利润暴跌89%，外卖大战烧得血本无归。曾经的外卖巨头美团到底怎么了？
二季度财报一出，市场炸了。美团营收918.4亿元，同比增长11.7%，看上去还行。可净利润只有14.9亿元，同比大跌89%，比去年同期少赚了121亿。
如果说去年美团是资本市场眼里的香饽饽，如今却变成了烫手山芋。这是美团CEO王兴在今年6月的股东大会上撂下了一句狠话：“美团将不惜代价赢得竞争”。彼时的外卖市场风云刚起，京东携补贴强势杀入外卖赛道，美团和饿了么随即被裹挟进一场轰轰烈烈的价格大战当中。
现在回头看王兴的这句宣言，就像是回旋镖一样，狠狠击穿了美团的利润。更扎心的是核心板块，本地商业依旧是美团的基本盘，外卖、到店、酒旅加起来653亿元，同比增长7.7%。可经营利润只剩37亿元，同比下滑75.6%，利润率从25.1%直接降到5.7%。也就是说，美团的规模依旧庞大，但盈利能力已经被掏空。
这一切，最直接的原因就是外卖大战的百亿补贴。2025年开年以来，外卖市场火药味很重，京东高调杀入，饿了么在阿里的500亿弹药支持下疯狂反扑，美团被逼从一家独大变成三足鼎立。
京东的打法简单粗暴，补贴，饿了么立刻跟进，美团没退路，只能硬着头皮下场，于是外卖大战打响。二季度，美团的销售与营销费用暴涨到225亿元，同比增加51.8%。补贴立刻拉动订单增长，美团外卖订单同比多了17%，7月和8月更是飙到33%、39%。看似繁荣，可惜单均收益被补贴打穿，配送收入增长远不及订单增幅。
钱是花了，市场份额却没能完全守住。对骑手来说，这一轮最直观，补贴哪家高就去哪家接单。为了稳住队伍，美团二季度额外砸下16亿元补贴，还加了高温津贴。骑手积极性是上去了，但配送成本也更沉重，算法和调度能省一点效率，可在补贴面前完全不顶用。
对商家来说，补贴大战更像一场甜蜜的陷阱，订单的确多了，厨房忙到深夜，手都在抖，可算下来，利润被佣金和活动吃掉不少。有老板直言，外卖越做越亏，忙到吐血，赚的不如以前堂食，流量是来了，钱却没落到自己口袋里。
对于用户来说，这无疑是福利期，点奶茶比在店里买还便宜，午餐、晚餐随便薅补贴，但大家心里也清楚，这种日子不会长久，也就是补贴一停，感情归零。更麻烦的是，美团不止打补贴战，还在多线作战。二季度新业务亏损18.8亿元，同比扩大43.1%。海外业务Pter在香港和中东市场加速扩张，持续烧钱。国内要守成，海外要打仗，财务压力直接翻倍。
其实不仅仅是外卖业务，在社区团购业务上，为了争抢市场，美团烧钱补贴的戏码反复上演。美团优选从2020年上线以来就被视作美团冲击下沉市场的关键业务，也是新业务板块亏损的最大来源。
5年来，新业务累计亏损超过千亿，其中美团优选占了大头，但这个故事最终没有等来转机。2025年6月23日，美团宣布关停全国18个省市的美团优选业务，仅保留浙江、广东的部分城市继续运营。这一决策几乎标志着美团在社区团购的收缩走向终点，最终基本退出该市场。
为什么优选失败，根源在于用户错位。美团的外卖用户集中在二线及以上城市，消费及时性强，而社区团购的目标人群在三四线城市，买菜讲究便宜、自提，计划性消费更强。这两个场景无法打通，巨额补贴也换不来用户迁移。
美团原本想复制外卖的流量逻辑，把优选当成新的增长引擎，结果发现根本转化不动。前些年换来的不是生态联动，而是财务负担。资本市场早就从看规模转向看利润，美团优选最后只能收缩，算是亲手拆掉一颗用钱堆出来的炸弹。
这样一来，美团面临的压力更清晰。外卖大战在正面消耗现金流，社区团购留下的是后遗症。一个是短期的高强度价格战，一个是长期的战略性失败，两面夹击，利润被掏空。
于是王兴在财报会上摊牌了，他说，美团反对无休止的内卷，行业该靠数字化降本增效，而不是巨额补贴。他还提出一个朴素的目标，每单净赚1块钱，利润率大约3%。在庞安看来，这目标已经够保守，可现实是这1块钱也被补贴直接冲没了。他也承认，三季度核心业务会出现更大规模的亏损。
外卖大战远没到拐点，从资本市场角度，股价暴跌已经亮红灯，投资人不在乎短期热闹，而在乎补贴结束后，美团能不能恢复盈利。所以美团未来的胜负，不在今天谁补得多，而在补贴退潮之后，谁还能留下用户和骑手，价格拉来的，迟早会被价格带走。真正的护城河是效率，是生态，是体验。
未来35年，本地生活市场依旧潜力巨大。未来的商业结局不会由短期的烧钱决定，而是由长期的效率和生态比拼决定。能不能撑住现金流，打磨技术，稳住商家和骑手才是生死考验。美团这场战还远远没结束。
