价值李易学

私募基金经理

昨天5000家下跌，今天5000家上涨，涨停238家，上涨超过7%的有2011家，涨停以及涨幅超过10%的个股接近800家，情绪反差极大，仿佛一夜之间就经历了沧海桑田。
工程咨询、教育、计算机、塑料、消费电子领涨，大金融还有周期行业涨幅靠后，中信银行除外，跌的越疯狂的弹起来也越快。昨天持仓涨两三个点就跟涨停一样受用，今天涨两三个点就会有踏空的感觉，跌的时候拍大腿，涨的时候也拍大腿，这波地天纯粹就是乌龙。监管部门连夜发声，表示并不是针对小盘股，按照新规明年退市的预计30家左右，并且还有一年半的时间供他们改正。这个只要稍微有点认知都能读得懂，不会以为新的领导真的要搞注销制，完全是被误读带了节奏。连续两天冰点之后本身有修复的预期，配合监管肃清传言起到了情绪升温的效果，今天成交量来到了9100亿，实际上还是存量的状态，那么后面必然是分化。今天几乎所有的热点概念都轮动了一遍，接下来大部分掉队是正常的，盲猜一波，情绪核心可能还在低空经济还有工程咨询，轮胎、电网设备、存储芯片、家用电器大概率继续走强。低空经济这个概念是比较容易实现的，多个地方政府已经在推动这个事儿，但是现阶段改变不了题材的属性。中信海直多年来参与无人机标准和规范的制定，并且得到了部分地区的空域调度授权，所以走成了题材核心，另外一条线索是飞行汽车与发动机。低空增长还有突破规则限制比大家预期的要快，这就形成了边际催化，不过还不到走产业路线的时候，等这波炒作结束，经历充分调整之后，大家关注的重心就该往产业建设的视角去转移了。惠誉基于宏观环境判断，调低了六大行还有几家政策性银行的评级，从基本面的角度说，国内降息周期，银行净息差收窄，还有一些不可描述的问题，调低评级顺理成章，但是基于大环境又有防守的性质，不过在抱团的大背景下，这些都不重要了，这就是我理解的逻辑不顺畅的地方。昨天佰维存储公布了一季度业绩预告，预期Q1收入同比增长300%-323%，环比增长20%-30%，归母净利润1.5-1.8亿，同比扭亏，在研发与股份支付方面有较大投入，剔除之后，归母净利润在3.05-3.35亿之间，业绩增长超预期。存储芯片的思路仍然是24年恢复上行周期，业绩是验证，上次德明利公布业绩预告，同样是超预期，市场反馈完全不同，这就是情绪价值。一季度经济数据还不错，机构纷纷上调经济增长预期，发改委在推动增发国债的使用，要求所有新增国债项目在6月底前开工建设，并且要求加快预算内投资，对经济会有带动作用，只不过大家的体感可能会略显滞后，不敢说什么时候能够恢复，经济底部要逐渐明确了。拜登政府表示，拟提高对华钢铝关税，并对中国造船业正式启动调查，主要是国内产品卖出去价格太低了，当地制造业受到冲击，他们要保护投资和工人。在本国利益面前公平竞争要往后靠，可以理解，但是对于我国的这些出口企业来说，诸多努力都要化为泡影，如果是我们遇到这种竞争格局，结果应该是类似的，过程可能会有比较多的弯弯绕。总有逃不过去的雷。

