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恒指创近13个月新低,港股新股陷入破发潮,到底发生了什么?

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郭施亮 2021-12-01 09:24
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恒生指数再度跌至24000点下方,今年以来,恒指累计下跌13.79%,全年呈现出阴跌不止的走势。与此同时,恒生科技指数距离今年8月低点仅有一步之遥的空间,从今年的走势分析,恒生科技指数累计下跌28.45%,今年以来港股的投资体验并不佳。

此外,从今年10月份以来,港股市场却呈现出新股破发潮的趋势。自10月份至今,已有多家港股成功发行上市,但除了微创机器人-B首日上市小幅上涨之外,其余港股新股基本上呈现出微跌或者收跌的走势。新股首日破发,对很多投资者来说,本以为可以捡到便宜,但从新股上市以来,整体走势并不乐观。在此期间,除了微创机器人-B出现了38.89%涨幅和京城佳业勉强走平外,其余港股新股均出现了双位数的跌幅。由此可见,今年四季度港股市场的赚钱效应是非常不佳的。

一方面是恒指创出近13个月的新低,另一方面是港股新股陷入了破发潮,港股市场的投资信心也跌入了低谷。但是,在港股市场持续低迷的背后,其实与几方面影响因素有关。

第一、港股科技股受到了频繁抛售,部分知名科技巨头企业,从年内高点出现了腰斩的跌幅,市场对科技股的投资逻辑与估值体系的态度发生了实质性的转变。另外,随着港股科技股的盈利增速的明显放缓,相应的估值水平不跌反涨,市场对科技股的估值定价更是陷入了悲观局面。

第二、从今年8月1日起,港股印花税上调30%,并从0.1%上调至0.13%的水平。不过,与A股市场的印花税单向征收相比,港股市场的印花税采取的是双向征收的形式,所以对港股投资者来说,投资成本显著提升,对港股市场的投资吸引力自然也就大打折扣了。

第三、这些年来,港股市场基本上围绕着2万点至3万点之间波动,且整体投资体验并不佳。如果仅以恒生指数作为参考标的,自2007年高点买入至今,仍然未能够成功解套,在过去十四年时间内,港股市场的整体增值效果并不理想。

第四、与A股相似的是,多年来港股市场的扩容力度比较明显,且这些年加入了不少大型企业的IPO。随着市场扩容步伐的持续提速,实际上也造成了市场指数的相对失真,这些年来股市市值的快速增长,却主要由IPO扩容做出贡献。

与A股市场类似,港股市场的指数参考性不强。如果只是做指数型基金,也许更适合宽幅震荡的投资策略,但并不适宜做长线价值投资。

近年来,港股市场已经发生了明显分化的走势,市场指数的失真化意味越来越明显了。但是,考虑到港股市场的投资风格变幻莫测,结合港股市场仙股遍地的因素,实际上对普通投资者来说,未必适应港股市场的投资。

与之相比,虽然多年来A股市场的投资体验不是很好,但因具备足够的市场流动性优势,所以A股市场的赚钱效应会高于港股市场。退一步思考,即使遇到了市场的“黑天鹅”事件,但也不至于出现单日大跌80%以上的情景,更不容易发生流动性陷阱的问题。

在A股市场和港股市场,我们不宜把过多的目光专注于上市公司的估值水平,而是更需要注重企业的持续成长能力与市场的流动性问题。假如某家上市公司具备了足够的流动性与充足的赚钱效应,即使它的估值不那么便宜,但它的投资安全性却明显高于部分缺乏流动性的低估值股票。换言之,决定股价涨跌的主要因素,并非估值本身,而是看市场流动性强弱与赚钱效应的大小。

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