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不久前，雅诗兰黛集团发布2025财年第一季度（2024年7月到9月）业绩报告，财报显示，报告期内该集团实现净销售额33.6亿美元，同比下降4%；净亏损1.56亿美元，同比暴跌603.23%。
雅诗兰黛表示，集团业绩下滑主要是中国大陆、亚洲旅游零售和香港特区业务的显著拖累。财报显示，亚太地区销售额同比下降11%，该集团管理层预计这一疲软态势在短期内仍将持续。为了挽回业绩的颓势，雅诗兰黛想通过换帅的方式来打破困局。财报发布前一天，雅诗兰黛宣布Stéphane de La Faverie为新任总裁兼首席执行官兼董事会成员。根据相关资料显示，Stéphane de La Faverie在担任首席执行官之前，曾领导雅诗兰黛品牌，通过数字营销、渠道创新等策略促使其成为中国消费者最青睐的高端美妆品牌之一。值得注意的是，雅诗兰黛不仅在业绩方面遭遇了“滑铁卢”，其股价表现则更加让投资者失望。根据相关统计，2022年初至今，雅诗兰黛从最高367.12美元/股的价格一路暴跌，终结了长达几十年以来的上涨趋势，跌幅超过了80%，市值蒸发超过了1085亿美元（约合人民币7845亿元）。侃见财经认为，能否重振业绩挽回颓势，主要的核心还是在亚洲市场。因此，如何提振亚洲市场则是这些高端化妆品品牌以及奢侈品品牌的重中之重。当然，也并非所有奢侈品牌都不行，三季度大部分奢侈品牌在亚洲市场折戟的情况下，爱马仕却在日本外的亚太地区增长了1%。该公司表示，主要是得益于韩国、新加坡、澳大利亚和泰国的稳健销售。该公司还表示，在日本市场爱马仕前三季度营收实现了22.6%的增长。值得注意的是，其强劲的增长是由当地客户推动，而不是来自游客。

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11月8日，卡地亚母公司历峰集团发布了上半财年业绩报告，财报显示，报告期内，集团销售额为100.8亿欧元，同比下降1%；营业利润22.1亿欧元，同比下滑17%；净利润则仅有4.6亿欧元，大幅下跌达70%。
在电话会议当中，历峰集团表示，本次发布的业绩情况主要因亚太地区29%的下滑受挫，而该地区在去年占总销售额的份额逾半。从该集团财报来看，亚太地区是其唯一下滑的地区。同比下滑19%至34.5亿欧元，其中，韩国和马来西亚两位数的较高增长被中国市场27%的下滑抵消，亚洲对集团销售额的贡献率也从去年同期的42%降至34%。当然，不仅是奢侈品卖不动了，化妆品市场则早已提前反应，其中具有代表性就属化妆品巨头雅诗兰黛。

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继化妆品卖不动了之后，奢侈品也开始卖不动了。
自今年年初以来，全球奢侈品巨头业绩大多都出现了不同程度的下滑，目前除了爱马仕仍保持一定的增长，LVMH、开云集团、历峰集团等奢侈品品牌也都扛不住了。根据相关财报信息显示，今年前三季度LVMH开始出现转折，营收整体下降了2%。要知道，此前的疫情期间，凭借着涨价策略的LVMH，一度将其掌舵人阿尔诺送上了全球首富的宝座。但仅仅过了一年多时间，奢侈品行业就出现了较大的转变。到底发生了什么呢？答案，可能跟亚洲市场有关。其实不仅仅是LVMH，其他奢侈品牌也同样遭遇了业绩危机。此前，开云集团公布了前三季度财报，财报显示该公司前三季度收入下滑达到了12%，第三季度更是下滑了15%。作为该集团的主力品牌Gucci业绩更是出现了大幅的下滑，收入同比减少了25%。据悉，该集团业绩出现如此大幅度下滑，主要是因为亚洲市场份额的下滑。

