文 /马沙沙编辑 /橘子
来源 /储能严究院
头图来源/盟固利官网
今日（2023年8月9日），天津国安盟固利新材料科技股份有限公司(股票简称：盟固利，股票代码：301487)正式登陆深交所创业板。
上市首日，盟固利股价最高大涨37倍，在A股整体市场缩量收跌的背景下，成为了当之无愧的“新股王”。
盘面数据显示，截至今日收盘，盟固利报98.02元，涨幅达到1,742.48%，成交额达到12.32亿元，总市值达到450.52亿元，盘中最高股价一度跃升到202.15元。相比发行价，股价涨幅达到3700%（37倍），若按今日盘中最高股价计算，股民单签盈利超过9.8万元。
东方财富龙虎榜数据显示，机构合计卖出该股1993.11万元，买入额最大的前五席均为东方财富拉萨证券营业部。
经过股权梳理可发现，盟固利幕后实控人为崔根良，执掌着中国企业500强亨通集团，该公司目前负债200亿，且与卷入暴雷传闻的中植系有着千丝万缕的联系。
01
钴酸锂老四
盟固利自2000年开始进入锂电池正极材料市场，主营业务为锂电池正极材料的研发、生产和销售，主要产品为钴酸锂和三元材料。
据盟固利招股书，本次上市发行新股数量为5800万股，占发行后总股本比例为12.62%，发行价为5.32元/股，募集资金总额3.08亿元，募资用途是“年产1万吨锂离子电池正极材料产业化项目”，主要生产三元正极材料。
盟固利此次募资，透露出了对三元正极材料的青睐。自2020年以来，三元材料高镍化的发展趋势下，盟固利便开始积极拓展能量密度更高的高镍三元材料市场。
锂电池按照正极材料的不同，通常可划分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等多种技术路线。
钴酸锂作为首批商品化的锂电池正极材料，优点是充放电稳定、工作电压高、体积能量密度及倍率性能好，缺点是钴资源稀缺，成本较高，主要应用于消费电池。
三元材料主要通过提高镍含量、充电电压上限和压实密度，具有较高的能量密度，为动力电池主流上游材料。
储能领域，则以成本低、安全性高、高温性能较好、循环寿命较长的磷酸铁锂为主。
具体来看，盟固利的钴酸锂产品包括4.2V、4.35V、4.4V及4.45V等，下游主要应用于消费电子领域；三元材料产品包括Ni3系、Ni5系、Ni6系及Ni8系等，下游主要应用于动力电池领域。
据鑫椤资讯数据，伴随近年来钴酸锂的市场集中度不断提高，头部集中化趋势逐步显现。盟固利在钴酸锂的市场份额约为8%，排名第四，次于厦钨新能、巴莫科技、杉杉能源，高于科恒股份，这五家企业累计市场占有率达到83%。
2020年~2022年，盟固利在钴酸锂材料的年度销售规模全国市场占比分别为10%、11%和8%，均位居行业前四名，位次略显尴尬。
2022年，我国三元材料市场集中度相对较低，盟固利于2014年开始大规模量产并进入动力电池企业供应链，陆续获得了比亚迪、亿纬锂能、力神等行业领先动力电池企业的认可。
△盟固利主营业务收入构成情况。图源/盟固利创业板招股书
盟固利在锂离子电池正极材料关键技术及合成工艺方面拥有完全自主的知识产权，截至创业板招股说明书签署日，盟固利共拥有授权专利93项，其中发明专利45项。
02
或卷入债务风险？
上市公告书显示，本次发行后上市前，亨通新能源技术有限公司为控股股东，持有33.79%的股份；崔根良、崔巍父子为共同实际控制人。亨通集团持有亨通新能源100%股权，崔根良父子合计持有亨通集团100%股权。
△盟固利实控人图示。图源/盟固利上市公告书
崔根良生于1958年5月出生，江苏吴江人，在一家倒闭乡办企业的基础上创办通信电缆厂，用20多年将其发展壮大为光纤巨头，曾荣获“全国改革开放40年百名杰出民营企业家”。
△亨通集团创始人崔根良。图源/亨通集团官网
