贵州茅台的现金流向来都是好得不能再好。然而，2022年8月3日贵州茅台发布的半年报显示，经营现金净流量为-1116万元，虽然金额不大，但是出现半年经营现金净流量为负，这在贵州茅台上市22年以来并不多见，上一次出现半年经营现金净流量为负还是在18年前的2004年。18年来，除2009年、2021年、2022年这三年的一季度经营现金净流量出现负数外，其余年度，无论是年报、半年报还是季报，所披露的经营现金净流量均未出现过为负的情形。
表1 贵州茅台上市以来经营现金净流量为负的定期报告
为何进入到2022年，贵州茅台一季报和二季报披露的经营现金净流量均为负？茅台酒从不愁卖，连续多年应收账款余额为零，而且保持着上百亿的预收账款（合同负债），这么好的经营现金流入，没有理由会出现负的经营现金净流量啊。到底是什么原因导致贵州茅台连续两个季度均出现经营现金净流量为负的情形呢？
翻开贵州茅台半年报，可以看到公司对经营活动现金净流量由正转负的原因解释是，公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司本期客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加（如图1）。结合一季报可知，其实贵州茅台二季度的经营现金流已较一季度有很大的改观，因为一季报显示，茅台一季度经营现金净流量为-68亿元。二季报显示的经营现金净流量为-1116万元，表明二季度茅台的经营现金净流量为正，只是没能完全弥补一季度的巨额为负的现金净流量。
一季度为何会出现这么大的负经营现金净流量呢？公司的解释是：公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司其他成员单位资金减少。其实，在去年（2021年）的一季度，公司就出现了-14.8亿的经营现金净流量的情况。这是公司自2009年以来，时隔12年再次出现一季度经营现金净流量为负的情况。但是在2021年的一季报中，公司并未就经营现金净流量出现负数的原因作出解释。
从已披露的原因来看，贵州茅台一季报和半年报出现经营现金净流量为负的情况，不是源于实体经营，而是因为其财务公司客户存款的减少。这使得投资者对贵州茅台财务公司的风险问题高度关注。正因为如此，贵州茅台于今年的3月31日首次披露了《贵州茅台集团财务有限公司的风险评估报告》，结论是：未发现茅台财务公司存在违反《企业集团财务公司管理办法》规定的情形，其资产负债比例等指标符合监管要求，风险管理不存在重大缺陷，存贷款等金融业务风险可控。8月3日，贵州茅台再次发布《贵州茅台集团财务有限公司的风险持续评估报告》，风险评估意见和3月份披露的结论相同。