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实际上，过去两年，调味品市场给予了千禾味业很多的机会。
除了自身借助“酱油添加剂”事件实现了业绩上的高增长外，两大竞争对手海天味业和中炬高新在过去两年过得并不好。以中炬高新为例，这家酱油巨头在过去两年经历了一场激烈的股东内斗，高层也是“大换血”。从业绩来看，2022年中炬高新实现净利润-5.922亿，同比下滑179.82%。如果能抓住机会，千禾味业在过去两年就能快速缩小和海天味业以及中炬高新之间的差距，但可惜的是千禾味业并没有抓住机会。本质来讲，调味品行业的护城河在于渠道，而非“零添加”。因为味觉的记忆是深刻的，随着反复食用，一旦形成美味的记忆，这种记忆就难以消除，这也导致了调味品的品牌忠诚度高，复购率高。在这一前提下，渠道建设成为核心护城河，毕竟渠道铺设得越广、覆盖的人群越多，那么消费者就越容易接触到产品。从这一点来看，千禾味业跟头部企业仍存在着巨大的差距。在经销商数量上，今年一季度，海天味业经销商量为6506家，千禾味业经销商则为3356家，千禾味业的经销商数量只有海天味业的一半左右；今年以来，千禾味业的经销商数量增长缓慢，前三季度千禾味业的经销商新增628个，但同时减少454个，净增只有174个。没有抓住机会去加速搭建渠道，是千禾味业如今“跌回原形”的主要原因。此外，由于过去两年“零添加”酱油持续火热，海天味业等巨头也开始大力布局“零添加”酱油，“零添加”酱油赛道已经变得越来越拥挤，千禾味业的处境则变得越发艰难。从利润率数据来看，今年以来千禾味业的利润率也有所下滑——截至今年三季度，千禾味业的毛利率和净利率分别为36.2%和15.36%；而在去年三季度，千禾味业的毛利率和净利率分别为37.8%和16.6%。当然，虽然千禾味业没有抓住难得的红利期，但千禾味业的股东以及高管并没有错过机会，在公司股价大涨的时候没有忘记大举减持。 6月2日，千禾味业发布公告称，公司股东何天奎、李进、吕科霖三人因个人资金需求，计划自本减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易方式分别减持其所持股份不超过25.8万股、11.66万股和10.95万股，均不超过其所持有股份总数的25%。三人合计减持不超48.41万股。而据媒体统计，2020年千禾味业股价从11元左右涨到2021年近35元的高价，在此期间，千禾味业的实控人超群以及多名股东高管纷纷套现。

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在“酱油添加剂”事件爆发之前，千禾味业一直处于行业第三名的位置，排在海天味业和中炬高新之后。
不过，虽说是第三名，但三者之间的差距非常大。以2020年为例，当时海天味业的营收和净利润分别为227.9亿和64.03亿，中炬高新的营收和净利润分别为51.23亿和8.899亿，千禾味业的营收和净利润分别为16.93亿和2.058亿，从营收来看，千禾味业的体量是中炬高新的三分之一，是海天味业的不到十分之一。如果一直平稳发展，千禾味业几乎不可能追上海天味业和中炬高新，但突然爆发的“酱油添加剂”事件给了千禾味业机会。据资料显示，千禾味业成立于1996年，早期以生产食品添加剂“焦糖色”（一种为酱油上色的添加剂）为主要业务；2015年之前，千禾味业最大的业务仍是焦糖色，收入占比约为50%，而调味品（酱油+食醋等）的占比不足40%。后来，由于各家酱油厂陆续开始自己生产焦糖色，千禾味业才将重心转向了调味品。玩味的是，以生产“焦糖色”起家的千禾味业，旗下酱油产品的最大卖点却是“零添加”。2007年，为了打出差异化，千禾味业提出“零添加”概念；一年后，千禾味业推出首款“零添加”产品，并抢注了一系列的“零添加”概念商标。经过了十几年的发展和沉淀，千禾味业成功烙上了“零添加”的标签。 2022年10月，调味品巨头海天味业因为“酱油添加剂”事件被推向了风口浪尖，而主打“零添加”的千禾味业则成了大赢家，商场上一度卖断货。从业绩来看，在销量大增的助推下，千禾味业的业绩也实现了大幅增长。2022年实现营收24.36亿，同比增长26.55%；实现净利润为3.44亿，同比增长55.34%；2023年实现营收32.07亿，同比增长31.62%，实现净利润为5.3亿，增长54.22%。拉长周期来看，这也是过去10年来千禾味业业绩表现最好的两年了。不过，就如开头提到，这种突发事件总会有过去的时候，毕竟在酱油中使用添加剂是再正常不过的事情。从现在来看，大家对于食品添加剂已经不再恐慌，而失去了风口的千禾味业，也有“跌回原形”的迹象。根据最新披露的三季报显示，今年前三季度，千禾味业实现营收22.88亿，同比下滑了1.85%，实现净利润3.516亿，同比下滑了9.19%；其中，三季度千禾味业实现营收6.994亿，同比下滑了12.63%，实现净利润1.011亿，同比大幅下滑了22.58%。

