截至目前，美股科技“七姐妹（Mag 7）”中已经有四家交出了今年第一季度的成绩单。这四家全球科技巨头中既有营收、净利等数据亮眼的“绩优生”，也有表现不佳、暂处低谷的“蛰伏派”……什么因素造成了这种分化？从财报的细节与其过去一年多的表现，我们或许可以捕捉到不同的伏笔和信号。
01
AI加持，万事不愁？
“科技七姐妹”指的是自2023年以来，在美股市场上表现最傲人的七家权重股，分别是微软、苹果、英伟达、Alphabet（Google母公司）、亚马逊、Meta和特斯拉——这七家科技企业的市值一度达到了12.5万亿美元，甚至超过了纽约或东京等主要城市的GDP。
截至4月28日，特斯拉、Meta、微软和Alphabet已经公开了第一季度的财报数据，其他三家会在五月相继发布业绩财报。仅仅从已知的四家企业的财报数据，我们就可以看到科技产业在二级市场真正势不可挡的“发动机”。
这自然当属被视作增长强劲驱动力的AI，同日公布财报的微软和Alphabet，正是其中的佼佼者。
微软与OpenAI深度合作多年，既是OpenAI的股东与独家云供应商，也是此轮大模型应用热潮的开路先锋，其云业务依然是最大受益者。2024年第一季度，微软营业收入同比增长17%、达619亿美元，而包括Azure公共云、GitHub、服务器软件、语音识别软件Nuance等产品在内的微软第一大业务“智能云”实现营收267亿美元，同比增长21%，高于上个季度20.4%的增速，完全超出市场预期。
其中，Azure公共云的增长态势甚至比微软自己的预期还要好：本季度Azure收入增长了31%，比前一季度30%的增长速度略有提升。如果视ChatGPT为一个带操作系统属性的超级聊天应用，那么Azure就是运行该应用的计算机，这也解释了为什么Azure能在B端市占率上升。
不仅如此，OpenAI的人工智能技术已经被编织进了微软整个产品线中，包括搜索引擎、互联网广告以及Office全家桶等等，总的来看，商业云产品的营收实际达到了351亿美元，同比增长23%，其营收在微软总收入中的占比已经超过了50%。最重要的是，这种精准押注的先发优势尚无减弱迹象。
而同样坐拥科技行业最强算力的云计算公司Alphabet，也是本次财报季最令投资人满意的公司之一。去年5月，谷歌云为追赶微软、亚马逊等云厂商，更新了2021年发布的AI平台Vertex AI，使开发者可以部署和调优大模型，如今，云业务已经成为Alphabet下一个增长引擎。
Alphabet的主要业务分两类，一类是包括广告及订阅产品在内的谷歌服务业务，一类是包括云平台、企业服务等在内的云业务。截至3月31日，其云业务营收同比增长28.44%至95.74亿美元，其增长主要来自于云办公应用“谷歌工作空间（Google Workspace）”以及其他企业服务的收费。
AI对Alphabet的贡献不止于此，在其“现金牛”广告业务中一样举足轻重。据财报透露，Alphabet将AI运用在广告定位、竞价、创意、衡量和广告活动类型等方面，使用AI预测广告转化量及帮助企业响应需求变化，“比如在YouTube的短视频Shorts功能中，插播广告变现率比去年同期增长超一倍”。
今年第一季度，Alphabet实现总营收805.39亿美元，同比增长15%，服务业务收入为703.98亿美元，同比增长13.62%；其中，广告收入为616.59亿美元，同比增加13.04%，仅YouTube广告收入就达到了80.9亿美元。
远超预期的关键数据增长和AI回报在二级市场得到反馈，财报发布后，谷歌股价飙升近12%，取得了自2015年以来最大的单日增长，历史性地挤进了“2万亿美元市值俱乐部”。
02
未来科技是昂贵的
可惜，并不是所有押注AI的企业都能获得青睐。
Facebook母公司Meta今年第一季度数据表现其实还不错：实现营收364.55亿美元，远超分析师预期，且净利润为123.69亿美元，同比增长超一倍。可是Meta在AI方面的沉重投入，总是让市场想起其在元宇宙世界中的贸然突进。
Meta的主要业务也分两类，一类是广告和社交媒体应用的收入，另一类是包含VR、AR等相关硬件、软件和内容的元宇宙业务。前者第一季度的总收入达到356.35亿美元，同比增长26.81%，几乎是总营收的97%；后者当季营收为4.4亿美元，同比增长29.79%——主要受头显设备Quest销售的推动——但经营亏损达38.46亿美元。
