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昨天的重磅经济会议，正式敲定了下半年的经济工作基调。老齐拆解5个最关键的核心信号，句句都是重点。
第一，会议重提逆周期调节，这是最大的变化。之前我们一直说跨周期调节，侧重长远布局、容忍短期阵痛。而逆周期调节核心就是当下稳增长，主动对冲经济下行压力。简单说就是经济恢复不达预期，务实管用的新增刺激政策会随时落地，不再只靠存量政策托底。第二，重点强调财政金融协同，不再提以往的精准有效，市场普遍解读为降息概率大幅提升。近期30年期国债收益率大幅走低，已经提前反应了降息预期。后续大概率会调整存量房贷利率，减轻居民还贷压力，帮助大家修复家庭资产负债表。第三，常态化整治企业账款拖欠问题。目前国内规上工业企业应收账款高达27万亿，对比九十年代几千亿的三角债问题，压力空前。巨额欠款直接卡死企业现金流，阻碍经济循环，且欠款多关联地方城投，需要高层统筹才能彻底破解堵点。第四，明确深化资本市场改革，提升市场韧性和信心。官方已经正视当前股市信心不足的问题，资本市场关乎企业融资、科创发展，甚至大国博弈。后续核心目标是稳预期、稳市场，走长牛慢牛行情，避免大起大落，后续稳市政策值得期待。第五，本次会议对居民消费刺激着墨很少，稳内需的核心抓手，依旧是水网、算力网、物流网等六大基础设施网络，可见当下居民消费提振仍是难点。

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美联储早已陷入了两难！全靠微操
今天凌晨，美联储并未加息，主要是因为，加息难以解决的供给端通胀，另一边是加息就会冲击资本市场的巨大风险。美联储看似手握政策主动权，实际上进退维谷老齐的判断不变：今年全年美联储大概率按兵不动，加息、降息全都落空。最近官员频繁释放鹰派言论，更多只是口头管理预期。工具已经近乎失灵，不敢真动手加息，只能依靠嘴炮营造紧缩氛围，间接给市场降温。光制造加息预期，却不实质性抬升全社会融资成本，这种预期层面的微操，就是当下美国最优的选择。

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今天凌晨美联储议息会议落地，利率维持 3.5%-3.75% 不变，但投票信号值得警惕：9 票维持不变，3 票支持加息，已经没有人主张降息。三位地方联储主席呼吁加息 25 个基点，新任美联储主席凯文・沃什也放狠话，2% 通胀目标绝不松动，必要时会果断行动，保留进一步加息的可能性。消息一出，美股尾盘跳水，30 年期美债收益率大涨 12 个基点，突破 5.2%，创下 2007 年以来新高。
很多人关心，美联储后续到底会不会加息？咱们拆解现实困境。 6 月美国 CPI 看似明显降温，同比 3.5%，核心 CPI2.6%，但这只是假象。数据走低主要靠短暂的美伊缓和，汽油价格单月大跌拖累通胀。现在局势再度紧张，油价重新站上 90 美元，输入性通胀压力卷土重来。最关键的矛盾来了：本轮通胀根源是中东地缘冲突带来的供给问题，货币政策根本治标不治本。加息的逻辑是压制需求、压低物价，奈何管不住战争和原油供给。贸然加息，不仅压不下油价，还可能打击美国页岩油投资，反而进一步推升能源价格，得不偿失。除此之外，美股现状牢牢捆住美联储的手脚。前两年科技大厂手握充足现金，无惧高利率。可这两年各大企业大举砸钱扩建算力机房，资本开支严重透支，自由现金流大幅收紧，后续扩张基本依靠借贷。一旦再度加息，企业融资成本飙升，现金流承压，盈利预期下滑，会直接重创美股。

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国内四座科创标杆城市，走出了完全不同的路径。合肥、武汉是国资主导，深耕重资产硬科技，靠政府耐心资本扶持长线项目；杭州依托阿里、网易民营资本，主打数字经济、轻资产科创，孵化海量中小科技企业；深圳则依靠市场化创投体系，政府搭台、专业机构操盘，依托头部民企形成科创生态。
这也引出核心趋势：股权财政时代来了，但很难彻底取代土地财政。合肥巅峰期年卖地收入近1100亿，如今回落至年均700亿左右，这笔万亿浮盈，相当于13到14年的卖地总收入。但股权财政是慢生意，合肥整整布局十年，靠的是战略眼光、国资实力、政府耐心和绝佳机遇。说白了，合肥模式是不可复制的个例。多数城市跟风做产业基金，不仅没盈利，反而滋生新债务、出现项目烂尾。土地财政是即时收益，股权财政是长期产业增值，二者互补而非替代，未来也只有极少数城市能玩转这套高端产业打法。

