7月以来科技被锤的一脸熊样，百股跌停再次重现。
现在市场充斥着大量的关于“牛还在吗？能抄底吗？要不要跑路？”的情绪。
这就是我们说的分歧，有人想趁下跌干票大的，有人已经慌不择路。
今天咱们借着基金二季报来看看科技赛道的基金经理都是怎么看的。
先说一点，基金经理的分歧也比较大。
1
目前共有30只主动权益基金发布了二季报。
不是猛龙不过江，这30只基金的平均收益超过60%，远远跑赢同类平均的12%，同时还出现了两只翻倍基，相当可贵——这轮下跌之后，翻倍基的数据已经不足50只了。
业绩方面咱们就不细说了，主要聊一聊科技赛道的基金经理怎么看待目前的科技！
科技基金经理有一个共识——算力是唯一的主线，没有之一
融通基金的李进，管理着融通行业景气、融通产业趋势等5只产品，季末总规模138.61亿元，单季利润合计54.45亿元。他在季报中直言，人工智能算力是贯穿所有产品的超配主线。他的判断逻辑很硬：coding和agent等应用场景的数据调用量出现指数级增长，算力层面已呈现明显的供不应求。随着中报和三季报披露窗口到来，算力板块有望迎来业绩驱动的上涨行情。
简单来说就是行情还没演绎完，后面还有大肉，比较关注海外算力产业链。
金信基金的孔学兵则是更偏向国产算力。
孔学兵在季报中表示，二季度A股科技成长风格主导，后续应聚焦半导体硬科技。他围绕中国AI主权建设布局，认为2026年国产先进逻辑和高端存储突破均有望取得实质性进展。注意他的措辞——“主权建设”和“实质性进展”，这已经超越了简单的赛道投资，上升到了产业战略层面。
红土创新的盖俊龙同样是上了AI的快车。他管理的红土创新新科技A上半年业绩达143.57%，位列普通股票型基金季军。他在季报中直言，二季度A股市场呈现极端分化的结构性行情，科技主线尤其是半导体、AI算力产业链强势上涨。他的操作也很直接——季初把持仓中的锂电储能方向逐步调整为AI算力。
一句话总结这帮人的共识：算力不是概念，是供需缺口；不是讲故事，是看业绩兑现。
2
但分歧也是非常的大。
共识之下，裂痕正在出现。分歧的焦点就两个字：估值。
以李进为代表的“乐观派”认为，当前估值远未到泡沫化程度。他在季报中算了一笔账：以创业板为代表的成长板块估值刚超过历史中枢，美股和A股算力龙头明年的市盈率均不到20倍，港股互联网龙头今年不到15倍。他的结论很直白——“远未到泡沫化程度”，与经济强关联资产甚至处于折价状态。
但以孔学兵为代表的“谨慎派”已经开始行动了。孔学兵在季报中明确表示，二季度针对部分估值扩张较大、市场预期较为充分、历史累计涨幅较大的标的予以获利了结。他判断，在估值高企的情况下，接下来进入业绩验证阶段，波动率可能会明显加大。
他的操作也很清晰：从涨幅较高的前道设备标的中撤出，增加了光刻制程与零部件、高壁垒光芯片、半导体洁净材料等低国产化环节的配置。
盖俊龙的态度则介于两者之间。他一方面表示“持续看好人工智能发展”，另一方面也提醒要“警惕科技板块高预期下的波动风险”。在他看来，确定性强的AI相关方向仍值得重仓，但需要“积极跟踪研究新科技、TMT行业的其它细分行业”。
这种分歧其实反映了同一个判断的不同侧面：所有人都认为算力基本面没问题，但有人觉得还能涨，有人觉得该落袋为安了。 而落袋为安的人，也不是不看好，只是在做结构性调整，从涨多了的环节挪到还没涨透的环节。
3
这批季报还有一个值得玩味的细节：基金净值表现栏里面新增了过去7年、过去10年基金的表现。
至于为什么新增了这两个区间的收益，那是因为监管要注重长期考核，也让大家更全面的看一只基金的历史表现。
短期数据容易制造话题，例如“最近一个季度涨了50%！”“最近一个季度亏惨了！”这种数据出了看着震感，其实上对投资者判断一只基金的真实水平毫无帮助。
监管保留10年、7年的长期业绩统计，逻辑很清晰：让投资者看长，别盯短。 一只基金过去10年年化15%，比过去一个月涨了20%更有参考价值。尤其是在科技板块波动剧烈的当下，盯着短期数据做决策，基本等于追涨杀跌的韭菜行为。
例如某些存续超过10年的基金，成立以来的收益接近3倍，但最近一年涨了快2倍，如果买入时机不对，完全是在浪费时间。
所以买基金看的不是现在的涨幅，而是要看之前爆发力与抗跌属性，以及未来可能带来的收益与风险。
P I C U S
派克斯研究院
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