今早，英伟达发布了自己2026财年第四季度最新财报。
不出意外，老黄又又又又又又又又装到了。
营收、盈利、以及2027财年一季度的预期，全部超出外界预期。
其中营收达创纪录的681亿美元（按汇率7.25换算约合人民币4937亿元），同比大增约七成，环比增长20%。
盈利方面，净利润提升到了430亿美元（按汇率7.25换算约合人民币3114亿元），同比增长79%，环比增长25%。
有意思的是，算上这次财报，在过去足足长达3年半的时间里，英伟达的营收一直在超出外界预期。
然而，这次依然非常亮眼的财报，却没能在股市上给大家带来太多震撼。
在我们要发稿的时候，股票甚至跌了快 5 个点。。。
从细分业务来看，数据中心依旧是英伟达的绝对主力，当季度营收超过了623亿美元创单季收入新高，占到了总营收的9成以上。
但在这个核心业务当中，英伟达也让外界看到了一些更积极的变化。
他们将数据中心收入，分成了数据中心计算和数据中心网络，前者收入513.34亿美元，同比增长58%，增速略高于三季度的56%；而后者尽管只占一小部分收入109.80亿美元，但同比增长却达到了263%，增速远超三季度的162%。
数据中心计算可能只是反映着英伟达自家GPU出货量，受产能、需求各方面影响，可能没法一直维持着超高速增长。
但数据中心网络营收的快速增长，则是说明了英伟达不仅在GPU硬件上独占鳌头，同时还利用自家GPU的领先优势，进一步打包整体方案销售给客户。
说的通俗点，以前老黄只卖显卡，你买回去自己组装完全OK。
现在老黄说，“别瞎折腾了，直接买我这一整套吧！”
这就像去肯德基，以前你只买汉堡，现在老黄额外提供可乐、薯条。
而数据中心网络营收的大涨表明，大家越来越吃这一套了。。。
这在一定程度上，把客户牢牢、更深度地绑定在了英伟达的战车上，也是英伟达护城河在不断拓宽加深的强有力佐证。
但在另一方面，英伟达也依旧遭受着外界的不少质疑。
被提到最多的无疑就是大客户在英伟达的客户群里，实在过于重要了，全球头部的五大云计算服务商和超大规模云计算企业，占英伟达数据中心收入的50%以上。
面对这个问题，老黄这边似乎也没能有很好的解释，只能草草回答了句自家客户类型丰富、多元化程度正在提升。
话说，各家大厂明年的AI领域投资都陆续公布了，夸张的涨幅让咱倒是觉得，明年英伟达的大客户营收占比恐怕很难下降太多。
相比在过去几个季度里，老黄总要在财报电话会上整几出暴论，这次老黄虽然也叭叭了几句，但“代理AI（Agentic AI）已达到拐点，算力直接转化为收入”这种言论，似乎已经不足以打动大家。
老黄觉得没有算力就没有token，没有token就无法实现营收增长，所以云服务商的巨额投入，最终都会转化为收入。
乍一看前提和结论似乎都没问题，但中间的环节可没法这么“显然”。
没有token就没法实现营收增长的前提，应该是证明现阶段的AI足够提升企业生产力，而外界最担忧的不就是这个吗？
关于这个问题，恐怕不是老黄和英伟达的一家之言能够说服大众的。
再多说一个鬼故事，在过去一年，美国谷歌、Meta、微软等几家巨头在AI上投入的资金达到了4100亿美元，超过了同时期美国政府在教育、培训、就业和社会服务上的支出。
而在新的一年，这些巨头们继续加码，预计共投入超过6600亿美元，是美国政府在军费投入上的四分之三，超过了韩国政府全年总预算开支，相当于是一年里花掉了整个登月计划13年下来的钱（经过通胀换算后）。。。
这种近乎癫狂的投入，究竟是通往AGI星辰大海的必经门票，还是一场史上最昂贵的击鼓传花？
如今的局面颇有一种囚徒困境的味道，外界都吵成这样了，巨头们还会不知道风险？
但谁也不敢先停下来，因为停下就意味着出局掉队。
而在大家杀红了眼的时候，唯一的确定性赢家，依然只有那个在旁边卖铲子的老黄。
只是，当这6600亿美元烧完，老黄还能再变出什么新花样来支撑股价的下一个奇迹？
撰文：八戒
编辑：江江 & 面线
美编：素描
图片、资料来源：
英伟达官网
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