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2025年中国经济数据出炉，跟大家的体感并不太一致！GDP总量140万亿，全年增长5%，但四季度已放缓至4.5%，前高后低明显。通缩压力虽略有缓解，但主因是上游“反内卷”提价，非需求回暖，持续性存疑。
外需撑起大局：出口增长6.1%，高技术产品如新能源车、工业机器人、电子设备出口猛增13.2%，对东盟、非洲出口上升，对美则持续下滑。但内需疲软：社零仅增3.7%，固投下滑3.8%，民间投资更跌6.4%，大家还是不愿意投资也不愿意消费。最大拖累仍是房地产：开发投资暴跌17.2%，新房销售降12.6%，二手房连续三个月环比跌近1%，资产缩水让多数人财富蒸发——股市赚的远赶不上房亏的。居民存款却创新高，达166万亿，人均约11.8万，但中位数可能仅3.5–5万，地域分化巨大。超11万存款或金融资产？你已是“富裕阶层”。人口再减339万，总人口降至14.04亿，出生人口跌破800万（仅792万），较2016年腰斩不止。未来幼儿园、小学、母婴、教培等行业将面临断崖式萎缩。失业率5.2%参考意义有限。整体看，经济靠外需和高端制造“一枝独秀”，但普通人感受的是内需冷、房价跌、收入稳不住。星辰大海强劲，柴米油盐疲弱！K型复苏加剧：股市“狗”跑得快，经济“人”还在原地。短期难反转，狗大概率还得回头找人。

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大家别看平均数，应该多看看中位数。中位数大幅低于平均数，就意味着贫富分化，其实是越来越严重的。这跟我们之前所说的科技越发展，就越会带来分化的结论是一致的。大家也别忙着吐槽，如果你的存款超过了11万，或者你股票基金力超过了11我，你其实在国家眼中是属于富裕阶层的那一类。

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今天统计局公布的数据，2025年人均存款达到了11万，于是很多人就又焦虑了。这里面有这么几个问题。
财富分布极不均衡：前10%的家庭拥有约七成的财富。招商银行的数据也显示，2.49%的高净值客户掌握了超过80%资产。地域鸿沟：北京、上海的人均存款可超过30万和25万，而一些中西部省份可能还不足5万所以总结大家别看平均数，应该多看看中位数。中位数大幅低于平均数，就意味着贫富分化，其实是越来越严重的。这跟我们之前所说的科技越发展，就越会带来分化的结论是一致的。大家也别忙着吐槽，如果你的存款超过了11万，你其实在国家眼中是属于富裕阶层的那一类。

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人口“余额不足”警报拉响，GDP表示“我先冲了”
国家统计局今天公布数据，截至2025年末，全国人口（不含港澳台及外籍）为14.0489亿人，比去年又少了339万。这已经是人口数量“四连降”了。简单算笔账：2022年少85万，2023年少208万，2024年少139万，2025年少339万——四年总共“消失”了771万人，差不多相当于丢掉了一座大城市。核心原因很直白：出生人数追不上离场人数，自然增长率在负数的路上越走越踏实。不过另一边，经济倒是没跟着“躺平”。2025年全年GDP总量突破140万亿元，同比增长5.0%，正好卡在年初定下的目标线上。看来以后经济增长，确实不需要那么多人了。

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上周政策风向突变，三道信号打出监管降温组合拳：1月14日提高融资余额保证金比例，15日宽基指数ETF单日流出超700亿（集中在50、300、双创等国家队重仓品种，疑似国家队减持踩刹车），随后监管明确严查过度炒作、严防市场大起大落。
这清晰传递出政策态度：要长期慢牛，而非2015年式短期快牛，这和我们此前的判断完全同频——4000点之上，股市上涨节奏必须慢下来。此时降温，源于开年市场明显过热，四大迹象尤为突出：一是成交量逼近4万亿，轻松超越去年长假后积累的成交高峰，天量背后是资金无脑入市的狂热；二是中证全指市盈率达23倍（15年新高），过去一年涨幅80%靠估值拉动，基本面完全跟不上；三是两融余额冲至2.7万亿新高，融资资金这一投机主力仍在疯狂入市；四是A股总市值超130万亿，逼近去年GDP，巴菲特指标预警市场过热。当前市场估值已处高位，拉估值空间耗尽，而业绩季度披露的节奏，根本追不上当前暴涨速度，放任下去必重演暴涨暴跌。此次4000点上控节奏，既不打击市场信心，又能防风险，关乎经济化债、转型升级大局。不过慢牛，并不等于会大幅下跌，也可能会重现去年9月后横盘震荡走势，高价热门股或大幅回调，国家队控盘将改变市场波动形态。目前仍处行情上半场伤停补时，拉估值阶段结束，业绩释放是长期主线。短期降速波动难免，但长期看好，10年翻倍仍有机会，切勿追高跟风。

