俄罗斯连续三周出现通货紧缩，物价分别下跌0.05%、0.05%和0.13%，年通胀率降至8.77%。表面上看，物价下跌对消费者是好事，但对经济而言却可能引发更严重的危机。

通货紧缩会导致消费者推迟购买，期待价格进一步下降，企业因此收入减少，被迫裁员降薪，形成恶性循环。

这种"通货紧缩螺旋"比通货膨胀更难应对，因为央行可以通过加息抑制通胀，但在利率已处于低位时，刺激经济的工具却非常有限。

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日本自20世纪90年代陷入通货紧缩后，经济停滞长达数十年，直到2024年才首次加息结束负利率时代。

期间，日本政府不断推出经济刺激措施，导致国家债务飙升至GDP的260%，但收效甚微。

希腊和欧元区也曾经历类似困境。

俄罗斯目前基准利率高达18%，尚有降息空间，但若通缩持续，可能步日本后尘，陷入长期经济低迷。

当前俄罗斯的通缩部分源于季节性因素，如夏季蔬菜丰收导致土豆、卷心菜等价格大幅下跌。

但并非所有商品价格都在下降，受卢布贬值影响，智能手机等进口商品价格反而上涨。

此外，地缘政治局势变化可能带来转机。

如果俄乌冲突缓和、国际制裁放松，将缓解劳动力市场压力，增加出口收入，抑制通胀，为央行降息创造条件。

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俄罗斯央行可能在9月会议上加速降息，幅度或达1%-2%，以刺激经济。

虽然通缩风险存在，但高利率和季节性因素使得短期通缩尚可控。

长期来看，地缘政治改善和制裁解除可能成为关键变量，帮助俄罗斯避免陷入通缩螺旋，重振经济增长。