创业最前线

【员工套现27亿，股东浮盈80亿：海光信息AI盛宴绕不开中科曙光？】
AI算力爆发与信创国产迭代的浪潮下，高端处理器龙头海光信息走出了高速增长曲线，市值一度突破8000亿元，成为资本市场炙手可热的硬核科技标的。高增长、高估值的光环之下，潜藏的经营结构性矛盾也逐渐浮出水面。对单一关联客户的销售占比超过56%、持续走高的应收款项，叠加近期现金流转负、存货走高、合同负债骤降，其业务独立性、增长可持续性备受市场质疑。谁是那个最大关联客户？市场将目光聚焦于公司第一大股东——中科曙光。海光信息一路狂飙的AI增长叙事，究竟有多少源自自身市场化能力，又有多少依赖关联绑定托底，成为无法回避的核心疑问。估值泡沫与兑现压力同步累积：员工持股平台高位套现27亿元，赤峰黄金女掌门投资浮盈超80亿元。即便股价持续回调，公司当前市盈率仍高达170倍，海光信息的高估值能否持续得到业绩支撑？员工套现27亿，股东浮盈80亿：海光信息AI盛宴绕不开中科曙光？

行业密探

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【机器人商业化“最后1公里”，光轮智能「部署」就绪】
机器人，正在加速进入产业和资本赛道。 8月19日，宇树科技正式登陆科创板。作为A股第一个以人形机器人整机为主业的上市公司，它的定价和二级市场表现成为了整条赛道的估值标尺。从3月20日受理到6月1日过会仅73天，到7月2日注册生效共104天，是科创板预先审阅机制落地以来最快纪录。政策端在用审核速度和制度包容性，助力市场内的企业抢占人形机器人产业化的时间窗口。数据的标尺则更为直观。相关资料显示，2026年上半年中国人形机器人出货量已超过4万台，全球占比继续提升；过去一年，国内超过140家企业发布了330多款人形机器人产品。仅今年前2月，全球具身智能领域融资额累计超370亿元，国内百亿估值企业扩容至9家。数字繁荣的另一面是一个正在显现的结构性矛盾：供给端已经开始谈量产和产能，需求端仍然在追问运行时间、故障率、人工干预频次和投入产出比。罗兰贝格2026年报告判断，人形机器人行业的软件与数据生态成熟度落后硬件大约三到五年。机器人进了工厂，并不意味着商业化落地。从“做出来”到“跑起来”之间，隔着一层被长期低估的基础设施——部署。机器人商业化“最后1公里”，光轮智能「部署」就绪

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【有人赚百倍有人亏3成，智谱市值蒸发5000亿，大模型估值逻辑生变】
2026年1月8日，智谱以116.2港元/股的发行价登陆港交所，成为“全球大模型第一股”，“第一股”的身份也为智谱镀上了一层稀缺性光环。上市之后，智谱盘中股价最高触及2980港元/股，较发行价上涨逾24倍，总市值一度突破1万亿港元。然而，转折也很快出现。随着解禁潮的到来，智谱的股价整体进入下行通道。7月17日，公司股价单日大跌超28%；7月20日，再跌19.56%。股价短暂反弹之后，8月18日再度暴跌13.3%，盘中一度跌逾16%。截至8月25日收盘，智谱报1059港元/股，较历史高点回撤超64%，市值在4931亿港元。从峰值算起，公司市值已经蒸发超5000亿港元。从万众追捧的稀缺标的，到股价“腰斩”，随着大模型赛道的玩家蜂拥而至，曾经支撑智谱高估值的稀缺性故事，还能讲下去吗？有人赚百倍有人亏3成，智谱市值蒸发5000亿，大模型估值逻辑生变

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【抱紧京东方！宇隆科技营收增速大起大落，还要募资7亿扩产？】
过会第二天，重庆宇隆光电科技股份有限公司正式在深交所提交注册，创业板IPO再进一步。宇隆科技是国内显示用智能控制卡赛道市占率排名第一的细分龙头，由王亚龙夫妇实控。若顺利上市，宇隆科技将成为继莱特光电上市后，王亚龙在显示面板产业链打造的第二家上市平台。不过，在面板配套隐形冠军光环背后，宇隆科技仍面临着客户结构失衡、增长动能衰减、产能规划与行业周期错配的深层隐患。抱紧京东方！宇隆科技营收增速大起大落，还要募资7亿扩产？

