哈喽，大家好，杆哥这篇评论，主要来分析机构预警 “繁荣 - 萧条” 周期！泡泡玛特股价承压，新增长引擎在哪
12 月 8 日，港股潮玩龙头泡泡玛特早盘低开低走，一度跌超 8%，创近 8 个交易日新低。截至午间休市，股价报 201 港元，较前一交易日收盘价跌 18 港元，跌幅达 8.22%。
让人疑惑的是，公司刚交出 2025 年第三季度的亮眼业绩，全球各市场收益均实现翻倍增长，为何股价却持续下挫？机构的密集预警或许能给出答案。
业绩暴增却股价三连跌，投资者在担忧什么？
2025 年第三季度，泡泡玛特整体收益同比激增 245%-250%，表现堪称惊艳。
中国市场收益同比增长 185%-190%，线下渠道涨 130%-135%，线上渠道更是暴涨 300%-305%。海外市场更猛，整体收益增 365%-370%，美洲地区暴增 1265%-1270%。
但亮眼业绩没能提振股价，10 月 21 日单日暴跌 8.08%，10 月 23 日再跌 9%，创下 4 月以来最大单日跌幅。到 12 月 8 日，股价继续下探，投资者的担忧并非空穴来风。
机构预警：Labubu 或重蹈 “豆豆娃” 覆辙
伯恩斯坦分析师胡美林的观点戳中了市场痛点，她认为 Labubu 的狂热情绪，正重现 20 世纪 90 年代 “豆豆娃” 的 “繁荣 - 萧条” 周期。
作为核心增长引擎，Labubu 全球热度曾是业绩核心动力，但如今市场对其热度见顶的担忧加剧。更关键的是，投资者对泡泡玛特的下一个增长引擎充满质疑。
晨星分析师 Jeff Zhang 也指出，市场普遍担忧泡泡玛特收入增速可能在今年见顶，明年起增长动能将放缓。
大摩态度反转：从上调目标价到连续下调
机构对泡泡玛特的态度也出现明显转变，摩根士丹利的操作颇具代表性。
9 月时，大摩对泡泡玛特极为乐观，预计 2025 年销售额达 348 亿元，将目标价上调至 382 港元，维持 “增持” 评级。
11 月底，大摩将目标价下调至 325 港元，理由是全球消费板块不利轮动。最新报告中，大摩进一步调整预期，认为公司正从 “爆发式增长” 转向 “可持续增长”。
多 IP 转型 + 海外扩张，能否撑起未来增长？
面对单 IP 依赖风险，泡泡玛特已在推进转型。大摩强调，公司正从单一爆款转向多 IP 矩阵驱动模式。
平台型 IP 组合（自有 + 合作）和高黏性用户基础，被视为核心优势。同时，海外市场（美国、欧洲）的潜力，以及 Pop Land 主题乐园、POPOP 珠宝等新业务，被寄予厚望。
但转型成效尚待检验，Labubu 2026 年收入增速将显著放缓，非 Labubu IP 能否接棒增长，成为决定公司未来的关键。当前潮玩行业高增长可持续性遭质疑，泡泡玛特的转型之路并不轻松。