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【医药冷链公司上海生生递表港股，新业务破局与利益分配争议并存】
在资本市场的细分赛道中，深耕垂直领域的龙头企业常被冠以“隐形冠军”之名。近期，国内临床试验温控供应链赛道的“隐形冠军”上海生生医药冷链科技股份有限公司（下称“上海生生”）由A股转场港股递表。然而，这种“冠军”成色在放眼全球时却显得有些单薄。根据港股招股书，尽管上海生生在中国临床试验温控供应链市场排名第一，但在全球市场的份额仅为1.5%，从营收规模来看，公司收入长期徘徊在6亿元，增长迟缓。与业绩疲软形成鲜明对比的是管理层的资本操作：实控人夫妇曾通过持股平台低价受让、高价转让大量套现超1.6亿元，在撤回A股上市申请后，又对核心高管进行了大规模股权激励。眼下，这家“隐形冠军”正引发市场对其业绩成长性与利益分配合理性的审视。医药冷链公司上海生生递表港股，新业务破局与利益分配争议并存

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【西子健康“狂奔”：99%收入靠线上、销售费用7.6亿，发明专利2项】
刷抖音时被博主反复种草的fiboo富铁软糖、健身后用来快速补充能量的FoYes蛋白粉、减脂期几乎天天打卡的谷本日记代餐——这些频繁出现在年轻人生活场景里的健康食品，都指向了同一个名字：西子健康。这家靠着直播间实现爆发式增长的企业，用四大品牌精准抓住了当代人的健康需求，成立短短几年就创下近17亿元的年营收。近日，西子健康正式向港交所主板递交上市申请，中信证券担任其独家保荐人，然而在叩响资本市场大门的同时，它过度依赖线上流量、重营销轻研发、核心产品靠代工的深层隐忧，也随之浮出水面。在功能性食品赛道同质化严重的今天，依赖营销驱动的西子健康，又该如何在资本市场讲出更有说服力的长期故事？西子健康“狂奔”：99%收入靠线上、销售费用7.6亿，发明专利2项

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【十公里之隔，黄仁勋的中国棋局生变】
1月23日，英伟达CEO黄仁勋再度落地上海。这位全球GPU巨头的掌舵人，近年屡次访华的背后，是中国市场不可撼动的战略地位——但今年，他脚下的这片土地，正酝酿着一场芯片格局之变。过去一年，国产GPU厂商集体崛起，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等争相上市，尤其在上海这座集成电路高地，“上海GPU四小龙”（天数智芯、沐曦、壁仞、燧原）的算力版图已然临近合拢。黄仁勋访沪三天后，离他近期光顾的菜市场仅十公里的酒店里，一场中国AI算力企业的发布会，明确抛出了一份“超越英伟达”的路线图。主角，是刚刚在香港上市18天的天数智芯。十公里之隔，黄仁勋的中国棋局生变

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【背靠茅台集团，华贵人寿亏损多年终扭亏，仍有资本“焦虑”？】
2025年年末，随着“偿二代”二期过渡期的收官，一众保险公司资本补充进入“密集冲刺期”。华贵人寿保险股份有限公司（以下简称“华贵人寿”）便是其中之一。（编者按：“偿二代”二期即《保险公司偿付能力监管规则(Ⅱ)》，其过渡期延长至2025年底。）作为贵州省首家本土保险法人机构，华贵人寿成立于2017年2月。白酒龙头企业中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（以下简称“茅台集团”）为第一大股东，因而华贵人寿也被戏称为“含茅量最高的寿险公司”。 2025年12月19日，华贵人寿发布公告称，公司注册资本金增加6.15亿元，由20亿元变更为26.15亿元。而在此前，华贵人寿在贵州阳光产权交易所披露增资项目公告，拟向现有股东及新增投资者募集资金25亿元至45亿元。此番密集增资，既是保险公司应对“偿二代”二期监管要求的必要动作，也映照出华贵人寿在业绩扭亏之后，仍需面临偿付能力承压的经营现状。背靠茅台集团，华贵人寿亏损多年终扭亏，仍有资本“焦虑”？

