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周二，美股的TACO交易被按下暂停键，美盘市场整体消息较多，对市场影响较为复杂，本文中我们将一一进行梳理。
1. 鲍威尔延续9月会议论调，称缩表可能很快结束， 强调就业下行风险
在 美国商业经济学会 （ NABE ）年会上，鲍威尔重申了对收紧流动性的谨慎态度，缩表 可能很快结束。充足准备金框架运作良好。一些迹象表明流动性状况正在逐渐收紧，包括回购利率普遍上涨以及在某些特定日期明显的暂时性压力，预计在未来几个月内接近停止缩表的水平。
鲍威尔称降息预测存在不确定性，不预设路径，但强调了就业市场的下行风险。自四周前9月的会议以来，就业和通胀前景似乎没有太大变化。现在确实没有一条无风险的道路，因为（通胀）似乎正在继续缓慢上升。鲍威尔在问答中表示现在劳动力市场已经显示出相当大的下行风险。
尽管整体论调延续9月风格，同时对就业均衡的回答仍然模棱两可，但对就业市场的强调以及结束缩表的预期传递出鸽派信号。
笔者认为在就业数据缺失的情况下，延续9月的政策路径（年底前降息2次）仍然是最优解，货币政策的宽松尤其在政府关门以及大批政府雇员永久性解雇的情况下，对于防范就业市场的下行风险十分关键。
2. 贸易消息持续扰动，短期内仍带来市场情绪的反复
昨天美股早盘时段，美方贸易代表杰米森·格里尔就中美贸易发表了声明。笔者认为整体态度较为温和，“100%关税取决于中国怎么做”这类条件性威胁实际上 保留了缓和余地。
尾盘时段，特朗普在Truth发文称，中国不购买美国大豆是一项"经济敌对行为"，并威胁终止食用油及其他贸易领域的往来，股票市场尾盘在此受到避险情绪的影响而下跌。
笔者认为，在临近10月底亚太经合组织会议期间，双方可能继续使用强硬的言辞，但同时在行动上仍保持谨慎。
一种乐观的结果是美国最终推迟或软化100%关税的实施，中方可能在新管制规则的基础下，加快非军事目的的稀土出口许可证的发放。或在即将到来的互惠关税的最后期限（11月10日）继续延长。但在此期间，双方的强硬态度仍将持续冲击市场情绪。
3. 受益于投行业务的复苏和交易收入的强劲，银行Q3业绩强劲
美国六大行中的四家（摩根大通、高盛、花旗和富国银行）发布财报，整体来看，亮眼的业绩主要来自投行业务的强劲复苏和交易活动持续升温带来的收入创历史新高。
今年银行业绩最大的意外来自投行业务的强劲，主要源于企业对特朗普第二任期政策环境的乐观态度，特别是对监管放松和更优惠的税收政策存在乐观预期。因此，在经历了过去长达两年的观望期后，科技企业开始重启战略性扩张和资本运作，纷纷抓住市场窗口上市。
与此同时，可观的交易收入得益于第三季度市场的上涨和波动加剧，因为宏观经济数据和政策的不确定性以及个股利好消息的催化，在各个资产类别中产生了价格波动和交易机会。
但随着货币政策逐渐宽松，传统存贷业务面临净息差收窄挑战，并反映在3季度的息差收入上。同时 实体经济层面的压力正在累积，摩根CEO 戴蒙在报告中表达对地缘政治、关税、贸易不确定性、就业下行以及通胀粘性的担忧。
各家银行信贷成本压力有所上升，准备金拨备持续上升， 信贷质量恶化同步表现在汽车贷款和信用卡违约率上。
4. TACO交易仍然有效，但11月之前市场仍存在潜在高波动性
周二美盘市场呈现风险规避阶段，股市走低，费城半导体指数和科技股遭受重挫，从行业来看市场风格正在切换至防御板块（从科技和可选消费转向必选消费和工业），但小盘股表现较强，因为关税对国内小型企业的影响相对较少。
市场避险情绪浓厚，VIX指数保持在20以上，避险资产普遍表现良好，瑞士法郎、日元、黄金均上涨。
我们仍维持上周周报中的观点不变，即 美股逢低买入仍是市场共识，但中美谈判前市场仍存在潜在高波动性。
中美贸易升级眼下仍可能继续冲击市场情绪而出现风格转变。长期停摆会加剧负面影响 、贸易重返头条增加更多不确定性、以及出现经济数据意外， 诸多因素都可能改变市场情绪。
在周五的抛售发生之后，VIX的结构在所有到期日中普遍上涨，整个曲线上的风险对冲需求均增加，其中短期内的看跌保护情绪浓厚，虚值看涨期权的需求增长显著。
其二，从各大交易台陆续报告的CTA持仓来看，当前仓位普遍处于高位，且存在波动率上涨进一步抛售的倾向，从而进一步放大市场波动。野村交易台称，如果市场下跌3%，CTA和波动率控制基金将被迫卖出超过1.5万亿美元。
其三，投资者在今年美股的上涨中获利颇丰，股市不断创历史新高且估值处于相对高位。随着年底临近，多数账户进入“利润保护”模式，部分投资者可能选择减少头寸或保持灵活仓位，财报季可能出现部分投资者获利止盈的卖现实交易。
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