2月4日，智洋创新（688191.SH）发布公告称，公司拟以发行人民币普通股股票、定向发行可转换公司债券（如有）、支付现金（如有）收购深圳市灵明光子科技有限公司（下称“灵明光子”）控制权。同时，拟募集配套资金。
尽管公告未披露并购原因，但该次并购有迹可循：回溯2025年智洋创新的布局轨迹，其在深圳设立子公司、搭建研发中心的一系列动作，早已彰显出外延式扩张、补强技术体系的明确诉求。灵明光子作为深圳本土成长起来的SPAD明星企业，凭借顶尖的技术团队、成熟的核心产品及雄厚的资本背书，成为智洋创新实现战略延伸的最优解。
但机遇之下，隐忧亦存：标的公司的诉讼风险、激光赛道的高估值压力，都为这场并购增添了不确定性。
技术光环、资本盛宴与待解的诉讼难题
公告内容寥寥，但智洋创新锁定的标的灵明光子，在科技创投圈却早已不是无名之辈。其身上交织的顶级学术光环、密集资本加持与商业化进展，构成了此次并购吸引力的基本面。而一桩悬而未决的诉讼，则成为交易中不容忽视的潜在风险。
灵明光子诞生于2018年，带有典型的“学霸创业”基因，公司由数位来自美国斯坦福大学和荷兰代尔夫特理工大学的博士联合创立，其董事长兼CEO臧凯年仅36岁，是典型的青年科学家创业者。
公司核心团队深耕SPAD技术，这是一种专门设计用于探测单光子的高灵敏度半导体器件，SPAD的主要应用领域包括自动驾驶、高级辅助驾驶系统、工业自动化、复杂环境探测以及科学与医疗领域。
成立不到八年，完成多达9轮融资，灵明光子的融资履历堪称豪华。小米长江产业基金、高榕资本、真格基金等一线风投，以及OPPO、上汽集团等产业资本相继入局。特别是2025年9月完成的C3轮融资，引入了浙江省国资平台近亿元投资，显示了地方政府对这条硬科技赛道的重视。资本的密集“投票”背后，是对SPAD技术广阔前景的共识。
更关键的是，公司的商业化已迈出实质性步伐。就在智洋创新公告收购前三天，灵明光子公众号高调宣布，其自主研发的HAWK系列SPAD面阵芯片ADS6311成功通过AEC-Q100车规认证。这一认证是芯片进入汽车前装市场的“通行证”，意义重大。
灵明光子公众号文章显示，该芯片已在机器人、无人机、工业检测等多个领域应用，累计出货超30万颗，并预计在2026年迈入百万颗级别。车规认证的突破，意味着其收入天花板有望被进一步打开，这无疑是提升其并购估值的关键砝码。
然而，光环之下亦有阴影。灵明光子与港股上市公司、激光雷达企业速腾聚创（02498.HK）之间的互诉官司，是悬在其头顶的达摩克利斯之剑。这场由合作关系破裂引发的法律纠纷，目前仍处于审理阶段。
尽管案件细节未公开，但任何涉及核心技术与商业秘密的诉讼，都可能对公司的业务连续性、客户信心以及未来的融资或并购活动产生负面影响。
对于智洋创新而言，这不仅是需要评估的财务与法律风险，更是并购后整合过程中一个可能爆发的“不稳定因素”。如何厘清并妥善处理这一历史遗留问题，将是交易达成前后必须面对的考验。
智洋创新的困局与野望
对于发起方智洋创新而言，此次并购并非一时兴起，而是其上市以来持续宣讲的“人工智能+行业”战略，在面临增长与盈利双重压力下，所做出的一次激进但方向明确的突围尝试。
自2021年登陆科创板以来，智洋创新一直将自己定位为电力、水利、轨道交通等行业的AI解决方案提供商，其核心资产是软件平台。财务数据揭示了其发展态势：营收从2021年的6.56亿元增长至2023年的9.71亿元，显示了一定的市场扩张能力；同期净利润分别为7046万元、2799万元、4153万元、5133万元、4594万元，2025年前三季度归母净利润同比增长24.97%，整体维持在几千万的净利润规模，但存在明显波动。
单纯依靠软件和解决方案，或难以突破盈利天花板并构筑持久的竞争壁垒。因此，通过外延式并购，向产业链上下游或关联技术领域拓展，获取硬件能力、核心器件甚至新的业绩增长点，成为一条合乎逻辑的路径。
2025年在深圳设立子公司智洋灵动并筹建研发中心，已为此次并购埋下伏笔。深圳子公司如同一枚楔子，而其瞄准的第一个整合目标就是本地明星企业灵明光子，战略连贯性清晰可见。
从业务协同角度看，此次并购不乏想象空间。灵明光子的SPAD芯片及其衍生的激光雷达模组，在无人机、机器人等移动平台的应用，与智洋创新深耕的电力巡检、轨道交通巡检等“无人巡检”场景存在天然交集。
然而，美好的协同愿景面临两大现实挑战。首先是估值与交易对价的难题。灵明光子身处炙手可热的激光雷达与高性能传感器赛道，且已获车规认证，其估值必然不菲。同时，历经9轮融资后，其股东结构复杂，汇集了财务投资人与产业资本等多方利益。智洋创新作为上市公司，如何给出一个能让现有股东满意、又不至于过度稀释自身股东权益或背上沉重商誉负担的收购方案，将是一场艰难的博弈。交易能否最终落地，此为最大悬念之一。
其次是整合风险。智洋创新与灵明光子分属软件解决方案与硬件芯片设计两个差异巨大的领域，企业文化、研发流程、管理模式乃至薪酬体系都可能存在鸿沟。如何留住以臧凯为核心的技术团队，并激发其在与母公司战略融合下的创新能力，而非人才流失，是比完成交易更艰巨的任务。此外，前述的未决诉讼，也是整合过程中一个必须小心处理的“负资产”。
截至目前，智洋创新与灵明光子仅签署了意向协议，具体的交易方案、交易价格、支付方式等核心细节尚未确定，此次并购仍处于初步推进阶段，后续还需经过董事会、股东大会审议，以及监管部门的审核，整个交易能否顺利落地，仍存在较大的不确定性。（文｜公司观察，作者｜周健，编辑｜苏启桃）