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长鑫科技登陆科创板，上市首日市值直接突破3万亿，远超市场所有预期，也让重仓布局的合肥国资一战封神。很多人都在算这笔账：2016年至今，合肥市区两级国资十年累计投入260亿到300亿元，股权穿透后持有长鑫科技33%至37%的股份。按照首日市值测算，对应股权账面市值超1.1万亿，账面浮盈直接突破一万亿，彻底把“合肥模式”打成了全国股权财政的标杆。
合肥模式核心不是炒股，是政府产业资本下场投早、投硬科技。早年重金押注京东方，打造全国顶尖面板集群；十年前DRAM赛道被海外垄断，合肥顶着争议、耐着性子百亿托底长鑫，长期陪跑企业亏损期。这套打法有两大关键，一是以投资换产业落地，配套土地、人才、招商资源，搭建完整产业链；二是形成资本闭环，企业上市后国资择机退出，回笼资金再投新赛道，滚动孵化硬核产业。

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今天 7 月 27 号，国产存储龙头长鑫科技正式登陆科创板，这是科创板有史以来最大 IPO，最近全市场投资者都在讨论。先说说打新情况，这次网上申购户数破千万，中签率 0.47%，是普通科创板新股均值的 13 倍，刷新板块纪录。212 个账户就能中一签，500 股仅需缴款 4330 元，不少粉丝都来问能赚多少、开盘怎么操作。
先说好，我不荐股、不指导操作，只客观算账。长鑫业绩十分亮眼，一季度扣非净利润超 263 亿，上半年预期净利润 500-570 亿，日均净赚近 3 亿，全年千亿利润基本稳了，盈利水平稳居全球存储第一梯队。当下市场估值分成三派，分歧巨大。保守资金对标三星、海力士，2026 年动态 PE 仅 5-6 倍，对应合理市值 5500-6500 亿，股价 8.2-9.7 元，和 8.66 元发行价几乎持平，这也是市场担忧破发的根源。中性资金对标美光，10 倍 PE 对应万亿市值，中一签能赚四千多。还有乐观机构给国产替代、AI 存储高溢价，看 2-3 万亿市值，单签盈利上万，但这个预期我并不认可。

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给普通散户一句实在建议：长鑫科技中签最好首日开盘就兑现，这是打新胜率最高的策略，千万别追高格局。这种万众瞩目的巨无霸新股，首日情绪完全失控，要么爆炒透支估值，要么高开低走，没有稳定规律。当年中芯国际上市冲高后长期下跌，无数追高散户被套，前车之鉴一定要记牢。
再聊聊对大盘的影响，短期半导体板块大概率承压。当前市场增量资金不足，公募、机构要配置长鑫，只能卖出手里其他半导体个股腾钱，近半个月板块提前调整就是资金提前调仓，上市后分流效应还会持续，压制成长赛道行情。长远看，长鑫是国内 DRAM 核心资产，国产自主逻辑很硬，但短期价格全靠情绪驱动。中签的朋友见好就收，没中签别眼红冲进去接盘，等市场热度降温、估值回归理性再观察。

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体育广播停播了！这是我大三暑假实习的地方。很怀念那些年，那些事，那些人，怀念2004年的夏天。有雅典奥运会，也有国足亚洲杯的决赛。仿佛还在昨天。那时候最大的梦想就是留在体育广播，但最终没能如愿。

