近期，湖北龙辰科技股份有限公司（下称“龙辰科技”）提交了招股说明书，拟北交所IPO上市，公开发行不超过3909.82万股。
笔者注意到，报告期内，龙辰科技净利润波动明显，经营性现金流长期净流出，三年合计净流出近1.2亿元，货币资金无法覆盖3.26亿元短期借款，资金链承压显著。并且公司的毛利率持续下滑，三年累计降幅超11个百分点，竞争力弱化。更关键的是，公司IPO受理前夕因重大资产交易违规遭监管警示，且报告期内累计四次触碰监管红线，涉及资金占用、违规信披、内控缺失等问题，公司治理与内控薄弱，合规瑕疵显著。
经营性现金长期净流出，毛利率持续下滑
龙辰科技的主营业务为薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售。BOPP（Biaxially Oriented Polypropylene，即双向拉伸聚丙烯薄膜）薄膜材料是由聚丙烯树脂经过双向拉伸工艺制成的一种绝缘介质材料，具有绝缘阻抗高、厚薄均匀性好、介质损耗小、介电强度高等优点，是薄膜电容器的核心原材料之一。
从产品上看，龙辰科技主要拥有基膜、金属化膜、切边膜及其他，其中2022年-2024年（下称“报告期”）基膜产生的销售收入分别为19607.27万元、23238.34万元、42595.3万元，分别占当期主营业务收入的57.33%、63.28%、72.69%，是最为核心的产品。
得益于核心产品的业绩增长，报告期内，龙辰科技分别实现营业收入3.44亿元、3.71亿元、6.04亿元，公司整体营收持续增长。
与营收稳步增长形成反差的是，公司净利润波动明显，报告期内分别为7466.34万元、4319.48万元、7847.24万元，2023年营收同比增长7.85%的情况下，净利润同比大幅下滑42.15%，盈利稳定性不足。
更需关注的是，公司虽每年净利润均超4000万元，但盈利质量堪忧，报告期内经营活动产生的现金流量净额长期处于净流出状态，分别为-7170.49万元、-5220.26万元、395.93万元，三年合计净流出近1.2亿元，且经营性现金流净额与净利润比值分别为-0.96、-1.21、0.05，始终未突破1。
资金层面，截至2024年末，龙辰科技货币资金仅1.39亿元，短期借款却高达3.26亿元，货币资金无法覆盖短期借款，叠加经营性现金流长期净流出的背景，公司资金链承压严重。
对此，北交所要求龙辰科技模拟测算考虑票据贴现、票据背书后，发行人各期的经营活动现金流净额变动情况， 是否与收入及利润的变动趋势相符，以及说明经营活动现金流净额为负是否对公司经营稳定性产生重大不利影响。进一步说明长短期借款的还款安排，并结合现金储备、现金流情况等，分析说明是否存在流动性风险。
此外，公司核心产品竞争力持续弱化，盈利能力逐年走低，报告期内综合毛利率分别为41.12%、33.23%、29.66%，呈连续下滑态势，2024年较2022年累计下滑11.46个百分点。
对此，龙辰科技表示，公司产品的毛利率变动主要受市场需求变化、市场竞争格局变化及原材料价格波动等因素影响。未来如果由于电容器下游市场变化以及行业产能提升导致公司产品价格进一步下跌或销量下降，或者原材料价格、用工成本上升，可能导致毛利率水平继续下降，对公司经营业绩造成不利影响。
IPO受理前夕收监管警示
龙辰科技于2025年6月30日向北交所提交的上市申报稿获受理，而就在受理前夕，公司及实控人、董秘因重大资产交易违规遭监管警示。据悉，2022年6月，发行人子公司安徽龙辰购买电容薄膜生产线，交易总价为852万欧元，根据已付汇的欧元汇率折合人民币约7,760.51万元（含关税和增值税），占最近一期经审计净资产的 35.85%。根据公司章程，前述交易应当经董事会审议，但公司未及时履行内部审议程序及信息披露义务。2025年6月23日，中国证券监督管理委员会湖北监管局就上述违规事项对龙辰科技、时任董事长兼总经理林美云、时任董事会秘书林娜采取出具警示函的行政监管措施。同时，2025年6月23日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司挂牌公司管理一部就上述违规事项对龙辰科技、时任董事长兼总经理林美云、时任董事会秘书林娜采取出具警示函的自律监管措施。
更值得关注的是，这并非公司首次触碰监管红线，报告期内龙辰科技累计四次遭监管处罚，内控合规问题突出。龙辰科技于2021年4月购买电容薄膜生产线，交易总价为852万欧元，折合人民币约7,704万元，占公司最近一期末经审计净资产的45.23%、总资产的33.21%，根据公司章程，前述交易应当经董事会审议，但公司未及时履行内部审议程序及信息披露义务。2022年6月14日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司公司监管一部就上述违规事项对龙辰科技、时任董事长兼总经理林美云采取口头警示的自律监管措施。
2020年及2021年，公司存在控股股东、实际控制人林美云占用公司资金的情况，整体来看，占用资金金额较小、时间较短，主要系临时性的短期周转需求。同时，公司已参考银行同期贷款利率对上述资金占用事项计提利息，实际控制人林美云已对上述本金及利息归还完毕，而2020年及2021年，公司存在未按照《信息披露规则》《公司治理规则》等规则要求及时披露的关联交易的情况。2022年6月1日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司挂牌公司管理一部就上述资金占用、违规关联交易事项对龙辰科技、时任董事长、总经理兼董事会秘书林美云、财务负责人张晓云采取了口头警示的自律监管措施。
龙辰科技于2021年4月28日召开董事会审议通过拟变更会计师事务所的议案，拟聘任中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）为发行人2020年年度报告提供审计服务，公司于2021年4月30日披露2020年年度报告。在年度报告披露时，变更年审会计师事务所的议案尚未经股东大会审议通过。2021年7月16日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司公司监管一部就上述违规信息披露事项对龙辰科技、时任董事长、总经理兼董事会秘书林美云采取口头警示的自律监管措施。
多次违规集中暴露公司治理、内控流程及信披管理的薄弱环节，其内部规范程度与上市要求存在明显差距，或也为后续IPO审核埋下合规隐患。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)