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两年前，主打“零添加”的千禾味业，成为被追捧的对象。
从业绩来看，过去两年千禾味业均实现了高增长，2022年净利润为3.44亿，增长55.34%；2023年净利润为5.3亿，增长54.22%。在业绩的推动下，千禾味业的股价一路震荡走高，从2022年4月的阶段低点12.55元攀升至2023年5月的阶段高点25.63元，股价直接翻倍。当然，这种突发事件总会过去。从现在来看，事实也的确如此。一度陷入“酱油添加剂”风波的海天味业，如今早已重回增长势头，今年前三季度营收增长了9.38%，净利润则增长了11.23%；与之相反，千禾味业的业绩增长逐步放缓，今年前三季度营收下滑了1.85%，净利润则下降了9.19%，其中三季度营收下滑了12.63%，净利润更是下滑了22.58%。从目前来看，在“酱油添加剂”事件过去两年后，千禾味业的“零添加”故事已经讲不动了。

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极兔的狂奔，牺牲的是单价和利润。
但是，这种模式如果不能快速整合，后劲就会越来越小。极致的价格战下，行业的大并购并没有产生，反而各家都在自己的圈子里不停地内耗。“低效竞争”没能打出结果，还让快递公司的集中度变得更加分散了。没有一家大的快递公司淘汰出局，互联网模式应用在快递领域，最终被证伪。且大战之下，最苦的还是终端的快递员，面对收入日渐微薄，有不少快递员甚至转行送起了外卖。由此可见，这种劳动密集型行业，终究卷不出一个明天。在这种背景下，资本也开始对快递行业“祛魅”。因此，自今年年初开始，极兔的股价就开始一路下跌，当时市场把原因归结到了极兔的解禁，为了对冲解禁，6月中旬极兔还向市场抛出了一份10亿港元的回购计划。但这种对冲并未达到任何效果。在市场的大涨的背景下，自回购计划抛出至今，其股价跌幅仍超过了25%。很显然，当一个行业规模不再为王，利润就自然成了核心的考量因素，而这也是目前极兔最为薄弱的环节。根据极兔半年报显示，今年上半年，极兔实现营收48.62亿美元，同比增长约20%；实现净利润2758.90万美元，约合人民币1.979亿元。从极兔的营收增速来看，增速放缓已经成为不争的事实。所以尽管极兔实现了扭亏为盈，但市场反馈平平。近期，极兔公布2024年第三季度经营数据，包裹量合计62.39亿件，同比增长18.5%；日均包裹量为6780万件。其中，东南亚市场实现包裹量11.173亿件，同比增长19.1%；中国市场实现包裹量50.51亿件，同比增长18.7%。另外，不断攀升的电商退换货率，阶段性地“拯救”了这些深陷低价战泥潭中的快递企业。据丰巢招股书中披露数据，去年全国电商退换货快递高达82亿件，预计2028年会增长到209亿件，换算下来，现在每天有超过2000万件商品被退换货。而四年后，每两天就会有1亿多件商品被退换货。换句话说，国内的快递行业的天花板已经隐现。且退货订单分散且频繁，当快递企业内卷“退货上门”速度，对快递员的考核也在加重，包括有效电联、精确重量、不能超时和不能爽约等，而这些需要快递员承受的“苦难”，最终都会反噬每一个快递企业。当下，极兔的竞争优势正在消失，极致的低价终将难以为继。这也是极兔快递跌跌不休的原因，且在一个成熟行业里，未来不能持续盈利，才是最大的难题，这点极兔以及李杰都需要清晰的认知。近期，花旗发布研报称，公司自2015年成立以来展现出的强劲执行力，此外，专注于中国市场的盈利能力及在新市场的扩张所带动的利润率提升，加之独特的区域赞助商模式，都是其增长潜力的重要因素。因此给予极兔“买入”评级，目标价为8.3港元。

