最近A股延续涨势，市场反弹到了什么位置了呢？
从估值指标看，截至今日，股债利差估值分位为2.2%，万得全A指数PE分位37.7%、PB分位4.6%，PE和其他估值指标的分位存在较大背离。
这三个指标，是从不同方面描述A股整体的估值情况，实际使用中需要分析具体情况、综合判断。
股债利差反映的是股票相对债券的性价比，常见的算法是“市盈率倒数-10年期国债收益率”，我在此基础上，引入了经济周期波动和通胀率调整，力求更合理反映股债性价比的变化。股债利差百分位取值范围是0-100%，指标越低，说明权益相对债券的性价比越高，适合多配权益；指标越高，说明权益相对债券的性价比越低，适合多配债券。
股债利差指标只能评价股债的性价比，但不能指示股市所处的绝对位置，如果市场利率出现较大的变化，即便股市不涨不跌，股债利差百分位也可能出现较大变化。目前股债利差分位很低，一是因为权益本身不贵，二就是因为债券利率处于历史低位。
PE百分位通过考量盈利因素，反映股市相对历史所处的估值位置。PE百分位取值范围是0-100%，指标越低，说明权益相对历史越便宜，值得积极配置；指标越高，说明权益相对历史越贵，需考虑是否离场。
PE指标容易受经济周期波动和突发事件的影响，当企业盈利能力暂时下降，PE就会被动升高，这时实际市场位置可能并不高，PE指标就可能发出假高的信号，比如2008年次贷危机时，美国股市处于历史性低位，PE指标却显示在高位。
PB百分位通过考量净资产因素，反映股市相对历史所处的估值位置。PB百分位取值范围是0-100%，指标越低，说明权益相对历史越便宜，值得积极配置；指标越高，说明权益相对历史越贵，需考虑是否离场。
PB指标不容易受经济波动的影响，但无法处理ROE的长期趋势性变化。股票供应大幅增加、部分行业盈利能力持续下滑……很多原因都可能导致ROE趋势性下降，导致PB中枢趋势性下降。近十几年来，A股也存在类似的情况，PB指标显示的市场位置可能比实际偏低。
通常来说，对ROE呈周期性波动的行业和公司，不适合直接去看PE的百分位，可以更多参考PB。对ROE长期有趋势性变化的行业和公司，不适合使用PB估值，可以更多参考PE。
对A股整体而言，ROE的周期性波动和趋势性变化是同时存在的，因此可以将PE和PB指标结合参考，实际的估值位置没有PE显示的那么高，也没有PB显示的那么低。
这样我们就可以理解PE分位的背离了。综合这些指标判断，可以知道目前权益仍然处于较低位置，相比债券也有很好的性价比，我们继续定投权益。
下面是本期定投方案，欢迎参加，与上周一样：
定投每周三晚上发车，根据估值给出当周股债定投比例建议。
本期资金分配建议：
股：100%
可选或
债：0%
可选
定投方案示例
投资者小韭每周定投3000元。
她更信赖指数化投资，选择“久聪指数增强”组合作为权益定投标的，选择“久聪债券”组合作为债券定投标的。
进入小程序后，点击“立即转入”可单期手动定投，点击“跟车-自动跟车”，可实现每周自动分配股债比例跟车定投。
设置自动跟车的方法：默认发车金额为每周3000元，可根据自己希望投入的金额设置跟车比例，如每周希望定投1500元，则设定跟车比例为50%，如每周希望定投6000元，则设定跟车比例为200%，以此类推。最低建议设置为15%，即每周450元，否则将无法满足股债比例搭配时的最小起投金额。
“最高扣款金额”处，填写与上述比例对应的每周定投金额数，如设置比例为50%，即每周希望定投1500元，就填写1500。填好后点击屏幕下方的“开启自动跟车并跟车本期”即可：
债券组合也按相同的数值设置，同时设置股债两个组合的自动跟车后，即可实现每期投入股债自动分配，股债两个组合每期合计的定投金额会等于每周定投计划金额。
如果权益部分希望定投主动管理的基金，可以使用“久聪基金经理优选”组合替代“久聪指数增强”组合。指数化投资和主动管理型投资，没有绝对的优劣，从历史看，两者的业绩在不同时期也互有胜负。选择哪一个，要看自己更信仰哪种投资逻辑：希望更贴近市场的平均收益，跟随大盘上涨，适合指数化投资；希望借助基金经理的能力，争取一些超额收益，同时也承担更多偏离大盘的风险，更适合主动管理型投资。
常见问题
1. 定投的起购金额是多少钱？
目前久聪系列组合的起购金额是200元。但考虑到每期定投要在股、债两个组合之间分配资金，建议每周定投金额至少为400元，才能实现股债比例的调整。
2. 定投需要多久？
定投需要长期参与，建议至少3年以上，短期资金不要参加。
3. 定投后是否会有止盈？
会通过股债轮动策略实现低位抄底、高位止盈。当股市跌出便宜的机会后，我们在保持定投权益的基础上，会提示将存量持有的债券组合逐步换为权益组合，实现低位抄底；反之，当股市涨出高价的机会后，我们在保持定投债券的基础上，会提示将存量持有的权益组合逐步换为债券组合，实现高位止盈。届时本公众号会有提示，组合之间转换需要手动操作，请大家保持关注。
以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
↓ 久聪基金投顾组合策略介绍