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【440亿热线涌向“机器人大脑”，谁在定义下一代智能底座？】
2026年上半年，中国汽车市场经历了结构性调整。中国汽车工业协会数据显示，乘用车国内销量828.8万辆，同比下降24.3%。但另一组数据走出了相反曲线。据工信部装备工业一司司长郭守刚在2026年世界智能网联汽车大会上披露，L2级驾驶辅助功能乘用车渗透率达到70.5%，领航辅助驾驶渗透率升到34.2%。具身智能赛道同样火热，据统计，上半年近438亿元资金涌入，超过一半的资金涌入“机器人大脑”方向，其中VLA模型吃掉大脑赛道42%的融资份额。 440亿热线涌向“机器人大脑”，谁在定义下一代智能底座？

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【核心管线全球临床进度第二、家族成员四平台持股，勤浩医药二闯港交所】
2026年8月7日，勤浩医药（苏州）股份有限公司第二次向港交所递交上市申请，华泰国际继续担任独家保荐人。这家成立于2014年，聚焦靶向抗肿瘤小分子药物开发的生物科技公司，凭借与吉利德科学就MAT2A（蛋氨酸腺苷转移酶2A）抑制剂GH31达成的全球授权合作，在2026年前五个月录得5.58亿元收入和3.55亿元净利润，财务数据骤然亮眼，一时成为市场关注焦点。然而，若将视线从这笔短期光环上移开，回归公司业务本身，勤浩医药的基本面难言乐观。公司核心产品GH21所押注的SHP2靶点（用于选择性抑制SHP2活性的一类治疗药物）全球尚无产品获批上市，成药性未经临床验证；账面盈利几乎全数来自一次性BD收入。看似扭亏为盈、管线亮眼的勤浩医药，能否在靶点未验证、IPO对赌压顶的多重风险下，顺利完成上市并实现长期价值突围？核心管线全球临床进度第二、家族成员四平台持股，勤浩医药二闯港交所

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【半年净闭店近百家、主品牌收入连降2年半，报喜鸟遇中年危机？】
在报喜鸟30岁这一年，温州服装大佬吴志泽终于可以松一口气。 2026年上半年，报喜鸟实现归母净利润2.91亿元，同比大涨47.71%。这是自2024年利润转入下滑通道之后，报喜鸟首次迎来中期利润的回升。不过，仔细拆分之后可以发现，报喜鸟此次利润的回暖，并非全靠销售端带动。2026年上半年，政府补助、投资收益为其贡献了上亿利润，约占归母净利润的41%。在利润下滑的2年时间里，报喜鸟在资本市场也承受着巨大压力。Wind数据显示，于2026年8月24日，报喜鸟报收4.01元/股，和2024年2月的最高点6.16元/股相比，2年半跌去35%。 30年前，报喜鸟靠男装立身，杀出重围，成为国内男装龙头企业；30年后，股价低迷、靠补助和投资“装点”利润的报喜鸟，还能否靠男装再续辉煌？半年净闭店近百家、主品牌收入连降2年半，报喜鸟遇中年危机？

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【智能货柜难自营，友宝“押宝”合伙人？】
“合伙人模式是友宝唯一且坚定走下去的路。”今年6月底，友宝在线董事长王滨在战略升级发布会上喊出这句掷地有声的话。而这场全新的商业叙事意味着友宝在线不再自己拼命铺柜子了，而是要做整个行业的基础设施服务商。董事长这番表态背后的数字值得玩味。据友宝2025年年报，截至年末公司点位数量为6.78万个，较巅峰期已缩减数万个，全年营收实现27.59亿元，同比下滑5.5%，净亏损约6870万元，同比减少65.2%。一家上市公司主动收缩直营版图、将未来押注于“合伙人”，在商业世界里并不多见。这通常意味着，旧模式的账已经算不过来了。然而，合伙人模式能否真正跑通？友宝力推的AI叙事和区块链信任机制，究竟是破局利器还是讲给资本市场的新故事？在丰宜科技、农夫山泉、元气森林乃至美团等巨头的围猎下，这家老牌无人零售企业正站在命运的十字路口。智能货柜难自营，友宝“押宝”合伙人？

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【FAN BEAUTY的美妆生意：靠面膜起飞，卡在面霜上】
2025年，FAN BEAUTY全渠道GMV突破18亿元。这个由范冰冰于2018年创立的品牌，以面膜这一传统品类切入市场，连续七年保持稳定增长，从2021年的3亿元到2025年的18亿元，这个增长速度堪称亮眼。但在这组数字背后，有一个极其反常的事实：FAN BEAUTY是TOP30国货美妆品牌中，极为少见的未以品牌官方身份进驻国内商超柜台、未开设线下门店的品牌。这不是商业选择，而是客观限制。范冰冰个人在国内的商业活动空间受限，而品牌在线下渠道需要的不仅是产品上架，更是品牌方的活动配合、人员背书与属地化运营，而这些，FAN BEAUTY都难以提供。于是，一个有趣的问题浮现了：当一家公司线下受阻，它的组织能力会发生什么变化？ FAN BEAUTY的美妆生意：靠面膜起飞，卡在面霜上

