来源：市场资讯
（来源：昆仑侠）
阅读提示：本文仅作为我个人投资及研究之用途，文中出现的个股或者基金，不作为任何投资建议或暗示，据此买卖，风险自负。
一、本周指数涨跌：港股领跌全球，白酒板块深调
本周全球权益市场几乎全线收跌，仅创业板指独红+1.08%，是被光模块（CPO/PCB/MLCC）撑起来的结构性行情；
恒生科技领跌-5.45%、恒生指数-3.30%、道指-1.57%（周线3月以来最差）、科创50-1.52%。
A股大盘指数齐跌，上证-1.07%、沪深300-0.83%、中证红利-0.83%，白酒/食品饮料/医药/地产集体杀跌，唯有银行逆势走出独立行情。
二、核心指数与行业估值（截至9/11收盘）
行业层面，中证白酒本周-5.88%，年内跌幅扩大至-30.06%——PE 19.72（分位14.9%）、PB 3.96（分位1.7%）、股息率4.65%为全行业最高，赔率已经很好了，但需求侧没确认前没人愿意抬估值。
中国互联网50（PE分位2.3%、PB分位0.8%）、中证医疗（PE分位15.7%）、中证消费（PE分位21.0%）也都跌到了历史极低区间。
中证银行PE分位94.1%、PB分位47.6%，板块股息率4.09%，板块已经创历史新高了，估值修复的赔率在收窄。
中证煤炭PB分位98.2%继续高位，但供给侧逻辑仍在；国证地产PE亏损，PB分位11.0%是低位但行业基本面还在下行。
一句话总结：贵的更贵（银行/煤炭/科创板），便宜的更便宜（白酒/互联网/医疗），极端分化的结构是今年最大的特征。
三、宏观价格指数（截至9/11收盘）
本周四件事同向共振：美10Y逼近5%、原油周涨两位数、金价震荡下行、铝铜小幅回撤、中美利差创历史极值。下面分五个子部分细看，每个子节独立走势图：
（一）国债收益率：中国阴跌、美10Y逼近5%
中美10Y利差走阔至328bp（4.97-1.69），创有记录以来历史极值。
从近一年走势看（详见下图），中10Y一路阴跌（1.88%→1.69%），反映国内“资产荒+宽货币预期“逻辑；美10Y从4.20%一路冲到4.97%，9月加息概率从年初的零被市场重定价至86.5%——这是本周全球权益市场承压的总指挥。
（二）原油：布伦特领涨 突破$107
布-美原油价差 $5.1/桶（布伦特107.63 - WTI 102.48），处于近一年中枢偏窄位置（年内均值约 $4.5）。
从近一年走势看，布伦特走出V型反转——去年下半年从 $78 高位一路下探至年底 $61.63，但今年3月以来在伊以冲突、霍尔木兹通行船舶从20艘骤降至2艘、沙特原油产量创36年低点三条地缘线上反复定价，半年涨74.6%；
WTI 走势与布伦特高度同步（年内涨幅 78.5% 略大于布伦特，主因美国本土库存变化与出口节奏），二者价差稳定在 $4-6/桶 区间。
（三）黄金：高位震荡、本周累跌1.85%
从近一年走势看，伦敦金呈高位震荡——去年全年史诗级上涨 64.6% 后，今年在 4,200-4,500 美元区间高位拉锯，本周累跌 1.85% 反映的是“加息预期升温、美元不弱、实际利率上行“对避险资产的压制。
52周高 $5,586（2026/6/15 附近）已远去，目前价格在 4,348 一线——避险溢价已透支大半。
（四）工业金属——铝与铜
伦沪铝比价折算 = 134.3（24240×0.139 ÷ 3253），处于年内高位区间——反映国内旺季去库支撑+海外加息预期承压的分化格局。
从近一年走势看，铝与铜走出“国内强现实、海外加息预期承压“的双重剧本——长江 A00 铝从 2025/9 月 20,500 一路爬升至 2026/8 月 24,360（年内涨幅近 19%），9/11 略回落至 24,240；
长江 1# 铜从 2025/9 月 80,778 强势爬升至 2026/6 月峰值 112,840，下半年高位震荡走平——本周（-0.58%）从 9/10 创纪录高点 112,550 单日急跌 3,120 至 109,410。美铜关税预期降温 + 美联储加息预期升温，双重踩踏。
我的判断是国内铝铜“强现实、弱预期“格局维持。4500 万吨电解铝产能天花板、铜精矿TC/RC 低位紧平衡、铝水比例高位、铝材出口有韧性；但海外加息预期下外盘拖累内盘；下周美联储议息（9/16-17）是个关键点。
（五）集装箱航运——SCFI 连7周上涨 续创历史新高
从近一年走势看，SCFI 走出“V型反转+季节性爬坡“——从 2025/8 月峰值 3,200 跌至 2026/1 淡季 1,600，再缓步回升至9月 3,662；CCFI 从 2025/9 月 1,050 缓慢上行至 2026/9 月 1,862，走势更平稳——SCFI 作为即期市场指数对短期供需敏感，CCFI 包含合约运价故更稳定。
三大主因：
（1）十一长假前出货潮——中国制造商赶在 10/1 假期前出货锁定舱位；
（2）巴拿马运河持续缺水——远东到美西每 FEU 运价涨 1.34% 至 $7,339，美东涨 1.5% 至 $10,479；