据公开资料，亨通集团光纤通信产品占全球市场份额的20%，是我国光纤光网领域规模最大系统集成商和网络服务商、全球光纤通信制造前三强，营收连续五年突破千亿大关。其拥有控股公司70余家，其中4家在境内外上市，产业遍布全国13个省份，业务覆盖150多个国家和地区。
从光纤到能源互联网、海洋通信、能源新材料（动力电池、储能上游材料领域），崔根良不断扩张业务版图，试图把握企业基业长青的密码。
在《2023胡润全球富豪榜》中，崔根良以210亿元身家跻身全球富豪榜第1067位，位列江苏苏州第九大富豪。
但即使掌舵千亿巨头，崔根良也并非毫无后顾之忧。据盟固利的招股书进一步披露，截至2022年末，亨通集团负债规模近200亿元，负债规模较大。未来亨通集团如果陷入重大偿债风险，将导致其间接控制的公司股权出现冻结或质押等情形，进而对盟固利稳定经营造成不利影响。
更值得警醒的是，「储能严究院」查询工商信息发现，亨通集团与中植系关联密切：该公司与中植企业集团有限公司共同投资了两家公司，即横琴人寿保险有限公司（亨通与中植均持股16.7750%），横琴人寿曾是盟固利2019年B轮融资者；以及珠海横琴安友投资控股有限公司（亨通与中植均持股11.1111%）。
盟固利实控人之一崔巍，同时也是上述两家公司的董事。
近期，中值系正因资金池枯竭、定融产品暴雷而处于风口浪尖之上。
据大公国际资信评估的评级报告，截至2023年3月末，横琴人寿存量投资资产风险敞口合计有17.85亿元，被认为投资资产风险敞口较大。
2022年以来，横琴人寿还有一笔信托计划发生违约，目前遭遇冻结或质押的股权比例已经合计超过20%，这些都或将给包括亨通集团在内的股东造成债务风险。
03
“难兄难弟”
就主营业务而言，2020-2022年，盟固利毛利率分别为9.46%、9.43%和6.63%，下滑趋势明显，且低于头部企业水平，主要因钴酸锂产品毛利率下降。
值得注意的是，荣盛盟固利及其关联方（荣盛盟固利子公司天津荣盛盟固利），出现在了盟固利近三年新晋前五大客户名单中。自然人股东卢春泉担任荣盛盟固利董事，并任格力钛新能源股份有限公司董事长。
盟固利与荣盛盟固利及其关联方的相关交易主要为三元正极材料，2022年盟固利Ni6系、Ni8系新产品实现量产，荣盛盟固利也大力采购，销售额在整体营收中占比8.40%。
盟固利和荣盛盟固利，这两个名字极易产生混淆，令人困惑。其实，它们曾经都是中信国安旗下嫡系“亲兄弟”，也都曾经历过易主风波。
荣盛盟固利是荣盛盟固利新能源科技股份有限公司的简称，曾用名中信国安盟固利动力科技有限公司。该公司成立于2002年，为动力电池头部企业，主营业务为新能源汽车用锂离子动力电池、储能用锂离子电池及锂离子电池关键材料的研发和产业化。
2018年11月，荣盛控股收购完成后，荣盛盟固利的大股东从“中信国安信息产业股份有限公司”变更为“荣盛控股股份有限公司”。中信国安信息产业股份有限公司的控股股东即为中信集团子公司中信国安。
此次上市的国安盟固利新材料，专注于动力电池上游正极材料，也曾是中信国安控股企业。
2016年4月，盟固利新材料变更为股份公司时，国安恒通持股77.92%，持有17,640.27万股。国安恒通正是中信国安100%控股子公司。
2017年6月9日，盟固利大股东从国安恒通变成了亨通集团，后者通过收购成为盟固利的控股股东。
当天，国安恒通与亨通集团、共青城玖点、盟固利新材料签订《股份转让协议》，国安恒通将其所持盟固利新材料10,659.08万股股份以30,649.11万元的价格转让给亨通集团、所持盟固利新材料2,000.00万股股份以5,750.80万元的价格转让给共青城玖点。2019年6月，国安恒通正式退出盟固利股东之列。
虽然与中信国安双双完成了股权切割，两家“盟固利”的业务关联依然频密。这不禁令人质疑其业务独立性。
毫无疑问，股价暴涨恐怕很难持续，更不可能成为常态。高位入局的散户们，是否会因为被套牢而长夜难眠呢？