近日，蚂蚁上市暂缓引起热议，不少网友表示这是马云“祸从口出”导致的结果，马云在蚂蚁集团确定IPO定价的第二天召开的2020外滩金融峰会发表演讲，直言“今天的银行延续的还是当铺思想，抵押和担保就是当铺”、“ 巴塞尔协议比较像一个老年人俱乐部”，随之曝光马云被监管约谈，紧接着上交所便做出蚂蚁集团暂缓上市的决定，一套连环拳打的蚂蚁集团以及整个市场措手不及。时间的衔接如此紧密，网友猜测此次监管动手的导火索就是马云的发言可能也并非空穴来风。马云为什么这么说呢？蚂蚁集团的运作模式又是如何区别于“当铺”的呢？
微博博主“珍大户”发布视频，针对蚂蚁集团借呗、花呗的盈利模式做出了详细的分析，珍大户分析，蚂蚁集团拿着一定数目的本金，通过借呗、花呗借给无数的消费者，然后享有了很多债权，再拿着债权去做资产证券化，通过资产证券化融得资金，进行下一轮的放贷，多轮循环下去，相当于利用小数量的本金撬动了几十倍数量的贷款，实属高杠杆，一旦底层资产，也就是各位消费者的贷款大批量的无法还清，那后面的资产证券化产品也将如多米诺骨牌一样倒塌，犹如多年前的次贷危机，这实际上是蚂蚁集团带给整个市场的极大的系统性风险。
既然资产证券化会带来极大的系统性风险，难道蚂蚁集团无法通过其他方式取得资金了吗？蚂蚁集团想通过循环放贷赚取利润，就必须有循环的资金流，利用本金如何取得循环资金呢？关键点在于蚂蚁手中的债权上，利用债权取得融资有三种方式，应收账款质押融资、应收账款转让融资以及应收账款证券化融资。
应收账款质押融资通俗理解就是拿着债权抵押给银行，但是银行会给你的债权打折，蚂蚁拿着1亿的债权可能只能换回7千万的资金，循环质押下去，本金会越来越少，无法满足蚂蚁的需求；应收账款转让融资就是指保理融资，针对保理业务的详细分析大家可以看看我之前发布的文章“保理业务常见法律风险分析”，应收账款资产证券化融资就是上文分析的蚂蚁集团目前的融资形式。
目前的形势来看，蚂蚁集团如果想要上市，必须降低其带来的系统性风险，因此在蚂蚁集团发布的招股说明书中写明蚂蚁集团的贷款资金小部分来源于之前资产证券化产品带来的资金，大部分来源于银行等金融机构合作伙伴，阻断了蚂蚁高杠杆循环放贷之路，因此才导致了马爸爸对银行和巴塞尔协议的“怨言”。
蚂蚁发展至今给我国金融行业的进步、小微企业的融资，甚至每一位消费者的日常生活都带来了巨大的正面影响，创始人马云也一度成为“神话”、“能够预见到几十年后太阳的人”，但是我们也应该要认识到蚂蚁的模式带来的系统性风险很可能会导致整个金融系统的崩塌，蚂蚁的上市不是资本的狂欢，而应该是市场对蚂蚁的审视。