会议时间：北京时间10月22日清晨5:30左右
参会人：
- CEO — 埃隆·马斯克
- CFO — 瓦伊巴夫·坦内贾（Vaibhav Taneja）
- AI副总裁 — 阿肖克·埃卢斯瓦米（Ashok Elluswamy）
- 车辆工程副总裁 — 拉尔斯·莫拉维（Lars Moravy）
- Optimus工程团队代表
- 投资者关系主管 — 特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）
电话会议前，特斯拉公布了2026年第三季度业绩：
总营收280.5亿美元，同比持平；
GAAP营业利润7.2亿美元；GAAP净利润7.9亿美元，非GAAP净利润17.0亿美元；
经营现金流63亿美元，自由现金流15亿美元；现金及短期投资约454亿美元。
交付约48.7万辆，连续两个季度交付超过48万辆；累计交付突破1000万辆。
储能部署13.7吉瓦时。
北美新车交付中超过75%附带付费FSD订阅，全球FSD付费用户超过170万。
三季度财务摘要一览
三季度财报电话会议直播双语字幕视频
马斯克总结
马斯克：
第三季度表现非常强劲，我要向整个特斯拉团队表示热烈祝贺。汽车需求正在快速增长，而且明显超过产量。我们会大幅提升产量，也正在实质性往上推。需求最大的驱动力是全自动驾驶。今天，在你能买到的任何汽车里，FSD确实没有竞争对手。
Roadster与特斯拉车型阵容
我们正在尽可能多地生产和交付汽车，并非常努力推动FSD在更多市场获批。我们已在欧洲许多国家获得批准，并希望拿到欧盟范围内批准。很难精确预测，但也许几个月内；如果拖过明年一季度，我会感到惊讶。时间表不在我们完全掌控之中，但我们确实预计将在整个欧洲和许多其他国家获得完全批准。
FSD（有监督）已在九个欧洲国家获批
第三季度我们还开始了特斯拉Semi卡车量产，并做了新演示，我认为这是最激动人心的活动之一——可以说是有史以来任何产品最酷的演示之一，也证明了特斯拉和SpaceX团队的出色工作。我们还在为大幅增加制造产能打基础，目标是到2030年左右年产约500万辆汽车，我认为很有机会做到。
特斯拉Semi上路作业相关画面
能源需求非常强劲。2027年的Megapack几乎已经售罄，我们正在尽快提升产量。这块业务的毛利率预计也会大幅提升。简而言之，经过多年艰难经营、利润基本打平之后，我认为我们正迎来很多乐趣和显著增长。
Megafactory产线与工业机器人
关于Robotaxi，完全自动驾驶行驶里程正在呈指数级增长，每周增速极快。我不认为世界上有任何公司能在自动驾驶汽车规模上与我们匹敌。例如，奥斯汀的Cybercab车队自大约一个月前推出以来已经增长了约10倍。每周的图表看起来基本上就像火箭进入轨道。
奥斯汀Cybercab发布相关画面
如果你想体验，就来奥斯汀——很多人最近在Austin City Limits音乐节上已经看到了大规模投入使用的Cybercab。
关于Optimus，我们已经在弗里蒙特的高产量生产线上启动了早期生产。我想把预期校准清楚：Optimus增长是一条S曲线，但起步段斜率较浅，还会有起伏，因为这是非常全新的产品。生产这台机器人需要大约做对一万件事情，进展速度取决于其中最慢、最不走运的那一件。
特斯拉Semi高产量产线
我们现在确实已经把百万台级产线的绝大部分部署在了弗里蒙特，但我预计至少还要一年，也许更长一点，才能达到每周约两万台那种年化速率。
很多人问Optimus机器人能不能立刻造一大堆发出去。答案是不能。你必须建一整套庞大的全球供应链，在国内有非常大的工厂，所有环节都要正常运转；设计里还有需要调整的地方，才能交付安全、可靠、寿命够长的机器人。
在AI和机器人方面，也还有很多工作，才能真正胜任开放式任务。我预计AI、机电设计以及可靠性和使用寿命这些问题，大概会在明年年底左右得到解决——那才是我们向特斯拉以外公司交付Optimus的预期时间。
我仍然坚信，Optimus将成为地球上最大的产品；据我所知，在通用人形机器人方面，没有人能接近特斯拉的水平。
关于Terafab，奥斯汀的研究型晶圆厂正在快速推进。我们预计明年上半年开始调试设备，如果顺利，大约五六月份做出第一颗测试芯片，只是让我们看看能不能造出任何芯片。目标是在2028年第三季度左右批量生产某种有用的芯片。
