《红周刊》专访担任国海富兰克林基金经理超过15年的老将徐荔蓉，围绕当下市场适配的投资策略、投资重点等多个话题展开探讨。其中关于如何对企业做估值定价，也有所涉及：
《红周刊》：您名下的基金投资会基于GARP策略，我对其的理解关键点还是在如何合理定价，对此您的做法呢？
徐荔蓉：关于定价，我主要思考几个维度。第一，看它的历史估值以及横向国内或全球可比的同业估值。比如，某互联网券商龙头，有人觉得很贵，但看其他国家的同类型公司，就没那么贵了。
第二是投资者热度，大家都很喜欢所谓的白马，都是热门赛道股，这种公司很难以便宜的价格买入，我对这种会比较警惕，容忍度会低一些，因为可能你以为买的是α其实是β，因为行业整体都比较热。但是对那些热度非常低的、没有人关注、甚至没研究报告的公司，通过上面所说的横向、纵向对比，估值容忍度反而会高一些，因为它现在的估值是建立在大家对于它的认知比较少，动态估值基本上没有调整。
估值很主观，很多不太容易用现金流的方法估，因为现金流特别长的假设含了太多的假设前提，到最后出错的概率比较大，但方向和原则是一致的。就像不怎么受关注的公司，一定意味着大家对于它的长期现金流预测是相对保守和悲观的，给它的贴现率是比较高的。反过来对于都很看好的一类公司，贴现率就会给得低。而给出的贴现率稍微有一点点变化，估值会有较大变化。
还有就是关于估值和收益风险比，这是我比较看重的。我的核心假设前提是，市场比较牛，长期看自己能战胜市场，但短期来看市场肯定比我准确。那么，我买任何公司都会假设买后还会下跌，即使这个公司有50%下跌可能，但未来可能有1倍、2倍甚至更高的上升空间，那么我仍能接受短期下跌。因为我之前所有的判断要素都没变化，反而可能越跌越买，拉长来看一定是做低买高卖的动作。
对下跌幅度的容忍能力与估值相关，我只在收益风险比更合适时才会买。比如，对稳定成长型公司，预期只是20%～30%的涨幅，若下跌超过20%～30%，就没有收益风险比了。对高成长型公司也是一样，比如我们刚才谈到的互联网公司，大概在600～700亿市值时买入的，当时我预测最差可能跌到500亿元以内，如果跌到或者跌破500亿那么就是非常好的投资机会，我认为公司涨到1000～2000亿的市值是可以期待的。但这家公司后来最低跌到了600多亿，没跌到预想中的最低状况。
此外在专访中，徐荔蓉谈到光伏、新能源龙头看3-5年，是在制造买入机会；大消费存个股机会，更偏好家电、文具等必选消费；互联网企业现在的估值都很便宜，成长空间依然足够大……
7828字详细全文已发表于第40期《证券市场红周刊》，原文《对话国海富兰克林基金经理徐荔蓉：当前处于从牛股到牛市初期阶段，诸多行业进入甜蜜拐点，低估+高股息率成布局首选》，作者张桔，更多精彩内容可在“证券市场红周刊”公众号予以关注。
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