创业最前线

【沃尔玛，“变小”了】
过去几个月，沃尔玛旗下自有品牌“沃集鲜”的广告占据了广州、上海等城市多个地铁通道，似乎在试图唤醒一代人对沃尔玛超市的集体记忆。近年来，沃尔玛因山姆会员店在中国市场迎来了前所未有的高光时刻。据《商业观察家》报道，2025年，山姆中国销售额突破1400亿元；2026年，计划再新开13家门店，使全国门店总数达到76家。然而，在山姆会员店高歌猛进的同时，沃尔玛传统大卖场业务却正悄然退场。鼎盛时期，沃尔玛在中国拥有超过400家大卖场；而截至2025年10月31日，这一数字已降至277家。面对大卖场的持续收缩，沃尔玛终于将目光转向“小、精、近”的社区店。沃尔玛，“变小”了

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【分红率仅10%、管理层薪酬低于行业平均，国恩股份五年借款46亿元扩张】
2026年1月9日，青岛化工新材料龙头企业国恩股份正式通过港交所聆讯，这也意味着青岛又将迎来一家A+H同时上市的企业。此次赴港募资，国恩股份募资用途主要是在泰国建设生产基地，以便打开全球尤其是东南亚市场。此外，国恩股份还计划募资新建一处有机高分子改性材料及高分子复合材料生产基地。过去几年，国恩股份一直通过各种渠道筹资来扩大旗下产能，得益于产能的扩大，公司营收大幅上升。相较于大涨的营收，国恩股份利润表现则要逊色不少，公司扣非后净利润甚至不如2020年。此次成功通过港交所聆讯，未来借助港股融资扩产，国恩股份能否让自身盈利回到巅峰？分红率仅10%、管理层薪酬低于行业平均，国恩股份五年借款46亿元扩张

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【县城之王抢先赴港上市，松果出行的资本豪赌】
清晨六点，河南洛阳街道的数十辆黄色共享电单车被城管执法车成批拖走。车身上“松果出行”的标识在晨雾中格外刺眼。这家号称“县域之王”的企业，正在包括洛阳、乐山在内的多个地级市收获违规停放的罚单。不同于共享电动车三巨头“美团、哈啰、青桔”的思路，排名第四位的松果出行背后是中国县域市场18.7%的份额，覆盖422个市县的核心街道。但走出县城，其全国占有率仅为6.6%左右，美团、哈啰、青桔三巨头的车流已淹没它的边界。作为对比，哈啰、美团单车、滴滴青桔三家各自占据20%左右的市场份额。更残酷的是，增长引擎早已熄火——松果出行连续三年营收困在10亿元门槛。日均订单从2023年的110万单滑落至101万单。资本市场的耐心正在耗尽。2021年赴美折戟时，松果出行估值高达13.82亿美元。四年后转战港股，D+轮融资估值缩水至9.96亿美元。县城之王抢先赴港上市，松果出行的资本豪赌

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【为国外医药巨头贴牌代工，普昂医疗靠一支胰岛素笔针冲刺北交所】
医药企业冲刺IPO的热潮还在持续。 1月13日，普昂（杭州）医疗科技股份有限公司（以下简称：普昂医疗）提交注册，拟于北交所上市，国金证券为独家保荐机构。普昂医疗是一家主营胰岛素笔针、采血针、注射器等医疗器械的企业，主要为Sol-Millennium、Arkray、三诺生物等海内外企业代工，贴牌销售产品。于报告期内，公司7成左右销售都来自贴牌代工。在这种模式下，普昂医疗的经营极易受客户需求、市场环境变动的影响。从数据来看，公司2023年的营收、利润已经出现了双双下滑的现象。即便如此，普昂医疗仍然获得了投资方的青睐，进行了多轮融资。不过，「子弹财经」注意到，IPO前，存在股东低价转股的现象。在这背后，是否存在利益输送的问题一直备受外界关注。在2024年10月登陆新三板后，普昂医疗又在2025年6月开始冲刺北交所。急切冲刺A股背后，普昂医疗究竟面临着什么？为国外医药巨头贴牌代工，普昂医疗靠一支胰岛素笔针冲刺北交所

