近期，锂电整个产业链的表现其实相对一般，其核心原因一是资金存在一定切换，二是车端表现相对平淡，三是上游原材料表现十分强劲，像碳酸锂等原材料的涨价态势都非常迅猛，市场担忧会对整个锂电产业链的成本造成一定压力。短期来看，碳酸锂价格波动较大，部分边际需求可能会受到一定影响，下游整个产业链出现签单、项目开发等放缓的情况。但从全年来看，我们仍认为锂电下游的需求向好。
从动力方面来看，当前动力电池销量偏弱，主要原因是去年三四季度的需求存在一定透支。展望2026年，随着国补政策细则落地，乘用车补贴将由定额补贴调整为按车价比例补贴。尽管补贴金额有所回落，且对销量的边际刺激效果有所递减，但仍能在一定程度上对国内销量形成托底作用。叠加单车带电量持续提升、商用车渗透率不断攀升，我们认为国内动力电池销量后续有望筑底企稳。
再看储能方面。过去几年，国内电芯成本持续下降，技术进步进一步带动储能系统降本，使得储能投资成本大幅降低，性价比不断凸显。此外，新能源大规模上网后，电力现货市场的峰谷价差不断拉大，储能通过峰谷价差套利的空间也随之扩大。另外，2025年以来，各地关于容量电价和容量补偿的政策相继出台，同时“十五五”目标已转向解决新能源消纳问题。因此，在政策支持下，储能的收益率或将有所提升，我们认为2026年国内储能需求依然向好。
海外方面，2024年以来海外需求持续向好，呈现大储、户储齐头并进的格局。细分市场来看，欧洲地区户储去库存基本完成，出货端已恢复常态化运行。近年来，欧洲风光发电占比持续提升，动态电价机制逐步推广，这使得工商业通过电价峰谷价差套利的盈利模式具备可行性，因此工商业储能的投资回报率持续提升，有望为欧洲储能市场贡献增量，延续快速增长态势。澳大利亚同样随着可再生能源占比提升，电力市场价格波动加剧。同时，25年7月澳大利亚推出廉价家用电池计划，用来补贴户储的安装，有望显著推动澳洲户储需求。对于亚非拉等地区，电力供应不稳定、电价上涨是驱动当地储能需求增长的核心因素，目前来看这一驱动逻辑未发生明显变化。缺电现象在这些非欧美国家中仍普遍存在，部分国家电价仍呈上涨态势，因此预计相关需求仍将保持较高增速。
细分环节来看，首先是电池，电池属于定制化程度较高的产品，企业的竞争力并非像大宗商品那样单纯以价格为导向，其溢价主要来源于客户资源、产品品质等方面。同时，电池环节也能直接受益于下游需求的增长。近期，受前文提到的车端需求偏弱、原材料价格走强以及春节放假等因素扰动，电池2月排产略有下滑，后续可关注春节后的排产情况。
锂电池主要由正极、负极、电解液和隔膜四大主材组成，这四大主材共同决定了电池的核心性能。
-在四大主材中，电解液的竞争格局相对更优。头部三四家企业占据了绝大部分产能，且头部企业的挺价意愿较为强烈。此前部分小厂因成本相对较高，已陆续退出市场，因此头部企业的市占率有望持续提升。
- 再看铁锂正极环节。铁锂正极龙头企业的市场份额基本保持稳定，但二线厂商的份额出现了一定分化。部分厂商因与头部电池厂在高端产品上展开深度合作，份额有所提升；而其余中小厂商因难以形成规模效应、份额持续被压缩，行业竞争格局正不断向龙头集中。
- 隔膜环节方面，行业扩产态度相对谨慎。2026年的新增产能，主要来投产项目的产能爬坡以及海外项目的投产。不过，隔膜环节属于重资产领域，设备交付周期和产能爬坡周期均较长，通常在一年以上，因此从中长期来看，隔膜环节的供需改善逻辑更为清晰。
- 最后是负极环节，该环节的竞争格局同样在向头部集中。不过，由于多数负极企业有出口业务，因此相比其他环节，负极企业普遍能够实现盈利，其涨价幅度和涨价动机相比其他环节更弱，但安全边际更高。
因此，从投资排序来看，短期还是相对推荐电解液环节，尤其是其中的六氟磷酸锂和VC。核心原因在于其竞争格局较优，且电解液以标品为主，涨价弹性相对更高。其次，我们推荐隔膜和电池环节，这两个环节均属于重资产领域，从中长期来看，产业逻辑相对更强。
