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“这是价值事务所的第2067篇原创文章”
前不久的1月24日，九号公司在2026年用户大会上宣布，其九号智能电动车国内累计出货量已突破1000万台。
我们看下图，九号的两轮车业务2020年才开始有营收贡献，换句话说就是，2020年才开始卖，2026年初就累计破了千万台，从零到千万，公司只用了短短六年的时间。
更关键的是，这一销量突破并非单点爆发，而是与公司近几年财报中两轮车业务持续放量、收入与利润结构持续优化相互印证——两轮车已从“新业务”成长为公司最核心的增长引擎之一。
此外，根据鲁大师数据实验室、艾瑞咨询的数据，在电动两轮车4000元以上高端价格带，九号已连续 2 年实现销量第一。2024年，九号4000元以上的产品销售超过60万台，是第二名雅迪的一倍。
这些数据，无不说明，九号公司强劲的市场竞争力。
从财报结构与价格带分布来看，这种增长属于高端产品驱动的“高质量增长”，这也是市场通常会给予更高估值溢价的核心特征之一。
那么问题来了，为何九号能在这样短的时间内，实现这样的成绩？
要回答这个问题，可以先从产品端的一次“高端爆款样本”看起。
2026开年，九号发布了新品M5 200，首发价18999元，这样的价格，不仅没有遇冷，反而卖爆，不仅预约量破22700台，发售后更是迅速创下 16 小时全网销量4700+台、销售额破8900万+，持续霸榜多个电商平台的惊人战绩。
这款电动车，甚至直接被一众摩友誉为“电摩特斯拉”！请注意所长的用词，摩友！“电摩特斯拉”这一称呼也证明在很多摩友眼中，九号的两轮车虽然只是电动车，可性能已能同高端燃油摩托相媲美了！而且相比燃油摩托，其还有智能化这一大优势！
就好比这款M5 200，一方面，其极速可达110km/h，零百加速9.7s，同250cc的踏板燃油摩托其实已经没啥区别；另一方面搭载了5英寸TFT RideyFUN智驾系统，直接将电动车的智能性拉满。
爆款的出现，本质上说明公司具备持续产品创新与技术输出的能力，这种能力将成为企业支撑增长延续性的关键。具体到九号，能从电动两轮行业脱颖而出，核心就在于领先行业的智能化水平。
2019 年九号发布的第一代真智能系统RideyGo!，是行业内首个真正的智能车机系统。如今，RideyG o ！已升级至2.0版本， 实现了手机蓝牙自动连接、NFC卡片轻触解锁、APP远程控制的三重感应解锁，如此 一来 车主使用起来便可以彻底摆脱物理钥匙，避免了很多如出门没带钥匙、钥匙 落 在车上等问题。
不仅如此，九号电动车还有坐垫压力传感器与边撑传感器的联动判断，这在很大程度降低了误操作的可能性，让便捷性与安全性实现完美统一。
图为九号电动两轮车竞争优势
智能化领先的背后，离不开持续的研发投入与技术体系建设。
九号在电动两轮车行业的“横空出世”，一如特斯拉等新能源汽车对整个汽车行业的“颠覆”。这些新能源汽车之所以可以如此快颠覆传统燃油车，核心也在于它们通过智能化三个字重新定义了汽车，让汽车不再只是交通工具，还是重要的“智能端口”和“搭子”。
当然，智能化领先，离不开九号对于创新和研发投入的重视。九号公司创始人兼CEO王野在接受媒体采访时曾说，九号公司在进入一个品类时，最先考虑的是如何带来差异化的用户体验，并通过洞察用户痛点和市场缺口来决定开发或集成哪些技术来推动产品创新。
秉持着这样的经营理念，九号公司进行了大量技术创新并逐渐形成竞争优势。截至 2025 年H1，九号公司共有研发人员1786 人，占员工总数的比例约 31.55%。国内外累计获得专利 3790 项，取得著作权 196 件，亦积极参与国际国内标准化活动，截至2025H1，共主导或参与 110 余项国内外技术标准的修订工作，其中包括 ISO、IEC 等国际标准 9 项，国外/区域标准 7 项，国家标准37 项，行业标准6项，地方标准 3 项，团体标准 34 项，企业标准 16 项，填补了多项行业空白。
这些投入最终会体现在产品力和盈利结构上。
