前言
以魔性传播力破圈的溜溜梅，历经七年、四度叩响资本市场大门，终于在港交所敲钟上市。
挂牌首日股价呈现爆发式跃升，新股认购热度刷新近三年港股休闲食品领域纪录。
资本市场的热烈追捧与企业实际经营表现形成鲜明对照：主营业务增长持续承压、核心品类收入滑坡、历史资本安排遗留隐忧叠加细分赛道天然容量限制，股价高光与基本面疲态并存，业内质疑声量持续升温。
港股热度登顶
2026年6月15日，溜溜梅股份正式登陆香港联合交易所，成为港股市场首家以青梅为核心标签的上市消费企业。
本次发行定价为每股43.58港元，开盘即飙升117.99%，最终报收于128港元/股，单日涨幅高达193.71%，收盘时总市值跃升至101.2亿港元以上。
打新环节参与踊跃，超18.3万名个人投资者提交认购申请，整体超额认购倍数达6586.73倍，创下近三十六个月来港股休闲零食类新股最高认购强度。
该热度显著超越蜜雪冰城集团等头部消费品牌IPO初期表现，稳居本年度港股消费板块人气榜首。
此轮资本热捧并非源于企业盈利质量或成长确定性的实质性跃迁，主因在于港股发售机制下供给端极度稀缺。
本次公开发行仅释放114.64万股股份，占全球发售总数的十分之一，二级市场可流通筹码极为有限，大量散户资金集中博弈少量份额，直接推升价格溢价水平。
多位专注消费赛道的资深投资人指出，溜溜梅在青梅垂直品类中确具较强认知壁垒与用户心智占位，但当前估值已明显脱离其真实盈利体量与扩张潜力，本轮行情本质是流动性驱动下的情绪共振。
核心主业持续走下坡路
扎根果味休闲食品领域逾二十二载，据弗若斯特沙利文最新统计，2024年溜溜梅在国内果类零食零售终端销售额位居首位。
全品类市占率达4.9%，其中青梅细分品类市占率高达24.2%，行业龙头地位依然稳固。
但领先优势未能有效转化为可持续增长动能，公司历年营收长期徘徊于10亿至17亿元区间，行业整体扩容空间趋窄，缺乏突破性第二曲线支撑未来想象空间。
2023年至2025年三年财务走势，清晰映射出增长动能衰减态势。
对应年度总收入分别为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元；同期归母净利润分别为9923万元、1.48亿元、1.82亿元。
2025年营收增速收窄至5.86%，净利润增速同步放缓至23.29%，双指标扩张节奏明显趋缓。
业绩承压的核心症结，在于传统支柱型产品——梅干类零食持续萎缩。
报告期内该品类营收占比由63.4%下滑至48.5%，首次跌破半壁江山；2025年该业务线收入同比下滑约14.8%，成为拖累整体业绩的关键变量。
西梅系列与梅冻新品虽填补部分营收缺口，却暴露出新的盈利结构性风险。
西梅产品线三年间收入由1.56亿元跃升至3.8亿元，营收占比提升至22.2%，已成长为第一大增量引擎。
受进口西梅原料成本连年攀升影响，该品类毛利率由35.1%持续压缩至29.7%，三年间缩水超五个百分点，利润空间被持续侵蚀。
始于2019年的梅冻业务增长迅猛，2025年实现营收4.65亿元，占总营收比重达27.3%，稳居第二大收入来源；企业在天然成分果冻细分赛道占有率已达45.7%，具备显著先发优势。
上市附带多重遗留问题
溜溜梅冲击资本市场的征途长达七年，先后发起四次IPO尝试，过程曲折。2019年首次向A股创业板递交申报材料，后主动撤回。
转向港股后，2025年内两次更新招股书均因时效原因失效，直至2026年第三次修订并重新递表，方才成功完成上市流程。
多轮IPO折戟，致使早期机构股东陆续退出，北京红杉资本及自然人股东李青均已不在最新股东名册之中，市场对其长期资本信心已然动摇。
本次上市时机颇具策略意味——精准卡在存量对赌协议到期前十四天完成挂牌，成功规避创始人触发股份回购义务的法律风险。
上市前一个月，公司实施单笔金额达6730万元的现金分红，绝大部分分红款流向创始人杨帆及其配偶控制的账户。
股权结构高度集中，杨帆与配偶构成一致行动人，合计持有公司约75%的表决权，在当前市值下二人持股市值逾36.1亿港元。
回溯企业发展轨迹，杨帆19岁揣着50元离乡创业，从一线地推销售做起，逐步搭建起自有产销体系；2006年果断剥离糕点业务，全面聚焦青梅产业链深耕。
2013年启动现象级广告投放，“你没事吧”等洗脑语句迅速引爆大众记忆，线下渠道铺设效率大幅提升，一举确立青梅零食领军者身份；但后续品牌延伸过快、品类矩阵过度铺陈，导致资源分散、运营重心模糊。
结语
溜溜梅凭借强传播力广告实现国民级品牌沉淀，在青梅垂直赛道构筑起显著认知护城河，线下渠道覆盖密度、上游青梅种植基地布局及供应链整合能力均处于行业前列，新兴量贩渠道亦为其贡献可观增量收入。
然而，传统主业根基松动、新品类盈利承压、细分赛道天花板可见、股权结构失衡及历史资本协议隐患尚未完全出清，当前超百亿港元市值，更多源自新股稀缺性供给与散户情绪化打新行为共同作用的结果。
企业若想维持资本市场合理估值中枢，亟需摆脱短期股价博弈逻辑，转向夯实原料采购议价能力、收缩非核心业务条线、重构梅干品类产品力与渠道势能，方能在长周期中赢得稳健发展主动权。