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【发展芯片电感切入AI产业链，铂科新材2025年AI产品收入增速大跌】
8月14日，铂科新材发布将在8月19日举行股东大会的公告。此次股东大会，铂科新材将审议股份回购事项。早在8月4日，铂科新材便发布公告计划以1亿元至2亿元回购公司股份，此次回购股份主要用于股份注销。在公司发布股份回购计划以前，铂科新材股价在6月中旬至7月底，一个半左右的时间里股价最多跌幅超50%。过去几年，由于下游需求较为旺盛，铂科新材核心产品传统磁粉芯销量快速上升，公司业绩持续攀升。近两年，公司第二大核心产品芯片电感成功切入AI产业链，也为铂科新材带来了新的业绩增量。在公司急速扩张的背景下，公司管理层身家因股价的上涨而大幅增长。但在公司快速扩张及管理层挣得盆满钵满的情形下，铂科新材却因为生产安全问题导致旗下两名员工死亡，管理方面存在巨大隐患。在AI仍在持续爆发的背景下，凭借芯片电感能否让铂科新材业绩及市值再上一层楼？发展芯片电感切入AI产业链，铂科新材2025年AI产品收入增速大跌

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【百利天恒第四次递表港股，实控人朱义将如何权衡H股发行定价？】
科创板市值第二的创新药公司百利天恒，再一次向港交所递交上市申请。这已经是公司第四次冲刺港股：2024年7月首次递表后申请失效，2025年1月再次递表，同年9月第三次递交申请后，公司终于在10月通过港交所聆讯，并于11月正式启动公开招股。原本距离挂牌只剩最后几天，百利天恒却在招股截止当天突然宣布延迟全球发售。 2026年再度冲刺港股IPO的百利天恒，一边是核心创新药终于走到商业化阶段，另一边，公司业绩、估值以及内部管理也在发生变化。这次，百利天恒将如何给自己在国际资本市场中定价？百利天恒第四次递表港股，实控人朱义将如何权衡H股发行定价？

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【服饰品牌们，在微信探索线上线下融合新路径】
存量竞争时代，服饰行业正在经历深刻的渠道重构。传统电商流量成本持续走高，价格内卷、获客难，倒逼服饰品牌回归私域，重视会员服务。而导购作为全域服务在线上线下的联通枢纽，也成为服饰品牌在微信生态的核心命题——如何从沟通机制、货盘、交易链路等层面进行设计，实现公私域联动的双向循环？而过往在微信渠道，品牌往往高度依赖导购互动，公私域经营断点，“没有做到很好的联动，没有形成闭环”，这次参与经营增长营的商家杰克琼斯回顾到。今年腾讯营销推出“三环四力”经营模型，化繁为简，通过经营触点、电商运营和商流辅助串联增长链路，以商品力、内容力、投放力和品牌力支撑转化与放大。商家无需照搬三环四力整套打法，而是可以结合行业特点和自身经营阶段，选择适合的策略组合，形成可执行、可复盘的增长路径。为商家提供全域经营“作战地图”，同步同时，腾讯营销发起经营增长营，邀约上百家品牌商家在实战中检验经营成果。其中服饰赛道表现尤为亮眼，杰克琼斯、之禾、ubras等不同定位的服饰、内衣品牌参与实战，并拿到亮眼的结果。服饰品牌们，在微信探索线上线下融合新路径

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【为奇瑞造车20年：莫森泰克6成收入绑在一家车企上】
7月15日，北京证券交易所上市委员会的审议结果出炉——来自安徽芜湖的莫森泰克汽车科技股份有限公司IPO顺利过会。这家年营收近20亿元的国家级专精特新“小巨人”，主营汽车天窗、玻璃升降器等开闭件及电子控制单元，客户名单上写着奇瑞、上汽通用五菱、长安、吉利等一串主流车企的名字。但在审议现场，上市委问得最尖锐的问题只有一个：你的经营独立性到底有几分？答案藏在股权结构和收入构成里——控股股东芜湖投控持股42.87%，实控人是芜湖市国资委；奇瑞旗下奇瑞科技持股10.84%，位列第四大股东。而过去三年，奇瑞一家贡献的销售收入占莫森泰克总营收的比例分别为62.67%、66.85%和60.26%。只要打开地图软件，你就可以清晰地看到莫森泰克隔壁就是奇瑞总部，用工友的话说：天窗配件几乎是“厂内直发”。也正因如此，这家公司从诞生第一天起，就不是一次纯粹的市场创业，而是芜湖国资补齐自主汽车产业链的一枚棋子。二十余年过去，棋子长成了小巨人，但脐带似乎从未真正剪断。为奇瑞造车20年：莫森泰克6成收入绑在一家车企上

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