创业最前线

【降压药化合物专利到期，核心管线遇挫，信立泰赴港上市寻路】
心血管疾病已成为全球范围内的“头号杀手”。其背后是庞大的长期用药需求：高血压、冠心病、心衰等疾病多需持续甚至终身服药。正因如此，心血管用药成为国内体量最大的慢病用药赛道之一，市场基数巨大。但这也是“专利悬崖”（指原研药专利保护期届满后，仿制药大量进入市场导致原研药销售额断崖式下跌的现象）与集采降价冲击最剧烈的战场，氯吡格雷等心血管领域成熟大品种曾走到这一路口。而横跨心血管、肾脏与代谢的心肾代谢（CKM）综合征治疗，正被视为下一个创新药主战场。 9月3日，距上一份招股书失效仅22天，信立泰再次递表港交所冲刺A+H。作为赛道头部玩家，其心血管药物院内份额11.3%、位居全国第二。公司已有六款创新药获批上市，2025年创新药收入占药品销售收入比重首次突破50%。亮眼的行业地位背后，企业的经营隐患正在显现：核心单品信立坦的化合物专利于2026年7月到期；曾被管理层寄予200亿美元销售峰值预期、用于治疗慢性心力衰竭的JK07，Ⅱ期临床未达统计学显著性，资本市场反应剧烈。在此背景下，信立泰能否在旧引擎熄火前点燃新引擎，成为市场关注的焦点。降压药化合物专利到期，核心管线遇挫，信立泰赴港上市寻路

行业密探

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【完美日记让出C位，逸仙电商仍在亏损】
当曾经的“国货彩妆标杆”完美日记光环日渐褪色，其母公司逸仙电商亦尚未从亏损困境中脱身。近期，逸仙电商交出了一份“增收不增利”的成绩单：2026年第二季度，公司实现营收11.4亿元，同比增长5.1%；净亏损从上年同期的1950万元扩大至9083万元，同比扩大约366%。将时间区间拉长到2026年上半年来看，这一情况并没有得到改善。 2026年上半年，公司实现营收21.6亿元，同比增长12.65%；净亏损1.53亿元，亏损同比扩大5倍。完美日记让出C位，逸仙电商仍在亏损

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【线上力推、线下退场，三生花接得住百雀羚的洗护牌吗？】
9月4日，三生花官宣李宇春为全球代言人，同期发布去屑沐发粉。官宣当天，品牌大屏同步点亮北上广深，北京街头跑起专属巡游大巴，明星套组开启限量预售。声势不可谓不大。但「创业最前线」走访北京朝阳区某屈臣氏门店时，得到了一个截然不同的答案。门店洗护货架上，三生花占据三排货架，唯独不见沐发粉产品。据门店方面透露，三生花沐发粉已经下架，原因是“市场效果不好”。一边是线上营销拉满声量，一边是线下核心渠道悄然退场。同一个品牌，同一个产品，为何出现如此割裂的局面？线上力推、线下退场，三生花接得住百雀羚的洗护牌吗？

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【王一博代言的健腹仪，“越卖越亏”？】
国庆长假前，SKG在天猫旗舰店首页挂出了“国庆狂欢”的字样。这股在消费市场上的冲劲，落到资本市场上则体现为“屡战屡败，屡败屡战”——2026年8月19日，SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司向港交所更新了上市申请，这是它四年里第四次冲击资本市场。此前，公司在创业板经两轮问询后主动撤回，转战北交所未果，2025年底首次递表港股，又因迟迟未推进自动失效。这一次，公司仍把上市的希望押在港交所。很多人对SKG的第一印象，是“那个顶流明星王一博戴在脖子上的按摩仪”。这家公司做的事，是把理疗店里笨重的按摩设备，做成轻巧、时尚、通上电就能用的消费电子产品：颈椎按摩仪是它的基本盘，再延伸到腰部、眼部按摩仪，又往健腹仪、筋膜枪等健身品类扩张，还一度试水过智能手表。王一博代言的健腹仪，“越卖越亏”？