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私募基金经理

今天这市场生态比昨天还要差，集中调仓对流动性的消耗比较严重，在没有增量的情况下，中字头等大盘股也遭到了反噬，跌停家数达到了746家，跌幅大于7%的有2535家，跌幅大于10%或者跌停的个股有1300多家，又是一次实质上的千股跌停，微盘股指数昨天跌9%，今天又跌了10%。
大类板块没有一个能打的，大金融、煤炭、钢铁等周期股还算坚挺，大机构在这些板块中抱团取暖，资金结构还有性质决定了他们的坚挺。这两天情绪集中释放是在定价远期小盘股被st的风险，但是这里边大量的小盘股是被错杀的，真正实现不了利润的其实占比没有那么高，需要改革清理的是那些空壳公司，还有那些造假圈钱的公司，随着业绩逐渐公布，有业绩的那些中小盘股会逐渐修复回来。这波下跌跟年前那次不太一样，完全是监管偏好还有情绪误读造成的杀跌，其实政策比较给大家面子，大家要求限制转融通，实现了；大家要求限制量化资金，政策也上路了；大家要求降低IPO节奏，加快垃圾股退市，也在实现的路上；这不是妥妥的好事儿吗，也正因为如此，业绩的反馈会比往年更加的热烈，更具激情。但是市场走势往往往是不可控的，当大家对政策有误读，并且情绪持续扩散就会形成不确定性，股价选择先跌为敬，这个阶段基本面最大的权重是情绪，不过这种情绪来的快去的也快。这个时候官媒应该出面澄清误区，有利于引导舆论方向。欧盟对中国医疗器材采购启动调查，以消除对国内供应商产品倾销的担忧。这个消息是昨天出来的，医疗器械行业被锤基本是确定的，在风险事件面前大家首先想到的就是规避，这是我们大A的特色。由于大环境整体都比较差，这个事件影响就被盖过去了。迈瑞医疗表示，“一向积极践行自由贸易理念，严格遵守世界各国法律法规及监管要求，依法合规参与市场竞争”。迈瑞在欧洲市场的销售占比在8%-10%之间，从最坏的预期考虑，影响也不算太大。国内大部分行业只要打出了规模效应，到国外都有倾销的嫌疑，完全成本比国外低的多，世界经济这块大蛋糕做大的效率下降了，就会涉及到怎么分的问题，这些年的贸易争端都是来源于这个基础逻辑，刚开始大家可能还会讲道理，讲规则，慢慢的就成了行政干预，老美就是个明显的例子。关于中特菇这个菌种好多人是不容易接受的，包括我们以价值为准绳的投资这也会有抵触，我们尽量不用人为干预的这种视角去审视问题，但是市场这种反馈方式还有走出这种反馈的时间周期已经体现出了许多非自然的力量。过去A股比较极端，大家都在看预期，甚至互相预期交易对手的预期，这种玩法比较卷，也算是在生态没那么好的阶段一种相对合理的方式。按照成熟市场的定义方法，企业能够长期盈利、能够持续产生现金流、具备抵御周期风险以及有强大的分红能力都是定义优质企业的方式，当这些企业估值走到低位的时候就有配置的价值，实际上A股这些年的成长与价值最终都走成了成长，更确切的说变成了景气度为王，尤其是在宏观不确定性上升的阶段。这波非自然力量干预之后有可能会修正这种局面，这也是大多数人愿意看到的，大家能够平心静气地跟随企业成长，而不是把所有的精力都耗费在跟随高频数据的内卷上。中特菇这种特殊的菌种真的能够千秋万载、一统江湖吗？我觉得不然，这只是时代过渡的产物，最后还是要回到成熟的定价模型中来，只是这个菌种可能会持续高高在上，这些机构退出的方式可能只剩下吃分红这一条路了，直到这个市场迎来新的大周期变迁。

