债市要闻

【国务院：出台融资平台改革转型的指导意见】

据中国人大网，国务院关于落实全国人大常委会对2024年中央决算报告决议和审议意见的报告。其中提到，坚决遏制新增隐性债务。一是将不新增隐性债务作为“铁的纪律”,严禁地方政府通过国有企事业单位违规举债建设政府投资项目。严格落实地方政府举债终身问责制和债务问题倒查机制,持续保持 “零容忍”的高压监管态势。二是出台关于推动地方政府融资平台改革转型的指导意见，依法依规厘清政府和企业权责,坚决剥离融资平台政府融资功能,采取清理注销、市场化转型、兼并重组、注入资产等方式,分类推动融资平台实质转型,严禁新设或异化产生各类融资平台。

【央行：未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模】

2月10日，央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，其中提出，2025年初，国债市场供不应求压力进一步加大，1月中国人民银行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债，并更多使用其他工具投放基础货币，维护流动性和债券市场平稳运行。10月，考虑到国债市场供求趋于平衡，中国人民银行恢复国债买入操作，10月、11月、12月分别净买入200亿元、500亿元和500亿元。未来中国人民银行将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模。

下一阶段，央行将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

把握好利率、汇率内外均衡。深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。健全市场化利率形成、调控和传导机制，发挥中央银行政策利率引导作用。引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行。强化利率政策执行和监督，持续开展对金融机构利率政策和自律约定执行情况的现场检查和评估，提升银行自主理性定价能力。更好发挥利率自律机制作用，有效落实各项利率自律倡议，维护银行业市场竞争秩序。持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），着重提高 LPR 报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系。持续深化明示企业贷款综合融资成本试点，促进社会综合融资成本低位运行。

持续增强债券市场功能和服务实体经济能力。高质量建设和发展债券市场“科技板”，用好科技创新债券风险分担工具，支持更多民营科技型企业、民营股权投资机构发债融资。推动公司债券法制建设。加快多层次债券市场发展，持续推进柜台债券业务扩容和规范发展。不断规范发行定价、承销做市等行为，加强重点领域和行业风险监测。支持更多符合条件的境外主体发行熊猫债券。

【央行最新货政报告释疑存款波动 居民资产配置调整不意味着流动性出现较大变化】

2月10日，央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，报告专栏表示，从社会整体角度看，即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也是投向同业存款和存单，最终会回流到银行体系，实际上更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量。“长远看，随着我国金融市场不断深化，投资渠道更加多元化，居民会根据不同的资产收益，在存款与其他资产之间合理调整资产配置，未来居民资产摆布也可能更加灵活。”业内专家对财联社记者表示。

四季度货币政策报告专栏3为“从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量”。业内专家认为，将资管产品与银行存款合并，为判断评估货币融资条件和流动性环境提供了一个更好视角。明明对财联社记者表示，专栏3从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量。该专栏体现央行全面评估货币金融条件的科学思路，以资管与存款合并视角揭示流动性本质。利率市场化下，居民资产配置转向理财、基金等资管产品，虽改变银行负债结构，但资管资金多投向同业存款、债券等，最终回流银行体系。“合并观察显示，流动性总量未因存款结构变化而波动，仍保持平稳运行。”明明称，这一视角避免了对存款波动的误读，凸显资管增长是资产配置多元化的结果，避免市场对于广义流动性波动的误解以及对债市走势形成过度影响。结合报告对于信贷部分的表述来看，相较于Q3并没有太多变化，而专栏3体现了央行对于数量端目标关注度的进一步淡化。

