作者 | 谢美浴
编辑 | 付影
来源 | 独角金融
IPO项目撤回17个月后，发行公司和保荐券商还是双双领罚。
8月21日，深交所发布监管函，对湖南耐普泵业股份有限公司（以下简称“耐普股份”）及相关当事人采取书面警示的自律监管措施，主因即是与耐普股份在申报创业板IPO的过程中出现的相关违规行为有关。
与此同时，作为耐普股份该次创业板IPO的保荐机构，西部证券（002673.SZ）及其两名保代奉林松、瞿孝龙因多项失职被采取约见谈话和书面警示的监管措施。
图源：深圳证券交易所
而在IPO审核趋严、“看门人”责任压实的大环境下，2025年，西部证券投行业务收入约3.9亿元，同比增长42%，逆势增长的账面数字，能否经得起监管与市场的双重审视？
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耐普股份撤回IPO后收监管函，
西部证券因核查失职被约谈
招股书显示，耐普股份成立于2004年12月，总部位于湖南，2015年4月变更为股份公司，主要从事工业泵、移动应急供排水装备的设计、研发、生产、销售和服务。
作为典型的制造业企业，耐普股份曾将登陆资本市场视为突破产能瓶颈、实现跨越式发展的关键一步，2022年6月，在经过30多个月的辅导期后，耐普股份正式向深交所递交IPO申请。
图源：罐头图库
从基本面上看，2019年至2021年以及2022年上半年，耐普股份经营规模保持快速的增长态势，营业收入分别为3.6亿元、4.2亿元、5.15亿元、2.25亿元；归母净利润分别为4514.26万元、6400.78万元、7124.28万元、2165.64万元。
获深交所受理后半年多，耐普股份2023年2月就顺利过会；然而过会之后，耐普股份迟迟未能提交注册，这场“闯关”就此卡壳，直到2025年3月，公司主动撤回发行上市申请文件，IPO彻底折戟。
撤单，通常被外界视为故事的终点。但对于监管层而言，这恰恰是倒查责任的起点，耐普股份于2026年8月21日收到了监管函。
图源：深圳证券交易所
主要问题有两方面，一是未披露收入确认相关内部控制存在的不规范情形。耐普股份存在工业泵业务部分项目的合同约定了安装调试后终验测试或试运行的条款，但耐普股份仍以安装调试验收单作为验收凭证等情形，未充分说明前述收入确认依据的合理性，收入确认相关内部控制存在不规范情形。此外，耐普股份还存在物流运输时间早于发货单时间等收入确认单据不规范情形。
二是未披露销售费用相关内部控制存在的不规范情形，包括部分销售费用入账依据未能反映实际资金用途；部分差旅费、业务招待费未见佐证费用发生时间的支持性单据；部分销售费用入账时点不准确；对销售服务商开展业务的证明性材料管理不规范。
此外，耐普股份研发人员认定、研发工时核算、研发活动管理等研发相关内部控制存在不规范情形，相关信息披露与实际情况不一致。
由此，耐普股份及实际控制人、董事长耿纪中，总经理周红，实际控制人、董事、副总经理耿蔚，财务总监曾向前均被出具书面警示。
图源：罐头图库
而保荐机构西部证券作为项目的“看门人”，也收到了监管函。
经查，西部证券未对耐普股份收入确认、销售费用相关内部控制不规范情形予以充分关注并审慎核查。此外，西部证券还存在对耐普股份销售服务商、研发投入、举报等事项核查不到位情形。
而奉林松、瞿孝龙作为项目保荐代表人因四项违规被采取书面警示。
具体来看，保荐代表人在执业过程中存在未对发行人收入确认相关内部控制不规范情形予以充分关注并审慎核查、未对发行人销售费用相关内部控制不规范情形予以充分关注并审慎核查、未对部分销售服务商资金流水以及销售服务商之间的关系予以审慎核查。
此外，其他违规事实还包括，保荐代表人未对研发人员认定、研发工时核算、研发活动管理等发行人研发相关内部控制情况予以充分关注并审慎核查，发表的核查意见不审慎；未对举报事项予以充分核实，发表的核查结论不准确；存在函证程序执行瑕疵、底稿记录不完备等情形。
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投行业务增长超四成，
保荐项目却接连“踩雷”
实际上，2026年以来，西部证券已多次在投行业务上出问题。