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私募基金经理

这两天市场继续维持震荡，结构良性循环，属于比较强势的调整方法，今天截止到收盘，两市2208家上涨，2912家下跌，整体涨少跌多，两市成交1.06万亿，北向资金小幅流出，市场情绪偏中性。
从板块上来看，贵金属、农牧饲渔、航空航天、房地产服务、旅游酒店领涨，光伏设备、电子化学品、医疗服务、生物制品、电池领跌。题材板块中，养殖、低空经济、kimi概念走强。低空经济是近期连贯性最强的题材，目前还在持续走高，板块内部轮动。近期题材情绪强度偏高，从逻辑上来讲，低空经济属于比较小的题材，走到这个强度很大程度上是受到情绪的支撑。昨天有不少机构去调研了万丰奥威，这个公司的经营质量还可以，但是在飞行汽车领域暂时没什么建树，并且未来几年，大面积放开低空空域管制的可能性不大，飞行汽车的市场空间短期内比较受限，大家抱团的是长远预期...... 这两年我们对卧龙电驱这家公司跟踪的比较多，没想到股价催化来源于还没实现供货的产业链。生猪养殖板块走强，每轮周期的尾部都伴随着大量养殖户的破产还有行业内部的重组，这是养殖板块的特色，其他周期行业大多通过限产的方式来实现过渡。牧原股份、温氏股份是行业内稳定性最强的两家企业，完全成本持续领先，但是近期成本优势似乎在减弱，这种情况大概率是暂时的。傲农、天邦这类企业的弹性反倒是比龙头的弹性大，对于它们来说，价格回暖不仅仅是困境反转，还看到了起死回生的希望，市值小也是弹性的优势，但是后劲会逐渐减弱。 kimi模型出来以后改变了市场对国内大模型的预期，结果似乎没有大家想象的那么差，与其关系密切的肯定是情绪的核心，其他入股的、提供后勤服务的大多凉凉了，后面也只有一两个能保持强势。这波AI行情中，应用端的板块效应比较差，与去年那波炒作完全不同，主要是国内大模型与海外有差距，大家对这个方向的认识由模糊到清晰，情绪行为也夹杂着几分理智。从逻辑上来说，AI应用似乎无法全面开花，但是走势有酝酿一波的迹象，似乎大家都在等利好降临在自己的头上，这就见仁见智了。美光科技财报Q1业绩强势，超过此前业绩指引的上限，yoy+57.7%，毛利率也有大幅提升，存储芯片供不应求，订单已经排到2025年了，主要是受益于AI服务器放量及下游复苏。另外Q2业绩指引再次上调，也是超预期的点，随着产品提价，盈利质量可能会继续提升。美光是行业周期的风向标，今年存储芯片涨价的预期加强，并且行业能见度也有所拓宽，中期景气度可以正式确立了，按理说对板块会有较强的催化，但是走势比预期弱，关注度被其他热点题材分流了。中期景气度的逻辑周期比较长，目前处于边际变化的初期，后面大概率会受到存储芯片涨价的影响，或有持续关注的价值。最缺货的要数HBM，HBM是专为高性能运算设计的存储器，但是这个最强的α主要是国外企业在做，这也是板块催化不及预期的因素之一。

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私募基金经理

今天市场震荡调整，截止到收盘，两市1742家上涨，3446家下跌，整体涨少跌多，成交量维持在万亿以上，北向资金小幅流出。
最近市场受北向还有某队动向的影响比较严重，救火资金的流动性不会长期在这守着，但是有可能会继续在需要的时候维护流动性。从板块上来看，农牧饲渔、通信设备、煤炭、小金属、电子原件领涨，证券、多元金融、医疗服务、保险领跌。题材板块中养殖、EDR、激光雷达强势。高位题材整体处于加速期，板块效应开始涣散，暂时无性价比，智能驾驶今天刚刚起步，但是强度稍差，激光雷达可以关注后续。这个是低空经济的延伸，飞行汽车组装了还没几架，供应链红外模组缺货的消息就传出来了，小作文越来越不用心了。 AI数据交互处理需要更强的连接能力，高速连接器概念整体走强，有消息称，GB200内部大量使用铜缆，铜缆在短距离传输的过程中，稳定性与性能不比光纤差，而且价格更便宜。但是用铜线代替光缆似乎不符合客观规律，随着单通道速率越来越高，电信号传输的损耗会越来越大，当前铜线只是在某些应用场景中具备性价比，综合考虑能耗与成本，未来继续走光传输是大概率的。能确定是的高速连接器的需求是大幅上升的，高的矮的都会往上拔，这个事儿就有故事可讲了。养殖板块主要是受到近期生猪期货价格走强的影响，猪价有可能会从下跌趋势中走出来，但是供需关系暂时没有明显逆转，所以不具备走出大周期的基础。养殖板块近期有震荡筑底的架势，与市场整体状态是同步的，往后看大概率难以持续走题材逻辑，不过毕竟有产品价格边际催化，整体还是在超跌修复的基础上走小趋势，判断会强于市场大势。据卖方机构统计，1-2月份光伏出货量超预期，过去的就让它成为过去吧，未来的预期才是关键。市场传言隆基绿能裁员30%，隆基出来辟谣了，表示只有5%。这个能够说明问题，逻辑很简单，当行业龙头开始批量裁员，说明行业中期发展动能已经减弱，那么短期数据的波动就不易形成催化。药明康德今天有个交流会，大家最担心的是美国那边的法案，目前法案用词比较模糊，无明确的界限，没有影响1-2月的订单业务，已经签订的合同不受影响，短期内只影响政府资助的项目，所以一季度业绩指引不会调整。今年医药融资开始恢复，但是行业的态度是谨慎乐观，说明这波融资恢复不是趋势性的，这个点后面继续跟踪。药明这里后面的情况比较模糊，这种不确定性不是市场行为可以评估的，从风控的角度，这家企业跟踪的价值越来越弱。需要会议资料的私信交流。市场暂时看不到大幅上升的空间，板块结构却又跃跃欲试，乐观预期下，市场大概率是横盘轮动的格局，哪里有消息，市场就活跃到哪里；大级别行情仍然依赖于宏观边际变化带来的风偏提升。