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【股权集中度超96%！60后夫妻带晨光电机冲刺北交所，应收款近3亿】
在清洁电器市场蓬勃发展的当下，微特电机作为核心部件的市场需求也水涨船高。舟山晨光电机股份有限公司（以下简称“晨光电机”）就在这一领域深耕多年，如今正朝着北交所IPO全力冲刺。 2026年1月5日，晨光电机成功在北交所过会，成为2026年A股市场首家过会的IPO项目，并于1月13日提交注册稿。这家即将登陆北交所的“小巨人”企业，表面上风光无限，其实也面临股权高度集中、毛利率连年下滑、应收账款高企的三重挑战。股权集中度超96%！60后夫妻带晨光电机冲刺北交所，应收款近3亿

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【昆凌代言、大S力荐的“刷酸大户”达尔肤，能否成为逸仙电商新引擎？】
沉寂几年的逸仙电商，正试图靠转向护肤赛道逆袭。 2025年11月17日，逸仙电商（NYSE:YSG）交出2025年第三季度成绩单：营收10.0亿元，同比劲增47.5%，连续四个季度保持增长，且大幅超出此前业绩指引。更引人注目的是，护肤业务同比增长83.2%至4.9亿元，增速与规模已与化妆品业务平分秋色。而这份回暖的关键抓手之一，是2021年被纳入旗下的达尔肤。三年前，逸仙电商的主品牌完美日记刚陷入增长瓶颈，便将目光转向护肤赛道，从中国台湾皮肤诊所走出的达尔肤成了救火队一员。这家以杏仁酸起家、主打温和刷酸的护肤品牌，从诊所自制成品到院线爆款，再到被LVMH系基金注资、昆凌代言、大S力荐，达尔肤曾在成分党风潮中风头无两。但面临刷酸退热、敏感肌频发的市场变局，达尔肤也正遭遇严峻考验。如今，承载着逸仙电商的复苏希望，以及消费者对刷酸安全的质疑，这位焕肤专家因循功效护肤新节奏定位再次布局热点成分PDRN，达尔肤究竟能否成为逸仙电商的V型反转引擎？昆凌代言、大S力荐的“刷酸大户”达尔肤，能否成为逸仙电商新引擎？

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【先声药业分拆核心肿瘤板块先声再明赴港，背负对赌、早已计划剥离】
随着国内传统药企创新转型步入深水区，药企分拆业务板块独立上市正成为普遍趋势。继去年四环医药拆分轩竹生物、三生制药拆分蔓迪国际等，又一家老牌药企宣布拆分。 2026年1月，先声药业旗下的肿瘤创新药平台先声再明正式向港交所递交招股说明书，拟在主板独立挂牌上市。这不仅是先声药业自2020年重回港股后的又一重大资本动作，也标志着这家老牌药企试图进一步理顺内部最具增长潜力的业务板块之一。肿瘤板块是先声药业“仿转创”的重要阵地，作为其肿瘤业务子公司，近年来先声再明每年都为先声药业贡献超10亿营收，去年更是达成三项肿瘤资产海外授权交易。因此，拆分消息一出，市场担忧先声药业肿瘤核心资产独立融资对其利润与发展的影响，先声药业股价在消息宣布当日下跌超5%。实际上，先声药业早已有拆分先声再明的计划，希望赋予其独立估值。这背后，是先声再明面临业绩与对赌的压力，还有在高杠杆运营下的市场挑战。先声药业分拆核心肿瘤板块先声再明赴港，背负对赌、早已计划剥离

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【沛城科技IPO：对比亚迪销售额骤减，严笑寒转让股份套现千万】
日常生活中，智能清洁设备、移动储能电源的使用，都有稳定可靠的电源调控技术在保驾护航。在这背后，深圳市沛城电子科技股份有限公司（以下简称“沛城科技”）的产品发挥着关键作用。作为深耕第三方电池电源控制系统的企业，沛城科技已踏上冲刺资本市场的征程，日前已在北交所首发过会。不过，沛城科技仍面临多重挑战——实控人严笑寒曾无偿赠股；公司左手分红，右手又拟募资补流，引发外界争议。在经营上，公司业绩大幅波动，还曾因产品质量纠纷败诉。不仅如此，公司还面临比亚迪采购额大幅缩水、应收账款激增等问题。种种问题之下，沛城科技能否成功登陆北交所？沛城科技IPO：对比亚迪销售额骤减，严笑寒转让股份套现千万