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“快”曾经是极兔的秘诀。
作为一家具有互联网基因的快递公司，其公司的创始人是原OPPO印尼业务负责人李杰。2015年，李杰创立极兔时，正值Shopee、Lazada等东南亚电商的崛起，因此风口之上的极兔只用了五年时间就成为东南亚第一大快递公司。作为一个规模为王的行业，东南亚的电商规模，显然难以满足极兔和李杰的胃口。因此，在国内分一杯羹就成了极兔的必然选择。值得注意的是，当时国内已经形成了顺丰、菜鸟网络以及京东物流三足鼎立的局面。因此，极兔想要吃下这块“肥肉”并不容易。于是，深谙国内市场的李杰选择了“曲线救国”。2019年，极兔花重金将龙邦速运，绕道拿到了全国快递业务经营许可，正式进入国内市场。为了更快地打开局面，在OPPO、腾讯、高瓴、红杉等资本的加持下，极兔开始了疯狂并购。值得一提的是，段永平也是极兔的重要股东。极兔用“一力降十会”的打法很快挑战了整个行业，为自己开拓出了一片天空。根据相关报道，早期的极兔每票比通达系低1至1.5元，寄件享全国首重5元的优惠，比通达系便宜一半。为此，极兔还做好了亏损两年半的准备。在这种不缺钱的扩张模式之下，极兔很快便没有了“对手”。 2021年9月，极兔快递以68亿元收购整合百世快递，完善了其在国内的基础设施，以此提高产能上限并拿到了淘系电商的订单。此后，极兔又在拼多多、抖音、快手等新兴电商平台的加持下，极兔一跃成为国内快递市场不可忽视的力量。到了2022年11月，极兔的单日包裹规模达到5000万件。巅峰时期，就连龙头顺丰都要让其三分。去年中旬，一向强势的王卫也选择向极兔“低头”，将丰网以11.83亿元全资出售给极兔速递。 2023年10月，极兔快递终于在鲜花与掌声之中在港交所上市，一个多月后，极兔就超越中通快递成为国内仅次于顺丰的第二大快递公司。极兔的成功，离不开背后资本的支持。根据相关资料显示，极兔IPO前夕，融资金额达到了55.7亿美元。不幸的是，参与极兔A轮及之后的高瓴资本、红杉中国、博裕资本、腾讯投资、D1 Capital和淡马锡等国内外明星机构投资方目前均已浮亏。

