微软近日公布2025财年第四季度业绩，为其游戏及相关业务现状提供了新的观察窗口。公司本季度整体营收同比增长17%，达到813亿美元，主要受云计算业务强劲拉动。不过，与整体高歌猛进形成鲜明对比的是，微软游戏板块正面临持续下行压力。
在Xbox业务中，主机等硬件收入同比下滑32%，对该部门整体表现造成了明显冲击。整个Xbox部门收入同比下降9%，其中包括《Game Pass》在内的内容与服务收入也下滑了5%。目前，唯一本身未出现陡峭跌幅的业务板块，是以Game Pass订阅为代表的服务板块。微软近期上调了Game Pass订阅价格，意在通过提高订阅单价，对冲部分硬件业务的收入缩水。
财报中还提到，Windows OEM与设备部门仅录得1%的微弱增长，这一表现与外界此前对“Windows 10停止支持将显著拉动PC及授权更新需求”的预期存在落差。在Windows整体业务层面，收入同比增长5%，但与微软原先寄望的两大动力——OEM厂商大量采购Windows 11授权，以及消费者大规模更换Windows 11设备——相比，实际增幅仍显温和。
值得注意的是，Xbox游戏业务连续数年同比下滑，使其在微软内部的战略权重逐渐被削弱。公司当前主要营收与利润来源，正越来越集中在Azure云服务以及Microsoft 365商业订阅等企业与云端业务上。在这一转型逻辑下，游戏硬件对微软整体财务的重要性正在边缘化，而服务订阅模式则成为游戏业务得以维持运转的关键支点。
从更宏观的业务结构来看，“生产力与业务流程”板块在本季度实现收入341亿美元，同比增长16%，继续为微软贡献稳定而可观的现金流。该板块涵盖了Microsoft 365（包括Word、Excel、PowerPoint等）在内的一系列生产力订阅服务。与此同时，“智能云”部门依托Azure云业务实现收入329亿美元，同比大增29%，成为微软整体增长的最强驱动力。在云与订阅持续高增长的映衬下，Xbox硬件及相关内容收入的下滑，更加凸显出微软在资源和战略重心上向云与企业服务倾斜的大趋势。