有没有发现地方债违约的新闻最近没了？第四轮化债工作开启，进入四季度不到20天，地方特殊再融资债券发行规模就超过了9000亿，而且速度还在提升，这才是目前股价、楼价甚至汇率和金价背后真正的压力，给我可能不止三分钟了。
了解了我们如何化债还有化债进度，才可能知道韭菜底在哪里吗？作为2015年开启第一轮化债工作的亲历者，只能说当时在银行看着城投债一步步走向神坛，这一轮之前我们有三轮化债工作，但其实从2015年开始，在时间线上化债工作就几乎没有停过，只是每一轮的规耐目标还有范围有所不同。
第一轮2015年到2018年化债工具最早叫置换债，主要目的是把零八年之后代表地方信用扩张的城投债，也就是隐性债务置换为地方债放到台面上来，表面上是借新还旧的意思。但发行主体由地方融资平台换为地方衙门，新发债券拉长了原先债务的期限，降低的利率，实质上是信用违约互换，坐实了城投信仰，衙门会用自己的信用为城投债担保或者兜底。三年共计发行了12.2万亿置换债，这就是4万亿刺激之下信用扩张、杠杆放大的效果。
第二轮，紧接着一八年之后，一九年又开启了一轮，严格意义上，这只是针对上一轮未处理完毕，同时部分地区还存在违规举债背景下，又发行了1759亿置换债，解决了当时一部分经济欠发达地区的流动性。
第三轮，2020年到2022年，特殊再融资债券登场，一开始叫专项再融资债券，意思就是在置换的前提下，专项用于偿还衙门存量债务，普通债融资债券就是偿还到期债务，所以呢，这是在借新还旧。的基础上，进一步降低还利息的压力，到2022年6月共计发行规模1.132万亿。这一轮的效果主要是降低地方衙门的长期压力，同时较为发达的北京、上海、广东等部分地区实现了隐性债务清零，完成了无隐性债务试点计划。
目前开启的就是第四轮了，刚刚开启地方债实行的是余额限额管理，现在就各省余额来看，理论最大发行规模是2.6万亿，但是不能全用来借新还旧，发特殊债、融资债券吗？还要为用来基建的地方专项债流空间。所以之前市场预计是1.5万亿规模，但十月才过了20天，就目前已经披露的各省发行文件已经达到了9104.8058亿。
目前市场资金趋于紧张，买债的主要是银行和机构，而且我们债券承销带着一点必须完成任务的特色。央行已经准备好了，SPV提供流动性不是那个离岸特殊目的实体PV，是商业银行特殊再贷款工具，央行通过这个把商业银行的贷款资产包无息买走部分，以求为商业银行提供更多的流动性。
所以这一轮目前有个现象，一级承销认购的倍数挺高，就是挺愿意买，但是二级成交利率反而低于一级发行利率，俗称发飞了。我估计拿到央行SPV额度和一级认购额度有关系，所以银行和机构才那么积极，但是二级市场交易的时候，机构提高的债券配置要求。
我只能这样表达了，和我们的关系呢，跨债进度按1.5万亿总规模算还有6000亿，而且速度增长挺快，现在三季度GDP增长超预期，全年目标完成在即，也就是用来基建的专项债额度，让度一点出来给划债也不是没可能嘛。
所以其他需要钱的市场只能再等等啊，毕竟化债工作的优先级明显是大于其他的，等多久呢？那你就看这一轮的化债进度了嘛，按目前的发行速度和如果达到1.5万亿的总规模，理论上都还要至少再过半个月吧。
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