压榨量及产量：本月预计2022/23年度大豆压榨量为9500万吨，较上月持平；2022/23年度豆粕产量为7486万吨，较上月持平。截至10月，2022/23年度大豆的进口量同比增加，压榨情况无明显变化。预计2023/24年度压榨量为9450万吨，较上月上调50万吨，较2022/23年度减少50万吨；2023/24年度豆粕产量为7447万吨，较上月上调40万吨，较2022/23年度减少39万吨。展望2024/25年度压榨量为9500万吨，豆粕产量为7486万吨。
豆粕进口量：2021/22年度豆粕进口量5.6万吨。海关数据统计，豆粕2022年10月至2023年09月累计进口3.97万吨。预计2022/23年度豆粕进口量为4万吨，维持上月判断；预计展望2023/24年度豆粕进口量将达到5万吨，维持上月判断；展望2024/25年度豆粕进口量维持5万吨。
饲用消费:本月预估2022/23年度饲用消费7500万吨，较上月持平，较2021/22年度增长80万吨。2023年生猪存栏基数大，但由于饲料低蛋白和小麦替代，豆粕饲用消费整体增幅有限。由于畜禽养殖持续亏损，产能去化，预计2024年豆粕饲用需求继续走弱。预估2023/24年度饲用消费量为7330万吨，较上月持平。展望2024/25年度饲用消费量为7380万吨。
国内总需求量：预估2022/23年度国内豆粕总需求量为7565万吨，较上月持平。饲料工业协会数据显示2022年10月至2023年9月饲料产量累计为231981万吨，较21/22年度上涨1.22%。考虑到饲料工业产量增幅高于全饲料行业，综合判断2022/23年度全行业饲料需求量增幅在4-5%。结合1500万吨小麦替代约挤占200万吨左右豆粕需求以及2023贯穿至今饲料低蛋白，豆粕需求量增幅约为2.4%。预估2023/24年度国内豆粕总需求量为7390万吨，较上月持平。展望2024/25年度国内豆粕总需求量为7440万吨。
豆粕期末库存及库存消费比：预估2022/2023年度豆粕期末库存为432万吨，库存消费比为5.71%。展望2023/24年度豆粕期末库存为454万吨，库存消费比为6.68%。展望2024/25年度豆粕期末库存为543万吨，库存消费比为7.3%。
总结：2024年春节过后，国内工厂开机率逐渐恢复后压榨量增加，豆粕产量随之上涨后供应增多，但生猪及家禽等存栏下降后对饲料豆粕总体需求减少，饲料养殖企业备货谨慎，豆粕整体维持震荡偏弱行情。
3月由于进口大豆到港减少，部分油厂停机，豆粕出现短时大幅上涨。4月随着进口大豆到港量持续上行，叠加巴西大豆易变质储存时间较短，油厂压榨开启季节性增加节奏。大豆豆粕库存或将出现累库拐点。
后市小麦替代仍存不确定性，豆粕饲用需求仍有下降趋势，但畜禽存栏仍在偏高水平，且二季度国内天气回暖水产养殖饲料需求增加，整体维持上期对23/24年度豆粕饲用消费判断。
后市豆粕供应端趋松预期不变，而国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求，供强需弱背景下，二季度豆粕以易跌难涨为主。
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