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很多人疑惑，日本为啥不干预汇率？其实是真的无能为力。此前日本砸出11.73万亿日元救市，仅仅稳住十几天就彻底失效。如今汇率更低，救市所需资金是天文数字，外汇储备根本扛不住。更关键的是美国绝不允许，日本干预汇率需要抛售美债，而美国正依赖日本接盘美债，早已明确警告，禁止日本抛售美债托底日元。
眼下的日本，已经陷入全方位困局。高端制造业被我们精准对标碾压，稀土、核心零部件供应链被卡脖子，车企随时面临停工风险；美国持续收割日本经济，不平等投资协议让日本绝大部分利润外流；AI赛道全面落后，错失新一轮科技红利；高负债叠加沉重社会负担，国家早已失去转型动力，所有代价最终都由民众买单。最后提醒一句，日本向来擅长绝境赌博、为了转移内部矛盾，无论经济、政治还是军事层面，我们都必须严加防范，不给其任何翻盘机会。

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最近外汇市场上，美元兑日元汇率直接冲破163、逼近164，创下1986年以来近40年的最低纪录。相当于日元直接跌回了广场协议初期的水平。
要知道40年前的日本，是全球制造业巅峰，汽车、电子横扫欧美，贸易顺差稳居全球前列，当时的日元贬值是外交推动的，属于外部压力。可2026年的日本完全不一样，内需疲软、产业优势流失、政府债务占GDP比重突破260%，基本面早已天差地别。如今日本民众购买力大幅缩水，能源、粮食进口价格暴涨，实际工资连年负增长，储蓄持续被通胀稀释。日元暴跌，表面看中东局势紧张推高国际油价，日本高度依赖能源进口，只能大量兑换美元支付账单，叠加美日利差持续走阔，资金疯狂外流，日元承压严重。但根本问题，是日本根深蒂固的结构性弊病。产业空心化、老龄化加剧、新兴产业乏力，多年毫无改善。再加上日本持续推行积极财政，财政纪律濒临失控，彻底透支了日元信用。常年的低息环境，也让市场养成了借日元换美元投资的习惯，相当于日本老百姓和海外资本共同做空日元，普通民众财富大幅缩水。

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美伊之间再度开打，并不意外，之前的停火只是双方打累的中场休息，根本不是真正和平。美国想要伊朗放弃核计划、消除美军威胁，伊朗想要美国取消制裁、撤走驻军，双方核心诉求完全对立，根本谈不拢。
这波冲突大概率也打不长久，目前已经僵持近20天，双方都快力竭了。美国军费开销激增，伤亡人数持续增加，叠加临近中期选举，战事拖累让特朗普支持率跌至任期新低，进退两难。伊朗更是饱受战火冲击，本土遭持续空袭，民生经济和通胀压力巨大。后续大概率还是边打边谈，短期找台阶达成临时停火，延续打打停停的老套路。对我们国内来说不用过度担心，小幅油价上涨带来的输入性通胀压力有限，还能适度对冲当前偏低的CPI、PPI数据。而且股市对中东战事已经逐步审美疲劳，只要不爆发大规模地面战争、不使用重武器，就不会改变A股长期走势，只会带来短期小幅波动。

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最近股市波动吸引了大部分人的注意力，很多人都快忘了中东的美伊对峙，而现在双方冲突已经再度大幅升级。伊朗直接打击了美国在波斯湾的亚马逊核心数据设施，美国也连续十多晚空袭伊朗，覆盖德黑兰、布什尔等核心城市。特朗普更是公开表态，可能很快对伊朗地下核设施发动猛烈打击，伊朗也强硬回怼，一旦核设施遭袭，将全面打击美国及其盟友在中东的所有利益，双方局势彻底重回剑拔弩张的状态。
局势升温直接带飞国际油价，布伦特原油一度冲高至95美元一桶，虽尾盘回落至90美元附近，但近一个月涨幅已经超30%。此前油价从110美元跌至70美元，是市场押注美伊会达成停火协议，如今战火重燃，之前的市场预期彻底反转，不少人开始担忧油价重回100美元以上，国内油价上调的可能性也随之加大。

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最近都在传，说拳王创业7年亏光2亿这事吧，不能全信。“败家媳妇拖累拳王”，这话题有流量，符合男女对立的传播逻辑，可未必是真的。拳王不傻，全程不参与能亏掉两个亿？况且他真有两亿吗？体制内运动员时期赚不了多少，2013年打职业也就几千万，还要养团队，剩不了太多。上综艺的热度也是剧本，跟郭德纲说于谦爸爸是一个逻辑，别太当真。
我大胆猜一下：拳馆确实赔了，但其他火锅潮牌P2P根本无从查证，连个镜头都没有。更可能是拳王想回血，上综艺炒话题，打造“失意拳王”人设博同情，最后靠带货变现。这套流程，恰恰是他那个北大MBA、干过电视媒体的媳妇最擅长的。所以这女人可能并不败家，反而精明得很。大家吃瓜就好，综艺跟电视剧差不多，背后的目的永远是商业和流量。别入戏太深。

