齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

昨天晚上开始，美国公布一系列的经济数据，先是美国第一季度实际GDP年化季率修正值为1.3%，如期下修，不仅低于此前1.6%的预估，也明显低于2023年第四季度3.4%的增速。经济增速下调，主要是因为消费支出低于预期。另外，申请失业金人数，当周为21.9万人，也高于市场预期的21.8万人，和前值的21.5万人。再有一个数据就是，美国4月的成屋销售指数环比下降7.7%，跌到了72.3，创下2020年4月以来的新低，表明极高的贷款利率，已经对房地产市场造成了极大的拖累。
综合这三个数据表现，美国的经济再次出现了下行的苗头，所以昨天的市场也开始重新交易美联储降息的逻辑，美元美债出现了明显的下行走势，人民币也顺势升值，从昨天的7.27，升到了早盘的7.25。美股昨天表现不佳，还一度出现了交易故障，整个走势被冻住了，无法报价，持续了不短的时间，才得以回复。最后英伟达还尾盘跳水了3.77%，导致纳斯达克跌幅在1%以上，不过，跟我们相关的纳斯达克金龙指数和富时A50指数却分别上涨1.37%和0.5%。当然这些数据，可能还并不稳定，最重要的2个数据，要在今天公布，先是早上的时候，我们会公布自己的5月份PMI数据，目前预期是平稳，大体跟上个月持平。也就是在50.4附近，如果能往上走一点，那么会对市场形成比较好的支撑。如果往下走，就是不利因素。而今天晚上，美国还要公布他的核心物价数据PCE，上个月的同比数据是2.82%，环比是0.32%，这个数据的变动方向至关重要。不过昨天晚上公布的一个修正数据，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率修正值为3.6%，预估为3.7%，也就是说，第一季度的数据被下修了，物价可能没有之前预计的那么强，预示着今天晚上，美国这个数据很可能会继续往下走。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

当前的市场热点扩散的非常厉害，没有主线，也没有景气方向，也就是说你研究公司，研究业绩根本没用，市场不认这些。为啥不认，因为区别不大。景气的行业没好到哪去，而且整个经济不往上走，物价不往上走，就没有需求弹性，所谓那些景气行业，也没有可持续性。所以大家都是以短炒的思路在进行投机，涨一点就想跑。所以这几年基金经理的业绩反而更差。主要就是这个原因，不是他们的研究不行，而是市场不认。那么反过来说，啥时候基金经理的业绩能大幅跑赢全市场，就是在经济和物价往上走的时候，景气投资趋势回归，有一些行业能持续的业绩提升，甚至超预期。那时候基金经理的研究才有价值。比如美国股市上，你会发现买全市场的跑不赢买标普500的，买标普的跑不赢买纳斯达克的，买纳斯达克的跑不赢买七小强的，买七小强的跑不赢单调英伟达的，这其实就是景气带来的结果，我们这也一样，前两年白酒，新能源，医药的抱团，也是景气周期导致的。但经济往下一走，这些景气就都维持不住了，后面反而这些东西，跌的更多。基金经理的业绩大幅跑输全市场。因为这些好公司的估值之前都被拔的太高了，先杀估值，再杀业绩，最后杀情绪，那些之前的大牛股，基金重仓股普遍跌了50-70%。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

这几年股市上红利高股息表现最好，但是不是他一直能够好下去呢，其实也不是，等啥时候经济往上走，物价往上走，美国那边美元美债往下走，红利就该不灵了。如果有增量资金介入股市，红利还不至于跌，如果没有增量资金，可能会出现，别的都涨，红利反而下跌的局面。价值搭台之后，成长才会唱戏，等市场开始认经济增速的时候，红利就不够性感了。这其实就是我们一直讲的渣男理论，渣男很浪漫，善于给你讲风花雪月，而老实人都是直男，相当无趣，只有被渣男伤透心之后，才会想到找个老实人嫁了，但是跟老实人过一阵之后，又觉得无聊，渣男过来一勾搭，你又会跟着跑了。所以投资者，本质上也是渣女体质。这就是人性。也就是股市的根本规律。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

海银财富终于暴雷了！之前就说他早晚得出事。中植，诺亚，海银全齐了，一个也别想跑。不过海银这700亿，竟然很多都是虚构的。确实够野！之前就知道他不合规，没想到这么不合规。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

