生产力停滞不前！

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Headline

外管局和商务部外商直接投资数据差异的来源

中国不良贷款ABS发行大幅增长

中国航空需求未达预期

美国的IPEF框架未能减少对中国的依赖

中国工商银行因遭受黑客攻击无法进行大规模美债清算

美国国债发行利率突然大幅高于市场基准

美股“七巨头”市值增长远快于盈利

美国无风险利率超过企业债务成本

瑞银集团自瑞信减记以来成功发行AT1债券

英国生产力停滞不前

Arm首份上市后财报显示亏损

全球电子行业收缩加速

中国

1.来自外汇管理局的国际收支数据显示，净流入中国的外商直接投资降至二十年来的最低点。这一广义的外商直接投资指标包括外资企业留在中国的留存收益。它是按净值计算的，这意味着外资企业将其在中国的收益汇回本国，会降低这一数据。与此同时，商务部公布了另一个外商直接投资的衡量标准，主要针对积极投资生产活动的外资。该数据反映的实际情况是，中国的利用外资额与Covid大流行病之前的趋势一致，看起来仍然健康。外管局数据与商务部数据的差距代表了外资企业在中国持有的资金储备的变化。直到去年，由于外资企业选择将部分留存收益留在中国，这些资金储备一直在增加。但在最近几个季度，由于外企将更多现金转移到债券收益率更有吸引力的境外，因此导致了这些资金储备一直在下降。

来源：Bloomberg，Jeffrey Kleintop，Charles Schwab

2.中国整体信贷资产证券化产品发行低迷之际，不良贷款ABS发行却大增。资产证券化分析平台CNABS网站数据显示，不良贷款ABS前十个月发行规模同比增加88%至338亿元人民币，金额已超去年全年；今年的发行量有望创下2016年有数据以来的年度新高。从底层资产看，此类产品以住房抵押、信用卡消费、微小企业等的不良贷款为主。主要国有银行建设银行、工商银行、中国银行、农业银行、邮储银行占据了前十个月发行规模的六成。

来源：Bloomberg

3.美国于2022年启动了“促进繁荣的印太经济框架”（IPEF），以改善美国在该地区的贸易关系，加强供应链，并减少成员国对中国的经济依赖。这些成员国包括澳大利亚、文莱、斐济、印度、印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、新西兰、菲律宾、新加坡、泰国、美国和越南。但是，美国这一目标几乎不可能实现。截至 2021 年，除文莱外，中国仍是所有 IPEF 成员国制成品的最大来源国，也是半数 IPEF 成员国制成品的最大出口目的地。自 2010 年以来，IPEF 成员国在制成品出口和进口方面更加依赖与中国的贸易。

来源：PIIE

4.大豆价格从 7 月份的近期高点下跌了近 20%，从去年 6 月份的历史高点下跌了 30%。中国是大豆产品（主要用于动物饲料、食用油或以大豆为原料的食品，如豆腐和豆浆）的最大消费国。因此，中国宏观数据的疲软以及美元走强对大豆价格造成了一定影响。从投资者的角度来看，大豆价格的走向在某种程度上取决于对中国经济的看法。值得注意的是，大豆和铜价之间的相关性很高，从这个意义上说，中国经济刺激政策的时机和规模将是影响大豆价格关键。

来源：Longview，边际Lab | FinGraph图集

5.十月初黄金周假期期间，航空旅行和航空燃油需求的增长并不像人们期望的那样强劲，这证明在经济形势不确定的情况下，人们不愿在度假上花费太多。来自中国的国际航班恢复尤其缓慢。根据彭博的预测，中国的航空燃油消耗量可能会在明年 1 月初之前逐步上升，但在第二季度开始之前不会出现大幅增长。

来源：Bloomberg

6.在过去的几个月里，原油价格的上涨以及柴油和汽油需求的减弱打击了中国民营炼油厂（“茶壶”）的盈利能力。根据咨询公司 JLC 的数据，占中国加工能力约四分之一的茶壶炼油厂的利润率在 10 月下旬出现了自 1 月初以来的首次负增长。在截至11月3日的一周内，茶壶炼油厂的产能运转率为57%，是2022年5月以来的最低水平。