2026年5月，江西证监局开出两张罚单，苏华峰被罚90万元，史哲元被罚100万元。具体事由为二人通过委托持股方式，违规持有拟上市公司股份。据“界面新闻”报道，多方信息交叉印证显示，二人正是西部证券员工，且均为2021年信安世纪（688201.SH）科创板IPO项目的签字保代。
信安世纪IPO项目募资超6亿元，西部证券斩获逾4000万元的保荐承销费。然而，项目刚一落定，苏华峰、史哲元二人便迅速通过名义持有人协议受让了信安世纪股份，这笔隐秘投资一直到2025年9月才由名义持有人等额返还本金。
此外，2026年6月29日，上交所对西部证券保代张素贤、贺斯出具监管警示，事由是二人在信安世纪可转债项目中履职严重不到位。
图源：罐头图库
经查，信安世纪2025年拟将7083.33万元研发支出进行资本化处理，该事项直接影响“最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息”的可转债发行条件；保荐人本应围绕研发技术可行性、在手订单支撑、会计政策执行一致性审慎核查，但其提交的专项回复结论模糊、依据不足，未能发现公司通过不当会计处理美化业绩的风险。
更正后，信安世纪2023年至2025年累计扣非净利润为负值，实质已不符合发行条件，项目于2026年4月撤回终止。同一项目的签字注册会计师李成林、李春燕、周丽杰（容诚所）也同步被监管警示。
2026年7月28日，江西证监局还对渔翁信息及7名核心责任人合计罚款1790万元，正式认定其在科创板IPO申报中存在系统性财务造假与信息披露隐瞒，构成欺诈发行。
2020年至2023年上半年，渔翁信息通过安排资金循环空转虚构商用密码产品业务、在客户未真实收到货物情况下提前确认收入等方式，累计虚增营业收入3758.85万元、虚增利润总额1413.57万元；更隐瞒了实控人刘桂华代他人持有155万股的事实，导致招股书股权结构与前十大股东信息存在虚假记载。
而渔翁信息IPO项目的保荐机构为正是西部证券，该项目2022年12月获科创板受理，2024年6月因主动申请撤回而终止审核。值得一提的是，该项目的签字保代为高峰、苏华峰，后者正是5月因违规持股被罚的同一人；而高峰早在2022年8月就因荣信汇科IPO项目保荐职责履行不到位、报告义务不及时被上交所监管警示。
图源：罐头图库
不过，西部证券的投行业务在账面上的增速其实相当亮眼。2025年，公司投行业务收入约3.9亿元，同比增长42%，毛利率同比提升31.34个百分点。在IPO节奏整体放缓、行业投行业务普遍承压的大背景下，这份增长较为突出。
2026年以来，西部证券保荐项目共9家，仅主动撤回世纪信安可转债项目，撤否率11.11%。
落到具体项目上，2026年3月18日，其独家保荐及主承销的族兴新材（920078.BJ）登陆北交所，成为2026年湖南A股首家上市企业；4月，英氏控股北交所IPO推进至上市保荐阶段，西部证券出具上市保荐书；8月20日，其担任保荐机构的天和防务向特定对象发行股票（不超7亿元）已在证监会注册。
不过，陕西石羊农业科技股份有限公司、湖南顶立科技股份有限公司IPO项目目前处于中止审查状态。
图源：Wind数据
换个口径看，西部证券2025年实现营收59.85亿元，同比下降10.84%；归母净利润17.54亿元，同比增长24.97%；也就是说投行业务3.9亿元的收入仅占总营收的6.7%，仍只是一个小角色。此外，截至2025年末，公司投行板块员工共有317人，较2024年缩减了41人。
对比之下，西部证券自营投资板块以18.82亿元收入稳居各板块之首，这一体量接近投行的5倍；财富管理板块收入12.77亿元、同比增速高达30.77%。
中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，若要提振投行业务，建议公司聚焦细分领域，如深耕绿色金融、硬科技等政策扶持行业，组建专项服务团队，提升行业研究深度；开发“投行+投资”联动产品，例如为科创企业提供可转债与股权融资组合方案；推行“项目跟投”机制，允许投行团队按比例认购承销项目，增强风险共担意识等。
对西部证券而言，账面亮眼的投行增速背后，频发的违规事件与监管处罚正在消耗市场信任。在“看门人”责任持续压实的当下，如何从规模驱动转向质量驱动，或许比追求数字增长更为紧迫。
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