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中国房地产业占GDP比例难以长期维持高位
人民币成全球第二大贸易融资货币
中国恒大面临史上最大法律考验
美国经济衰退前GDP普遍增长强劲
高低收入人群对经济看法分化
西方重新考虑俄罗斯金属交易
债券市场泡沫破灭后价格走向
中国
1.到2021年，中国的房地产行业占GDP的比例大约为31%，远远超过西方国家近二十年来的比例，只有西班牙在2008年前的短暂时期与此相当。
来源: Kenneth Rogoff, Yuanchen Yang
2.尽管中国房地产在GDP中的份额较高，但多年来一直相对稳定。为什么这一比例不能无限期地稳定继续下去呢？我们需要看的不仅仅是流量，还需要看存量。中国很大一部分房地产存量都是在2000年以后建造的，并且相当新。下图可以看到，中国的人均住房面积从2011年的每人36平米增加到2021年的近49平米。
来源: Kenneth Rogoff, Yuanchen Yang
3.根据环球银行金融电信协会（Swift）发布的9月数据，人民币在全球贸易融资中占比为5.8%，同比上升1.6个百分点，超过欧元，成为全球第二大贸易融资货币。不过目前人民币在全球贸易融资中的占比仍较此前的历史高位有一定距离。2013年10月，人民币在全球贸易融资中占比达到8.66%，第一次超过欧元成为第二大全球贸易融资货币。随后人民币在全球贸易融资中的占比有所回落，于2015年10月被欧元反超。
来源：Swift，边际Lab | FinGraph图集
4.中国在全球商品市场上的影响力显著，其消费量占全球铁矿石的60%，全球铝的55%，全球棉花的30%以及全球原油的约18%。
来源：CareEdge
5.根据彭博对华为技术有限公司发布的财报，该公司九月份的净利润激增118%，达到264亿元人民币；销售额也略有增长，达到1,457亿元人民币。这些数字包括此前受欢迎的Mate 60 Pro的上市初期销量，该产品于8月底开始发货。
来源：Bloomberg
6.在首次违约两年后，全球负债最大的房地产开发商中国恒大面临着迄今为止最大的法律考验。周一，香港一家法院将受理离岸投资者Top Shine Global针对恒大提出的清盘呈请。该清盘呈请最初于2022年年中提起，但被一再推迟，指控恒大未能履行旗下房地产经纪平台房车宝的8.63亿港元债权。根据香港清盘条例，如恒大因该呈请而清盘，公司对直接拥有的财产作出的任何产权处置、股份转让或公司股东地位变更，将属无效。尽管8.625亿港元对中国恒大来说并不是大数目，但其他债权人若见此举有效，就可能效仿。
来说：金融时报，Bloomberg
7.在劳动力市场面临压力之际，中国报考国家公务员的求职人数创下纪录新高。据中国国家公务员局的数据，中央机关及其直属机构2024年度公务员录用考试报名中，共有303.3万人通过了用人单位的资格审查，通过资格审查人数与录用计划数之比约为77:1。此次招录用人的岗位数量也创下纪录新高，达39600个。
来源：Bloomberg
美国
1.美国GDP增长在经济衰退前往往表现强劲。二战后美国12次经济衰退中，衰退开始前的一个季度，实际GDP同比增长平均为3%，名义GDP同比增长平均为7%。在家庭的财富和就业未受到高失业率和资产价格下滑的冲击之前，消费者仍会保持强劲的消费能力。然而，一旦财富和就业市场受到冲击，消费者的行为和GDP会迅速出现转变。
来源：美国银行
2.今年，高收入和低收入美国人对经济的看法之间的差距已经扩大。年初，这两组消费者人群的信心指数较为接近，均持有负面看法。随着股市的回暖、科技和金融领域的裁员事件减少，以及预期的经济衰退并未出现，高收入群体对经济的信心出现增强。
来源：Axios
3.美国今年为国债支付的利息现已超过1980年的债务总额。
来源：Bond Vigilantes
4.今年，私募股权基金在筹资交易中使用了比以往更多的自有资金，减少了债务融资的比例。这种变化显示出高利率环境正在重塑经济和大型投资者的资本配置方式。通常，当私募股权基金购买公司时，他们的融资方式与个人购买房屋相似：他们支付首付，这部分资金来自投资者；其余部分则从银行或其他贷款机构借款。由于今年的债务成本相对较高，第三季度私募股权公司购买的企业的平均贷款利率达到了创纪录的11%。
来源：Axios
5.下图显示了美国家庭所有未偿抵押贷款的利率分布。基本上，所有借款人的抵押贷款利率都远低于当前水平。近30%的借款人的利率低于3%，不到当前利率的一半。
来源：高盛