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【IPO获超9亿元融资，佳华科技上市后连续五年持续亏损】
2026年1月14日，科创板上市企业佳华科技披露了股东减持结果公告，2026年1月9日，上海普纲企业管理中心（有限合伙）（以下简称“上海普纲”）以集合竞价的方式减持了公司35.98万股。此次减持过后，上海普纲与其一致行动人李劲持股比例下降至5%。作为大部分收入来源于环保行业的物联网企业，佳华科技自上市以来业绩表现并不理想。自2021年起，佳华科技便陷入亏损的泥潭，至今未曾扭亏为盈。在持续亏损影响下，佳华科技货币资金快速被消耗。截至2025年9月30日，公司账上货币资金仅剩5344万元，仅够支撑公司半年左右的经营亏损。在此背景下，佳华科技仍计划通过发行股份的方式购买数盾信息科技股份有限公司（以下简称“数盾科技”）90%的股份。在公司货币资金仅剩5000多万元且持续亏损的背景下，佳华科技能否成功并购数盾信息？ IPO获超9亿元融资，佳华科技上市后连续五年持续亏损

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【71岁冶金博士带瑞尔竞达IPO，上市前分红超1.3亿，徐氏父女控股超88%】
1月14日，明光瑞尔竞达科技股份有限公司正式通过北交所上市委审议，距离上市仅一步之遥。瑞尔竞达长期为宝武集团、首钢集团、鞍钢集团等多家钢铁企业的高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料，在钢铁行业整体承压的大背景下，却交出了一份毛利率近40%、是行业均值两倍多的“亮眼”成绩单。而在上市前，瑞尔竞达的实控人家族分走超1亿元的分红，转身又想通过上市募资3.35亿元；公司的前五大客户销售额占比一度超过四成，应收账款高企甚至超过当期营收…… 这些财务数据又像一面镜子，映衬出这家企业的复杂底色。 71岁冶金博士带瑞尔竞达IPO，上市前分红超1.3亿，徐氏父女控股超88%

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【伊利出手“输血”！优然牧业低价配股融资，短期资金缺口超150亿】
连续亏损两年半的优然牧业，即将等到大股东伊利的“输血”。 1月16日早间，优然牧业宣布，公司拟以不同方式向伊利股份全资子公司博源投资合计发行5.985亿股股份，合计募集资金约23.46亿港元。作为全球最大原料奶供应商，优然牧业运营着100座现代化牧场。尽管背靠伊利，但依然无法逃脱乳业进入下行周期所带来的冲击，公司已经出现了超150亿元的短期资金缺口。对于优然牧业来说，能够在这个时候配股融资，犹如雨旱逢甘霖，但资本市场的态度似乎并不热情。 Wind数据显示，宣布配股后的3个交易日里（1月16日至20日），优然牧业股价不涨反跌，累计微跌0.9%。在此之前的1月15日，公司股价则直接暴跌10.42%。在股价下滑之外，优然牧业还面临着业绩压力。自2022年来，其利润持续亏损，2年半累计亏损超20亿元。只是，等到伊利“输血”后，优然牧业能否“破局”？如果无法修复盈利能力，这笔资金又能维持多久？优然牧业又将如何熬过原奶价格下行周期？伊利出手“输血”！优然牧业低价配股融资，短期资金缺口超150亿

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【沃尔玛，“变小”了】
过去几个月，沃尔玛旗下自有品牌“沃集鲜”的广告占据了广州、上海等城市多个地铁通道，似乎在试图唤醒一代人对沃尔玛超市的集体记忆。近年来，沃尔玛因山姆会员店在中国市场迎来了前所未有的高光时刻。据《商业观察家》报道，2025年，山姆中国销售额突破1400亿元；2026年，计划再新开13家门店，使全国门店总数达到76家。然而，在山姆会员店高歌猛进的同时，沃尔玛传统大卖场业务却正悄然退场。鼎盛时期，沃尔玛在中国拥有超过400家大卖场；而截至2025年10月31日，这一数字已降至277家。面对大卖场的持续收缩，沃尔玛终于将目光转向“小、精、近”的社区店。沃尔玛，“变小”了

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【分红率仅10%、管理层薪酬低于行业平均，国恩股份五年借款46亿元扩张】
2026年1月9日，青岛化工新材料龙头企业国恩股份正式通过港交所聆讯，这也意味着青岛又将迎来一家A+H同时上市的企业。此次赴港募资，国恩股份募资用途主要是在泰国建设生产基地，以便打开全球尤其是东南亚市场。此外，国恩股份还计划募资新建一处有机高分子改性材料及高分子复合材料生产基地。过去几年，国恩股份一直通过各种渠道筹资来扩大旗下产能，得益于产能的扩大，公司营收大幅上升。相较于大涨的营收，国恩股份利润表现则要逊色不少，公司扣非后净利润甚至不如2020年。此次成功通过港交所聆讯，未来借助港股融资扩产，国恩股份能否让自身盈利回到巅峰？分红率仅10%、管理层薪酬低于行业平均，国恩股份五年借款46亿元扩张