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价值李易学

私募基金经理

今天市场震荡上行，创业板走强，截止到收盘，两市4588家上涨，655家下跌，呈现普涨行情，两市成交超1.1万亿，北向资金净流入28亿，市场情绪较为积极。
汽车、航天航空、消费电子、教育、电机领涨，贵金属、煤炭、银行、地产等表现偏弱。低空经济与AI手机概念强势。上周五宁德时代公布业绩，23年净利润同比增长43%，符合市场一致预期，Q4报表质量超预期，公司经营结构有优化，这是一个相对积极的点，比较意外的是公司宣布特别分红。分红的原因是现金储备比较多，除了分红220亿之外，还要拿280亿买理财，资本投入没有那么多，同时也满足了投资这对分红的诉求。现在这个阶段，电池厂比较卷，龙头停止扩建产能，对行业竞争格局也有一定的好处。市场有可能会逐渐上调今年的业绩预期，中期股价空间可能比外资的表态更乐观一些，同时宁德时代的定价模式要正式从成长股的定价方法向价值股转换了，这是行业发展的必然。过去市场都在诟病上市企业分红少，质量不行，现在把分红提上来了，又开始说，这么高比例的分红是不是成长性不行了？是不是大股东要分钱退出了？首先这种态度就是非常负面的，尊重客观规律，也尊重历史进程。关于定价方式我们要多说几句，许多企业不存在完全理性的定价。比如恒瑞医药，60倍PE对应20%的增速很明显是有偏差的，但是这样定价也是有基础了，创新药行业始终对创新有非常高的期待，在行业内这样定价似乎没问题，但是跳出这个圈子似乎就不太对了。许多企业股价坚挺都有支持的逻辑，这个逻辑往往是一个行业或者一个企业所独有的，有时候恪守简单的原则就够了，没必要自我强化意识融入这种圈子，即便是看起来这个逻辑可以穿越牛熊周期。周五的糖酒会简单看了一下，基本没什么超预期的地方，如果产品涨价仅仅是为了涨价，而不是需求旺盛，就释放不了太大的弹性。最近行情走得相当强势，板块经过一段时间的震荡轮动，结构也有修正，走第二波反弹似乎是顺理成章的事，由于市场增量暂时还不明确，所以走出存量博弈可能还需要一些时间。行情初期总是在犹豫中上涨？犹豫中上涨是大级别行情的开始，市场永远是在走预期，而不是走现实，犹豫说明未来仍然存在不确定性，上车的人有某种信仰，下车的人诚惶诚恐。犹豫中上涨并不是第二波上涨的充分条件，还要看市场是否有足够的利好，或者足够的催化，这决定了市场是持续修复还是仅仅是反弹。中国经济飞速增长的时期股市如何？什么时候股市是和经济同步的呢？经济差的时候却是市场最好的时期，相反经济极好时，股市却并不联动？市场跌到这个程度还怕什么呢，就应该是“买、买、买”？这个问题我们分两部分来看，先说整体，早些时候，这个市场确实没什么道理讲，从最早的那批做价投的基金经理们小有名气开始，跟宏观的关系就非常密切了。过去我们也经历了几轮经济周期，不过始终处于消费升级阶段，蛋糕持续做大，并且每一轮牛市几乎都是放水的结果，我们管这叫逆周期调节。现在这个蛋糕做大的越来越艰难，大周期上行的速度逐渐钝化，逆周期调节的难度也越来越大，过去可以大刀阔斧的搞基建，现在只能是支持局部，通过累积效应实现调节，效果也不是那么的立竿见影。从行业的角度说，我们摘掉大规模资本涌入的那两波，板块强势大多伴随着行业基本面或者可以说得通的逻辑，我们管这叫周期上行或边际上行。股价上涨需要理由，需要催化，可以是周期催化，也可以是题材催化。所以问题的关键不是股市与经济是否同步，而是为什么要“买、买、买”。行情波动总是走极端，我们很难去界定市场什么时候是低位，所以大家越来越追求确定性，确定性是做投研的目的，也是结果。有足够正反馈的市场，才是一个良性的市场，当然位置越低安全系数越高，位置低是性价比的基础，成长逻辑才是上涨的理由。策略师们之所以对未来预期低，就是因为找不到足够容量的确定性。我们说这么多并不是为了反驳以上提出的问题，一些看起来正确的道理能够逻辑自洽，但是在实际操作中并无太多指导作用。