请注意，在资本市场的定价体系中，持续高比例研发投入、标准参与度与专利壁垒，往往对应的是“科技制造”而非“传统硬件”的估值框架，这一点对理解公司当前估值位置尤为关键。
正是对技术投入足够大，智能化优势足够强，九号的两轮车销量蹿升非常之快，尤其是在高端市场，甚至可以说领跑行业。就两轮车整体的毛利情况而言，也是大幅高于同行其他企业。
高端化+高毛利+高增长的叠加，使九号的两轮车业务已经具备“类消费电子龙头”的盈利模型特征，而非传统代步工具企业的利润结构。
接下来，更关键的问题是：九号未来的增长空间到底来自哪里？
展望未来，九号的核心看点不止于电动两轮车赛道，更在于电动两轮车对传统燃油摩托车的替代浪潮，这一趋势将为九号打开极具想象空间的增量市场。
从空间结构上看，可以分别从电摩升级替代空间与海外增量市场空间两个维度来理解公司的成长弹性。
从摩托车市场现状看，虽然目前 125cc以下踏板摩托车市场已基本被电动攻占，但150cc及以上则依然完全是油摩的天下，且随着时间推移，中大排量的油摩产销量还在不断增长。 2020-2024，咱们国内燃油摩托的产销量从1400万+增长至1650万左右，其中，大排量摩托车在2024年的内销约为40万辆，同比增速达20%+；25年预计50万辆，同比增速达25%左右。
之所以会如此，核心有二：
其一，相较油摩，电摩的续航与补能是难以避免的短板，这一短板在高端市场愈发凸显；
其二，电摩的功能性与驾驶感难以兼顾，特别是在150cc以上的踏板品类上。
不过，现如今，在九号的不断努力下，其高端电摩产品与油摩的差距已被不断缩小，且越发呈现出对油摩的替代趋势。九号作为技术与品牌领先者，将直接受益于电动摩托车渗透率抬升。
而除此之外，九号电动车还有一个更大的看点，即出海。如果说高端电摩替代是第一增长曲线，那么全球化则可能构成公司的第二增长曲线。
在前不久的2026用户大会，九号正式发布以“双品牌、全球化”为核心的战略升级，宣布智能电动车业务将依托“Ninebot九号”与“Segway赛格威”双品牌协同运营，进军全球市场。
在所长看来，这其实相当具备看点。
毕竟九号公司早已通过电动滑板车、电动平衡车初步建立起了全球营销网络，不仅在线上完成 Amazon、Otto、DNS、Lazada等电商平台与独立站的入驻，也进入线下的 Costco、Target、等主流 KA、大型连锁商超等渠道。为了更有效地下沉当地市场，服务目标用户，公司在欧洲的荷兰、德国、法国、西班牙等地，美国的洛杉矶、达拉斯等地设立了分子公司和办事处。
这早已搭建完成的全球化渠道体系与本地化运营能力，可以说正是九号电动两轮车出海的现成抓手，成熟的线上电商矩阵可直接承接两轮车产品的海外销售，遍布全球的线下主流KA 渠道、各类连锁门店资源能快速完成两轮车的终端布局，无需再从零开始搭建销售网络；欧洲、美国等地设立的分子公司和办事处，更能提供本土化的仓储物流、市场推广、售后运维等全链路支撑，让电动两轮车业务出海实现资源复用、高效落地，形成各品类业务在海外市场的协同发展效应。
现成的全球渠道体系与本地化运营能力，意味着九号的出海不是从零起步，而是“在成熟底座上的复制”，成长效率与成功率显著不同。
国内历来是全球最卷的市场，九号能在国内竞争如此激烈的两轮车市场以这么短时间杀出一条血路，只用短短六年时间，便在两轮车市场实现了从零到千万台的突破，且以智能化作为破局的抓手，凭技术优势坐稳高端No.1，成为用户心中的标杆品牌——这一点，本身就已经通过连续多年的销量与业绩增长得到了充分验证。
如今，随着两轮车主力业务持续放量、电摩高端化趋势加速叠加“双品牌、全球化”战略推进，公司增长逻辑正在从“单一品类爆发”升级为“技术驱动下的多市场扩张”。国内有消费升级与电切油的结构性机会，海外有成熟渠道与品牌基础作为抓手，双重空间共同打开了中长期成长通道。
综合来看，九号的成长逻辑，正在从阶段性爆发，走向结构性扩张。
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