厂长的话
最近一段时间，整体市场都不太好做，特别是前几个月被奉为“香饽饽”的量化指增回撤很大。即便如此，头部量化私募的指增产品年内平均收益基本也都在20%以上，相较于其他策略基金，已经没啥好抱怨的了。所以如果现在有一款年化收益20%+还不收后端carry的量化基金，你们会考虑么？
公募量化中淘金
这两年私募量化声名鹊起，不管是纯量化选股或是指增，都取得了不俗的收益。实际上，公募量化发展也非常迅速，年内业绩超20%的公募量化基金也不少。
相比私募，公募量化的限制多一点，但在费率上有很多优势，比如管理费更少，没有后端carry分成等。
如果费率低的同时，也能做出出色业绩，这样的量化基金我们也可以关注下。
最近厂长就找到了一位年内收益超30%，过去三年年化20%+的公募量化女将，中欧基金的基金经理曲径。
曲径是CMU（美国卡内基梅隆大学）计算金融专业硕士，曾任职于顶级量化机构千禧年以及中信证券另类投资部，2015年加入中欧基金担任量化投资部总监以及基金经理。
与很多从千禧年回国做量化私募的基金经理不同，拥有超15年从业经历、6年公募基金管理经历的曲径走的是基本面量化的道路。
基本面量化既做到了对行业/个股基本面的深入研究，又对行业构建特定模型，实现了对涵盖金融、周期、消费、医药等等绝大多数行业的覆盖。
简单来说，相比高频量化，基本面量化更看逻辑而非技术面，换手率较低的同时拥有着更大的容量。
基本面量化不像高频量化那样波动大，相对走势也比较平稳。
具体可以看下曲径旗下，一只管理时间超过3年的产品中欧量化驱动。
截至今年11月5日，基金年内收益达到30.73%，年内最大回撤为10%以内。
(数据来源：好买基金网，截至2021.11.5)
整体业绩曲线显示震荡中上涨，和不少量化私募5月开始爆发式上涨不同，持有体验更好。
过去两年这只基金每年业绩也在30%左右，非常稳健。
(数据来源：好买基金网)
大家可能会有疑问，这么好的业绩是不是超配了新能源、军工？
根据最新三季报的十大重仓股，我们可以看到基金的持股集中度非常低，前10大持仓加起来也不到10%，且里面重仓的反而是银行、医药等今年不太受关注的板块。
(数据来源：好买基金网)
所以从选股上来看，不存在超配某一行业获取收益的情况。
另外这只基金是纯量化多头，全市场选股，不是指数增强型产品，且最低仓位限制为60%，实际一直是高仓位运行，不存在仓位择时等风控手段。
在这样的情况下，年内还能保持低于10%的回撤，也是不错的成绩。
全市场选股，行业逻辑优先
在公募量化里名气比较大的就是西部利得的盛丰衍，而他的投资框架和曲径有着明显区别。
盛丰衍对各类因子的有效性有着不少的主观判断成分，近两年基本不配或低配低估值因子，根据他自己对市场风格的判断超配或低配某类因子，有赚行业风格的钱。
曲径的基本面量化，是量化预测为主，不在主观上干涉模型运作，只会正常更新各类因子。
除此以外，私募量化因为合规约束较少，选股因子大多数以短期甚至高频的技术面因子为主，组合的换手率非常高。
而曲径采用的基本面量化换手率相较而言要低很多，一年基本在4-8倍左右，基本面量化主要是采用公司成长、盈利质量、分析师一致预期及估值等指标进行选股。
（数据来源：天天基金网）
所以，曲径收益来源还是选股为主，不赚“割韭菜”的钱，规模增长影响相对小一些。
由于每个行业的逻辑以及关键基本面数据都不同，曲径及其团队70%的精力都在抽取行业逻辑上。
根据不同行业的“核心数据”来搭建针对各个行业的特定模型。
例如，汽车行业就会用到专属的汽车数据去建模，钢铁行业会用到特定的高炉开工率等指标建模，养殖行业会用猪存栏量、出栏量、价格等指标建模。
基本面为本，胜率优先
曲径的基本面量化投资更加类似“专注于优质个股的基本面趋势投资”，主要把握估值合理的优质个股在景气趋势向好阶段的投资机会，对应大约1-2年的景气周期和3个月到1年的持股周期。
同时借助于量化的优势，覆盖面更广，配置更加均衡，组合调整的纪律性也更强。
曲径此前曾表示，基本面量化策略的第一步，也是最重要、最难的一步，就是提取行业和个股的基本面逻辑。
所以曲径团队在建模前会访谈大量的行业专家和内外部分析师，每年1000多次上市公司实地调研，并且将他们的逻辑用历史数据回溯，沉淀出有效并可靠的驱动因素。
正所谓“量变带来质变”，频繁的实地调研带来的驱动因子，使得模型预测的准确性越来越高。
比如去年第三季度，系统就发出信号强烈看好汽车整车，而去年三季度末市场才逐渐关注了乘用车板块。
这是因为行业研究员看乘联会公布的汽车销售数据有滞后性，而曲径团队通过技术手段，找到代表汽车终端零售的高频数据，信号也就能更前瞻也更加精准。
所以大部分人是在三季度末看到了汽车销量连续转正，确认了剪刀差的反转信号。
而曲径团队提前把销售数据算清楚了，比市场确认的行业反转提前了一些。
现在曲径团队已经有了6年私有数据持续累积，已经构建了包括金融、周期、消费在内的大部分行业数据图谱，并且从行业理解的角度构建了多层次的投资框架。
从她管理的基金中欧数据挖掘来看，相比其业绩基准中证500指数，这只基金超额收益稳定性极高，也验证其过程中的胜率非常高。
过去4年里，基金每年都能大幅度跑赢中证500指数，并在去年和前年每年收益都超50%，即便与同期的头部量化私募指增产品比也丝毫不逊色。
(数据来源：私募排排网)
另外，中欧明星基金经理众多，各个行业都有杰出的人才，中欧的量化团队可以经常与这些对各个行业研究深入的基金经理沟通取经，集各家之精华来构建模型。
头部私募量化每年在系统投入上已经进入“军备竞赛”的阶段，主观多头在基本面研究上有着天然的基因，而公募基本面量化最大的优势就在于兼具系统投入高以及基本面研究较深。
中欧量化驱动是她今年业绩最好的一只全市场选股量化基金，截至11月1日，基金排名同类偏股混合型基金的前7.7%。
(数据来源：WIND，截至2021.11.1)
和私募相比，公募量化的限制多一些，但费率上有优势，加上团队的互补，还是有自己的配置价值。
曲径及其团队在这一领域已经深耕6年，如果大家对基本面量化有信心，不妨关注下中欧量化驱动的后续走势，从性价比上看，配置一些作为底仓，可以考虑的。
公募量化本身管理费就比较便宜也没有后端业绩分成，而在中欧财富APP上认购中欧量化驱动，申购费0.1折。