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价值李易学

私募基金经理

昨天创新药板块有政策利好，板块高开低走，算是符合预期，本身支持创新的政策短期内也不容易兑现，更何况现在的医保采购体系是压力的主要来源。
我们的期待是政策的力度大一些，给药企更好的创新环境，不管是从民生的角度，还是从股市的角度，都能起到积极的作用。医药行业未来几年大概只适合做趋势，科创板上市的创新药企业大多位置偏高，主板药企也不算便宜，现在估值失去了锚，需要时间慢慢找回来。 CRO板块整体表现还不错，但是药明系又拉跨了，因为美国Bio剔除药明会员资格，并终止合作。美国佬在这方面搞事情已经习以为常了，跟踪这个企业压力不小，前边担心业绩增长压力，后边又担心有人捅刀子，这炒的不是股，是心跳。以后这类被人拿捏的企业尽量远离。工业富联昨晚公布业绩，与传闻的内容一样，总量不及预期，网络及传统服务器业务拖后腿了，市场预期净利润在240亿附近，实际只有210亿。 AI服务器增长超预期，市场份额大幅提升，并且在云计算中收入占比提高，大概占到三成左右，占整体收入规模的13.5%左右，理论上来说，这个比例不算高。整体毛利率实现5.08%，达到上市以来新高，从毛利率上大家可以看出来，这个商业模式其实不是特别好。这个大块头被炒成了题材，基本面结构就不重要了，咱们没必要去深究，题材上涨的背后是不断加强的逻辑，还有边际持续上升的景气度，就像一条斜率逐渐变陡的曲线，等到舆论一致到一定程度或者出现分歧就会掉头，所以A股总是A上去，再A下来。 AI行业目前有两个问题，一个是具体的商业化落地场景，另一个是新增装机预期，当前处在探索与讨论阶段。我们这边AI板块有中期头部的迹象，应当谨慎一些了。关于市场，只有当趋势明朗的时候，我们才能够从中归纳出某种方法及概率，震荡行情中规律性非常弱，小级别走势更是没什么参考价值，所以我们只能去把握我们能够把握的。行情的基础是宏观，由通缩到通胀是一夜之间可以改变的吗？过去存在的利与弊可以在短期内解决吗？所以在当前的流动性基础上乐观预期只有结构市。看结构才有意义，板块、个股是否还有成长空间，未来是否有更好的发展前景，退一步说，是否有值得期待的故事。当一个行业极度内卷，持续打价格战，就谈不上确定性，那么上涨的逻辑只有跌多了反弹或者是博傻。新能源周一大涨之后连续休整了三天，接下来如果不能发力，就后继乏力了，按震荡应对就好，23年年报业绩有压力，需要有心理准备。半导体行业一季度数据不错，库存去化的比较彻底，二季度有可能会延续，优先看先进封装与存储芯片，调整之后我认为是机会。