权威专家对财联社记者表示，当前我国直接融资和非银业务加快发展，社会融资渠道更加多元，金融体系的资产负债结构也发生了很大变化。类似于观察社会融资总量，不能还像过去只盯着贷款增速，要更多看涵盖贷款等间接融资与债券等直接融资的社会融资规模。全社会的流动性总量也可以从更大范围进行综合衡量。“比如加总银行存款与理财资管产品等与直接融资和非银业务相关部分，并剔除资管与银行之间的关联交易，按此加总后的流动性总量指标显示，近年来整体上呈现平稳增长态势。”上述专家称。专家还表示，近年来央行通过灵活搭配各种工具，充分满足了银行体系流动性需求。为了保障市场流动性充裕和短期利率的平稳运行，初步统计，2025年各项公开市场操作累计净投放了6万亿元，从社会融资条件看也比较宽松。

【财政部：1500亿元国库现金管理商业银行定期存款操作顺利完成 中标利率为1.73％】

2026年第2期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标操作已于2月10日上午9:00-9:30顺利完成。第1期定期存款期限1个月，计划存款量1500亿元，实际中标量1500亿元，存款起息日为2026年2月10日，到期日为2026年3月10日，采用单一价格招标，招标标的为利率，具备投标资格的商业银行中有35家参与投标，19家银行中标，中标利率为1.73％。

【春节特殊节点呵护资金面 央行开展3114亿元7天期逆回购 操作利率受市场关注】

作为春节前的最后一个交易周，市场流动性情况再次受到关注。据市场测算，春节居民取现叠加本周6个月买断式逆回购资金到期5000亿元，春节前资金缺口或在2.2万亿以上。多位专家对财联社记者表示，央行在春节特殊时间点会延续呵护，因此判断资金压力整体不大，资金体感延续稳健。若本周保持3000亿元的14天期逆回购投放，则对应春节前资金缺口量。10日有1055亿元7天期逆回购到期，央行开展3114亿元7天逆回购操作，实现净投放2059亿元，操作利率为1.40%。近期，不少投资者对7天期逆回购利率下调的预期升温，但多位专家对财联社记者指出，央行下调政策利率，主要受宏观经济金融形势变化驱动。

【地方化债新动向：多地完成隐债清零 今年加速清欠与“退平台”】

记者梳理近期各地陆续公布的2026年政府工作报告、财政预算报告发现，过去一年，多地宣布地方隐债清零，城投公司数量大幅压降，部分地区超额完成化债任务。2025年，我国地方政府债务风险进一步收敛，各地债务置换后，债务平均利息成本降低超2.5个百分点。据不完全统计，2026年以来，全国至少有34个城市公布了隐性债务清零任务最新进展，其中吉林四平市、吉林松原市、黑龙江双鸭山市等地区宣布在去年实现隐性债务清零。“随着国企改革深入推进和债务风险防控要求不断提高，多地对城投公司‘退平台’提出更为迫切的要求。越来越多地区的隐性债务将提前清零，隐性债务化解工作接近尾声。”东方金诚公用事业一部执行总监周丽君对记者说。

【10年期国债收益率下破1.8% 债市避险属性正逐步回归】

近期，债券市场出现结构性修复，10年期国债收益率下破1.8%关键关口，成为市场关注焦点。与此同时，围绕利率进一步下行空间，机构观点开始分化：一方面，资金面宽松、保险资金持续配置为债市提供支撑；另一方面，部分机构认为，1.8%以下已在一定程度上提前透支降息预期，后续走势仍有待政策落地与基本面进一步验证。在多重变量交织影响下，债市短期或仍处于修复与博弈并行阶段。

【扩容稳步推进，第11单项目申报，全市场商业不动产REITs底层资产估值将破400亿大关】

上交所网站2月9日晚更新的信息显示，国泰海通崇邦商业不动产REIT已申报至交易所。该项目发起人（原始权益人）为泛全有限公司、上海国际汽车城新安亭联合发展有限公司，计划管理人为国泰海通证券资管。公开信息显示，崇邦集团成立于2003年，由香港、新加坡、加拿大和荷兰投资者联合一支具有丰富房地产开发经验的管理团队组成，专注在上海和周边地区投资开发具商业功能的城市综合体项目，成功打造大宁国际、金桥国际等多个上海知名商业地产项目。在1月底首批8单商业不动产REITs密集申报后，商业不动产REITs的扩容继续稳步推进。2月以来又有三单项目申报至交易所，国泰海通崇邦商业不动产REIT成为我国第11单正式申报的商业不动产REITs，也是上交所第10单项目。目前，沪深交易所前十单申报的商业不动产REITs项目的底层资产估值共计398亿元，合计将募资377亿元。