从大中城市的房价收入比数据也能看到，当大家的收入预期持续下降的时候，房价收入比这个指标，下降的幅度更大。所以可以简单理解为，房价的变动，就是大家收入预期的变动引起的。
那么逻辑链条就比较清晰了，房价下跌，因为房租下跌，房租下跌则是因为收入预期下降，那为啥收入预期下降？大概有这么几个原因。一个是疫情这些年，很多生意都被搅和黄了，到现在依旧没能修复，失业率并没有显示出现在的就业市场的艰难，但其实看网约车，看外卖，整体饱和，其实就可见一斑。这就相当于，失业蓄洪区或者叫做缓冲区，已经都满了。第二是高薪岗位，基本都被打击了一遍，比如互联网，房地产，金融，医生，甚至公务员，这些都是原来社会上最能赚钱的行业，从业人员收入，远高于其他行业，特别是互联网，年轻人最多从事的就是互联网行业，在互联网大规模收缩之后，裁员，降薪越来越多，导致年轻人收入预期严重下降。第三是资产价格全面下跌，包括楼市和股市，也包括各种信托，理财的暴雷，相当于让大家的财富大幅缩水，投资都亏着钱，大家也就本能的先想到节衣缩食，勤俭持家。这个反过来又让企业的经营更加艰难。第四，政策上不太给力，财政上一直处于紧缩状态。大家其实在疫情之后，都憋了一口气，可算是放开了，本想好好冲一把经济，但结果去年一直处于财政紧缩状态，这就让大家有劲也使不上，干啥都赔钱。甚至有不少朋友反映，疫情期间都没赔这么多钱，结果放开后生意更惨了。之所以财政总是不发力，这个确实让很多人都不理解，似乎是一场误会，上面总觉得下面还有钱，下面总觉得上面知道自己困难。所以全都整岔劈了。直到房地产和城投噼里啪啦的暴雷，上面才终于知道，底下是真没钱了。但此时，其实已经通缩了很长时间了。这个对于经济的伤害，以及对于个人财富的伤害极大。以至于现在大家啥政策都不信了。总之，疫情放开后的这段时间，实际上大家的体验感是很差的，我们出去参加活动，现在各行各业躺平的心态非常严重，大家都是一种，多干多错，少干少错，不干不错的心态，从上到下都在打太极，先保证不出错，这种心态已经非常不利于社会活力了。所以就发生了一连串的连锁反应。现在其实政策已经很着急了，开始了全面的放松，也包括了国家收储，但是否还有效，这个还得边走边看了。或者说，现在要想彻底扭转房地产预期，一方面要先解决房地产的流动性危机，另一方面可能得先从提升收入预期下手了。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

租金也下跌了不少，租金跌到了90以下，房价跌到了80，也就是说，相比于2018年，房租跌了10%，房价跌了30%

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

独角兽企业新增数量下降，原因是多方面的，但也不用灰心，即便我们遇到了这么多的困难，独角兽企业仍然在增长当中，足以见得我们市场之巨大，造富能力之强。就像李光耀说的一样，中国是个大国，拥有巨大的市场，和经济的纠错能力，这就足以保证他的下限。甭管出现多么大的偏差，只要休养生息，很快经济就能回来了。历史上我们都是这么过来的，所以现在当务之急，就是要解决上面四方面的问题，为互联网证明，不要在用A4纸，去对行业造成毁灭性的打击。有时候不要过早的对一个行业下定义，就比如英伟达，昨天又创新高了，这个企业一开始就是做游戏机零部件起家的，按照我们现在的普世价值观，玩游戏的能有啥前途，甚至还会耽误孩子学习，毁掉青少年的一代，。但不到30年，他成为了科技界的超级巨头，大国竞争的有力武器。在痛心疾首，我们为啥没有英伟达的同时，更应该冷静想想，我们是否有英伟达的土壤。
另外，要活跃资本市场，提升整个二级市场的估值，楼市你现在很难托起来，至少应该先把股市搞好，有了赚钱效应，大家不会感觉到那么穷。消费才会有起色。有了基本面托底，更多的人才会去选择创业。这一切都需要扩张性的政策发力，在居民，企业，地方政府都不能加杠杆的情况下，财政必须得承担更多的责任才行。所谓债务重组，必须得有一个能在未来增值的资产，才能进行，以前化债简单，主要是土地能够增值，而如今为啥化了一年，都化不动，说白了就是土地也不行了，所有资产都在跌，那么债肯定是越化越多，越化风险越大的。所以通缩化债这条路，根本无解，必须走向再通胀才行。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