Meta将旗下社交平台用户增长和广告的成功归功于AI，特别指出其推荐算法的改进。但事实上，Meta在AI领域的追赶，并没有看到明显的应用回报。
Meta在AI领域的投资分两部分，一部分用于生成式AI和高级研究工作，希望能通过改善广告效果转化的路径变现，另一部分则是战略投资，用于开发更先进的AI大语言模型，例如不久前发布的Llama3开源模型系列以及耗资8亿美元建立的全新数据中心。
在Meta CEO扎克伯格的构想中，这些投资会诞生出世界领先的AI大模型和最大规模的AI服务。可惜的是，这些雄心壮志都需要多年周期，才能拓展到有利可图的服务中，而实现这些愿景又极其昂贵，Meta预计2024年的AI投资为350亿至400亿美元，“明年资本支出还会持续增加”。
2021年，Meta押注元宇宙、VR耳机和智能眼镜时，用的也是同样的战术，结果其“现实实验室（Reality Labs）”在2023年损失了160亿美元。尽管AI的确定性更高，但如今AI技术正以月为单位迭代，Meta需要付出多少才能追赶上对手们？
03
处于低谷的特斯拉
作为智能电车的引领者，特斯拉的处境则要更复杂一点。一方面，特斯拉正处于周期性低谷，在中国市场又陷入纯电车市场的激烈竞争，另一方面，人工智能和自动驾驶技术的推行并不十分顺利。现如今，AI对于特斯拉的提振作用，或许不如一款更低价的车型来得实在。
最近闹得沸沸扬扬的“特斯拉毁约应届生”事件，或许已经为特斯拉的第一季度表现写下注脚。财报显示，今年第一季度，特斯拉取得营收213亿美元，同比下滑9%；同期净利润为11亿美元，同比下滑55%。
与此同时，特斯拉的自由现金流也出现危机，由正转负——财报中解释，压力主要来自于价值27亿美元的库存积压，以及投入在购买芯片等“AI基础设施”建设的10亿美元。
需求的减弱以及自身产品的青黄不接，是导致特斯拉本季汽车销量下降的主因。第一季度，特斯拉销量环比下跌20%至38.68万辆，实际交付量比上年同期下跌了8.5%——上一次特斯拉交付量出现下跌还是2020年第二季度。
美国受访人群中，对未来购买或租赁电车不感兴趣的人数比例上升 图源：彭博社
在全球主要市场美国、中国和欧洲，特斯拉都没有太多机会。据瑞银集团的预测，美国电动汽车销售在2022年增长了60%，在2023年增长了47%，预计今年预计只会攀升11%；而中国市场新能源车销量虽然仍保持在31.8%，但市场竞争激烈，纯电车销量同比增速仅为13.3%；同期，受德国市场拖累，整个欧洲新能源车市场销量仅为7%。最重要的是，全球销售的所有电动汽车中，约有一半都是中国品牌。
Model 3和Model Y两款极具竞争力的产品，伴随着其全球产能布局的扩张，为特斯拉带了来上一轮的突飞猛进。而现在，特斯拉的新产品并没有跟上产能提升的节奏，最新车型“Cybertruck”尚未大量进入市场，就于4月19日被召回，以修复出现故障的加速踏板。下一个增长点在哪？
面对这种局势，特斯拉决定在今年年底或2025年初推出一款价格更具竞争力的入门级车型。成本更低的新车型承诺给了市场一颗定心丸，其股价在该消息放出后立刻上涨了13.3%。
将眼光放长远，特斯拉最让投资者看好的筹码并不仅仅是即时的利润来源，而是智能驾驶系统FSD（Full-Self Driving）渐行渐近的商业时间表。
据特斯拉公开信息，FSD的累计驾驶里程已经超过10亿英里，其选择的“端到端”神经网络和纯视觉架构正在进入商业应用的验证阶段。马斯克认为，随着FSD的持续迭代，“Robotaxi”这一大规模无人驾驶出租车的落地即将到来。
关于Robotaxi，特斯拉已经计划了8年有余，现在正在美国部分地区尝试运营。但是考虑到安全性，这一目标的实现不可能轻松，毕竟光是让FSD进入全球主要市场都需要不断的探索博弈。
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编辑｜张毅
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