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放天量后。通常都不太好。但也不至于那么恐怖。只有2015年跌的比较多。其他年份还好。这波行情会不会不一样呢。下周要重点看看，行情会不会弱下来。那些融资资金，春节前事大概率会退出市场的。所以剩下的时间，其实也并不多了

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近日在国资委的网站上。公布了2024年央企掌门人的薪资状况。确实不高，应该是国家有要求，不能超过100万。但是考虑到他们实际的隐形福利，以及相应的职务待遇，其实也还合理。只有20万以下的那几位确实低了一点。

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近期，监管层连续释放明确信号，为过热的市场预期降温。在1月15日的证监会系统工作会议上，“坚决防止市场大起大落”被列为全年首要任务，直接定调“稳”字当头。
这意味着，监管层乐见的是“慢牛”、“价值牛”，而非脱离基本面的炒作“快牛”。配套动作紧随其后：将严肃查处过度投机与操纵市场，并通过新制度提升监管效率，同时大力引导保险、养老金等“长钱”入市。对投资者而言，短期博弈、追涨杀跌的风险正在增大。对近期的炒作行情，恐怕后面会有降温动作。劳资蜀道山……

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昨日收盘后，央行送出政策大礼包：结构性金融工具利率下调25个基点，这波降息力度和时间点都超预期，市场却分歧拉满。一派认为，仅调结构性利率、不动OMO和MLF，说明央行降息偏谨慎，主打精准滴灌，总量降息概率变低；另一派则觉得，央行发布会明确“降准降息有空间”，就是在为下周LPR下调铺路。债市也反映出这种纠结：1年期国债利率应声跌破1.25%，消化了结构性降息利好，但超长债利率先降后升，走势反复。
我们更偏向后者。结构性利率相当于央行给银行的“批发价”，LPR是银行给企业、个人的“零售价”，批发价降了，自然是希望零售价跟着降。下周LPR下调大概率发生，但不会一步降25个基点，是降10个BP还是更少，一年期和五年期是否同步调整，仍有悬念。这一预判有历史可循：2021年12月、2024年1月均出现过“政策利率不动、仅调结构性利率”，之后一个月内LPR都降了，只是调整方式不同，有的侧重一年期，有的只调五年期，具体还要看下周报价。

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收盘之后，央行突然发了信贷数据，并且更突然的是，降低了政策利率25个基点。这是之前完全没想到的，第一没想到他这么快降息，第二也没想到他降息这么多。本以为今年就1-2次降息10-20个基点而已，没想到他开年，一次就给了25个基点。市场目前还处于懵逼状态，只能看港股的反应，但好像没有特别激烈。

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其实是政策在温和喊话：大家冷静，别太疯。我们真怕市场重演2015年——几个月冲上5000点，然后一地鸡毛，连带好几年熊市。
长牛必须是慢牛，因为业绩是按季度慢慢释放的。快牛只能靠流动性硬推，结果一定是暴涨暴跌，最后普通投资者吃亏。去年估值已拉得很高，业绩却没跟上，如果今年再猛涨，就是把未来多年的预期都透支了。到时候资金退潮，跌起来会非常狠。所以政策现在主动降温，是对的。只有控制好节奏，市场才能走出可持续的慢牛，等待业绩的释放，把蛋糕做大，把存量博弈变成增量博弈，大家也才能真正赚到钱。别急，好饭慢慢吃。有钱慢慢赚。暴涨暴跌，其实大家只能在赌桌边数钱，过过手瘾，但最后都拿不到钱。