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快递行业的价格战，没有赢家。
此前快递行业“内卷”产生的恶果，正在惩罚行业的每一家从业企业。以往靠着低价模式将价格卷到极致的快递公司，正在遭受更严峻的考验。随着电商行业的竞争进入新的阶段，低价成为行业的“阶段性”选择，商品端和运费端的极致压价，导致快递行业的盈利空间进一步被压缩。且随着移动互联网的发展，电商行业已经非常成熟，市场对于互联网行业的考量也已经从此前的用户以及科技层面的考量变成对盈利能力的考量。作为劳动密集行业的快递业，估值也在市场的“祛魅”中进一步回归到了正常水平。根据相关数据显示，A股的物流行业最新的动态市盈率已经下降至13.48倍，只有超级头部才有一定的溢价，但不会高太多。龙头顺丰控股有一定的溢价，但其动态市盈率则仅有21.05倍。至于圆通、顺达等龙头快递企业也都是接近行业平均水平。从三季度快递行业的整体营收水平来看，其大部分营收增速都保持在10%至20%之间。如快递“一哥”顺丰，其前三季度顺丰实现营收2068.61亿元，同比增长9.44%，实现净利润76.17亿元，同比增长21.59%。具体到第三季度，其实现营收724.51亿，同比增长12.07%；净利润为28.10亿元，同比增长34.59%。按照顺丰今年业绩的增速计算，2024年全年，其大概率营收和净利均会创出历史新高，但是其估值的溢价应当不会太高。如果从最高位算起，顺丰股价跌幅仍然超过60%，市值蒸发超过了3700亿元。当下，顺丰的处境是整个快递行业的缩影。由此可见，价格战也打了三四年之久，除了竞争还在加剧，行业内的差生竟没有出现“掉队”的情况，反观“优等生”则依旧在苦苦地挣扎，也就是说价格战并未达到预期的目的，反而在内卷中，让行业状况越来越差。而造成的直接后果就是，通达系、顺丰、极兔等玩家，都表现为整体产能增加，但单票收入却在降低，股价也持续在滑坡。就连曾经呼声最高的极兔，也跌下了“神坛”。如果从年初算起，极兔年内跌幅超过了60%，市值距离最高位蒸发超过了912亿港元，约合人民币840亿元。尽管如此，极兔的麻烦仍然没完，它的考验也才刚刚开始。

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据统计，2023年默沙东四价、九价HPV疫苗批签发量分别为1034.3万支、3655.1万支；而智飞生物生物制品销售量为2749.1万剂，同比减少82.66%；生物制品库存量为4209.6万剂。由于销量下滑，智飞生物的存货不断攀升，截至今年三季度，智飞生物的存货已经来到了206.9亿，去年同期仅104.1亿。
在开头的内容中提到，今年以来疫苗行业全面打响了“价格战”，以HPV疫苗为例，自今年首次跌破百元大关后，HPV疫苗价格一路下行，目前沃森生物旗下的“沃泽惠”最低已经降到27.5元/支，价格较年初已经下降了超七成；而智飞生物这超200亿的存货，很有可能因为价格下降出现减值计提。为了缓解存货问题，智飞生物将在2025年下调HPV疫苗基础采购金额至260.33亿元，相较于2024年下滑超20%。除了存货问题以外，智飞生物的应收账款也值得关注。2019到2023年，智飞生物应收账款分别为44.37亿元、66.24亿元、128.68亿元、206.14亿元和270.59亿元，分别占当年营收的41.9%、43.6%、42%、53.9%和51.1%；截至今年三季度，智飞生物的应收账款为213.9亿，虽然有所下降，但数值依旧不低。过去几年，智飞生物一直有对应收账款进行减值计提——2021到2023年，智飞生物应收账款坏账损失分别为-1.91亿元、-4.21亿元、-3.53亿元，可见应收账款同样暗藏风险。当然，除了财务上的风险之外，智飞生物最大的风险还是来自其严重依赖代理的经营模式。过去这些年，由于严重依赖代理业务，智飞生物一直都在走“重营销、轻研发”路线。今年前三季度，智飞生物的销售费用高达19.36亿，而研发费用为6.955亿，研发费用约为销售费用的三分之一。当然，过去因为手握九价HPV这样的“独家”单品，智飞生物确实不需要将太多的精力放在研发上，但如今行业竞争加剧，缺乏研发能力的智飞生物，在抗风险能力显得要弱上许多。或许是因为研发能力的缺失，目前智飞生物的重心仍然在代理业务上。据媒体报道，2023年智飞生物在重组带状疱疹疫苗领域与GSK开展合作，GSK将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗，并许可智飞生物根据约定在合作区域内营销、推广、进口并经销有关产品。诚然，找到新的代理业务确实是智飞生物的最优解，但很显然，重组带状疱疹疫苗无法跟当年的HPV九价疫苗相提并论，从这一点来看，智飞生物靠代理“躺赚”的日子确实到头了。当然，这也不是说智飞生物机会不多，目前其暴跌的股价已经基本消化掉了市场的利空。且疫苗这种品种，由于研发周期长，耗资巨大，门槛相对较高，想要完全充分的竞争，难度还是比较大的。

