来源：金融界网站
来源：中金公司
全周回顾：市场弱势调整
1）A股缩量下跌：上周A股市场整体表现弱势，虽然周中在权重股带动下指数一度小幅反弹，但难改全周下跌走势。中证全指、上证指数、深证综指周跌幅达到2.38％、1.75％、2.86％，成交量周环比有所下降，创业板综指回调尤为明显，周跌幅达3.61％。
2）行业普遍弱势：延续前期强势表现，上周银行业成为少数收涨行业之一，周涨幅超过2％。其余行业均普遍弱势回调，医药行业回调幅度达到6％以上，全行业中收益排名垫底。农林牧渔、国防军工及建材行业紧随其后，跌幅在5％以上。
3）成长、价值风格切换：今年以来成长风格较价值风格明显占优，而上周则有所反转，价值风格领涨，对应市盈率及市净率因子表现优异。成长风格则大幅回调，营业收入增长及净利润增长因子收益排名倒数。
4）两市融资余额维持扩张：上周中金所股指期货当月合约表现均优于对应现货。虽然市场回调明显，但两市融资余额周内仍维持扩张。
5）ETF份额整体小幅提升：上周以大类资产划分的股票型ETF及商品型ETF份额均有所提升，其中股票型ETF份额上升尤其明显，其余类型ETF份额基本持平。
6）量化产品大幅走弱：上周在市场风格明显切换背景下，量化产品大幅走弱，量化多空产品绝对收益、主动量化产品及指数增强产品相对收益纷纷转负，且均创下过去12周最低收益水平。
后市展望：关注估值与业绩的匹配
关注估值与业绩的匹配：上周，A股市场震荡下行，沪深两市日均成交环比小幅收缩，多数板块均出现较大幅度下跌，但银行、汽车等行业有结构性上涨行情；以北向资金为代表的全球配置型资金持续流出，我们在前期周报中也提示“在增量资金入市趋势仍不明显，指数突破当前波动区间难度较大”，市场走势基本符合预期。综合指数走势结构特征、宏观及风格因子表现等因素，我们认为A股短期仍将震荡调整，不排除有二次探底的风险，但下跌空间或有限。建议投资者无须为短期回调而悲观，也不必为小幅反弹而激动，在市场震荡过程中，忽略指数波动，更多关注个股层面估值与业绩的匹配，挖掘三季报业绩有催化剂、估值相对处于低位的公司，分批建仓进行配置。
市场仍需更多催化剂打破震荡格局：A股的震荡调整已经持续三个多月，从价格走势结构上看，主要指数周线级别的中长期上涨趋势仍没有被破坏，但日线级别已经处于下跌趋势之中，我们认为在缺乏明显催化剂背景之下，市场短期仍将震荡整理，主要原因在于：（1）流动性较上半年边际有所减弱，不论是从北向资金维度还是从基金发行维度看，近期增量资金入市趋势并不明显，且持续性较差。此外新股发行一定程度也分流部分市场资金。2）宏观事件的不确性未消除。美国大选、新冠疫情等多方面因素或仍将对全球金融市场造成较大扰动，在此背景之下，投资者的风险偏好被压制，短期投资策略将偏防御性。3）风格轮动加快。今年以来机构偏好的医药、消费、科技等成长行业龙头公司估值和仓位均处于相对高位，若业绩无明显超预期，股价短期或将承担较大压力。近期A股市场也发生明显风格轮动，部分资金开始涌入银行、周期等前期滞涨、低估值板块，成长板块出现回调。但风格是否从“轮动”彻底“切换”仍存疑，因此短期轮动加快更多会降低市场赚钱效应，使得投资者情绪处于低位。综上，我们认为市场重回上涨趋势仍需更多催化剂，投资者可继续耐心等待右侧信号。