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此次调整的核心意图是通过逆周期调节适度降杠杆，防范投机风险。近期市场交投火热，题材股炒作升温，杠杆资金过快涌入可能加剧波动，提高保证金比例能直接遏制新增杠杆的扩张，为市场“挤泡沫”，避免重演2015年杠杆疯牛的悲剧。
同时，这也是对投资者的保护。杠杆是把双刃剑，高杠杆在市场回调时易引发爆仓连锁反应，降低杠杆率能减少投资者极端损失，引导理性投资。“新老划断”的设计则体现了政策的灵活性，既避免存量投资者承压引发短期冲击，又能缓慢放缓融资余额增速，实现平稳过渡。长远来看，政策并非要“熄灭”市场活力，而是要引导市场从“资金推动型”转向“业绩驱动型”的慢牛轨道。通过降温炒作氛围，促使资金流向业绩优良的优质企业，优化市场生态，为资本市场长期稳定健康发展筑牢基础。综上，此次融资保证金上调是一次精准的“点刹”，短期或对题材股形成扰动，但中长期利好市场生态优化。对投资者而言，需理性看待杠杆工具，聚焦企业基本面，方能穿越市场波动。

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昨天中午，沪深北交易所突然同步宣布上调融资保证金比例，从80%提高到100%，市场应声跳水。很多人担心是不是行情结束了，其实不用慌张。
回顾历史，2015年11月，为抑制过热，保证金比例从50%大幅提到100%，之后市场短期震荡，但趋势并未立刻扭转；2023年9月，为活跃市场，比例从100%降至80%，市场也并未立即反弹。这说明，这类调整更多是信号，不改变市场本身的方向。融资资金本质是短期投机资金，借贷成本高，不可能长期持有。年初8个交易日融资盘就涌入超1500亿，两融余额创历史新高，市场已出现过热苗头。此时政策出手“点名降温”，其实是提醒大家：别太疯，慢点走。尾盘部分蓝筹股出现大单压盘，也是同样的政策明牌——控制节奏，防止快牛变水牛。

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所谓内需不足，其实就是老百姓不敢买房了。但买房的钱还在，并没有花掉，而是都给存起来了。那么反过来说，如果想扩大内需，得让老百姓把要买房的钱，花出去买车，买家电，买手机，买衣服，吃喝玩乐才行。但这个在大家心里，肯定觉得是个败家的选项。

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2025年刚开年半个月，特朗普就天天霸屏头条，网友调侃他没让美国再次伟大，反倒让新闻业“回春”了。这把年纪还疯狂折腾，背后全是中期选举的压力。
开年他就动了委内瑞拉，明着为石油，结果让美国石油大亨去开采时碰了一鼻子灰——当地原油开采成本比他想打压到的50美元油价还高，谁去谁亏。委内瑞拉没搞成，又把目光转向伊朗和格陵兰岛，可美国干预让伊朗内部矛盾消弭、一致对外，还推高了油价；争格陵兰岛归属权更可能动摇北约。对内也没闲着，美国司法部罕见向美联储发传票，威胁起诉美联储主席，说白了就是想干预货币政策，撕掉了美元独立性的最后一块遮羞布。国内驱逐非法移民时，移民局打死白人飞行员遗孀，引发大规模游行，他还倒打一耙说对方是“职业煽动者”。这一切折腾的根源，是他岌岌可危的支持率：上台时47%，半年内跌到40%以下，全国仅33%的人认可他的经济政策，党内支持率也下滑，还被爱泼斯坦相关麻烦缠身。若中期选举共和党失利、民主党掌控国会，他不仅可能第三次被弹劾，后两年任期会被架空，家族财富都可能保不住。解决不了民众生活难题，就靠树立假想敌转移矛盾——这是政客的老套路。为了保住权力和家族利益，特朗普今年大概率会继续把全球搅得鸡犬不宁，甚至不排除冒险动武，成了全球最大风险源。

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懂王开年这么“狂飙”，真相其实就俩字：选票。眼看11月中期选举逼近，他的一系列操作看似眼花缭乱，实则核心目的都是为了转移国内矛盾，稳固基本盘。
1。对外“秀肌肉”，实为掩盖国内窘境绑架马杜罗、挑衅伊朗、觊觎格陵兰岛……这些戏剧性举动背后，是特朗普在国内支持率持续下滑的尴尬现实。最新民调显示，其支持率已跌至36%，仅33%民众认可其经济政策。尤其是生活成本问题，已成为民主党攻击他的主要突破口。 2。甚至不惜撕破脸，威胁美联储特朗普政府近期罕见地以刑事传票威胁美联储主席鲍威尔，意图赤裸裸地干预货币政策。这一切都是为了在选举前强行降息，刺激经济，哪怕可能引发更严重的通胀后果。美元体系的独立性正被当作选举筹码。 3。为什么他这么急？历史数据显示，执政党在中期选举中通常都会失去国会主导权。一旦共和党失败，特朗普不仅后续政策难推行，还可能面临民主党的弹劾。这意味着，他的家族利益和政治生命都可能受到威胁。结论：特朗普的“疯狂”并非真懂战略，而是选举压力下的无奈之举。用外部冲突掩盖内部治理失败，是政客的老套路。但今年，这套玩法能否奏效，还得看选民是否买账。可以肯定的是，2026年的全球局势，注定会被这位“最大不确定性”搅得难以安宁