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价值李易学

私募基金经理

今天市场走的挺强的，沪指被高股息的权重拖累了，结构比较健康，截止到收盘，两市3700家上涨，1525家下跌，成交量超过1.1万亿，情绪中有试探的成分，更多的是积极。
从板块上来看，酿酒行业、中药、房地产、航空航天、汽车零部件领涨，贵金属、煤炭、电力、小金属、银行领跌。飞行汽车及小米汽车概念强势。昨天新能源这一波暴力拉升虽然没什么持续性，但是保住了上涨的果实，这就有可能再往上冲一冲，如果冲不动了就要等下一波了。同时给市场打了个样，处在低位的权重股解开了涨幅封禁。 CPI数据回暖，消费又行了？国债以及高股息不香了？白酒板块这波上涨非常具有标志性，贵州茅台创年内新高......,好像现在的年轻人又开始喝白酒了。消息面上，多家白酒企业宣传宣布最近半个月上调核心产品出厂价，可能是对本月下旬的春糖会预期比较高，那么问题来了，酒厂提价就代表他们拥有定价权吗？ 3月20日春糖会是个非常关键的时间节点，可以影响白酒短期销量预期，需要密切跟踪。国债与高股息是防守的象征，与宏观经济负相关，当市场存在降息的预期时，那么国债当下的收益率就有可能是未来几年内高点，以固定换浮动就有意义，高股息也是同样的道理。 CPI数据回暖，继续降息的预期就走弱了，虽然有假期的因素。消费与高利息是跷跷板两端，今天这行情算是完美演绎了这个逻辑。我持续看好中国经济，但是数据回暖不会那么一帆风顺，必然要经历复杂、曲折的过程。这个预期早已深入人心，那么这个完美演绎就成了伪命题，市场仅仅是借助这个动能来实现板块之间的高低切换，从而实现第二阶段的超跌修复。高股息板块多说两句，这种走法中期趋势很容易被打破，然后继续向下回归，这就是极致抱团之后的尾部风险，虽然我对连涨了三年多的高股息比较谨慎，但是他的长期防守逻辑还没坏，也就是说主要矛盾仍然是位置高...... 万科事件落地，流动性问题暂时稳住了。这次又是外资机构传来的消息，12家商业银行为万科筹集高达800亿元人民币的专项贷款以偿还债券。由于没有官方消息证实不能保真，但是这个事情拖到现在违约风险越来越高，应对举措很可能已经上路了。过去上边一直强调，要满足地产企业的合理融资需求，也号召商业银行给予支持，这个合理融资需求很难界定，博弈到最后，现在这个解决方案算是把不太合理的需求给合理化了，但是终究需要有人来买单，可能是某些人，也可能是每个人。雷军今天宣布，小米汽车SU7将于3月28日正式上市，小米产业链全线上涨，雷总拥有一个伟大的宏图，但是暂时看不到小米汽车的优势在哪里，看他如何去实现吧。华为汽车那轮催化过去的时间还不远，先是大定超预期，再是订单持续超预期，在高频数据一次一次的加持下走出了一大波行情，小米这条线后面也可以参考。兴齐眼药的阿托品获批，产品是按2.4类进行申报的，最后按3类获批，这个化药3类具体的概念是：境内申请人仿制境外上市但境内未上市原研药品的药品。意思就是并不是按仿制药获批的，而是按创新药获批，这样可以享受保护期，具体的保护期限官方还没有公布。阿托品滴眼液是近视领域的重点药物，券商又开始按计算器算市值了，这个毛病不知道什么时候能改改。医药行业的研究员比较保守，没有科技类研究员思维那么发散，预计今年阿托品滴眼液会快速放量到25-30亿级别，后续峰值在70亿，不过现在产品定价还没有出来，不知道他们是怎么算出来的。那么未来数据跑出来跟这个预测可能会有比较大的差距，但是确实算的上是一个大单品。这是一个中长期逻辑，不争一时长短，近期高高在上的那些确实性价比不太合理，尽量往低位找。