昨天有一个问题火了，创投圈和互联网圈的朋友们，都在刷屏。领导问我们的独角兽企业新增数量下降的主因是什么？
我们先回答什么是独角兽企业，就是指那些，成立时间不超过10年，估值超过10亿美元的，未上市的创业公司，也就是竞争力强，成长性好，创新领域具备巨大潜能的企业，在咱们这最典型的就是抖音后面的字节，还有阿里的蚂蚁，华为一般不算，因为成立时间太长了，而且实力也远在独角兽之上。那么第二个问题，独角兽企业数量如何？这个数据统计的并不全面，目前根据已知的一些报告，2016年，中国独角兽企业数量，131家，2017年164家，2018年202家，2019年218家，2020年251家，2021年是316家，2022年357家，2023年是394家，2024年截止现在已经是369家了，所以可见，我们的独角兽企业数量持续在增长，但是增长速度从2021年之后，开始下降了。所以领导才提出这个问题。那么到底是为什么呢？我们给出这么几个回答。首先，互联网变天了，2021年之前，腾讯和阿里，市值比肩的是亚马逊和微软，但在在2021年之后，开始了互联网反垄断，不再让腾讯阿里向外扩张，这就让互联网行业急转直下，如今腾讯市值只有微软的8分之一，阿里更是只有亚马逊的十分之一，以前大家创业的逻辑很简单，先找个好项目，专门做这些大企业不做的事情，然后拿到融资，搞几年之后，如果有规模，就会被平台收购。成为一个分支。如果再有前途，会被平台拿出来，单独上市。但后来情况变了，平台被限制，不能再往外扩张收购，那么那些风险投资，就少了一个退出路径，他们只能把企业做到上市才行。所以风险大增，于是风险投资开始明显收缩。既然搞不到钱，创业的人也就越来越少。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

我们的独角兽企业新增数量下降的主因是什么？我们能想到的是四个原因
首先，互联网变天了，2021年之前，腾讯和阿里，市值比肩的是亚马逊和微软，但在在2021年之后，开始了互联网反垄断，不再让腾讯阿里向外扩张，这就让互联网行业急转直下，如今腾讯市值只有微软的8分之一，阿里更是只有亚马逊的十分之一，以前大家创业的逻辑很简单，先找个好项目，专门做这些大企业不做的事情，然后拿到融资，搞几年之后，如果有规模，就会被平台收购。成为一个分支。如果再有前途，会被平台拿出来，单独上市。但后来情况变了，平台被限制，不能再往外扩张收购，那么那些风险投资，就少了一个退出路径，他们只能把企业做到上市才行。所以风险大增，于是风险投资开始明显收缩。既然搞不到钱，创业的人也就越来越少。其次，教培的打击，让国际资本望而却步，一个欣欣向荣，需求旺盛的行业，瞬间灰飞烟灭，这种事在国际风险投资史上并不多见，原来都估值几十亿美元的在线教育机构，最后被迫都转行去直播带货，再加上为资本设置红绿灯的提法，也让国际资本也开始纷纷望而却步，一时之间国内投资人都大幅减少。从2021年之后，我们就很少听到，谁家大笔融资几亿的消息了。第三，股市开始进入漫长的熊市，二级市场估值一直被压缩。健康的投融资市场，基本上一级市场估值在10倍左右，二级市场估值20倍，这样大家才都有的赚。而这几年，我们的市场估值都压到了10倍，有个风险投资人去年抱怨，说现在腾讯估值才10几倍，这一级市场还怎么玩，大家都躺平，买腾讯的股票算了。所以显然，一二级市场，长期没有估值差，就会严重挫伤风险投资的积极性。风险投资没有积极性，那么创业自然也就没有积极性。第四，这几年先有疫情，后有通缩，名义上宽松，实际上紧缩，对于创业来说，环境实在比较糟糕。随着房价，股价，收入的下跌，居民的资产负债表严重受损，大家都感觉自己变穷了，对于未来收入的预期明显变差，消费需求明显降低，所以你干啥都很难赚钱。而那些独角兽企业，大部分都是要靠长期烧钱投入的。在这种时候确实很难。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