锂电产业链除了前文提到的供需改善逻辑外，还存在固态电池这一主题性投资机会。固态电池被誉为下一代锂电池，这一点大家已有所了解。从需求端来看，传统锂离子电池主要面临三大瓶颈：一是能量密度已接近上限，直接影响下游应用的续航能力；二是热失控问题难以根除，安全性痛点逐渐凸显；三是快充性能不足，使用效率受到一定限制。
固态电池在安全性和能量密度方面则具备显著优势。第一，固态电池的电解质稳定性较强，理论上具备不泄漏、不起火、不爆炸的特性，能够有效避免电池内部短路引发的热失控问题；第二，固态电池的能量密度远超液态电池的极限，有望大幅提升终端产品的续航能力，同时降低充电频率；第三，快充方面，尽管固态电池目前仍存在一定局限性，但可通过工艺改良优化，其技术突破路径相比液态电池更为明晰。
从应用场景来看，固态电池有望率先在消费电池领域落地。这是因为单颗消费电池电芯容量较小，规模化量产难度较低。紧随其后，航空航天、低空经济、机器人等领域有望实现固态电池的规模化应用。这些领域对电池性能要求更为严苛，在能量密度、循环寿命、轻量化等方面均有较高要求，传统液态电池较难满足这类需求，同时这些领域对成本的敏感性相对较低，因此固态电池有望成为这些领域的理想选择。最终，随着固态电池实现规模化降本、价格逐步下行，其有望在动力领域等成本敏感型领域逐步推广应用，实现量产装车。
从技术端来看，固态电池起源已久，经过技术的持续迭代，当前各研究院所和相关企业在固态电池的材料和制备工艺等核心环节均取得重大进展，固态电池已初具产业化条件，多家电池厂全固态产品中试线逐步落地，多家车企也相继开启样车路试。
材料端，技术路线持续收敛，产业化进程逐步加快。电解质向卤化物与硫化物收敛。正极材料以高镍三元、富锂锰基等方案为主，高镍三元为液态电池体系沿用的成熟方案，富锂锰基以及镍锰酸锂等新方案处于研发测试阶段。负极材料以硅基、锂金属方案为主，目前硅基负极成熟度较高，作为理想方案的锂金属负极进展较为积极。
设备端，固态电池相较传统液态锂电池在制造工艺上呈现出系统性重构，需要对现有设备进行改造升级、采买适配新材料和新工艺的定制化设备，相关设备企业或将最先受益于产业化落地。设备核心变化集中在前段与中段工序。前段工序中广泛采用了干法混料、纤维化、辊压成膜等新工艺，设备价值量大幅提升；中段工序则是新增了胶框印刷、等静压等关键工艺；后段工序所需设备变化相对较小，主要是对现有设备提出更高的要求。
最后，在政策表述上，固态电池的重要性持续提升，相关政策明确提出要在“十五五”期间加快推动全固态电池技术的发展。此外，前段时间锂电设备企业发布的业绩预告表现相对不错，业绩也出现了一定修复。另外，头部电池厂近期可能有招标动作，板块催化持续涌现。值得关注的是，卫星运行过程中进入地球阴影区，需要储能系统提供电力，低轨卫星每90分钟就要经历30分钟“极夜”，这30分钟有赖于高能量密度电池需求，如果电池能量密度不够则卫星会非常笨重，发射成本飙升。因此，高性能固态电池或将在空间站/火星探测器等关键项目中进行应用。
在标的选择上，我们在锂电产业链领域较为推荐20cm标的创业板新能源ETF国泰（159387）。该ETF主要跟踪创业板新能源指数，单日涨跌幅限制为20%。从行业分布来看，创业板新能源指数主要由电池、光伏设备、自动化设备及风电设备组成，其中电池占比最高约50%，光伏设备占比约25%，基本实现了风光储锂的全面覆盖；从概念分布来看，该指数中储能与固态电池相关标的的权重占比约60%，指数构成十分全面。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
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