杨国福赴港上市是期望境外投资者爱上麻辣烫？

据报道，中国证监会日前已核准批复杨国福麻辣烫在港交所发行H股上市的申请。截止目前，在港上市的内地餐饮企业已达14家，其中就有为众人所熟悉的海底捞、呷哺呷哺、周黑鸭、奈雪的茶等。为何众多内地餐饮企业要舍近求远，不在沪深交易所挂牌，反而要去港交所上市呢？

有媒体对此现象进行了分析，认为在香港上市的程序相对简单、上市门槛较低、再融资限制少、有利于布局国际市场。经过研究，“数豆”认为上市程序相对简单、再融资限制少符合事实，但是经过对比内地和香港的IPO要求，发现港股上市门槛并不更低，相反，有一些要求甚至更严格。

香港资本市场市场化程度高，条例清晰，政策透明，能不能上市，企业基本上可以自己预先做出判断，比较确定。在香港，实行的是注册制，交易所自己就可以决定企业能否上市，一般6-12个月就可以完成上市流程。而内地资本市场虽然也在进行市场化改革，在为推行注册制做准备，但是目前实行的主要还是核准制，能否上市成功要看证监会的审核通过率。一些公司从与券商签署上市辅导合作协议开始前后历经十余年也未能成功上市。

在港上市半年后，公司就可以进行增股融资，通常由股东大会授权董事会即可，不需要额外的行政审批。

在内地，按相关规定，上市公司增发新股需具备4个基本条件和8项要求，其中包括最近三年连续盈利并向股东支付股利、预期利润率超过同期银行存款利率等条件。上市公司要想配股，需符合8个条件，其中包括距前一次发行股票的时间间隔不少于12个月、连续两年盈利、配售的股份总数不超过公司原有的30%、发行价格不低于最新的每股净资产等。

以主板为例，比较A股和港股对IPO公司在收入、盈利、现金流等财务方面的要求（见表1）后可知，港股的收入要求是最近1年要达到5亿港元（按今日汇率1元人民币兑换0.926港元换算折合人民币4.63亿元），远大于A股关于近3年累计收入超人民币3亿元的要求；盈利方面，港股近三年累计净利要达到5000万港元，而A股只要求3000万元人民币，港股唯一宽松一点的就是对前两年是否必须盈利没有严格要求；现金流方面，港股要求近3年累计达到1亿港元，而A股只要求达到5000万元人民币。从这几个财务指标的比较来看，港交所的要求显然更严格。

表1 A股与港股的上市要求比较

近几年，越来越多中餐公司开始走出国门，到海外拓展市场。如从2019年到2022年的一季度末，海底捞的海外门店数从38家增长至97家。但是由于消费者口味差异，中餐馆在海外的布局主要集中在东南亚，欧美国家的市场拓展空间并不大。就拿杨国福来说，其5783家门店，只有21家在海外，所占比例极小。

因此，很难说这些中餐公司赴港上市的主要目的是为了拓展海外市场。如果从扩大知名度、宣传品牌和产品的角度来讲，相信这些公司更希望在境内上市，毕竟这些公司的主要门店还是集中在大陆，其主要收入来源是大陆的门店。

综合上述分析可知，中餐公司赴港上市最为看重的应该是上市程序简单，确定性较大，再融资限制少。毕竟对于很多公司而言，漫长的IPO过程，加上不确定的审批结果，对于地处市场竞争激烈的企业而言，风险大且时间成本高。这也进一步表明，境内全面实行注册制非常必要且紧迫。