前不久，“银行客户经理从月薪过万降至到手不足1000”的话题登上热搜，引发大众对金融机构业绩压力和数字化转型的讨论。
近几年，部分数字化转型步伐更快的银行，比如交通银行，在贷记卡系统，通过使用OceanBase，金融TPS（每秒处理事务数）提升6倍、跑批效率提升超过7倍。另一部分银行则陷入了“转型陷阱”，在局部进行数字化转型的尝试取得一定成效，但投入产出比偏离正常范围。事实上，作为数字化转型的排头兵，金融业因其特殊性，在现实推进中仍面临多重挑战。一边是要保持系统稳定、安全，一边又要提升系统运行效率。一直以来，大多数金融机构在信息化系统升级数据库时，通常采取循序渐进、缝缝补补的策略，即先边缘系统再核心系统。但面对金融机构数字化转型“你追我赶”的态势，最近也出现了新的解决办法。近日，OceanBase的CEO杨冰就基于长期服务金融机构数据库转型升级的经验提出，从核心系统开始升级，更有助于彻底抛弃原有的陈旧数据架构，更快地使用新数据库技术满足现代金融业务发展。也就是说，不同于过去对边缘系统的修修补补，而是从核心数据库开始升级，才能够更快的带动边缘系统上线。那这套新理论究竟能不能实现？杨冰也提出了具体的实践方法。有需要的可以自行查看。总体来说，还是有不少值得参考的新观点。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

昨天我们还在说，现在股市没有基本面可以反映，基本全都在反映政策，有政策就涨，没政策就跌。就在连跌几天，大家又开始悲观的时候，政策组合拳又来了。昨天两大利好突袭资本市场，下午指数也上演了绝地反击。
先是昨天下午，国家集成电路产业投资基金，简称国家大基金三期成立，注册资本就3440亿元。超过了前两期的总和的3300亿。出资股东包括，国开金融，中移资本，财政部以及国有六大行，其中工农中建各出资215亿，交通出200亿，邮储出80亿。国家大基金的投资方向，就是芯片半导体领域，比如我们熟悉的，国家大基金二期，入股长江存储，一下就改变了全世界的内存和闪存产业，把原来上千块钱的存储芯片价格打到了几百块钱，如今存储芯片领域，我们已然具备国际先进水平。而在国家大基金二期的时候，其实才千亿规模，这次直接上到了3440亿。目的就只有一个，在算力芯片上，要取得重大突破。这就相当于给上市场吃了一颗定心丸，大家加油，钱有的是！ 2014年三季度，国家大基金成立以来，就预示着，我们在集成电路，也就是大家口中的芯片领域，全面提速，之前我们更多是举国体制与市场研发割裂，所以导致芯片产业进展缓慢，而国家大基金的成立，代表着政府出钱，市场化运作的完美结合。相当于由国家来做这个巨烧钱行业的风险投资人，把钱给到那些更有市场敏感度的企业手里，这样会让整个产业更有效率。通过扶持一批具有国际竞争力的企业，从而实现我们整个芯片产业的战略性突破。比如我们熟悉的一些具有国际竞争力的芯片企业，长电科技，三安光电，士兰微，华大九天，北斗，北方华创，华虹半导体，紫光展锐，这些背后都有国家大基金的影子，而且持股比例都不低。那么如今这第三期的3000多亿怎么用，其实毫无疑问，就是要进军先进制成了，目标就是英伟达，高通，台积电，三星这些企业。而能与之有一战之力的，其实已经越来越明确，无非就是麒麟，鲲鹏，升腾，龙芯这些处理器品牌。记得去年就有类似的传闻，以某大厂为核心，国家给与战略投入。打造芯片半导体的强芯产业链，目前这个传言正在走向现实。我们也在多方调研之后，得到一些共识，虽然现在跟全世界的芯片产业仍有2代差距，但其实差距正在逐渐缩小，我们现在正处于高筑墙，广积粮，缓称王的阶段。就目前手中的技术储备来看，光刻机和3纳米封锁基本已经不成问题。所以我们始终对芯片产业充满信心，之所以股市表现不佳，说白了还是因为风险偏好问题，大家现在不敢去想诗和远方，只愿意相信股息率这些苟且。所以问题在股市，而不在产业。昨天我们还在粉丝群举例，比如中芯国际这种企业，一季度已经超过了格罗方德和联华电子，成为台积电和三星之后的第三大世界级代工企业，而且根据我们的调研，目前他们的产线已经全部开满，订单供不应求。大家可以反过来想想，如果他要是美国企业在纳斯达克上市，中芯会值多少钱？