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价值李易学

私募基金经理

1、风光发电再次走向C位，市场预期又变了吗？
有传言称电网公司取消5%的新能源消纳红线，此前为了防止新能源装机项目泛滥，产生资源资金浪费，制定了95%的风光装机消纳红线，作为限制风光无序扩张的重要手段。原本今年装机预期比较低，与去年基本持平，国内装机没有增长，如果打破红线的话，装机预期可能会提一提。从当前的信息来看，消纳考核体系变化的可能性比较大，理论上来讲，消纳红线每降低1个百分点，可新增装机的范围在15-16GW，按数据做线性外推，24年新增装机大概有10%的增长，原本预计是0增长，25年可能会有所下滑，再往后竞争格局可能就好一些了。边际变化贡献增量，对行业来说是个利好，各企业产能规划也要跟随调整，内卷是避不开的，我认为板块大概率是区间震荡，如果对新能源情有独钟，区间操作可能是比较好的方法，区间中值以下有性价比。 2、英伟达大跌，一天跌掉了一个宁德+隆基，AIer们慌了吗？周五晚上英伟达这个跌幅比较吓人，这个位置的大阴线就像一团乌云，压力山大，但是翻了一圈信息超市，似乎没什么利空。唯一能找到的原因是周五是期权到期日，大量投资者选择卖出英伟达的看涨期权，做市商只能平掉股票现货多头仓位，造成了一小波踩踏。高位抱团涣散之后往往是以踩踏收场，如果逻辑足够硬，摔倒之后还能再爬起来，如果本身就靠故事撑持，后面就不能看了，英伟达其实还好，咱们先不看估值高不高，逻辑至少还能持续一段时间，短期不至于崩溃。国内的产业链大概率会受牵连，英伟达的光模块70%份额给中际旭创，30%份额给新易盛，这两家都采购天孚通信的光收发器，这条线走的最硬，碰到这种事儿的时候，自然也是最怕的，虽然下跌跟基本面没啥关系。你看，国产算力吹的再响，只有华为昇腾被极致抱团，其次就是英伟达这条业绩线，我们勉强可以称为业绩线，毕竟短期业绩是有贡献的，比那些还在按计算器算预期，实际一车货都没出的企业强多了。 AI板块的成长逻辑是顺畅的，国外搞得风生水起，国内可能只有偏基建的方向可以看，模型差距太大了，并且不仅仅是数量级上的差距，还有理念的差距，在能见度范围内差距还在拉大，期待未来能被动成长吧。我们先不管他有没有利空，也不管未来还有没有预期差，在这个位置，整个板块至少是没什么中期性价比的，如果拼短期微操，那就是另一回事了，不在我们覆盖的范围内。

股票投资交流圈

价值李易学

私募基金经理

今天高开之后全天震荡走低，主板坚挺，双创走弱，截止到收盘，两市1517家上涨，3662家下跌，整体涨少跌多，成交量未见明显下滑，不过情绪高标集中溃散了一波，后面变数就比较大了。
从板块上来看，交运设备、贵金属、旅游酒店、小金属、珠宝首饰及各类周期行业领涨，医疗服务、软件开发、消费电子、光伏设备、游戏领跌。AI及华为概念调整。市场有可能继续艰难的往上爬，有可能先调整一波再看后续，这里不管是总量还是结构，调整的概率都比较大。行情的结构性非常明显，石油、煤炭等高股息板块短暂休整之后继续上涨，受到黄金持续涨价的影响，贵金属持续发酵。还有就是持续受到消息催化的AI、机器人，这波收获了不错的涨幅，其他大多数板块，涨的时候没怎么涨，跌的时候一点都不含糊。大类板块中，最惨的应该是新能源了吧，每次轮到它涨的时候都中道崩殂，调整的时候一马当先，简直让人不敢相信光。行业周期走一个回合需要的时间往往超过普通人的耐力，外面到处都是诱惑，守着一潭毫无波澜的水内心总是急促的，所以在处处讲边际的资本市场里，用大部分仓位来蹲守下行行业就会非常孤独。高股息板块连续三年走强，A股很少有哪个风格能连续涨三年以上的，现在已经到了挑战统计规律的阶段。我们说统计规律只能参考，不能当作策略依据，否则那些算命先生们不就可以称王称圣了吗？对高股息持谨慎态度的人大多是畏高，没有确切的依据，当然我也是持谨慎态度的一员，理由同样的太高了，这个拉升角度如果来一波调整是股息率覆盖不掉的，或者说在当前这种除权扣税制度下，如果未来短期内有卖出的需求，经济效益就不如资本利得来的实在。追求现金流可以说是最佳的防守策略，在经济出现边际好转之前抱团防守似乎也无可厚非，但是如果整个社会的状态是持续防守，多数公共事业企业的利润会相应下降，高分红也许就没有那么可观了。煤炭、石油还好，银行、保险有可能会面临中长期利差收窄的境况，不具备极致抱团的逻辑。这两天解读政府工作报告的信息非常多，有的吹出阵阵暖风，有的要把寒气带给每一个人。这个问题大可不必非黑即白的看待，周期波动是人力无法改变的，每个阶段都规避不掉，人为干涉只能加快周期进程。说句不该说的，现在的不确定因素很多，掌舵者也是根据事态变化调整方案，虽然态度很坚决，虽然很有定力，但是从去年开始降息、降存量房贷、刺激消费，再到今年的设备换新，身体还是挺诚实的，只是找不到结实的出水口，无法大刀阔斧的干预罢了。