奥斯汀半导体晶圆厂建设现场
正如我在X上公开说过的，我认为Terafab将成为世界上最有价值的建筑之一，其经济价值甚至可能跻身“国家前二十”。这是史诗级的项目，也是扩大Optimus规模的必要资产，用来解决存储器、封装、逻辑芯片等半导体瓶颈。
关于与SpaceX的潜在合并，我想我昨天该说的都说了——那是在雷区上跳踢踏舞。
总之，我们对自动驾驶和机器人路线图非常兴奋，有太多精彩的东西即将到来。再次感谢特斯拉团队的出色执行，也感谢所有支持者与我们同行。
坦内贾总结
坦内贾：
我们在第三季度多方面继续取得进展。埃隆已经讲了很多，我想补充的是：我们还开始交付搭载自产LFP电池的Megapack，并且首次实现连续两个季度车辆交付量超过48万辆。
汽车业务方面，我们以四年来最高的订单积压量结束本季，交付主要受限于生产。因此我们专注提高所有工厂产量。从供应链到制造再到交付物流，每个环节都需要时间对齐。
Model Y本季继续表现优异，并在几个关键市场创下交付纪录。根据初步数据，我们认为它是欧洲最畅销的纯电车，也是韩国最畅销的乘用车；在澳大利亚、日本和台湾等市场也创下新纪录。
FSD仍是需求关键驱动力。第三季度北美超过75%的交付车辆在交付时包含付费FSD订阅，大约比第二季度高出20个百分点。全球FSD付费客户超过170万，其中首次有超过50%来自订阅。鉴于FSD在美国的强劲表现，我们在欧洲部分车型上采取额外优惠，以便在更广泛FSD获批前让更多车辆上路。
汽车毛利率（剔除积分）环比从16.3%提升至18.1%，主要得益于亚太交付占比提高。大宗商品价格和利率变动仍在增加成本，我们已调整汽车融资方案以部分抵消。
能源业务实现第二好的季度部署量，达到13.7吉瓦时储能。能源毛利率从20.4%提升至33.1%，主要因本季确认的关税退税，以及与供应商就部分电芯相关成本达成一致后的保修费用调减。该业务正面临来自数据中心的巨大需求，我们正尽最大努力增产；往后会看到ASP改善和利润率进一步提升。
服务及其他业务毛利率环比从14.1%提升至15.9%，创历史新高，得益于超级充电、保险等多个板块。
作为其中一部分的Robotaxi业务，随着奥斯汀Cybercab乘车服务推出而持续增长：本季度累计无监督行驶里程增长了约8倍，且整个季度每周都实现双位数增长。
奥斯汀街头的Cybercab
我们正在吸收奥斯汀扩张经验，为其他市场更广泛推出Cybercab做准备。首要任务是用Cybercab这类体验最好的车辆推进网络密度与扩张；随后也会用其他车型扩充车队。我们想做的，实际上是逐步接管地面交通的每一个部分——不只是载人，而是地球上任何类型的运输。
奥斯汀Cybercab车队街景
我们正处于巨大投资周期。运营费用继续环比增长，大部分来自AI相关研发——新增算力折旧、芯片开发，以及Optimus、Megapack 3、Cybertruck等新产品的预生产爬坡。这一趋势会持续到这些产品商业化。
净利润受到所持SpaceX股份按市值计价减少约1.42亿美元的影响，但被比特币按市值计价收益约2.9亿美元抵消。
本季末实现超过15亿美元正自由现金流，现金和投资总余额超过450亿美元。由于资本部署效率提高，我们将本年度资本开支指引修订为约200亿美元，并计划主要由经营现金流提供资金。
本季我们还获得了最高300亿美元的借款额度，以支持预期资本开支增长；计划在本日历年内不从任何新授信额度提款。关税退税所得正在再投资，用于扩大美国产能。
未来几年资本开支还会继续扩大：更多Robotaxi车队、扩大Optimus产能、太阳能制造、额外AI算力，以及半导体工厂。这是迄今为止特斯拉最激动人心的时刻之一。最后，感谢特斯拉团队、客户、投资者和供应商的信任。
Say.com问答
提问一： Cybercab车队如何扩展到奥斯汀以外？在NHTSA开展开放安全审查的背景下，得州以外的监管路径是什么？
阿肖克：
本季推出Cybercab非常令人兴奋。我们主要从Model Y、Model 3等其他平台的数据中学习，不必靠大量Cybercab自己跑数据。
Cybercab的AI能力在扩展性上表现很好。我们先在奥斯汀推出，是因为手头有车、想让Cybercab铺满奥斯汀，并没有根本理由只困在奥斯汀。下个月我们将在达拉斯推出，然后同一套软件会扩到更多城市，并伴随Model Y和Robotaxi。