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【上半年净利润下滑23.9%，一块墨水屏能否撑起文石科技的上市路？】
2026年9月23日，广州文石科技科技股份有限公司第二次递表港交所，独家保荐人仍为中信建投国际。文石科技旗下BOOX品牌将墨水屏设备卖进全球100多个国家和地区，按2025年零售价值计，位列中国第一、全球第二。从这个角度来看，一家把电子阅读器做成全球生意的公司，正走向资本市场。但招股书摊开后，另一面浮现出来：2026年上半年净利润5327万元，同比下滑23.9%；收入增长依赖芯片转售，经营现金流净流出扩大，存货周转天数拉长至313天。 “全球第二”的光环之下，盈利质量、经营现金流与增长可持续性，正同时承压。一块墨水屏撑起了文石科技的过去，但能否撑起它的上市故事与未来，仍需仔细审视。上半年净利润下滑23.9%，一块墨水屏能否撑起文石科技的上市路？

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【博迈医疗过会后审核中止：应收应付双升，扩张遇资金之困】
一根用于扩张狭窄血管的球囊导管，撑起了博迈医疗一年超过6亿元的收入，也把这家血管介入器械公司送到了创业板门前。 9月16日，深交所上市审核委员会审议通过博迈医疗的首发申请。然而，9月30日，博迈医疗在深交所的IPO状态从“上市委会议通过”变更为“中止”，意味着公司或需等待财务资料更新等方可恢复上市进程。此前，博迈医疗曾筹划科创板上市，但未能如愿，随后转战创业板，并将拟募资额从17亿元下调至12亿元。作为近三年来深交所首家过会的医疗器械生产企业，博迈医疗的业绩表现可圈可点——在两年间借集采放量的“东风”将营收拉升到接近翻倍的体量，但应收账款和存货快速增长、松山湖全球总部建设，又不断推高公司的资金需求。接下来，博迈医疗该如何平衡版图扩张的节奏与日益凸显的资金压力？博迈医疗过会后审核中止：应收应付双升，扩张遇资金之困

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【卖掉YY六年，欢聚还没学会让新业务赚钱】
近期，一份最新财报与AI业务布局，将欢聚集团这家曾经的“直播第一股”重新拉回公众视野。 2026年第二季度财报显示，欢聚集团（以下简称“欢聚”）营收、经营利润双双增长，全年经营利润预期上调，15亿美元的股东回馈计划也在推进——回购、分红，一样没落下。对一家中概股来说，这本该是一个可以大书特书的财报季。但市场对欢聚的反应，远比报表复杂。这家公司上一次被大规模讨论，还是六年前欢聚决心把YY直播卖给百度、转身出海的那一刻。六年过去，它早已不是人们记忆里的“直播第一股”，却也没能长成让资本市场兴奋的新物种。欢聚正在经历一场尴尬的转型：旧故事卖掉了，新故事还在烧钱。账上躺着几十亿美元现金，说明欢聚不差钱；利润却在往下走，提醒所有人“钱多不等于会赚钱”；管理层口中的“多元业务”“AI赋能”，过去六年里已经被太多中概股讲过，讲得越好听，越要问一句“凭什么”。这一次，欢聚的新故事到底值多少钱？答案藏在那三块业务里，以及它们各自的战场上。卖掉YY六年，欢聚还没学会让新业务赚钱

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【远海国际，走不出“欧洲游”？】
从30万元收购一家旅行社，到如今公司收入突破21亿元，王威带领远海国际旅行社股份有限公司（以下简称“远海国际”）一路狂奔。在这背后，远海国际看起来已经完成了从地方旅行社，到全球目的地管理服务商的跃迁，并向资本市场发起冲刺，近期向港交所递交了上市申请。只是，公司目前已经在全球多个国家和地区建立了服务网络，但其核心收入依然高度依赖欧洲游。近年来，公司也在尝试发展企业出海服务，希望寻找传统旅游业务之外的“第二增长曲线”。不过，目前这项业务的收入规模仍然有限。未来，远海国际能否从“欧洲游”走向“全球游”，仍然是外界关注的焦点。远海国际，走不出“欧洲游”？

