校尉讲武堂

午间开盘大跌，牛还在吗：A股历史上2次调整融资保证金及后市反应
2026年1月14日中午，三大交易所发布通知，将投资者融资保证金比例从80%提高至100%，引发大盘跳水，三大指数均大幅下挫2%以上。在此之前，自2006年8月建立融资保证金制度并确定50%的保证金比例以来，A股还有过两次调整纪录。第一次为2015年11月23日，融资保证金比例由50%调整至100%。当时A股处于2015年牛市之后剧烈调整过程中的阶段性反弹，融资保证金提高的次日，沪指低开超过1%，但当天就拉回翻红。一个月后12月23日，沪指达到反弹高点3684点，此后掉头向下，于2016年1月27日达到低点2638点。此后指数开启了更大一波的反弹，于2018年1月29日达到3587高点，再于2019年1月4日创下著名的2440低点。第二次为2023年9月8日，融资保证金比例由100%下调至80%。当时A股处于漫漫熊途之中，救市措施逐渐出台。下调保证金的下一个交易日也即9月11日，A股小幅高开并涨了0.84%。但这并未改变大盘的下跌趋势，2024年2月5日，沪指创下2635低点，此后指数反弹了539点，于2024年5月20日达到3174点，然后再次下跌，于2024年9月18日跌到2689点。此后A股才完成熊牛转换，正式进入上升通道，开启了著名的9月行情。简单归纳：调整融资保证金，确实代表着政策导向，但它只影响长期趋势，却不会破坏股市的中期走向，短期冲击也很有限。因此，本次调整融资保证金，我们可以两分两看。一方面，管理层引导A股走慢牛、长牛的宏观调控思路并未改变。一条政策从提出、拟制、征求意见、领导批准到颁布实施，需要一定的周期，至少不是三、五天的事。从中长期看，本次将融资保证金恢复为100%的常规比例，可以视为政策的回归，而非对股市的刻意打压。另一方面，A股近期确实有短期过热的现象。从短期看，选择在这个时间段并且打破常规在中午发布消息，说明管理层确实也有顺便为股市泼点冷水的想法。在校尉看来，从国际局势来看，中美博弈依然处于高度紧张期，作为中美博弈的上甘岭，金融领域尤其是股市是绝对不能放弃的高地，从国内市场看，A股依然处于信心严重不足的敏感期，需要小心呵护而非大力打压。牛还在，现在的难点，是如何改造A股一放就疯、一收就死的基因特性。不管是国际局势还是A股特性，都决定了本轮牛市注定不会一帆风顺。

短评正义使命2025军演：统一乃是重大历史机遇
不啰嗦，关于收台，历史发文谈得不少，今天归纳总结三句话：一曰军事战略层面，重点不在收台而在制倭屈美随着中国实力的提升、国际局势的变化，就战略层面而言，不能再把收台视为纯粹的战略目标，而要把收台视为实现更大战略目标的重大历史机遇。这个更大的战略目标、这个重大的历史机遇，就是制倭、屈美。所谓制倭，也即彻底制服这条潜伏中国大门口的毒蛇。所谓屈美，包含两层含义：一是理想情况下的不战而屈人之兵，通过高强度的武备与对倭奴的无情打击，彻底打消美国人的军事干涉野心；二是如果美国人一定要掺和，那就借机将美军彻底从西太地区清理出去。虽然都是倭美都是重点，但方略有所区别。对倭奴，是引蛇出洞、逼蛇出洞；对美国，是不打则已、打就一定要把他打疼了。二曰执行战术层面，重点不在登岛而在围而不打、坐钓美日在2023年完成的狗链系列《此刻松开日本的狗链，美国人究竟意欲何为：从日本近期的动向看全球地缘政治大局》军事篇《东北亚的局该怎么破》中，校尉就曾经提出：对台岛，围而不打，对美日，围岛打援。从附图中2022年第一次围岛演习和本次围岛演习的封锁海域变化就能看出，第一次围岛，更侧重防止外来干涉，本次围岛，则明显有围三缺一的特征，并且缺的这一面，正好面对与那国岛、琉球群岛方向，这也是美倭的军事干涉方向。这就是以台湾做饵、在台海打窝、坐钓美日的战略态势。三曰政治层面，重点不在统一的名义而在统一的方式前面说了，在军事执行层面，登岛不是重点，但在政治层面，解放军登岛却是必须的步骤。因为只有解放军登岛，才能按照我们希望的方式完成统一，才能利用统一的机会完成岛上政治体制的重构。港独之祸不远，以台岛孤悬海外的地理条件、以台岛的人口与面积体量、以台独余孽在台湾民间的影响，如果不能从基层开始，彻底打烂台独势力、亲美势力、亲倭势力的坛坛罐罐，彻底完成对岛上政治体制的重构，可谓是遗患无穷。因此，理想的收台方式，无非就是三步。一是围而不打，逼迫台独势力向外求援。二是围岛打援，打掉外来干涉力量。三是登岛重建，彻底完成岛上政治体制重构。附图1：2025年军演附图2：2022年军演