我的朋友阿程前天发了一句感慨：历史一次又一次地证明，一个基金经理如果不会看宏观，那他就会死得很惨，当然啦，会看也会死得很惨。
我回复：一方面你要承认纯粹自上而下是很难的，宏观在大多数情况下是没用的，另一方面这些年新上任的基金经理基本上是清一色自下而上的风格，在分化市场中拿到了很多时代的贝塔，很多人却自以为是自己的阿尔法。每次市场风格大切换的时候，都会淘汰掉一批人。永远敬畏市场，不要把时代赋予的贝塔当成自己的阿尔法。
我今年两次写文章提到股债平衡基金，以为这会是震荡市场的利器，因为进可攻退可守，后来复盘发现，并不是那么回事，降低权益仓位也不一定能控制回撤。
一开始，我只选了市场上最有名的四个股债平衡产品（见《》）：国富中国收益、泓德致远、易方达安心回馈、广发稳健增长。
我在2月12日做了第一次对比，其实那时候很多东西已经初见端倪。
比如：
张清华的易方达安心回馈波动率最低，其他数据都不高不低，是四个产品中最稳健的存在； 国富中国收益虽然波动率最高，但夏普比率和收益率也是最高的，也是四个产品中性价比较高的存在； 广发稳健增长除了回撤控制较好，收益和夏普比率这两项数据都是最差，这预示着如果回撤再控制不住，性价比就很难说了； 而泓德致远的问题在于，三项数据都很平庸的情况下，回撤还是最大的，和易方达安心回馈比起来，在当时的视角看缺点比较明显。
思前想后，我调出了组合的广发稳健增长，使用易方达安心回馈代替。
到5月18日的时候，我又做了一次复盘对比，有一些事情验证了，有一些事情超预期了（见《》）。
验证了的事情：
1、国富中国收益继续保持高波动高收益； 2、易方达安心回馈仍然稳得一比； 3、泓德致远依然平庸。
超预期的事情：
广发稳健增长没控制住回撤。
又过了一个季度，我重新更新了下表格，并且加入了几个新产品，最新数据是这样的：
简单总结一下：
1、国富中国收益保持了不错的数据，发挥很稳定，波动率和回撤基本上符合预期； 2、泓德致远和广发稳健增长均表现平平，略微跑赢沪深300，但作为股票仓位只有一半的产品，这个成绩其实是不合格的； 3、易方达安心回馈的发挥不负众望，但也实在不要指望它做得特别激进，它的风险收益比已经非常高了； 4、招商安泰平衡混合和上投摩根双核平衡看起来今年收益不错，但看下业绩归因，不够均衡，招商安泰平衡二季度跑输市场同类比较多，上投摩根双核平衡反过来，一季度跑得差，二季度奋力追赶，所以这俩产品都有点头重脚轻的感觉； 5、华夏回报比较惨，因为本身股票仓位就相对重一些，买的还几乎全部是抱团股，所以今年的业绩已经在倒数附近了，但你想一下重仓股差不多的那几个大基金经理，大家的回撤都差不多，谁也别笑话谁，不过你们以后可能不会把这个产品当成股债平衡型产品了； 6、由于周期股仓位不低，国投瑞银瑞源今年表现很惊艳，回撤最低，夏普比率最高，能否持续，可以再观察下。
之前有人开玩笑说，有些基金经理只用一半的仓位，就达到了沪深300都达不到的最大回撤水平。
一直觉得不同风险偏好的人匹配的是不同的产品，我也不能轻易下结论说哪个好，哪个不好，未来的业绩走势很难预测的，但短期的业绩可以看出来谁最适应今年市场的风格，数据摆在这，相信很多人内心有自己的答案了。
当然对于更多人而言，股债平衡产品其实是非常鸡肋的，记得有一次一个基金经理去银行渠道路演，渠道的领导说，我们之前做了调研，说这类产品的风险偏好匹配不到太多合适的客户，大概只有5%的客户喜欢这种。
你想想也是，市场涨的时候，你很难跑赢股票基金，当市场跌的时候，你可能回撤控制也不如债基或者固收+，所以最后容易整成四不像。
然后回到我们文章刚开始的问题，自上而下到底重不重要？对于做固收+的基金经理而言，这很重要，对于做股债平衡型产品的基金经理而言，这也很重要，因为这意味着你需要做资产配置、仓位择时，所以如果你看到一个基金经理管理了股债平衡产品，但投资理念是“自下而上精选个股”，那么提醒你注意下。
可能还有一些朋友会问，为什么杨浩的交银定期支付双息平衡不在此列？这个不是股票仓位只有6成吗？对，这个产品保留了很多现金，债券资产大概只有5%，一个基本上不配债的产品，你很难给它定义成股债均衡，即便杨浩今年的业绩也很让人揪心。
我无心去判断一个产品的好坏，也没有能力预测产品长期是好是坏，统计一下只是为了确认产品现在所处的状态，筛选出最适合自己风险偏好的产品。未来短期内，这种业绩的持续分化也会还将持续一段时间。一些基金经理的低迷，也可能只是暂时的，毕竟回看历史业绩也是优异的，只是可能今年的风格并不适应？
当然我并不认为股债平衡产品没有配置价值，这些产品仍然是基金武器库中重要的工具，是一些组合构建的基石。
PS：
昨晚有朋友提问说，民工，我买基也有一段时间了，很多基金大V都有很多个组合：有的是针对不同波动收益率针对不同人群做的不同策略组合，如债基类组合，股债平衡类组合，权益类组合；有的是主动与被动的区别组合。我建议民工还是聚焦一下，风险波动不同可以做下不同策略组合。具体是，中生代老司基是否可以合并一下？因为这两组合没有具体的风险大小区别，只是新老区别，或者权益类合并一下，说明一下风险适合等级就可以了。
答：我感觉你对基金的理解已经非常深入了，非常感谢建议！其实策略还是有细微差别的，老司基总体还是偏保守一些，均衡配置为主，有主动控制回撤的要求，我会在市场波动加大的时候增加股债平衡产品的比例；但中生代暴露的风险敞口更大，卫星+核心策略，不会太刻意控制回撤，进攻性也更强。因为这俩组合成立时间比较长，风格不能飘移，所以再修改策略不太方便，我后续会考虑你的建议，看看是否能重新做一个老中青结合的组合（比如改造一下“达贡之神力”），当然这个组合更灵活，可能不会局限于主动权益，但管理难度可能会更大了。我其实也很难保证这样的组合风格不漂移，也许做出来后，由于风格不够极致，会导致风险收益比特别低。
思考题：股债平衡型产品到底都卖给谁了？尤其是那些股票仓位在40%~50%区间的产品。
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投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。市场有风险，入市需谨慎。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。)