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【县城之王抢先赴港上市，松果出行的资本豪赌】
清晨六点，河南洛阳街道的数十辆黄色共享电单车被城管执法车成批拖走。车身上“松果出行”的标识在晨雾中格外刺眼。这家号称“县域之王”的企业，正在包括洛阳、乐山在内的多个地级市收获违规停放的罚单。不同于共享电动车三巨头“美团、哈啰、青桔”的思路，排名第四位的松果出行背后是中国县域市场18.7%的份额，覆盖422个市县的核心街道。但走出县城，其全国占有率仅为6.6%左右，美团、哈啰、青桔三巨头的车流已淹没它的边界。作为对比，哈啰、美团单车、滴滴青桔三家各自占据20%左右的市场份额。更残酷的是，增长引擎早已熄火——松果出行连续三年营收困在10亿元门槛。日均订单从2023年的110万单滑落至101万单。资本市场的耐心正在耗尽。2021年赴美折戟时，松果出行估值高达13.82亿美元。四年后转战港股，D+轮融资估值缩水至9.96亿美元。县城之王抢先赴港上市，松果出行的资本豪赌

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【为国外医药巨头贴牌代工，普昂医疗靠一支胰岛素笔针冲刺北交所】
医药企业冲刺IPO的热潮还在持续。 1月13日，普昂（杭州）医疗科技股份有限公司（以下简称：普昂医疗）提交注册，拟于北交所上市，国金证券为独家保荐机构。普昂医疗是一家主营胰岛素笔针、采血针、注射器等医疗器械的企业，主要为Sol-Millennium、Arkray、三诺生物等海内外企业代工，贴牌销售产品。于报告期内，公司7成左右销售都来自贴牌代工。在这种模式下，普昂医疗的经营极易受客户需求、市场环境变动的影响。从数据来看，公司2023年的营收、利润已经出现了双双下滑的现象。即便如此，普昂医疗仍然获得了投资方的青睐，进行了多轮融资。不过，「子弹财经」注意到，IPO前，存在股东低价转股的现象。在这背后，是否存在利益输送的问题一直备受外界关注。在2024年10月登陆新三板后，普昂医疗又在2025年6月开始冲刺北交所。急切冲刺A股背后，普昂医疗究竟面临着什么？为国外医药巨头贴牌代工，普昂医疗靠一支胰岛素笔针冲刺北交所

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【股权集中度超96%！60后夫妻带晨光电机冲刺北交所，应收款近3亿】
在清洁电器市场蓬勃发展的当下，微特电机作为核心部件的市场需求也水涨船高。舟山晨光电机股份有限公司（以下简称“晨光电机”）就在这一领域深耕多年，如今正朝着北交所IPO全力冲刺。 2026年1月5日，晨光电机成功在北交所过会，成为2026年A股市场首家过会的IPO项目，并于1月13日提交注册稿。这家即将登陆北交所的“小巨人”企业，表面上风光无限，其实也面临股权高度集中、毛利率连年下滑、应收账款高企的三重挑战。股权集中度超96%！60后夫妻带晨光电机冲刺北交所，应收款近3亿

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【昆凌代言、大S力荐的“刷酸大户”达尔肤，能否成为逸仙电商新引擎？】
沉寂几年的逸仙电商，正试图靠转向护肤赛道逆袭。 2025年11月17日，逸仙电商（NYSE:YSG）交出2025年第三季度成绩单：营收10.0亿元，同比劲增47.5%，连续四个季度保持增长，且大幅超出此前业绩指引。更引人注目的是，护肤业务同比增长83.2%至4.9亿元，增速与规模已与化妆品业务平分秋色。而这份回暖的关键抓手之一，是2021年被纳入旗下的达尔肤。三年前，逸仙电商的主品牌完美日记刚陷入增长瓶颈，便将目光转向护肤赛道，从中国台湾皮肤诊所走出的达尔肤成了救火队一员。这家以杏仁酸起家、主打温和刷酸的护肤品牌，从诊所自制成品到院线爆款，再到被LVMH系基金注资、昆凌代言、大S力荐，达尔肤曾在成分党风潮中风头无两。但面临刷酸退热、敏感肌频发的市场变局，达尔肤也正遭遇严峻考验。如今，承载着逸仙电商的复苏希望，以及消费者对刷酸安全的质疑，这位焕肤专家因循功效护肤新节奏定位再次布局热点成分PDRN，达尔肤究竟能否成为逸仙电商的V型反转引擎？昆凌代言、大S力荐的“刷酸大户”达尔肤，能否成为逸仙电商新引擎？

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