SpaceX这场可能刷新纪录的IPO，表面上卖的是火箭、卫星和星链，真正撑起天价估值的，却是马斯克押上的AI故事。
估值核心不在火箭，而在AI
SpaceX计划在IPO中冲击约1.78万亿美元估值，最多可能融资860亿美元。
高盛给潜在投资者展示的模型显示，SpaceX未来最大增长点并不是火箭发射，也不是星链，而是AI业务。
高盛预计，SpaceX旗下AI部门收入将从2025年的32亿美元，飙升到2030年的3220亿美元，五年增长约100倍。同期，SpaceX整体收入预计从187亿美元增至4740亿美元。
星链反而成了“配角”
按照这套预测，到2030年，星链收入约为1440亿美元，不到AI业务的一半。
火箭业务收入预计从去年的41亿美元增至2030年的83亿美元，增长存在，但远远不是估值故事的主角。
换句话说，SpaceX这次IPO要说服市场的，不只是“我们能把火箭送上天”，而是“我们还能在AI里打出一个巨头”。
这个故事有多激进？
招股文件显示，SpaceX将AI业务的潜在市场规模估到26.5万亿美元，远高于星链和太空业务约2万亿美元的市场空间。
高盛还预计，SpaceX整体调整后EBITDA将从2025年的66亿美元，升至2030年的3520亿美元。自由现金流则预计从去年负138亿美元，转为2031年正720亿美元。
这是一套极其激进的增长假设，几乎要求Grok模型在聊天、编程、智能体和网络安全等关键领域追上甚至超过OpenAI、谷歌和Anthropic。
难点也很明显
问题在于，xAI过去两年并不平稳。团队频繁调整，早期联合创始人陆续离开，Grok在消费者和企业订阅上也尚未形成足够规模。
此前，马斯克还将位于孟菲斯的Colossus 1数据中心部分算力出租给竞争对手Anthropic，也从侧面说明Grok需求释放并不如预期。
对投资者来说，SpaceX的故事很诱人，但风险也很清楚：如果AI业务没有跑出高盛模型里的速度，1.78万亿美元估值就会变得很难支撑。
华尔街已经开卖这场“大故事”
高盛击败摩根士丹利、摩根大通、花旗、美国银行和瑞银，成为SpaceX IPO主承销商。这单交易预计将为华尔街投行带来数千万美元费用。
SpaceX的IPO，正在变成一场关于马斯克的终极押注：市场到底是在买一家太空公司，还是在买一个尚未兑现的AI巨头？
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https://www.ft.com/content/516cd0e5-a402-4b6c-8035-d688dc5f0cf4?syn-25a6b1a6=1