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【“玩具大王”不务正业，奥动新能源港股冒险】
在繁华的汽车行业变革浪潮中，一家企业悄然上演了一场“不务正业”的转型大戏。被称作“喜羊羊之父”的潮汕商人蔡东青，携换电企业奥动新能源敲响港交所大门。这位曾以玩具制造闻名的“玩具大王”，如今摇身一变，成为新能源换电领域的拓荒者。这家成立九年的换电企业，头顶“中国最大独立第三方换电解决方案提供商”光环，却深陷亏损泥潭。更不容乐观的是，中国汽车市场飞速发展，超充乃至超快充技术已然成熟，车企自建换电站也成为主流。以蔚来汽车作为代表，闭环式运营模式大行其道。蔚来换电站为用户提供无缝服务体验，用户粘性和使用率远超共享平台。截至2025年10月数据，蔚来汽车换电站规模达到3539座，这一数字是奥动新能源的六倍。资本成为困在规模化中的奥动新能源唯一的“解药”。从动漫帝国到重资产换电赛道，这位“玩具大王”的跨界豪赌，是一场前瞻布局的远见，还是无奈之下的背水一战？ “玩具大王”不务正业，奥动新能源港股冒险

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【IPO承销收入挂零，西部证券增利不增收】
1月14日，陕西国资控股的西部证券发布了股份解禁公告，其实控人陕西投资集团有限公司持有的股权迎来解禁，此次解禁股份总数多达3.6亿股，占公司股份总数比例高达8.06%。据悉，此次解禁的股份是西部证券2020实施的75亿元定增。彼时，为了扩大各大业务经营规模，西部证券向以陕投集团为首的各大机构投资者及个人投资者完成了融资。从结果来看，获得75亿元的定增并未给西部证券带来质的改变。公司业绩波动仍与资本市场高度挂钩，2025年前三季度在A股大涨的情形下，依靠投资收益，西部证券利润大增。在资本市场持续火热的背景下，西部证券能否推动业绩进一步增长？ IPO承销收入挂零，西部证券增利不增收

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【伐谋攻入产业“深水区”，为什么这份AI作业别人很难抄？】
企业级AI Agent市场正经历一场深刻的范式转移，而这场变革的背后，是行业发展的集体瓶颈与突破渴望。 IDC预计，活跃Agent的数量将从2025年的约2860万，快速攀升至2030年的22.16亿。这意味着五年后，能够帮助企业执行任务的数字劳动力数量将是今天的近80倍。然而，在惊人的增长曲线背后，大量AI示范项目仍被困在单点场景的舒适区，要么止步于办公自动化的浅层赋能，如批量生成PPT、撰写营销文案，要么局限于客服问答、工单流转等辅助工作，即便能带来短期效率提升，也因难以触及企业核心价值链而无法转化为长期竞争力。行业亟需一场从外围辅助到核心渗透的根本性变革，一个更宏大的命题已然浮现：AI能否真正介入企业的核心生产与研发环节，成为驱动增长的数字劳动力？在此背景下，全球领先的可商用、自我演化超级智能体——百度伐谋的推出，以其鲜明的产业聚焦和技术雄心，划出了一条全新的赛道，剑指企业最核心，也最复杂的痛点——研发创新与全局优化。伐谋攻入产业“深水区”，为什么这份AI作业别人很难抄？

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【莲池医院靠“买买买”拉动业绩，两年商誉增长14倍】
近日，山东省民营专科医院莲池医院正式向港交所递交招股书，拟登陆主板上市。作为一家以妇产、儿科、骨科为核心特色的精品专科医疗集团，莲池医院的业务版图已覆盖淄博、青岛、合肥等城市，旗下运营5家医院及1家养老机构。近年来，公司业绩表现亮眼，营收净利实现双增长。2025 年前三季度公司营收 3.59 亿元，同比增幅20.3%；净利润0.56亿元，同比增长17%。不过，公司发展短板亦十分突出。其业绩增长高度依赖服务提价与外延并购，旗下四家核心医院均为收购所得，不仅形成高额商誉，还伴随潜在减值风险。尚未解决的医疗纠纷，也为经营埋下隐患。目前公司现金储备仅7740万元，流动性已显紧张，叠加高额待付收购款的压力，赴港上市成为其缓解资金缺口、布局高潜力医疗赛道的关键举措。但民营医院赴港上市之路挑战重重。从新三板挂牌起步，莲池医院曾先后冲击深交所、北交所上市但均告失利，现阶段将上市目标转向了港股。当前，民营医院港股上市遇冷，明基医院上市首日股价暴跌近五成的先例犹在，莲池医院此番港股冲刺能否赢得资本青睐，仍存较大变数。莲池医院靠“买买买”拉动业绩，两年商誉增长14倍

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