来源：期货日报

10月28日，国内期货市场能化板块延续上涨行情，乙二醇期货领涨。盘中，乙二醇期货主力2701合约一度涨停，临近收盘时“炸板”。

新湖期货化工品研究员杨思佳认为，近日乙二醇期价大涨是一轮明显的估值修复行情。“10月以来，乙二醇与能化板块其他化工品相比表现偏弱。在地缘局势悬而未决、中东化工品出口持续受到干扰的背景下，化工品价格普遍存在溢价，而乙二醇前期估值明显偏低，近日开始逐步修复。”她说。

“供需预期转变是本轮乙二醇期价走高的另一重要因素。”杨思佳表示，此前市场主要交易乙二醇四季度累库预期，但近期油制乙二醇生产利润快速收缩，乙烯下游PE、EO等衍生品的经济性显著优于乙二醇，从而带动国内多套乙二醇生产装置选择转产或减产，涉及恒力石化、中海壳牌、镇海炼化、远东联石化、中科炼化等企业，油制乙二醇开工负荷从77%回落至70%左右。

杨思佳进一步表示，从下游看，随着原料价格回落，聚酯利润修复，部分聚酯工厂上调开工负荷。在她看来，供应减量叠加短期需求托底，乙二醇累库预期明显收窄——目前市场预计11月乙二醇累库幅度或回落至10万吨附近，较此前20万吨的预期大幅下调。

“值得注意的是，本轮乙二醇期价上涨以估值修复为主，基差并没有同步走强，现货紧缺程度远不及三季度，乙二醇绝对价格更多跟随成本与能化板块运行。”杨思佳提醒。

中信建投期货能化高级分析师李思进表示，乙二醇期货2612合约与2701合约价差处于正常水平，盘面结构并没有体现乙二醇现货紧张。虽然乙二醇价格接近此前现货偏紧时的价格高点，但纸货基差明显弱于当时水平。

“地缘风险将从成本端继续为乙二醇价格提供支撑。”李思进表示，当前原油市场的交易主线围绕低库存展开，虽然美国在中期选举前主动升级冲突的意愿偏低，但霍尔木兹海峡商船遇袭事件频发，美方撤回部分中东外交人员、加码军事部署，冲突外溢与误判风险抬升，油价的地缘风险溢价持续存在。

“能化板块的核心矛盾除受原油价格影响外，还受炼油环节结构性瓶颈的影响。低库存叠加成本走强，是能化板块保持强势的重要支撑。”李思进补充道。

“虽然终端需求偏弱，但短期下游负反馈效应有限。10月以来中下游利润持续修复，部分工厂选择提高负荷。”李思进认为，在成本推动没有变化的背景下，化工品价格存在被动跟涨、反复冲高的可能。