提问二： Optimus训练数据，众包还是内部Optimus Academy？数据目前是不是主要瓶颈？
马斯克：
众包并不是Optimus的核心问题。AI架构上还有很多地方必须做对，我们进展不错，但仍需理清。为了拿到所需训练数据，确实需要制造大约一万到两万台机器人，让它们“自我对弈”。我们在建Optimus Academy，让机器人练习各种任务，再用这些数据形成飞轮。
Optimus和汽车的一大区别是：我们没有庞大车队来收训练数据。对于Optimus必须靠造机器人、让它们自己训练——这其实也是人类学习适应世界的方式。孩子先摇摇晃晃，再学会越来越多事情，很多是通过玩耍。我们需要Optimus大规模“玩耍”，才能真正擅长现实任务。
阿肖克：
对于汽车，数据来自车本身；对于Optimus，没有外骨骼让人进去当傀儡。机器人要先观察别人做事，再自己练习。光看足球比赛不会让你变成球星，必须下场踢。
我们在建庞大的强化学习循环：人类做初始引导，再放到Optimus上，在模拟和现实世界大量自我对弈。我们非常接近在这个大循环里拿到很好的结果。
马斯克：
大概一个月左右，我们可能准备好发布一段Optimus视频。我想确保它不是预先设定好的演示——网上很多看起来很震撼的人形机器人演示，其实并没有用先进AI，只是预编程的确定性任务，真到现实世界就麻烦了。
我想发一段展示Optimus在做并非预编程事情的视频，大概还要一两个月。
另一个重要里程碑是把特斯拉AI5芯片集成进Optimus，如果顺利大约会在明年四月。AI5相对AI4算力大约提升一个数量级，对自由度远高于汽车的人形机器人帮助极大。
机电灵巧性改进、长时间运行不磨损、AI软件准备好、AI5上车——这些要素汇到一起，大约一年后才适合向客户交付，同时生产上规模。
初期最高价值用途会是工业场景：危险、重复、没人想干、又希望24/7完成的工作；规模上来后再进入家庭。
提问三： 客户车上的FSD Unsupervised何时到来？（主持人跳过了一条与上一题重复的Optimus规模化提问）
阿肖克：
Cybercab和Model Y跑的是同一套软件。很快就能作为V15的一部分向客户发布同样的软件。额外要求是客户的Model Y要能纳入特斯拉的地理围栏和车队管理。
我们预计大约明年二季度，可以启动首批客户车辆加入Robotaxi车队。
提问四： 客户何时可以购买或拥有Cybercab？
莫拉维：
我们正努力在2026年年底前把Cybercab交付给客户。得州产线上的车目前都先供内部Robotaxi车队。随着特斯拉发展，未来会主要向客户交付完全为自动驾驶设计的车辆里，Cybercab会是第一款。
今年先从小规模开始，同时学习交付、所有权、车队管理以及车辆到客户手中后的各种问题，再继续扩大。
马斯克：
Cybercab将主要作为“运输即服务”提供。Model 3、Model Y以及Roadster更偏向你想拥有的车。绝大多数Cybercab会由特斯拉持有，以运输即服务运营。
Roadster相关演示画面
提问五： Robotaxi每付费英里的单位经济，以及每台Optimus的成本？
坦内贾：
在主要运营地区，利用率在逐周改善。今天是否已经达到每英里约30美分目标？还没有。但是否看到路径？看到了，完全取决于扩大运营规模。
Cybercab目前主要在奥斯汀，计划今年年底前进入其他一些城市；随着车辆增加，接送、清洁等运营成本也在优化。
Optimus成本方面，内部跟踪得相当好，设计已在成熟，但现在说已经达到目标还为时过早，因为仍在大量设计迭代。好消息是，从成本角度看，我们正越来越接近我们认为最终应有的水平。
提问六： FSD地图仍有槽点——限速识别、停车和典型路线。为何不用自己的地图、让可信车主贡献输入？（主持人说明Optimus何时产生收入已在前面答过，故跳过）
阿肖克：
确实不该依赖外部地图，所以我们在建自己的地图，但方式不同于传统图商——本质是基于AI的地图与导航，会和语音集成，能对话、学个人偏好和车队偏好，把集体智慧汇起来。
作为V15一部分，行程起终点很快会用上这套技术；随后几个月会接管包括停车、目的地处理在内的导航。在驾驶任务上，它在某些方面会比你自己更了解你。
