作者：汉中
4月19日晚间，北元集团（601568.SH）发布的2020年年度报告显示，公司2020年实现营业收入98.54亿元，同比微降1.92%；归母净利润16.84亿元，同比增长1.43%；扣非归母净利润16.61亿元，同比增长1.36%。公司拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。值得一提的是，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额19.97亿元，同比大增38.28%。
公司同期发布了2021年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入26.15亿元，同比增长27.62%；归母净利润4.85亿元，同比增长55.80%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长56.11%；经营活动产生的现金流量净额10.14亿元，同比增长156.92%。公司一季报整体业绩较去年实现明显增长。
聚氯乙烯业务推动利润实现小幅增长
2020年生产经营目标全部完成
北元集团处于化学原料和化学制品制造业行业，核心产品主要为聚氯乙烯（PVC）和烧碱。据年报显示，2020年公司聚氯乙烯和烧碱分别实现营收77.68亿元和12.80亿元，分别占公司总营收的78.83%和13.00%。其中，聚氯乙烯营收较去年同期增长6.32%，是公司整体利润增长的主要来源。
作为五大通用合成树脂之一，聚氯乙烯主要用于生产管材、门窗型材、包装材料、电子材料、日用消费品等。该产品属于化工类大宗商品的一种，产品价格和行业周期受到经济周期、供需、大环境等多个因素的影响。
据光大证券发布的PVC行业研究报告显示，自2020年1月开始，在新冠疫情的不利影响下，PVC行业下游终端复工普遍出现延期现象，PVC供需失衡快速凸显，使得2020年初去库本就不理想的PVC行业雪上加霜。而在3月后，国际疫情持续发酵，国际原油行情动荡，PVC遭受牵连，市场呈现浓厚悲观情绪。而在如此不利的大环境下，公司一季度的PVC销售数量同比出现下降，导致了同期净利润的减少。
而进入2020年4月后，OPEC会议预期原油价格上涨，PVC市场迎来反弹。随着下游终端客户需求缓慢恢复，PVC生产企业的高库存问题同时得到缓解，终端接货带动市场转好，PVC价格不断上行。在此基础上，公司二季度以来的聚氯乙烯销售数量实现持续提升，最终推动了公司整体利润的增长。
据年报数据显示，2020年一至四季度，北元集团营收分别为20.49亿元、25.01亿元、25.75亿元和27.27亿元，归母净利润分别为3.11亿元、4.14亿元、4.45亿元和5.14亿元。从每季度的情况来看，2020年公司营收和利润整体呈现了稳步复苏和持续提升的趋势。
据统计，截至2020年12月31日，北元集团共生产聚氯乙烯131.78万吨，完成年度计划的109.82%；生产烧碱88.39万吨，完成年度计划的107.79%；生产水泥217.32万吨，完成年度计划的114.38%；生产电石48万吨，完成年度计划的106.67%。报告期内，公司逆势完成了报告期各项生产经营目标，创下公司了历史的最好水平。
“成本优势”+“循环产业链”促使公司在业内形成市场品牌
对化工企业而言，资源和能源普遍在生产成本中占有较大比重，而氯碱行业产品生产的主要原料便是电石和原盐。北元集团地处陕西省神府地区，当地富产氯碱化工所需的煤炭、原盐、石灰石等资源，为电石生产提供了充分的原料保障，公司周边电石企业林立。而在原盐资源方面，公司已经在生产厂区地下广布原盐资源，目前已经实现自采自用，资源禀赋及对应成本优势明显。
所处地域为北元集团带来了成本上难以替代的天然优势，令公司的毛利率和盈利能力在同行业中保持着较高水平。根据wind数据统计，截止至4月20日，从申万氯碱行业17家上市公司中已披露2020年度业绩的7家公司情况来看，行业平均销售毛利率为18.62%，同期北元集团的毛利率则达到27.94%，并居于前列。
而在经营模式方面，自设立以来，北元集团便始终致力于一体化经营。据公告显示，在长期的发展中，公司以自备电厂为纽带，建设了以PVC为核心“煤—电—电石—氯碱化工（离子膜烧碱、PVC）—工业废渣综合利用生产水泥”的一体化循环经济产业链。
研究显示，在整个产业链中，公司以当地煤炭为基础原料，生产兰炭并发电；以兰炭为原料，电为热能生产电石；以电石和原盐为原料生产聚氯乙烯树脂和烧碱；以化工生产产生的电石泥废渣与热电锅炉排出的炉渣及粉煤灰为原料生产水泥。在循环经济产业链中，各产业间通过无缝对接形成了整体的循环，有效降低了废弃物排放，使得资源在生产全过程中得到高效利用。
据公告显示，北元集团目前已具备树脂、水泥、碱、氯、酸、电石等6类，48种产品的生产能力，公司可实现年产聚氯乙烯110万吨、烧碱80万吨、水泥220万吨、电石50万吨。公司聚氯乙烯生产规模已位于行业第三位，是陕西省最大的盐转化项目，也是全国单体最大的聚氯乙烯生产企业。同时，公司部分树脂产品能够与高端乙烯法树脂质量媲美，畅销华南、华东等国内市场，远销东南亚、非洲等国际市场，已经在行业内建立起良好的产品口碑和较大影响力的市场品牌。
近年来，在国家供给侧结构性改革政策引导下，聚氯乙烯产能无序扩张得到有效控制，产能增速持续放缓，市场供需基本平衡，产品结构不断优化，企业效益明显改善。研究显示，截至2020年底，我国聚氯乙烯生产企业共有70家，总产能2664万吨。而北元集团作为行业前三的头部企业之一，其产能占比仅达到4.13%左右。未来，随着行业结构优化和集中度的提升，公司或有望凭借成本和规模优势，在行业竞争中得到受益。
免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。