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

昨天晚上，上海限购放松，也是大大超出市场预期，简单来说，涉及这么几项，非沪单身买房，社保5改3，个别区域3改2，取消离婚和赠与的购房限制。二孩以上家庭可以多买一套，还支持企业买小户型，另外上海也对利率进行了优化，商贷和公积金首套降到20%，二套降到35%，商贷利率下限减45个基点，直接降到了3.5%，二套也降到了3.9%，有人说上海这个政策，也还是在挤牙膏，放松的还是不彻底，但至少说明，现在挤牙膏的速度明显变快了。
之前普遍认为，北京上海是独一档的存在，即便广深放松了，北上也会坚持，如今看来，上海已经开始松动，那么北京大概率可能也会跟进，而且这种政策，也都是边打边看，如果效果不佳，政策还会继续加码，社保能够5改3，后面也能3改2，或者3改1，利率3.5%不解渴，也可能进一步降到3%以内，这都是非常有可能的。如今最重要的信号，其实就是上海松了，上海松了之后，深圳广州步子就会迈的更大一些。全国楼市，向着彻底解开限购，又迈出了关键一步。我们还是那个观点，虽然我们之前一直看空楼市，但现在也认为，政策转向稳住楼市，特别是稳住成交，稳住开工，施工和竣工，是正确的举措。这一波的目的是保量，很难再加杠杆了，至于大家关心的价格，很难再上涨了，能在这个位置把价格稳住，就已经很不错了。只要价格不再暴跌，一些需求就会重新释放。但价格很难V型反转了，因为收入下降了，杠杆率已经到达极限，房地产价格磨底的时间，将会比股市长的多。直到收入预期恢复，杠杆率下来，价格才会重新往上走。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

上海也跟进了。限购也松了，社保要求5年改3年了。公积金贷款利率降到20%，这个不容易。就看北京的了

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

当下的市场，全靠政策活着，而今年跟去年最大的区别在于，政策已经转向。从喊口号，到脚踏实地，真金白银。未来政策的力度还会更大。直至经济重新走向在通胀。一旦在政策的引导之下，市场出现了财富效应，那么144万亿储蓄，就会闻风而动。股市活了，资产价值就高了，债务率自然下降，所以很多宏观的问题，也就都解开了。原来土地财政之下，重组的思路都是通过土地完成，土地被转来转去，通过未来的升值，化解债务，如今土地财政结束，未来将是股权财政的时代，重组化债，必须要通过股权升值才能实现。这也就是我们说的经济再通胀的逻辑。想要通缩化债，根本就是无解。所幸政策已经回到了正确的轨道上。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