提问七： 现有工厂目前生产速度如何？是否计划建新厂？
莫拉维：
本季工厂在以创纪录速度运行，但只能以最慢工序或组件的速度生产。过去一年多我们在全球战略投资提升现有工厂产能，本季开始看到成效，预计未来几季还会改善。同时得州超级工厂在提升Cybercab产量，柏林工厂扩建许可已在申请；雷诺的新Semi工厂也已启动。目标仍是埃隆所说的2030年前约500万辆。
Semi高产量产启动相关画面
分析师问答
主持人提醒：今天不回答任何关于可能与SpaceX合并的问题。
Tom（RBC）：
北美付费FSD搭载率按我的测算大约在30%到40%，已经成为带动卖车的飞轮，也远高于其他车企的订阅式自动驾驶。会不会“被自己的成功所害”——对手跟进L2+、可能联手英伟达或高通，从而对FSD定价形成通缩压力？
坦内贾：
人们把这事想得太简单，以为软件能解决就容易。其实不是。
马斯克：
超级难的问题。
阿肖克：
做到前90%、做出酷炫演示很容易；长尾极长，任何头脑正常的人都不该低估。要达到能安全跑数百万英里且不伤人的水平，极其困难。
随着我们向客户车队发布无监督FSD，我认为几年内没有人能与之匹敌。
坦内贾：
美国展厅里客户常直接问“能不能体验一次FSD”，而不是先问车型。它给以前出行不便的人群重新带来自由。如果你还没试过，我每次都这么说——试了就回不去了。
Tom追问：
中国那边自动驾驶好像已经是基本门槛。是同样的答案——本土车企做不出对等产品？还是定价逻辑会完全不同？
坦内贾：
一开始，我们在这项技术上的领先优势，目前其他中国OEM都不具备。我们正在非常努力争取在中国获得更广泛FSD批准。很难，但对某些车型已经能让FSD跑起来。体验过的人都明白差距。
我们也没有掉以轻心，正积极与中国监管机构合作。我们发过FSD安全报告，也发过Robotaxi安全报告。很多事故是因为驾驶员不警觉，这是减少伤亡的路径；任何看数据的监管机构都很难否认这一点。
Emmanuel（Wolfe）：
你们谈到无监督里程保持两位数周环比增长。有没有办法把它换算成Robotaxi收入和盈利？比如维持15%周环比，年底可能破1000万英里——需要多少英里才能产生毛利润？
坦内贾：
埃隆开场也提过，用指数数学算，这块会在2027年成为收入和盈利的重要组成部分。
马斯克：
这个季度不会产生太大影响。也许从明年二季度开始变得明显，到明年三四季度可能成为大事。
Emmanuel追问：
Cybercab产线名义产能列在每年超过12.5万辆，生产刚开始。爬坡曲线会是怎样？
坦内贾：
我先开个头，再请莫拉维补充。工程和制造团队把产品设计得相当好扩展，扩展本身不会是太大挑战。关键是拿到监管批准，好让部署速度跟上生产速度。
莫拉维：
Cybercab零部件数量比公司造过的任何其他车少约50%，出问题的东西也少一半。我们一直在极限测试这条产线能跑多快。
列出的产能更像今天能跑的速度，产线实际潜力更高。现在是按Robotaxi服务所需节奏生产——和阿肖克的里程指数增长“赛跑”。
Andrew（摩根士丹利）：
想先问能源。储能和Megapack需求很旺，你们也有自建太阳能制造目标。特斯拉如何同时支持分布式电力与分布式计算？上季提到的Megapod，最终影响可能有多大？
得州Megafactory开始生产
马斯克：
这方面仍早。我们还不完全清楚会怎么演化，也许明年一季度或二季度末会有更好判断，但潜力很大，只是现在难说有多大。
Andrew追问：
奥斯汀推出Cybercab这一个月左右似乎到了拐点。向新地区扩张时，瓶颈更多是监管、软件侧大部分障碍已经过了吗？接下来几个月增量地区的增长障碍你会怎么概括？
坦内贾：
软件侧仍有一些挑战要解决。
阿肖克：
我们最初运营时段是早6点到晚9点，后来扩到晚上10点、11点，很快会到凌晨2点。可用时间扩张由AI能力驱动。原则是哪怕最微小的安全风险也不承担，目标是零伤害。
今年剩余时间我们要推进到接近24/7、更高速度道路，并同时做城市广度与单城深度。现在覆盖约六个城市，奥斯汀车辆在增加，天气、昼夜、高速场景也会逐步放开。年底前会看到更多城市被覆盖。
这并非纯粹监管问题，更多是技术节奏；但到明年一二季度，监管也可能成为更显眼的约束。