来源：Bloomberg

7.因全球智能手机市场低迷，中芯国际业绩不及预期，第三季度利润为9398.4万元，同比下降80.04%，每股盈利0.01元。同期收入为16.21亿元，同比下跌15.02%。该公司预计，第四季度销售收入将环比增长1%至3%。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph图集

美国

1.美国国债周四重挫，此前美国财政部发行240亿美元30年期国债的中标收益率为4.769%，较发行前市场交易的收益率高出逾5个基点。过去10年里，30年期国债超出水平不低于5个基点的类似情况只出现过一次。此后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔就利率发表了鹰派言论，称为了遏制通胀，如有必要美联储将毫不犹豫地进一步加息，也驱动了美债收益率的上涨。

另外，国债收益率的上涨似乎也与中国工商银行遭受网络攻击有关。美国财政部确认，工行遭网络黑客攻击，导致其无法对大量美国国债买卖活动进行清算，交易出现异常。根据金融时报的报道，黑客入侵并封锁工行的资讯系统，并进行勒索。而美国证券交易委员会(SEC)表示，工行遭黑客勒索影响了美国国债交易活动。中国工商银行表示，勒索软件攻击导致美国子公司ICBC Financial Services部分系统中断，目前已成功结算了周三执行的美国国债交易和周四完成的回购融资交易。

来源：Bloomberg，金融时报

2.美国劳工部公布，截至11月4日止当周，首次申请失业救济人数21.7万人，较上周减少3000人，市场预期为21.8万人；前值修订为22万人。

来源：边际Lab | FinGraph图集

3.美国普查局的调查显示，美国的通胀可能已经消退，但通胀给美国家庭造成的压力并未减轻，略超过半数的受访者认为近期生活成本的上涨“压力很大”。这一比例略高于一年前——尽管在此期间通胀率已从 8% 以上降至 3.7%。调查还发现，密西西比州的通胀压力最大，其次是路易斯安那州和阿拉巴马州。通胀压力率最低的是明尼苏达州、佛蒙特州和威斯康星州。

来源：Bloomberg

4.目前，美股“七巨头”的市值增长速度明显超过了它们的盈利增长速度。

来源：WisdomTreeFunds

5.三十年内首次，美国的无风险利率首次超过了企业支付的平均债务成本。

来源：法兴银行

6.第三季度，50 岁以下的消费者目前持有美国所有未偿家庭债务的 55%，创下历史最高记录。而第二季度这一比例接近 48%。在纽约联储银行 1999 年的数据中，7 个多百分点的大幅增长是前所未有的。

来源：Bloomberg

7.这一变化主要是由抵押贷款、信用卡和学生贷款余额造成的。大流行之前，年轻家庭和老年家庭的未偿债务大致相当。从那时起，年轻消费者增加了近 3 万亿美元的债务，而美国老年人则仅增加了 1.3 万亿美元。鉴于利率不断上升，背负更高的债务负担凸显了 50 岁以下消费者面临的财务挑战。

来源：Bloomberg

欧洲

1.瑞士的大型公司在本财季的表现令投资者失望，瑞士股市相对于欧元区股市的表现创下自1999年以来的最差年度表现。瑞士的股指相当集中，罗氏控股公司和雀巢公司占了其市值的30%以上。这两家公司的股价在公布业绩后都出现了下滑。罗氏因 Covid 药物销售下滑而受到打击，而雀巢的业绩也未达预期，并被投资者认为可能因减肥药的流行而出现亏损。

来源：Bloomberg

2.瑞银集团自瑞信减记以来首次发行附加一级资本（AT1）债券，所发行的两个品种的美元计价债券（总计35亿美元）共吸引了超过360亿美元的申购订单。相对较高的收益率，以及对发行文件的调整加强对债权人的保护，使得这些产品吸引了投资者的兴趣。其中，所发行的5年后可赎回品种定价在9.25%，10年后可赎回品种也在9.25%。

来源：Bloomberg

英国

最新数据显示，大流行病对英国经济活动的冲击给本已不景气的生产力前景蒙上了阴影，2022 年英国的生产力水平连续第二年下降，与 2007 年的水平相比几乎没有增长。

