不知不觉尿素从12月的高位下跌了13%左右。我们先来梳理一下发生了什么？随着11-12月初的气头检修利好交易完后，环保限产导致了尿素的中下游开工受阻，下游复合肥累库，淡季下的需求萎缩，尿素厂家只好通过降价的手段来吸引下游买入。贸易商则通过低买现货套盘面的模式，逐步的让价格走向了极端，仓单注册量也跃升至历史最高。
当下价格去到了加权平均10月中旬的支撑位，国际尿素已经连续两周上涨，价格真的能在这个位置企稳嘛？要回答这个问题，其实心有余悸的顾虑仍然是去年3-5月的那波跌幅。
先再回顾一下去年3-5月大跌的主导是什么？首先去年这个节点的宏观利空因素这个不用强调，强复苏的预期被证伪，有了这个基石。
基本面上，开工率和新投产能大增，库存累库至百万吨以上。叠加3月伴随着煤价的开跌，煤制尿素成本支撑崩塌，3-5月尿素价格开启了漫漫的熊途。
那么当下与去年那时候有何种相似之处呢？宏观上就不说，5.2的GDP超预期的稳中向好，懂得都懂。
基本面上截止17号周产量数据已经达到112.38万吨的高位，已超前两年的同期水平。而这个产量在近期仍然在快速爬坡中。
企业总库存量54.2万吨，虽然低于上两年的同期水平，但在淡季高供应的情况下，这个累库水平有快速提升的趋势。
从隆众的口径预估来看，从现在往后推的第三周，企业库存预计达到80万吨，周度总产量预计达到126万吨，这个周产量是什么水平呢？是远超2023年的最高点的记录产量。所以说库存在春节假期之后再度达到百万吨库存水平一点都不会意外。主要原因是目前临近春节，下游开始逐步停工放假，需求减少。3月前也是农需用肥淡季，只有少许的补肥需求。
再瞅一眼港口煤炭价格，目前港口的各大卡煤价已经接近并低于去年5月24日的价格了。但尿素价格与之相差仍有一定空间。
所以，我认为尿素向下仍然具备一定空间，熊途仍然在路上。
那么即将到来的向下驱动有哪些？
第一，前期检修的气头集中在未来的1-3周恢复开工，致使供应压力逐步加大。核算了一下，本周末开始至下个月初恢复的年产能就高达678万吨。而2-4月计划检修的产能只有寥寥无几的三家。
第二，尿素厂家的预收单天数低于往年同期，也低于去年全年的均值。年底为了加快资金回流速度，缓解库存压力，有降价促销的预期，截止周五，多地尿素现货报价多数为下跌，几乎无涨价的情况。
第三，春节后的煤价预期悲观，传统淡季需求差，进口煤维持跌价，如果年后煤价复制去年的跌势，将触发年后的尿素成本支撑逻辑崩塌。
讲完了空方的观点，似乎无懈可击。但依旧会有反弹的小风险，首先开篇提到的国际尿素连续两周上涨，虽然海关出口暂时关闭，外围涨价与我们无关，但价格跌多了小作文就会出现，当做空出现拥挤的情况下，不管真伪都可能引发强反弹。
另外当下主要逻辑仍然尿素工厂降价收单需求与下游抄底备货之间的博弈，如果尿素现货价跌多了，下游开始抄底，节前工厂订单一旦收满，就会迅速提价，届时盘面也会有一波反弹拉升。
当然以上说的都是反弹风险，只是下跌过程中的小插曲，熊途的下跌不是一蹴而就，而且一步一个台阶向下。另外值得一说的关键点，去年煤价下跌助推了尿素价格的暴跌，最后见底企稳的关键刚好是港口5500K煤价触及了电煤长协价格区间的上限770元/吨。
目前可供参考的资料尚未清楚2024的电煤长协价格是多少。但我觉得依旧可以以770元/吨 5500K的价格作为一个参考标准。
文章只渡看得懂的有缘人，就好比查理芒格说的那句：我的剑只传给能挥舞他的人
文章仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货有风险，入市需谨慎。