（3）中东地缘反复+红海绕行常态化——波斯湾航线本周 +4.6%，主因霍尔木兹海峡再度紧张。但是一旦中美关税博弈缓解、巴拿马水位恢复，单月回撤 20%+ 是常见剧本。
宏观价格指数：综合判断
外围定价权这周完全压倒了国内基本面。美10Y+12bp 不是偶然——核心 CPI 超预期、PPI 同步回升、油价冲两位数，三件事把通胀粘性叙事直接锁死。
下周（9/16-17）美联储议息如果真加息 25bp，10Y 美债年内大概率站上 5%，对应中美利差破 340bp。
对外围依赖度高的港股科技、A股成长股，分母端的压力还没完；对内需为主、ROE 稳定的银行/煤炭/红利板块，反而成了对冲工具。
四、本周发生了什么
（一）高端白酒批价企稳，整体板块继续下行
传统白酒旺季中秋节临近，本周各大白酒批价稳定，没有出现大涨。先看数据，飞天茅台原箱 1,740（+5）；茅台1935 660（-5）；普五（八代）790（+5）；
数据来源：今日酒价、不二酱（茅台1935四源离散度55–665）、国酒财经9/11日报、东海证券(萝卜投资)/爱建证券(Wind)等公开行情与研报月度批价。
飞天茅台批价企稳的格局延续，9/8自营店年内第六次动态调价（飞天1,753→1,766元，1L 3,269→3,291元）；
9/9起i茅台对2019–2024年6款53度500ml次新飞天常态化售卖（每日9点/20点两场）。
茅台1935：本轮继续松动，9/11不二酱四源中位655（离散度55–665），比上周-5元。但我们要看到的是——1935的“控量硬约束“（2025年底决定2026不再新增市场投放量）依旧在，8/21业绩会上代总经理王莉披露渠道合同执行近80%、库存健康、深圳经销商开瓶率能到70%。
高端白酒批价企稳，但白酒整体基本面继续下行：8月酒类价格同比-2.9%（CPI同比+0.8%下酒类价格未跟随回升），1–8月累计同比-2.7%。
我认为白酒行业基本面将来会呈现三级递进观察信号，高端白酒批价企稳》白酒板块企稳》行业反转。
当前赔率（PE分位14.9%、PB分位1.7%、股息率4.65%）是历史级别的，但行业营收还在-6.7%、86.7%企业利润下滑、渠道库存周转900天、动销未见真放量——左侧磨底可能还需一年半载，持续跟踪看。
（二）王者万象棋表现亮眼
腾讯新游《王者万象棋》预约人数超 7000万，9/10 全平台公测，iOS免费榜登顶、免费榜霸榜3天畅销榜首日第9、次日冲进前5。
数据虽好，很大一块是《王者荣耀》限时点券+双端福利在拽人。 官方联动从9月10日7:00持续到10月7日23:59，最高送1000王者荣耀限时点券，登录《王者荣耀》或打《王者万象棋》都能领；同期还能白拿公孙离新皮肤“碎光执事”、积分夺宝券5抽、灵宝装扮、联动称号。
也就是说，9月10日到10月7日整个窗口都处于强福利拉动期。 这期间《王者荣耀》侧的充值、皮肤兑换、畅销排名里，有一层明显的“为拿福利而回流/消费”的脉冲，不能全算成纯新增付费意愿。
万象棋自身是“大DAU+轻付费”模型，付费点集中在棋手皮肤、棋盘外观、夺宝抽取，不卖数值强度，商业化刻意克制，走的是腾讯惯用的大DAU模板。 所以首三日畅销榜能进前5，靠的是下载量和活跃托盘，不是深付费。
《王者万象棋》首周验证了王者IP协同与获客效率，但首三日流水受限时点券拉动、PC端分流、付费克制三重扭曲，商业化质量未确认；10月福利退潮后的常态ARPPU、留存与跨端活跃，才是判断其能否成为新增长极的关键。”
Sensor Tower 8 月中国手游发行商榜腾讯稳居第一、全球 TOP20 占 4 款，《王者荣耀》8 月营收重破 1.5 亿美元领跑。
（三）银行再创历史新高：8只批量创新高背后的两个变化
9/10（周三）银行板块盘中逆势走强，5只银行股批量创历史新高——南京银行12.40元、江苏银行12.62元、杭州银行17.68元、成都银行20.28元、中信银行盘中触及9.02元；月内已有8只银行股创历史新高，加上9/3的建设银行和中国银行、9/2的工商银行，“低估值修复“的资金从国有大行传导到优质城商行。
真正的两个变化是：
第一，净息差四年首次环比回升。 9/10国家金融监督管理总局数据：二季度商业银行净息差1.41%，环比回升0.01个百分点，2022年以来首次单季环比改善。中信证券判断“净息差最困难的时期已经过去“，2026年上市银行归母净利增速有望到4.5%。
第二，财政部3,000亿特别国债注资央金。 财政部明确发行3,000亿元特别国债，支持工商银行、农业银行等8家中央金融企业补充核心一级资本——合计各类注资规模约3,600亿元。夯实资本基础的同时，也提高了国有大行“持续回报股东“的能力。
但要说清楚：中证银行PE分位94.1%、PB分位47.6%，板块股息率4.09%——周内多股创新高后，“便宜“这个词已经不适用于银行板块了。这轮赚的是“低利率时代确定性“的钱，涨完之后股息率的吸引力在下降。板块整体估值修复的β空间已基本到位，下一步要靠个股α。
阅读提示：本文仅作为我个人投资及研究之用途，文中出现的个股或者基金，不作为任何投资建议或暗示，据此买卖，风险自负。