6.去年在美国，租房者在住房上的开销占收入的比例超过了房屋所有者。这意味着现在对于购房者来说是一个糟糕的时期，但对于已经拥有房屋的人来说则是一个极好的时期。
来源：Axios
7.美国汽车工人联合会（UAW）的罢工已经持续了六周，停工的影响波及整个汽车行业，给汽车制造商自身以及零部件制造商带来了痛苦。但该行业的一个角落基本幸免于难：经销商和消费者，部分原因是罢工前汽车和零部件的库存积压。截至9月底，这三大汽车公司都有足够的未售出库存，足以维持近两个月或更长时间，这意味着到目前为止，罢工对汽车买家或销售商的影响微乎其微。
来源：WSJ
欧洲
1.因赛诺菲、国民西敏寺银行和Moncler SpA等几家公司令人失望的业绩，欧洲股市上周五大幅下跌，欧洲斯托克600指数濒临抹去2023年以来所有涨幅。
来源：Bloomberg
2.欧洲央行对专业预测机构的季度调查显示，预计2024年和2025年欧元区核心通胀率将弱于先前预期。今年总体通胀率预期从5.5%上调至5.6%，2024年的通胀预期维持在2.7%，2025年的通胀预期则从2.2%下调至2.1%。剔除能源、食品、酒精和烟草后的核心通胀预测也被普遍下调。
来源：Bloomberg
3.西班牙统计局公布的数据显示，第三季度GDP环比增长0.3%。低于第二季度的 0.4%，但高于0.2%的预期。自大流行病结束以来，西班牙一直是欧洲表现最好的国家之一，这主要得益于反常的温暖天气带来的旅游业的强劲反弹。
来源：Bloomberg
4.爱尔兰国内生产总值在第三季度环比下降了1.8%，与预期一致。然而国内生产总值通常并不被认为是爱尔兰经济的良好指标，因为它会被在该国运营的大量国际公司所扭曲，而这些公司受到了通胀上升和高利率的影响。相反，爱尔兰国内经济的总体就业率有所上升。修正的国内需求（Modified domestic demand）被称为更准确地反映国内活动的指标，预计在2023年将增长 1.8%。
来源：Bloomberg
5.挪威统计局公布的数据显示，受家具销售疲软的影响，9月份零售额环比下降了0.3%。这是继7月和8月分别下降1%和0.3%之后连续第三个月下降。这进一步表明在物价上涨和信贷成本增加的情况下，消费者正在缩减开支。挪威最大的银行DNB Bank ASA本月早些时候公布的数据显示，其客户的银行卡支出减少幅度为2021年初以来最大，而8月份挪威经济出现了四个月来的首次萎缩。
来源：Bloomberg
新兴市场
1.在乌克兰战争已将近两年之际，一些西方银行和贸易公司开始重新考虑开展俄罗斯金属新交易。西方没有限制俄罗斯的金属贸易，这些交易也不涉及制裁。然而，许多西方买家一度实施了“自我制裁”，对俄罗斯的原材料心怀顾忌。目前，由于交易俄罗斯金属的法律和道德状态的不确定性减弱，包括花旗和Squarepoint Capital LLP在内的金融机构一直在伦敦金属交易所（LME）大量购买俄罗斯铝。在各贸易公司中，Trafigura积极寻找买卖俄罗斯金属的新交易，想抢先竞争对手嘉能可一步——嘉能可仍然是俄罗斯铝的主要买家，但已表示不会在该国开展新业务。
来源：Bloomberg
2.拜登政府为了换取委内瑞拉马杜罗政府在明年选举上的让步，暂时放松了针对石油的制裁。制裁的有条件缓解预计会推动委内瑞拉适度的产量和出口增长（未来一年约增长200-300千桶/日），回到2019年初实施制裁前的产量水平。但是，由于委内瑞拉石油和天然气部门长期缺乏投资和管理不善，要有大规模的上升空间，需要引入大量的投资资金。
来源：Commodityontext
全球
1.以石油企业为主的股市（例如沙特）没有受到油价上涨带来的推动作用，下半年以来一直出现下跌趋势。这可能反映出对全球需求疲软的担忧。
来源：美国银行
2.下图显示了上周主要资产价格的变化。
-由于俄罗斯央行继续实施紧缩政策，卢布成为表现最佳的货币。而马来西亚林吉特、印尼盾等东南亚货币因与美国利差扩大而走低。
-中国股市因1万亿国债增发消息的刺激而领跑，美国股市则表现不佳。
-美国天然气库存增加低于预期导致北美天然气价格上涨。
-新兴市场政府债变现领先。
来源：边际Lab | FinGraph图集
固定收益
与其他市场的泡沫破灭类似，债券市场的泡沫破灭后，价格很可能会在大的交易范围内横盘。参考的历史包括1989年的日本、2000年的互联网泡沫，2005年的房地产商股票，以及2007年的中国、
来源：美国银行
大宗商品和能源
黄金基金及ETF出现了自5月以来的首周资金流入。
来源：美国银行
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