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2011年，智飞生物创始人蒋仁生拿下默沙东HPV疫苗的独家代理权。正是这一决定，奠定了智飞生物未来以代理业务为主的经营模式。
默沙东是全球HPV疫苗巨头，除了四价HPV疫苗以外，默沙东还拥有市场上唯一的九价HPV疫苗，拿到默沙东HPV疫苗独家代理权的智飞生物，仅需要为默沙东代理HPV疫苗就能轻松实现“躺赚”。 2018年，默沙东的九价HPV疫苗获得国内上市批准，智飞生物正式迎来“爆发期”。此前代理四价HPV疫苗虽然也有一定的利润，但国内已有相关产品，而九价HPV疫苗则是真正的“独家”。从业绩来看，当年智飞生物实现营业收入52.28亿元，同比增长289.43%；实现净利润14.51亿元，同比增长235.75%。此后5年，依靠着九价HPV疫苗，智飞生物业绩开始狂飙，收入增速分别达到102.5%、43.48%、101.79%、24.83%和38.3%。或许是代理业务“来钱”太容易，自2021年开始，智飞生物的代理产品全部由默沙东生产，包括四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗；2023年，智飞生物与默沙东的疫苗产品独家代理续签落地，根据协议内容，基础采购金额合计超过1000亿元，协议期限直至2026年12月31日。从目前来看，智飞生物的业绩已经完全依赖于代理业务：从产品分类来看，截至今年上半年智飞生物代理产品的营收占比96.35%。然而，代理国外疫苗的经营模式本质上打的是“时间差”，通过在国外引入国内外没有疫苗产品，抢先占据市场。此前，智飞生物通过代理独家的九价HPV抢占了先机，但在经过了数年的发展期后，国内HPV疫苗市场已经有了本质上的变化。在需求端上，截至2023年，目前上市供应的HPV疫苗已达1.82亿支，按照全部三针的比例计算，覆盖人群超过0.6亿人；按照媒体中经视野的测算，国内需求的天花板大概在1.6亿-2亿人之间，若每年接种0.6亿人，五年之后就会达到需求的天花板；在供给端上，国内不少的疫苗企业正加速布局九价HPV疫苗，其中有着“国产HPV九价第一股”之称的瑞科生物，在3月份表示，重组HPV九价疫苗REC603的III期临床试验已完成第24个月访视。伴随着市场的变化，智飞生物过去靠代理业务“躺赚”的日子也是一去不复返了。今年前三季度，智飞生物分别实现营收和净利润为227.9亿和21.51亿，增速分别为-41.98%和-67.07%；其中第三季度，智飞生物分别实现营收和净利润为45.28亿和-8370万，增速分别为-69.46%和-103.69%。

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智飞生物的“苦日子”，比预期要来得更早。
据智飞生物10月26日披露的业绩显示：今年前三季度，智飞生物分别实现营收和净利润为227.9亿和21.51亿，增速分别为-41.98%和-67.07%，前三季度的营收和净利润均出现大幅下滑。其中，三季度分别实现营收和净利润为45.28亿和-8370万，增速分别为-69.46%和-103.69%。对于智飞生物而言，这样的业绩实际上是在市场预期之内。而造成这种状况的除了行业环境，价格战则是主要因素。以智飞生物的主营产品HPV疫苗为例，自今年首次跌破百元大关后，HPV疫苗价格一路下行。过去这些年，智飞生物靠着代理默沙东等企业的疫苗产品“躺赚”了上百亿，从产品分类来看，截至今年上半年智飞生物代理产品的营收占比96.35%。

