｜2026年8月21日 星期五｜

NO.1天风证券：黄金上涨空间或正在被打开

天风证券研报表示，8月19日，美国财政部公告拟扩大长债回购规模之后，COMEX黄金期货升破4500美元/盎司。黄金的上涨空间或正在被打开。从全球储备结构的角度看，美债和黄金或可被视为替代关系。但是，从利率角度看，实际利率目前仍处高位，仍需等待拐点的确认。天风证券认为，经历了8月19日的大涨之后，短期内黄金仍可能震荡一段时间，如果能够站稳4500美元上方、或将吸引更多的动量资金入场。中期维度上，继续看好黄金的配置价值。

NO.2银河证券：超节点重塑网络架构 关注国内交换机+交换芯片领域龙头

银河证券研报认为，AI时代算力集群的前后端网络组网均拉动大量交换机需求，1.6T端口交换机有望在2027年开始放量，WAIC 2026超节点成为绝对主角，内部互联带宽快速演进，端口速率每迭代一次，单台交换机价值量便有所提升，支撑盈利能力。同时Scale-Up交换机对时延的要求自μs级压缩至百ns级，设计难度与验证周期远超传统产品，赋予存量玩家持续的议价能力，倒逼产业链“卡脖子”环节——交换芯片国产替代加速，叠加海外交换机龙头业绩兑现催化，建议关注国内交换机+交换芯片领域龙头。

NO.3中信建投：此次美债财政回购真正目的在稳定美股

中信建投研报认为，财政回购是美国财政部一种常见管理方式，管理国债老券流动性以及国库现金。回购制度本身并无新意，理论上应该掀不起市场水花。但这次财政回购有两处操作细节，一是距离本季回购日程公布只有两周；二是美国债市的老券交易流动性正常。说明这次回购针对的就是美债利率波动。可以这样下判断，这不是一次常规的财政回购，而是针对性管理美债利率预期的操作，真正目的在稳定美股。对于美债，美债利率中枢上行的底层宏观叙事没有终结，回购加码压制美债利率治标不治本。对于美股，此次回购针对性稳定预期，有利于缓解短期美股恐慌情绪。针对黄金，美国财政货币操作已被绑定在科技之上，美元信用一再透支，利好黄金等去主权货币的资产叙事。

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