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价值李易学

私募基金经理

今天市场全天震荡收跌，结构相对较好，截止到收盘，两市3439家上涨，1740家下跌，整体涨多跌少，成交量有所回落，市场情绪中等。
从板块上来看，风电设备、电机、电网设备、光伏设备、通用设备领涨，汽车整车、保险、文化传媒、电子化学品、银行领跌。题材板块中，机器人执行器与飞行汽车强势，但是无情绪凝聚。行情有护盘的痕迹，主要还是板块轮动，强势板块除了新能源之外，大概都属于新质生产力的范畴。新质生产力可以说是包括所有先进产能，近期强势的工业机床就属于这个范畴，如果我们顺着这个思路去挖掘，是非常被动的，看谁都像新质生产力。以结果为导向，大规模生产资料替代需要财政出力，虽然叫做新质生产力，但是与过去基建的流程基本是一致的，之后大概率会有一系列的文件与举措，所以工业母机的替代与国产化值得长期关注。过去靠基建拉动经济，建桥修路，这些除了给提供流动性之外，也具备经济价值，现在基建已经发展到一定程度了，继续建设的边际价值越来越低，在地广人稀的地方大力搞建设，没什么价值不说，还会带来大量的维护成本。提高生产效率，搞高质量发展是一个突破口，也算是一次变革，但是这个与大部分普通人有距离，影响力与规模也不及从前，可能无法形成大循环，不过这个题材可能会循环演绎。今天又出了一个新词，叫做非短暂经济衰退时期，有些词说出来容易犯忌讳，又不得不说明问题，就造个新词出来，这个比较好理解，大家应该都有感受...... AI板块分歧慢慢变大，这轮炒作的核心是AI服务器，服务器的核心是华为昇腾，最强的是昇腾链上的高新发展，高新发展是板块情绪的风向标，题材走到后半程大多是同进同退，所以做题材的嫉妒它涨的好，又怕它涨不动。行情轮动到风电光伏，每次轮动到这都只能坚持半天，光伏组件成交价格小幅上涨，下游需求略有回暖，回暖与周期上行有本质区别，所以光伏新技术与业绩坚挺的逆变器走势偏强，之后大概率会延续这个规律。海风预计有边际催化，有消息称项目有望迎来密集开工，二季度招标回暖，明年并网，但是海风的消息向来变数较大，所以还是低位反弹的性质，弹性在海缆、塔筒。 Meta将在今年发布一款价格亲民的VR眼镜，根据调研信息来看，歌尔股份赢得了整机制造订单。今天证监会主席在记者会上表示，要维护投资者利益，改变IPO只为圈钱的现状，严厉打击财务造假等问题。过去的理念根深蒂固，需要慢慢拔除，市场越规范越公平，越有利于股市建设，加上利率逐渐降低，对提升企业估值有利。但是制度问题在目前的市场定价模式中属于次要因素。