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从当下来看，虽然前三季度遭遇营收、净利润“双降”，但良品铺子的挑战或许才刚刚开始。
良品铺子此前只改变了产品的价格模式，但高营销投入、高度依赖线下门店的模式却并没有调整。关于高营销投入，这部分上面已经提过，这里不再赘述，再来看高度依赖线下门店。在线上渠道销量下滑之后，良品铺子便开始陆续开设门店，这样做一来可以增加营收，另一方面还能巩固高端零食的品牌形象。据统计，2023年良品铺子的自营净开店258家，直营店总数达到1256家；同期加盟店净闭店191家，剩余2037家。实际上，当良品铺子选择大规模降价之后，最好的方法就是顺势入驻量贩零食渠道。这样既能借助量贩零食渠道提高销量，营业成本也能下降。但是，良品铺子并没有选择这样去操作。根据财报显示，今年前三季度，良品铺子的营业成本为40.09亿，虽然相较于去年同期的42.87亿有所下降，但营业成本仍居高不下；而作为对比，早早就已经入驻量贩零食渠道的盐津铺子，今年前三季度的营业成本为26.32亿，营业成本明显低于良品铺子。当然，良品铺子也有自己的考量。据媒体分析，良品铺子之所以选择自己开设门店、不和量贩零食商合作，原因在于想通过扩大开店规模自我掌控线下流量入口，不想成为“线下平台打工人”。此前，良品铺子也成立了量贩品牌“零食顽家”，聚焦湖北市场，但并未产生到良好的效果。对于良品铺子而言，之所以一步一步沦落到今天的地步，本质上还是在于不想完全抛弃高端零食的身段——纵然产品价格大幅下调，但营销还是一样做，门店还是照样开，但是产品价格下降后其实已经支撑不起良品铺子之前的经营模式了。去年年底，在良品铺子推行价格下调的时候，新任掌门人杨银芬在致全员的公开信中写道，公司正在面临着创业以来最艰难的挑战，不仅是活得困难的问题，而是活不活得下去的问题，如果不变，真的有可能失去在牌桌上的机会。

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2023年底，良品铺子官宣公司300多款产品平均降价22%，最高降幅45%，创17年来最大规模降价。
作为高端零食品牌，这一举动对于高端零食的品牌定位冲击明显，而其之所以选择大规模降价，更多是出于无奈。从业绩来看，当时的良品铺子正面临着巨大的增长压力，2023年前三季度营收增速为-14.33%，净利润增速为-33.43%，这是良品铺子交出过最差的一份三季报。如果拉长周期来看，良品铺子的业绩增长也是越来越乏力。2020—2022年，营收增速分别为2.32%、18.11%和1.24%。再从行业来看，2023年正值量贩零食兴起，量贩零食商对零食渠道端进行了变革。量贩零食商绕过经销商直接和厂家采购，用更低的进货成本给消费者让利，最终获得的是薄利多销的回报。据统计，一般量贩零食的零售价格平均比商超渠道低 20%～40%左右，如果仍然坚守高端零食路线，良品铺子只会被行业淘汰。诚然，良品铺子选择降价并没有错，但在没有做好万全准备的情况下，贸然开启大降价只会导致“加速死亡”。实际上，想要打好“价格战”，核心在于拥有完善的供应链，即在产品端就拥有价格上的优势，这样才能通过“以价换量”来获取增长。但是，良品铺子没有自己的生产工厂，产品走的是“代工+贴牌”模式，在缺乏供应链支持的情况下，良品铺子注定很难通过降价获取正增长。从利润率数据来看，2023年良品铺子“零售和批发业”的毛利率为27.88%，而盐津铺子“食品制造业”的毛利率为32.53%，良品铺子在利润率上并不占优。除了产品上缺乏优势之外，良品铺子更大的问题在于经营模式上走的仍是高度依赖营销的模式，产品价格已经降低，但销售费用并没有降低。今年前三季度，良品铺子的销售费用为11.28亿，相较于去年同期11.5亿下降了1.92%，销售费用并没有太大的变化；同期营业总成本为54.7亿，销售费用占营业总成本的比例为20.6%。今年三季度，良品铺子的单季度净利润为-450万，扣非净利润则为-1061万，已经开始由盈转亏。