这样的行情之下，现在唯一做多的抓手，其实就是政策，每当预期一个政策要落地的时候，市场都能被带着往上走一走，但政策空窗期，或者政策力度不及预期，马上就会调整。那么问题来了，政策后面会怎么样？其实政策也在悄悄起着变化。
首先，顶层设计这块，今年已经明显修正了方向，去年更多的是喊话，希望通过喊话来带动老百姓加杠杆，但自身却保持政策定力，财政和货币上都相对保守，但今年股灾开始，政策已经坐不住了，已经开始了明确的转向，先是特别国债，后是央行再贷款，还有央行在二级市场购买国债，到多部门对房地产输血，多地公共事业企业涨价，以及最近的企业家与专家座谈会，都在释放着一个信号，我们即将启动再通胀。也就是政策定力，不提了，最后将走向中国式的QE之路，中央加杠杆的方式，拉升资产价格，化解债务风险。其次，市场制度建设这块，自打2月股灾后，换人以来，资本市场就一直在缝口袋，把四处漏水的口袋，先给他缝严实，先是IPO暂停，又是st退市，再到最新的减持新规，目的就是改善市场的流动性环境，不让太多的资金跑掉。把口袋扎好之后，才能往里面灌水。否则这些窟窿不先补上，灌进来的水，也都会被薅羊毛。第三，与海外博弈，想宽松，但是又不能抢跑，因为还受到美元货币政策的制约，汇率如果出现大幅波动，可能反而会适得其反，所以一直都想等一个最佳的时间窗口，但是等来等去，一直都没等到。现在也实在等不起了，逐渐开始试探性的宽松。比如房地产这次的政策调整。而且央行这次显然就是小试牛刀，3000亿肯定是不解渴的，他主要试探一下，1看收储是否有效，2会不会引发汇率波动。如果证明有效，汇率也没反应的话，后面还会有个大的举措，事实上当年的PSL棚改货币化，也是分几批发下去的。一开始的量也并不大。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

上周，我们市场突然下跌，很多朋友都感到相当不爽，稍稍恢复的信心，又开始遭遇打击，这其实就是当前市场交易的几个特征。
首先的特征就是，没有经济复苏，也没有业绩主线，现在市场资金都像无头苍蝇一样的乱撞，连国债都能给炒起来，足以见得现在市场完全不缺钱，但却缺少足够的常识。连超长期国债是什么都不知道，很多人就敢追涨，结果被人家一把收割了10年的收益，那些追高买国债的投资者，要想解套，可能得10年以后了。第二个特征，市场全都在交易预期的变化，这些预期来自于政策，来自于海外。美联储偏鹰，美元走强后，国内资金先被吓退，周四周五两天，因为东部的活动，引发调整，最后发现北向流出的并不多，跑的还是内资。所以这就是典型的人吓人吓死人的节奏。但其实五月底和五月初，有啥变化吗？啥变化都没有，反而政策的力度更强了。第三个特征，买预期卖现实，也就是小作文传说期，市场会不断上涨，当小作文落地，变成现实之后，就开始跌，地产链最为明显，从最后落地的央行提供再贷款，收购存量房的政策来看，比市场传的还好，同时首付降低到15%，公积金贷款利率降到2.85%，商贷下限取消，这些都是市场传言没有的东西，但是没用，政策落地后，地产跌去了6%。第四个特征，除了股息率啥也不认，甭管你业绩好不好，小米净利润100%又如何，该跌还是跌。任何业绩催化，都不反应。这就是风险偏好的影响，甭跟我说那么多，我现在只信你能分红，还得稳定的分红。这其实也是现在市场的资金边际变化决定的，现在就保险还有增量资金，而保险买的其实都是类固收资产。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

一方面是无人网约车越来越多，另一方面各大城市网约车饱和预警。外卖和网约车这个就业缓冲区，可能已经失效了

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

这次减持新规，在处罚方面明确了补差，责令当事人一定期限内购回违规减持股份，并向上市公司上缴价差。也就是说，你卖掉多少，就得买回来多少，之前有人还故意等着处罚，本来他就想高卖低买，这次让你把价差也交上去，相当于没有套利空间了。当然处罚绝不止于此，按照之前证券法的规定，还要警告，罚款，没收违法所得，之前不少人是觉得罚款，也划算，所以才会铤而走险，现在补上这个漏洞后，减持套利已经没有空间，再加上罚款，就毫无意义了。此外，如果被监管盯上，查出其他的违法违规事情，如果涉及刑事的，可能还要移交公检法处理，那就更是得不偿失了。

齐俊杰看财经

财经专栏作家投资人

这次坚持新规，全面围堵绕道减持，针对去年市场出现的技术性离婚减持、转融通式减持等新问题，证监会堵住漏洞。限售股一律不得转融通卖出，也不能通过衍生品变相减持。离婚之后，夫妻双方也要继续执行减持限制。持股不足5%的，但属于大股东一致行动人的，也要遵循同样的减持限制，避免那些把股份大拆小，降到5%以下，就偷偷减持的情况。