【新城控股：有意对即将到期美元债一部分进行再融资 其余利用境内资金偿还】

据澎湃新闻，新城发展2月9日与其控股的新城控股在中国香港举行非交易性质的路演活动。会上，新城透露，融资成本合理的情况下，有意对即将到期美元债再融资一部分，其余则利用境内资金偿还。据悉，新城控股旗下一笔本金4亿美元的境外债券将于今年5月到期，此次路演的交流对象为基金、银行等金融机构。

【辽宁省：2025年融资平台压降比例位居全国前列、地方债务重点省份第一位】

辽宁省财政厅发布的2025年预算执行情况和2026年预算草案的报告显示，2025年坚决扛稳化债政治责任，高效推进实施全省一揽子化债方案。全省按时足额偿还法定债务本息1786.1亿元。对各地可置换隐性债务进行全覆盖式甄别，超额完成隐性债务年度化解目标。“一企一策”推动融资平台数量压降，压降比例位居全国前列、地方债务重点省份第一位。持续健全全口径地方债务监测监管体系，全省债务风险总体可控。开展政府拖欠企业账款清偿化解工作，完成国家部署年度清欠目标任务。

【江苏省：鼓励符合条件的民营科创企业通过债券市场“科技板”融资 省财政给予贴息支持】

江苏省政府办公厅印发进一步优化民营经济金融服务若干措施的通知。其中提到，支持民营企业发行债券。完善支持民营企业发债的政策体系，提升科创债、绿色债等债券产品知晓度。鼓励符合条件的民营科创企业通过债券市场“科技板”融资，省财政给予贴息支持。推行民营企业债券央地合作增信模式，充分发挥省级信用增进机构作用，鼓励各地为民营企业发债提供增信支持。

【日本2025年底国家债务达1342万亿日元 创历史新高】

日本财务省10日公布数据称，截至2025年底，国债、借款及政府短期证券合计的日本国家债务达1342.172万亿日元，较2024年底增加24.5355万亿日元，创历史新高。

【谷歌计划发行100年期英镑债 获近10倍认购】

谷歌母公司Alphabet计划在英镑市场发行一只极为罕见的100年期债券，但规模仅为10亿英镑（约合13.67亿美元）。据报道，在人工智能（AI）基础设施蓬勃发展、科技巨头纷纷举债融资的背景下，这笔有限规模的债券交易收到接近发行额10倍的认购订单。此外，Alphabet本周一已在美元市场发行了200亿美元的债券。由于订单规模超过1000亿美元，该笔发行规模从最初计划的150亿美元上调。Alphabet目前正计划在多种货币市场发行债券，其中就包括这只英镑计价的“世纪债券”，同时也可能很快在瑞士法郎市场进行发行。这是近30年来科技公司首次发行100年期债券。上一次类似发行要追溯到1997年摩托罗拉。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，2月10日以固定利率、数量招标方式开展了3114亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3114亿元，中标量3114亿元。Wind数据显示，当日1055亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2059亿元。

信用债事件

■财信发展：重整计划草案暂未获二债会表决通过；

■首开股份：拟开展商业不动产REITs申报发行工作；

■国家能源集团：2000亿元小公募债项目获上交所受理；

■碧桂园：杨惠妍收到上交所纪律处分决定书 因公司未能及时披露债务逾期情形；

■联合资信：将龙大美食主体及“龙大转债”信用等级由“A-”下调至“BBB”，展望维持“负面”；

■联合国际：将青岛蓝谷投资国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级从“BBB”上调至“BBB+”，展望“稳定”；

