桂浩明

近期，A股市场表现比较弱，而上证50指数，在各类指数中表现最弱。在今年12月上证指数再度跌破3000点大关前夕，上证50指数就创出年内新低，而大多数宽基指数运行位置，相比年内低点都还有一点距离。

上证50指数样本股都是蓝筹股，它们经营良好、业绩突出，而且估值普遍比较低，股息率远高于同期银行储蓄利率。然而，上证50指数却成了率先创出年内新低的品种。

首先，一些技术性因素导致上证50指数下跌。去年底，监管部门提出建立具有中国特色的估值体系，市场上随即出现“中特估”行情，不少上证50指数样本股因此上涨，中国银行股票甚至一度涨停。“中特估”概念股此后虽然有所回落，但今年运行态势还是相对强势的。

上证50指数今年基数因此比较高，只要跌幅稍微大一点，就创了年内新低。单就今年跌幅而论，上证50指数也不是跌得最多的。

其次，在交易结构上，最近基金的赎回压力比较大，前两年大力发展指数基金以及蓝筹主题基金，今年这些基金基本上不赚钱。临近年底，选择退出的投资者不少。客户赎回基金，基金就只能卖出股票，由此形成恶性循环，使得基金重仓股，特别是那些流动性不错的蓝筹股，面临很大卖出压力。

最后，导致上证50指数下跌的原因是实体经济低迷。从10月以来公布的经济数据看，尽管继续保持平稳态势，但上行势头有所减弱，采购经理人指数又重回50以下的收缩区间，规模以上企业的盈利同比还在下降。

虽然现在股票估值水平很低，但是如果今年上市公司利润下降，会使得上市公司估值上行。这对投资者行为是有很大影响的，它使得场外资金选择等待而不是逢低介入，场内资金也找机会离场。今年以来股市的走势，也反映了中国实体经济崎岖的复苏过程，两者还是较为吻合的。

上证50指数创年内新低，表面来看只是某个指数表现差了点，但其实问题并不简单。因为它反映出蓝筹股的市场吸引力下降，投资者信心明显不足。同时，也表明了市场正面临极大的资金困境，供求失衡的问题在宽基指数上得到了充分体现。

上证50指数率先创出新低，势必波及别的板块。本周上证指数再破3000点也提示了这一点。无论是市场上的哪一方，都应该对当前的问题高度重视，由此带来的风险，更要认真防范，不能掉以轻心。