来源：金融时报

亚太

1.日本 9 月份经常账户盈余创 18 个月来最大，达到2.72万亿日元（合180.3亿美元）。海外投资的巨额收益提振了国际收支。

来源：边际Lab | FinGraph图集

2.软银集团第二季度意外亏损9,310亿日元（约合62亿美元），在该集团最大的投资之一WeWork于本周申请破产后，股东和创始人孙正义的痛苦雪上加霜。这是这家日本企业集团连续第四个季度亏损，原因是芯片设计公司 Arm进行IPO的成本以及愿景基金的投资收益未能覆盖因日元疲软和衍生品带来的损失。软银去年同期的盈利为3.1万亿日元，因为那时出售了阿里巴巴的股份。

来源：金融时报

3.Arm 发布了9 月份上市以来发布的首份财报。在截至 9 月 30 日的三个月内，该公司亏损了 1.1 亿美元，因为该公司在纽约上市后不得不支付 5 亿多美元的上市服务费用。Arm还预测本季度收入为 7.2 亿至 8 亿美元，低于分析师的预期。

来源：金融时报

4.由于韩国于本周开始执行的卖空禁令迫使看跌的投资者寻找替代品，在美国上市的韩国公司存托凭证（ADR）相对于韩国本地股票的溢价正在消失。在卖空禁令宣布之前，这些ADR的价格是溢价的。而在韩国禁令发出后，这些ADR的卖空头寸都出现了激增。

来源：Bloomberg

5.由于新加坡政府试图临时增加车辆所有权证配额，以压低其价格，在11月份的第一轮车辆权证竞标中，其拍卖价格出现了暴跌。

来源：Bloomberg

6.总部位于新加坡的应用程序 Grab 首次实现了盈利，这是该公司在近十年烧钱之后的一次重大转变。这家服务范围涵盖打车、食品配送和金融服务的东南亚公司报告称，在截至 9 月的三个月内，调整后EBITDA为2,900万美元。收入增长61%，达到6.15亿美元。Grab 于 2021 年与一家创纪录的特殊目的收购公司合并上市。但该公司的股价一直萎靡不振，因为它无法让投资者相信它能盈利。

来源：金融时报

新兴市场

1.暹罗水泥公司首席执行官 Roongrote Rangsiyopash 和 Sea Ltd. 前首席经济学家 Santitarn Sathirathai本月加入了泰国央行的七人货币政策委员会。该委员会由三名央行官员和四名外部成员组成，而最新加入的成员之一代表了实体经济（指非金融行业）的声音。去年，泰国央行在连续八次会议上每次都将利率提高了0.25个百分点。其中七次决定为一致通过。这引发了一些经济学家的批评——由于货币政策委员会的工作总是要在经济增长和通胀之间寻求平衡，因此不同的观点相当重要。

来源：Bloomberg

2.自土耳其总统埃尔多安今年5月再次当选以来，土耳其首次出售美元债券，从而完成了今年在国际市场上的100亿美元借款计划。根据该国财政部的一份声明，土耳其政府出售了25亿美元的五年期伊斯兰债券，收益率为8.5%。收益率比最初的价格指导低37.5个基点。其中，来自中东的投资者买下了近一半，来自英国的投资者买下的份额略低于四分之一，美国投资者则占到了18%。

来源：金融时报，Bloomberg

全球

1.根据标普全球PMI的数据，10月份全球电子行业的收缩加速。

来源：标普全球

2.由于G10央行利率出现了自2008年以来最大的差异，专注于外汇套息的对冲基金年回报率将达到 7% 左右，是过去二十年平均水平的两倍多。

来源：Bloomberg

3.以下是一些市场泡沫。

来源：美国银行全球研究

加密货币

比特币价格创下2022年5月6日以来的最高水平，那时候稳定币TerraUSD暴跌，在整个币圈爆发连锁反应。去年11月，Sam Bankman-Fried旗下交易所FTX申请破产保护，币圈的地震达到顶峰，比特币此后用了将近一年时间才彻底走出低谷。

来源：Bloomberg

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