人民币汇率大涨500点，央行的底线暴露了？
上次央行动用宏观审慎条件参数工具，恰逢人民币贬值恐慌情绪最浓厚，汇率连续跌破重要关口，7.2、7.3，眼瞅着7.4关口就要守不住了。
7月20日，央行和外汇局宣布：决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023年7月20日实施。
结果是什么呢？
人民币汇率直线大涨400点，日内涨逾500点，远远大于近期200-300点的波动幅度。
如何理解这个政策，以及对市场的影响逻辑呢？
之前企业境外融资，需要得到央行和外汇局的审批，效率有点低。
2016年4月份，央行决定，企业海外融资，不需要批准了，你们有本事融到钱，你们自己花。但是，我央行对你企业融资的最大规模，有个限制。
即，用宏观审慎调节参数，控制跨境融资上限。
公式是：跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数。
有一个问题是，当年为什么放开企业海外融资呢？
一方面，为了方便境内企业融资；
另一方面，从汇率的角度考虑，当时人民币汇率刚经过“811汇改”的风暴，外储下降的厉害，且人民币贬值压力仍然较大。
放开企业境外融资，就能够补充国内美元储备，一定程度上有助于稳汇率。
当时由于这是个新政策，市场理解不是很充分，人民币汇率也仍处于贬值趋势。
因此这个政策并未起到太大作用，人民币汇率继续贬值，从6.5一直贬值到6.98。
但是，从后面几次操作来看，这个参数调整，能够很大的影响汇率。
2020年3月份，宏观审慎调节参数“首次”变动，央行和外汇局将其由1上调至1.25。
当时的市场环境是，2018年和2019年的上半年，人民币贬值压力就很大，已经连续两年出现这个情况了。
2020年上半年，疫情爆发，对国内经济造成冲击，一方面，人民币贬值压力比较大，另一方面，企业面临资金链紧张，经营困难的现状。
所以，央行和外管局就调整了宏观审慎参数，由1上调至1.25。
它的影响是什么呢？
其他条件不变的情况下，境内企业跨境融资的规模调升了。
也就是说，境内机构可以从境外获得更多的美元。
对汇率的影响逻辑是，国内美元潜在供给增加，导致人民币相对减少，因此人民币兑美元汇率升值。
从结果来看，也确实符合逻辑，人民币汇率很快扭转贬值趋势，开启大幅升值之路，由7.2一直升值到6.4。
第二次调整宏观审慎参数是，2020年12月份。
央行和外汇局，将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25回调至1。
很明显，这样做的目的就是，降低企业跨境融资的规模，一方面，提醒企业管控外债风险，另一方面，就是遏制人民币汇率升值。
再看当时的另一个动作：央行和外汇局，决定将境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由0.3上调至0.5。
什么意思呢？政策调整后，境内企业境外放款的上限相应提高，满足企业“走出去”资金需求，扩大人民币跨境使用。
这两个参数调整，一个对应的事，减少美元的供给；一方面对应的是，增加人民币的供给。
从逻辑上讲，这两个都有一个共同的导向：人民币汇率贬值。
但是，整个2021年，人民币汇率并未开启贬值趋势，而是继续小幅升值，一直持续到2022年初。
第三次调整宏观审慎参数是，2022年10月份。
这次调整，没有其他理由，目的就是稳汇率，防止人民币汇率进一步贬值。
从2022年开始，人民币汇率就开始贬值，贬值速度相当快，从6.3一直贬值到7.3745的最低点。
当时，人民币汇率连续跌破重要关口，7.2、7.3，眼瞅着7.4关口就要守不住了。
监管机构连续出台了多项稳汇率的政策，包括口头干预、逆周期因子，远期结售汇准备金调整、外汇存款准备金率，甚至指示中资大行直接在市场上抛售美元等等。
其中，调整企业境外融资宏观审慎参数，是监管机构稳汇率的一项措施。
这些措施出台后，效果也很明显，人民币汇率扭转贬值趋势，并开启了一小波升值趋势。
第四次调整宏观审慎参数是，2023年7月20日。
当下，人民币汇率是什么情况呢？
短短3个月，人民币汇率急剧贬值，由6.85急剧贬值至7.28。
央行通过口头喊话，以及引入逆周期因子后，人民币汇率贬值趋势得到遏制。
最近几天，央行放松管控之后，人民币中间价不断调贬，人民币汇率又开始贬值，且单日贬值幅度有所加大，离岸汇率再次贬值到7.23-7.23区间。
再次贬值的预期刚刚出现，还没一两天，央行和外汇局就联手调整参数。
这意味着，7.3关口，可能就是这次监管的“底线”。
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