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最近热搜上这事，看得人挺唏嘘——两届奥运拳王，带着北大光华的媳妇，七年亏光两个亿，变卖四套豪宅。标题够吓人吧？但咱先别急着站队。
先说他们被曝光的三个创业坑，确实典型。第一，盲目创业，脱离真实需求。仗着拳王身份砸钱搞高端拳馆，定位顶级轻奢体育消费，可国内拳击本来就是小众赛道，高端付费人群少得可怜，七年只有一个月盈利。新手创业最忌讳的就是“我想做什么”，而不是“市场需要什么”，钱花出去再找需求，基本就晚了。第二，无视成本逻辑，一上来就重资产扩张。拳馆一年租金五千万，现金流转眼就崩。正常做法应该是从小试错，跑通模式再放大，可很多创业者心比天高，模式没验证就上规模，结果自然扛不住。第三，急于多元化，能力跟不上野心。拳馆之外还搞按摩、私房火锅、潮牌、电竞直播，甚至踩P2P和虚拟货币，一口气注册二十多家公司，跨度大还没协同，精力根本管不过来。创业最怕摊大饼，一个事没做成现金流，别碰第二个。

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昨天A股走出了典型的政策托市行情，尾盘300ETF突然放量拉升，硬生生带着沪指、沪深300翻红，大资金护盘的意图特别明显。盘面分化非常极致，价值股、消费板块稳步上涨，但科技股和小盘股反弹乏力、持续走弱。
核心原因很简单，当下市场短期资金有限，主力优先护住权重指标股稳定盘面。而小盘、科技股持续偏弱，最大的不确定性根本不在国内，而是隔壁的韩国股市。目前韩国正在复刻我们2015年股市去杠杆的行情。韩国金融委出台重磅政策，将杠杆ETF保证金直接翻三倍，且只认可现金担保。这就让此前靠2.5倍杠杆重仓半导体的韩国散户陷入绝境，要么补缴巨额保证金，要么被动强平。

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上周大跌还有流动性原因，长鑫科技申购冻结万亿资金，机构为腾挪资金，抛售了流动性最好、涨幅最高的科创标的，导致科创单周暴跌17%。如今打新结束，流动性压力大幅缓解，叠加ETF资金持续流入，市场很快会逐步企稳。
这里重点提醒大家，不建议大家盲目切换风格、全仓押注红利价值避险。目前市场核心景气、业绩优势依旧在科技成长、AI和算力赛道，短期只是情绪回调，后续仍有催化支撑。而且今年市场风格切换极快，根本不给反应时间，跟风操作很容易踏空被套。最后给大家两句核心操作口诀：第一，逢低布局、绝不追高；第二，坚持春夏秋冬均衡配置，不赌单一方向。均衡配置能大幅抹平市场波动，避免踏空和深套，也是今年最稳的赚钱方式。

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上周A股可以说是遭遇至暗时刻，市场整体大跌，全指单周暴跌8.74%，创下今年以来最大单周跌幅和最大回撤。风格分化特别极端，小盘股重挫10.75%，大盘相对抗跌只跌4.39%；成长板块大跌8.87%，唯独价值板块逆势微涨0.44%，风格反转十分明显。
其实这波调整我们早就提前提醒过，市场早已进入牛市中场休息阶段。6月后科技成长走出最后一波暴力拉升，行情极致割裂，就连不少价值型基金经理，都在压力下被迫追高科技赛道。结果短短十天行情彻底反转，科技成长的涨幅全部回吐，前期冷门的红利低波反倒成为最优赛道，和年初的风格切换走势高度相似。很多追高的朋友，短期亏损远超以往熊市。好在昨晚重磅利好密集落地，堪称维稳“三连击”：国新控股超500亿资金进场，诚通集团近百亿增持A股资产，同时监管层将召开座谈会稳定市场，大资金主要托底宽基ETF，给市场吃下了定心丸。