上周百度股价延续强势，稳稳站在185美元以上，最高突破200美元，圣诞节前最后一个交易日收在191.02美元，市值达651.52亿美元。很多人突然发现，百度股价自今年3月以来已经走出一波小升浪，翻倍有余。近期，有一则消息引人瞩目，即传百度即将联合合作伙伴合资造车，目前百度对上述合作未予置评。笔者认为，股价当天的大涨，以及过去9个月的持续爬升，是在市场从重新认识电动车投资价值到重估自动驾驶业务的背景下实现的。百度涉足整车制造，让市场目光聚焦到了百度领先的自动驾驶业务上。
百度的合理估值正在被市场逐步发现
过去一年，电动车在资本市场获得了巨大的关注。特斯拉市值超过了全球六大整车厂商市值的总和。蔚来市值超过700亿美元，小鹏、理想分别在300亿美元市值左右。电动车企业的价值重估，已经带动了电动车行业、乃至整个智能汽车行业相关软硬件产业的价值重估。
我们已经可以看到，主机厂商价值重估已经基本完成，三电系统（电池电机电控）的价值重估也逐渐接近超配（宁德时代、比亚迪为代表），而智能汽车的核心系统——自动驾驶部分的价值重估，则刚刚起步。按照资本向智能汽车产业链上下游扩展的逻辑，前期重金投入智能汽车产业链的资金必然会将目光投向这一巨大价值洼地。百度的股价回升就是领域投资重估开始的信号。
作为自动驾驶的龙头企业，百度在智能汽车、智能交通两大千亿级赛道和自动驾驶这条万亿级赛道上都有长期的、充分的、规模化的布局。从技术上来讲，国内在自动驾驶领域能够参与国际竞争的，百度无出其右。与特斯拉比较起来，百度Apollo建成的大生态，能够帮助国内智能汽车主机厂商更快实现特斯拉水平的智能驾驶能力，这和特斯拉封闭的生态形成了鲜明对比和抗衡。当马斯克瞧不起小鹏等公司的自动驾驶技术的时候，它的最大威胁，实际上已经是百度Apollo和国产智能汽车厂商的联合。
看百度如何领跑交通与汽车智能化赛道
百度目前正处在一个最好的竞争位置上面，那么，它怎么用好这个位置，去兑现资本市场的预期呢？在12月8日广州举办的第二届百度Apollo生态大会上，我们可以一窥端倪。百度在大会上展现了在智能交通、智能汽车、自动驾驶三大赛道上的成绩单。
1）智能交通领域：百度智能交通中标了多个城市的智能交通项目，还拿下了一个4.6亿元的订单，这在国内市场上算是规模最大的单张智能交通订单了。
2）智能汽车领域：小度车载搭载量、百度高精度地图市场占有率、AVP量产排名上面百度都拿到了第一名。
3）自动驾驶领域：百度在自动驾驶里面走在业内前列，有的城市已经实现商业化测试，居民可以试乘体验。百度Apollo GO还嵌入了首汽约车平台，首汽约车的用户能通过平台体验到自动驾驶服务。
从这三个方向的成果来看，百度在智能交通、智能汽车和自动驾驶上是全线发力，全能选手，在三个方向上均领先国内竞争对手。这三个方向的不断推进，成了百度未来新业务的最大看点之一。
百度Apollo在2020年在技术上和商业上的探索都开始收获成果，其ACE交通引擎在近二十个城市落地，百度Apollo智能车联合作车企超过70多家，计划合作上市车型超过600多款，而且上述数据还在持续增长。
百度Apollo的价值发现
自动驾驶是面向未来的赛道。前几日，百度Apollo发布全球首个多场景自动驾驶运营报告。报告显示，目前百度Apollo GO城市道路测试里程已经超过700万公里，测试城市已覆盖至27个，在全国拿下超过190张自动驾驶测试牌照。这些无疑代表着其商业化落地的进程正在有序推进。
现在来看，百度Apollo在自动驾驶的成果正在越来越多的被资本市场所认知，股价上涨也代表着市场认知正在逐步兑现，那么现在的问题是，百度Apollo究竟价值几何呢？目前百度600多亿美元的市值，是否充分反映了百度Apollo的价值，如果没有，它应该达到多少才合理呢？
瑞银（UBS）在最近的一份报告中指出，百度Apollo生态系统在未来3-5年会迎来收获期，基于百度在自动驾驶的领先地位，瑞银对Apollo的估值按照1/3Waymo的估值来给出，为100亿美元（-1/3 of Waymo, in line with Aurora and 2xPony.ai）。而相比于保守一些的瑞银，摩根士丹利对Waymo公司的估值是1050亿美元，如果参考瑞银的估值逻辑，按照大摩对自动驾驶市场的预期，百度Apollo自动驾驶的估值应该为约300亿美元。
综合来看，Apollo自动驾驶的估值下限是100亿美元，合理期望是300亿美元，而随着自动驾驶进一步的发展和资本对这部分市场的关注，未来5年有望达到千亿美元。
而智能汽车方面，可以看到摩根士丹利对特斯拉的软件部分股价的基础估值为164美元/股，乐观估值为318美元/股，占当前股价645美元/股的1/3左右。这意味着在特斯拉整车的销售中，包括FSD在内的软件服务收入预期约占总收入预期的1/3。换句话说，如今对应特斯拉6000亿美元的市值，其软件服务部分的估值可以达到2000亿美元。由于特斯拉的股价当前还承载了资本市场的标的角色，市值处在一个比较夸张的点位，放到现实中来说则可以参照蔚来汽车。根据蔚来公司公告和中金公司研究部的资料，蔚来汽车系统软件部分的估值约为300亿美元，占到总市值630亿美元的1/2左右，比较可得Apollo智能汽车部分的估值也可以达到200~300亿美元的区间。
从长期来看，百度Apollo形成了完整的生态，加上对中国出行市场高于特斯拉的适配度，未来估值空间可到1000亿美元。
另外值得注意的是，百度Apollo正在兼顾“聪明的车”和“智慧的路”，从智能驾驶出发走向智能交通及城市数字交通运营。交通智能化变革是智慧城市的重要组成部分，也是新基建的重要方向。相对的，智能基础设施的搭建也更有利于智能汽车和自动驾驶的发展，百度Apollo的估值，必然也要反映其智能交通领域的预期。
对百度Apollo的估值有了一个大致预期之后，我们再来看百度当下600多亿美元的市值，你会觉得是高还是低呢？答案很明显了，随着未来资本市场对于百度Apollo价值的进一步发现，百度Apollo估值的提升将成为推动百度整体市值的重要因素。