Edison（德意志银行）：
关于Terafab，你提到过2028年二季度左右的雄心目标。要达到这个目标需要多少资本？过程中该看哪些里程碑？
马斯克：
需要相当可观的资本。Terafab投资肯定在数百亿美元级别。SpaceX和特斯拉之间怎么分摊还要理清，但资本设备不会少于数百亿；到2028年初之后会更多，长期可能超过一千亿美元。
坦内贾：
特斯拉正在建的晶圆厂第一批设备，大部分订单已经下了——埃隆说的明年年中，指的是研究型晶圆厂。
马斯克：
真正量产按晶圆厂标准已经很快，大约要到2028年底。
Edison追问：
Optimus很快会有视频，进展不小。未来大部分设计变更还会落在哪里？手仍然是难点吗？
马斯克：
大部分困难……不如你来回答？
Optimus工程代表：
手是最具挑战性的硬件领域之一。多数机电系统已有较高置信度，但手比运动系统执行器更复杂，还有定制齿轮在功耗和可靠性上吃紧。
马斯克：
主要是手，尤其是手指。人类会自我修复，机器人不会；手指要软到能拿精细物体，又要扛磨损，还要布满传感器且重复动作不损坏。人手有多不可思议，做机器人时体会得更深。
机器人其他部分也在改进，但手是主线；再加上用AI5升级车载智能，价值大致是机电灵巧性、AI软件和AI芯片三者的乘积——三者都在指数改进。某个时候，地球上的人形机器人数量可能会超过人类。
Alex（美银）：
Robotaxi在多数市场定价低于有人网约车和其他Robotaxi玩家。考虑到结构性成本优势，这是不是更长期抢份额的计划？
坦内贾：
你们是在拿我们和有司机的网约车比，而我们没有司机，而且自己造车，成本基础不同。目标是逐步接管任何类型的交通运输。
马斯克：
除非被政府阻止——比如为了保护国内产业——否则特斯拉最终将在任何允许自由运营的国家，完成地球上大部分客运里程。你可以回头看这个预测，我对它很有信心。
Alex追问：
关键指标无监督行驶里程，自7月底以来高双位数增长。年内剩余时间是否仍期望每周两位数增长？真正推动因素是什么？
有多少来自Cybercab、有多少来自最新版FSD的安全验证？长期是否期望Cybercab占Robotaxi车队多数？
阿肖克：
在可预见的未来会继续扩张，沿途看不到根本障碍。清晰路径指向未来几个月扩展到更大车队规模，这主要来自过去几年技术投入和今年早些时候提到的V15软件栈——冰山下面的工作开始兑现。同样的技术应该能扩展到数百万辆车，覆盖所有我们获准运营的地方。
Pierre（New Street）：
美国交付中约75%带FSD这件事很有意思。卖车时毛利也许大约7000美元，但FSD每年能贡献超过1000美元收入；卖出当季影响不大，整个生命周期却可能至少让单车利润翻倍。
我的理解对吗？你们会不会披露FSD所代表的年度经常性收入？我自己算下来大概接近10亿美元ARR，数量级对吗？
坦内贾：
你分享的数字方向都正确。随着规模扩大，我们会开始分享更多FSD相关指标，不只是收入。
Pierre追问：
留存率如何？三个月或六个月后还有多少人继续月订？有没有一定比例流失？
坦内贾：
我们会分享更多关于流失率等指标。现阶段不细拆，是因为各国免费试用等动作较多。
另外澄清一下：说北美交付75%附带FSD时，其实每辆交付车都带一个月免费订阅，但人们仍在付费续订。
Colin（Oppenheimer）：
即使手部最终设计还没完全定型，会不会先稍微提一点Optimus产量来做训练？看起来即使没有完美的手，训练周期和仿真也可以推进很多。
马斯克：
这正是我们在做的——用不完美的手继续造机器人，并行推进训练、供应链和生产。弗里蒙特那条巨型产线、庞大供应链、AI软件与设计工程，全部同步。
我们正以人类尽可能快的速度推进；明年年底前后开始向客户交付时，如果还有人拿出能与Optimus相提并论的机器人，我会感到震惊。
坦内贾：
不只弗里蒙特，奥斯汀也在建一座产能更大的工厂。我们没有停下，只是以尽可能快的速度前进。
Colin追问：
Semi的资本开支和产能可用性，你们怎么和供应商协调？现在有没有为更大规模爬坡做准备，资本开支预算该怎么看？
马斯克：
目前影响不大。资本开支实际上比预期略低。但明年会开始变得更重要，到2028年会明显，达到数百亿美元量级。
编译整理：瓦砾老瓦
本文信息不构成任何投资建议。