■华南城：境外债重组受阻，逾43.5%票据持有人小组不接受初步条款；

■广州市政府将所持广州轻工工贸33%股权无偿划转至广州产业投资；

■兴业银锡：拟发行3年期美元可持续发展债券，初始指导价7.70%区域；

■西安投控：拟将“23西安投资MTN002”票息下调380BP至1.00%，2月11日起回售申请；

■苏高新科技产业：新设立三家SPV公司进行类REITs项目产品发行；

■西部水泥：接受要约收购约1.48亿美元WESCHI 4.95 07/08/26；

■万达商管：DALWAN 11 02/13/28要约结算已完成，将于2月25日行权赎回剩余未偿部分；

■“23产融06”：拟于2月25日召开持有人会议，审议建立投资者沟通机制及回售工作安排等五项议案；

■广东珠江投资：“H21珠投2”展期三年兑付，2月11日复牌后继续按特定债券转让。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行9.18BP报1.3653%，7天期上行1.89BP报1.5574%，14天期上行0.65BP报1.6008%，1月期上行0.47BP报1.6013%，创逾一个月新高。

Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行9.2BP报1.362%；7天期上行2.6BP报1.531%；14天期上行2.0BP报1.604%；1个月期上行0.1BP报1.551%。

银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨10.0个基点报1.49%；FR007持平报1.6%；FR014涨4.0个基点报1.64%。

银银间回购定盘利率表现分化。FDR001涨10.0个基点报1.37%；FDR007跌2.64个基点报1.5236%；FDR014持平报1.6%。

【利率债|单日净投放2059亿元，市场窄幅震荡】

周二，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.01%报112.680元，10年期主力合约涨0.01%报108.485元，5年期主力合约持平于106.015元，2年期主力合约持平于102.482元。

银行间主要利率债收益率窄幅波动，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.4bp报1.796%，30年期国债活跃券2500006收益率持平报2.227%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.1bp报1.922%。

业内人士指出，10年国债下破1.8%关口，存在一部分资金抢跑3月份的降息预期。不过，今天资金面有所收敛，再加上突破关键位置之后资金短期博弈意愿下降，昨日再次窄幅震荡，不过目前来看资金持券过节的需求较强，仍可重点关注信用债为主的短债/中短债的假期票息收益，相对更具确定性一些。

【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额1270亿元】

周二，信用债收益率多数下行，信用利差整体收窄，全天总成交金额1270亿元。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.13个基点报1.6798%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.87个基点报1.7598%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.25个基点报1.6959%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.25个基点报1.7638%。

涨幅超2%的信用债共3只，其中“23顺德控股MTN001”、“25基石资本PPN001(科创债)”、“25交投K1”涨幅居前，分别涨4.01%、3.32%、2.48%，分别成交642.64万元、3980.3万元、100.43万元。

跌幅超2%的信用债共4只，“22岚小01”、“19梧州城投债01”、“25绿城地产MTN008”跌幅居前，分别跌2.19%、2.17%、2.09%，分别成交415.43万元、7817.05万元、4895.59万元。

高收益债：共142只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23产融10”、“24产融05”、“23产融08”收益率居前，分别为15.58%、15.47%、14.89%，分别成交1196.06万元、17.5万元、56.08万元。

【欧债市场|欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌2.1个基点报4.505%】

周二，欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌2.1个基点报4.505%，法国10年期国债收益率跌3.7个基点报3.404%，德国10年期国债收益率跌3.2个基点报2.807%，意大利10年期国债收益率跌3.7个基点报3.412%，西班牙10年期国债收益率跌3.4个基点报3.175%。

【美债市场|美债收益率集体下行，2年期美债收益率跌2.49个基点报3.454%】

周二，美债收益率集体下行，2年期美债收益率跌2.49个基点报3.454%，3年期美债收益率跌3.96个基点报3.514%，5年期美债收益率跌3.99个基点报3.701%，10年期美债收益率跌5.94个基点报4.143%，30年期美债收益率跌7.22个基点报4.785%。

（财联社FICC）