昨晚贵州茅台发布半年报，2026H1净利-1.95%，Q2营收和利润双降（营收-5.14%、净利润-6.9%），这还是在3月底飞天提价的背景下。利润减少最直接的原因是营业成本增加，由于直营占比高，原本由经销商承担的物流/仓储/包装/人工成本转回茅台报表，再加上系列酒主动控量也拖了后腿，所以茅台这份财报并不好看，这对股价是个利空，但是以茅台的体量来说，这个利空反馈到盘面上，倒不会低开多少。
值得聊聊的是，这次中报披露后，国家队中央汇金和中证金退出了十大股东：
而散户单季度增加了5.3万户，抄底茅台的资金还是很多的，有一说一，7月至今茅台涨了13.2%，从今天的视角来看，散户还真把国家队洗走了，但未来会怎么样，确实也不好说。
我们来复盘一下证金和汇金买贵州茅台，他俩都是在2015年股灾的时候奉旨救市买茅台，证金公司2015年三季度大举买入，最高持有3756万股，占总股本 2.99%，位列第三大股东。建仓区间复权成本大致200‑250元，资金来源为市场化借贷，定位是短期平准救市资金，并非长期价值投资资金。中央汇金同期进场，持股1078.73 万股，占 0.86%。汇金是自有长期资本，买入同样属于救市组合配置，买入后几乎长期锁仓，十几年很少变动。他们买入白酒也不是因为看好，而是为了救市，买入一批流动性最好的核心蓝筹做市场维稳，茅台是其中一员。
而现在，他们退出十大股东，倒也没未必是清仓了，只是持仓数目小于0.28%，有一说一，这个持仓时间确实也够意思了，也过了十年，比起上一轮就是买的ETF，持仓时间是长多了。尤其可见，汇金、证金退出贵州茅台十大股东，只是救市遗留筹码完成了历史使命，系统性撤退罢了，从头到尾和茅台的基本面没啥关系。
曾几何时，贵州茅台是各大基金第一大持仓，而现在茅台的地位早就不知道被多少股超过了，自然也失去了它压舱石的作用，茅台彻底从 “带有维稳属性的资产” 回归市场化定价的消费股，时代变了！
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