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【订单破万、上市直降5万元，北汽泰钽没有越野“新手保护期”】
一款新车，正在同时承受北京越野品牌向上和北京汽车盈利修复的双重期待。 8月25日，北汽泰钽700正式上市。新车指导价为27.98万-37.98万元，限时焕新价降至24.98万-34.98万元。相比此前29.98万元起的预售价，实际入场门槛下探近5万元。价格调整很快换来市场反应：北京越野称，泰钽700预售订单已经破万，上市48小时订单达到6859辆。但热度还不是最终答案。截至目前，北汽尚未公布泰钽700面向私人用户的累计交付量、上险量及订单取消率。已经能够确认的，是该车型于8月底完成了首批行业大客户集中交付。换言之，泰钽700已经完成了从发布到交付的第一步，但“订单破万”究竟能转化出多少真实销量，仍需时间验证。更重要的是，泰钽诞生之际，北京越野虽然仍在增长，但其所在的上市公司北京汽车正面临收入、毛利和现金流同时承压的局面。在一个已经聚集坦克、方程豹、猛士、纵横等众多玩家的市场中，泰钽700既要建立一个全新的豪华品牌，又要向市场证明其利润转化能力。这场越野“豪赌”，才刚刚开始。订单破万、上市直降5万元，北汽泰钽没有越野“新手保护期”

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【优地机器人上市后首份财报公布：多场景开花、新增长动能强劲】
一家机器人公司的半年报，应该看什么？ 9月9日，优地机器人（03231.HK）登陆港交所主板，成为一家按18C特专科技规则上市的机器人企业，上市首日大涨150%。同月月底，优地交出了上市后的首份成绩单：上半年公司营业收入1.54亿元，同比增长12.4%。优地机器人上市后首份财报公布：多场景开花、新增长动能强劲

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【净利降四成、股价跌破行权价，豪威集团“金手铐”为何失灵？】
2026年1月12日，豪威集团以“图像传感器第一股”身份登陆港交所，发行价104.80港元，短短数月，港股股价已然破发，IPO带来的估值红利快速消散。在港股遇冷的同时，其A股表现同样低迷。截至10月10日，豪威集团A股报收79.15元/股，一年内近乎腰斩，与138.57元的股权激励行权价深度倒挂。股价持续低迷，除行业周期与市场情绪因素外，也折射出公司基本面的阶段性压力：传统主业利润缩水、新兴业务暂难接力、股权激励考核承压、高管团队迭代调整以及实控人质押风险高悬。多重变量交织下，这家全球CIS龙头，正面临经营、人才和治理层面的全方位周期考验。净利降四成、股价跌破行权价，豪威集团“金手铐”为何失灵？

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【2.49万亿徽商银行业绩双增、零售承压，十年分红博弈难解治理旧题】
近期，在港上市、总资产超2万亿的徽商银行，交出了一份营收净利双增的中期业绩答卷。财报显示，2026年上半年，徽商银行实现营业收入217.44亿元，同比增长2.01%；净利润96.11亿元，同比增长3.03%。截至2026年6月末，该行资产规模达2.49万亿元，在全国上市城商行中位列第六位。徽商银行是全国首家由城市商业银行、城市信用社联合组建的银行业金融机构，总部设在安徽省合肥市。2005年12月，该行整合安徽省内5家城商行、7家城信社，完成组建并挂牌。挂牌成立8年后，2013年11月，徽商银行在香港联交所主板挂牌上市，发行价为3.53港元/股。2026年以来，受市场及政策等影响，该行股价出现较显著的阶段性波动，截至10月10日，该行股价为4.665港元/股，总市值达647.96亿港元。当前，在万亿级规模及业绩双增之下，徽商银行面临着董事长空缺、董事会超期服役等公司治理难题，而该行与大股东“中静系”长达十余年的分红博弈仍在继续，近期“中静系”5000字分红提案被否的背后，究竟存在哪些难解之谜？ 2.49万亿徽商银行业绩双增、零售承压，十年分红博弈难解治理旧题

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【估值45.8亿，刚刚扭亏，腾讯能否带动AI存储商星辰天合？】
AI产业快速发展，带动数据存储基础设施快速增长。近日，北京星辰天合科技股份有限公司更新了招股说明书，再度向港交所发起冲击。星辰天合专注于提供企业级AI存储解决方案，2025年刚刚扭亏，2026年上半年仅录得30.7万元利润。不仅如此，公司还面临一体机毛利率大幅下跌、经营现金流持续承压、研发费用率走低等问题。此外，若公司上市失败，创始人将面临股份回购风险。此番再战港交所，星辰天合能否借IPO突围，还有待进一步观察。估值45.8亿，刚刚扭亏，腾讯能否带动AI存储商星辰天合？

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