我就说要赢吧！前面这么多利好数据，顺差大涨，进出口规模大涨，物流运输景气度回升、汽车数据利好不断、社零上涨等等，都是为了托住8月的数据！
从CPI 看：整体呈现食品拖累指数，但核心持续回暖的特点！
8 月食品价格同比下降 4.3%，创 2023 年 11 月以来最大跌幅！其中猪肉、鲜菜、鸡蛋、鲜果等价格同比降幅均接近或超过 14%，合计下拉 CPI 约 0.47 个百分点，但这一现象与季节性因素及供给改善直接相关，其中的关键是“二师兄”又过剩了！而鲜菜价格受去年高基数与今年 “伏缺期” 供应充足双重影响，同比降幅更是扩大至 15.2%。
同时，上年食品价格因极端天气和疫情扰动基数较高，仅猪肉、鲜菜、鸡蛋三项去年 8 月同比涨幅就达 18.6%，而今年同期转为全面下跌，形成 - 0.9 个百分点的翘尾拖累。若剔除翘尾因素，8 月 CPI 同比实际降幅仅为 - 0.1%，显示当前价格波动更多是基数扰动而非需求坍塌，在大量债务托底消费下，我国CPI整体保持平稳
指的关注的是，我国核心 CPI 连续四月回升，这表明我国内需修复，已经获得了结构性证据！
其中，工业消费品价格分化，扣除能源的工业消费品价格同比上涨 1.5%，其中金饰品、铂金饰品因避险需求与消费升级分别上涨 36.7% 和 29.8%，成为核心 CPI 的最大贡献项。家用器具、文娱耐用消费品价格涨幅扩大至 4.6% 和 2.4%，反映家电以旧换新、绿色智能家电补贴等政策显效。但燃油小汽车价格同比仍降 2.3%，显示传统汽车消费尚未完全复苏（但是燃油小汽车价格降幅收窄至 2.3%），反映汽车消费政策刺激效果显现。
此外，服务价格同比上涨 0.6%，家政、医疗、教育等刚性服务价格涨幅稳定，交通工具租赁、旅游价格同比分别上涨 0.8% 和 0.7%。这与暑期出行高峰、文旅消费政策刺激直接相关，7 月全国电影票房收入同比增长超 80%，带动相关服务需求释放。不过，8 月旅游价格环比下降 0.6%，显示季节性效应消退后需关注需求持续性。
而在PPI 方面也呈现了较好的变化，首先降幅收窄，8月PPI环比结束连续8个月下行态势，由上月下降0.2%转为持平，PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7%！
这表明，经过反内卷，传统行业价格边际明显改善：煤炭加工、黑色金属冶炼等行业价格环比由降转涨，主因 “反内卷” 政策推动产能治理与市场秩序优化。焦炭价格连续七轮提涨，累计涨幅达 300-330 元 / 吨，反映煤炭产业链供需关系改善。而全国统一大市场建设促使光伏设备、新能源车整车制造等行业价格降幅收窄，合计拉动 PPI 同比少降 0.5 个百分点。
而新兴产业受制于供需问题，价格持续上涨，集成电路封装测试、船舶制造等战略新兴行业价格同比分别上涨 1.1% 和 0.9%，通信系统设备、固体废弃物处理设备价格同步回升。这与半导体国产化加速、新能源船舶订单激增等产业趋势吻合！
此外，输入性因素持续分化，国际油价下行导致国内石油开采、精炼价格环比下降 1.4% 和 0.6%，但铜、铝等有色金属因全球供应链扰动维持高位震荡，国内铝冶炼价格环比上涨 0.2%。但这种分化表明 PPI 修复更多依赖内需政策而非外部环境，因为我国本质上已经全球最大的资源和能源消耗国，对于原材料的小幅波动，有一定的价格平抑能力！
取得8月宏观数据的良好局面，关键还是央妈和财政部，不断加大投入，实行双宽松，并且规模持续上涨，依托新质生产力和大基建，不断改善供需结构！
8 月央行通过 MLF 净投放 3000 亿元中长期流动性，叠加逆回购操作，全月流动性净投放规模达 6000 亿元，为 2025 年 2 月以来最高。这种 “宽货币” 操作直接降低企业融资成本，为 PPI 修复提供资金支持，9月预计这个规模会继续创新高！
而财政部等五部委继续推出消费与服务贴息方案，对新能源车、绿色家电等消费贷款给予 1-1.5 个百分点贴息，同时对文旅、养老等服务业经营主体提供 50% 贷款贴息。此类政策直接拉动升级类消费，8 月工艺美术、运动器材等行业价格同比涨幅超 10%。
但是，我们也要看到，持续的负托举总不是长久之计，我们也无法成为日本一样的债务驱动型经济体，市场总要学会自己走路，未来随着国际局势的变化，尤其是俄油二次制裁的发酵，叠加消费补贴政策的退出，市场还将面临复苏可信度的考验！
而如果单纯从CPI和PPI的修复路径看：
首先，我没看CPI 回升的关键变量，食品价格仍是最大不确定性。当前生猪养殖行业头均亏损达 200 元，能繁母猪存栏量已连续 5 个月下降，预计四季度猪肉价格或触底反弹，若叠加秋粮收购价格企稳，CPI 有望在年底回升至 0.5% 左右。
接着，我们看PPI 修复的可持续性，当下还是需关注两大传导链条：一是煤炭、钢铁等上游价格向中下游制造业的利润传导，当前焦化企业仍面临焦煤涨幅超焦炭的成本压力；二是出口需求对电子、机械等行业的支撑力度，8 月半导体设备进口额同比增长 18%，显示外需韧性仍在（欧盟和美国很有可能在4季度，再挥制裁大棒）。
而如何实现供给侧改革与需求侧刺激的平衡也一直是当下的难题，尤其是在货币政策传导效应不畅的情况下：如何在产能治理上，扩大钢铁、水泥等行业的产能置换范围；在消费刺激上，试点服务消费积分制，将文旅、健康等服务纳入消费券使用范畴等，都在持续考验我们的货币和财政空间！
所以，8 月物价数据，总体还是勾勒出 “传统行业筑底、新兴行业崛起” 的经济图景。核心 CPI 的持续回升与 PPI 的结构性改善，表明扩内需、调结构政策正在发挥实效。但 CPI 与 PPI 的分化也提示，经济复苏仍面临需求修复不均衡、价格传导不畅等挑战！
PS:食品继续下去，恐怕阿里、美团这些外卖龙头，要被市场监管总局以扰乱市场处罚了，现在还只是提醒！