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开年股市火爆，上证指数逼近4200点，但背后有三大怪现象：
一是天量成交。昨日两市成交3.6万亿，创出新高，融资买入更是去年底的一倍。各路资金（保险、机构、杠杆）集体涌入，把“春季躁动”提前炒成了情绪驱动行情，小盘指数涨超15%，进入加速阶段。二是只炒“星辰大海”不涨柴米油盐。AI产业链狂飙，越是业绩算不清、市盈率高的涨得越猛；而赚钱的传统行业几乎不动。这和2015年的TMT疯牛很像，纯靠故事驱动，与基本面脱钩。三是港股不跟。A股大涨，港股却相对冷静。因为港股看外资，外资看重基本面；A股这波主要是内资和杠杆推动，靠的是流动性和估值提升。总结来看，这是一波短期流动性冲击，是资产荒的快速修正。机构其实也知道基本面欠佳，但都想趁风险偏好高赚一把，于是越炒越高，形成情绪与资金的正反馈。这波能涨到哪？没人知道。行情结束一般有两种可能：一是突发黑天鹅（监管降温、地缘危机等）；二是资金跟不上了，出现天量滞涨或价量背离。目前这两点还没出现，但行情越热，越要留一份清醒。

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2015年6月12日股市见顶，我们6月11日发了一篇文章还在最后提示风险。现在回过头来看，确实别有一番滋味，当年我们是5月份清仓的，但在最后那一个月，经历了巨大的市场压力，甚至不少客户登门，堵着门口要把自己的钱拿走。甚至不少客户还要到法院告我们。当时公司也是一片狼藉，顶着压力不给客户做赎回。因为我们知道一旦让大家赎回了，无论后面股市跌还是不跌，这些钱就会投到别的高风险资产上，都再也回不来了。最后很幸运，6月15号股市开始下跌，后面千股跌停开始。公司的压力一下释放了，更搞笑的是原来堵门的，要去法院告我们的那些客户，还有不少送来锦旗，夸我们是资产卫士。后来我们复盘，如果不是6月12号，而是8月12号，那公司肯定就死掉了。所以不要指望我在暴跌之前能帮大家清仓，我也不是神。没有前后眼和上帝视角，我们能做到持续减仓就已经很不错了。更何况那时候我清仓了，对大家来说也未必都是好事。反而你们会去投那些更激进的资产。最后死的会更快。所以牛市当中清仓显然是一个双输的结局。不会每一次都像2015年那么好运。

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美国12月非农新增仅5万人，低于预期，但失业率却意外降至4.4%，显示招聘疲软却无大规模裁员，市场进入“平静风暴前夜”。美联储1月降息概率几近于零，市场押注最早6月才可能行动。尽管全年或降息2-3次（50-75基点），但我们认为AI泡沫风险正在积聚——大企业设备投入的资本开支最近3年激增，如今折旧压力开始显现，将拖累财报，叠加中期选举，美股波动难免。美联储虽会“呵护”股市，甚至可能重启QE，但历史教训表明，过度干预只会积累更大风险。今年全球股市波动加剧，赚钱难度陡增，别以为有美联储兜底就高枕无忧！

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光伏电池出口退税要取消了！4月1日起，光伏产品退税彻底退出，电池退税先从9%降到6%，明年元旦后完全取消。说白了，就是国家不想再为海外消费者“贴钱”了——之前靠退税在海外低价抢市场，出口量上去全行业反而亏钱，这不健康。
中期肯定要疼一阵：成本直接涨一成，一线企业亏损加大，二三线企业很可能直接就撑不住，关停裁员难免。但是估计3月底前还会有一波“抢出口”，可能连碳酸锂价格都会被短暂推高。但狂欢过后，数据肯定会快速掉下来。这政策说白了就是主动挤泡沫，中短期阵痛不可避免，长期来看，有利于行业出清，这样才能走出“内卷”，真正靠实力竞争。也算是一剂苦药，该喝了。