出品 | 华博商业评论
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6月8日上午，一则河南首富更迭的消息引发市场关注。根据福布斯实时富豪榜，泡泡玛特创始人王宁以203亿美元的身家，取代牧原股份创始人秦英林（身家为163亿美元）成为河南新首富。
同一时间，永乐2025春季拍卖会上，一件高131cm的薄荷色初代Labubu雕塑以108万元的价格成交，震惊四座。这个曾被视作“小孩玩具”的潮玩公司，正用Labubu这只尖牙小玩偶，在资本市场啃出一条颠覆常理的“晋升”之路。
追Labubu的人，排到了法国
今年的“紫微星”，非Labubu莫属。
最近一段时间，这个顶着尖牙、长着精灵耳“丑萌”小怪兽，正以破圈之势刷新全球潮玩经济的热度峰值。在法国巴黎、英国伦敦的泡泡玛特门店外，每到新品发售日，凌晨三点便聚集起无数Labubu信徒，排队的人从店门口延伸至街角，只为可以买到心仪的娃。
二手市场里，原价79元的Labubu草莓精灵隐藏款被炒至上千元，且交易价格仍在刷新。社交平台上，小红书#Labubu#话题浏览量冲破25.6亿，相关话题浏览量均以千万计。
Labubu的爆红，离不开明星经济的推波助澜。2024年，泰国女歌手Lisa在社交平台展示其改造为LV包挂件的Labubu，引发东南亚粉丝模仿潮；紧接着，泰国公主携带Labubu出席时装周，将其定义为“奢侈品挂件”；此后，国内外顶流明星相继以私藏、街拍等方式为Labubu 背书，助推Labubu完成从玩具到社交货币的价值跃升。
在这个大家都在感慨生意难做的时代，泡泡玛特2024年财报显示，2024年底，Labubu超越Molly成为泡泡玛特第一大IP，实现营收30.4亿元，同比增长726.6%。公司全年营收达到130.4亿元，经调整净利润为34.0亿元，同比增幅高达185.9%。
从盲盒到珠宝：泡泡玛特的多元化豪赌
当Labubu的热潮达到顶点时，王宁也开始了新的尝试：杀入珠宝领域。
6月，泡泡玛特旗下独立珠宝品牌popop全球首店在上海港汇恒隆广场开业，覆盖Labubu、Molly等热门IP的饰品价格从 319元到2699元不等，最贵的纯金项链售价1.98万元。北京国贸门店开业不久，Labubu、Hirono、Molly这三个爆款系列接近断货，尤其是Labubu手链最为火爆，显示出IP粉丝的强大购买力。
这一跨界看似突兀，实则是泡泡玛特“全产业链IP生态”战略的必然选择。据媒体报道，王宁还透露，泡泡玛特也会做电影，且已正式成立电影工作室。
价值拷问：Labubu帝国的隐忧
在这场席卷全球的Labubu风暴中，不少消费者陷入审美焦虑。在泡泡玛特的相关评论区，有网友提出了疑问：“我现在已经搞不清楚自己是真的喜欢Labubu，还是在被流量洗脑。”“每次抢到隐藏款就很激动，但等摆在家里就索然无味。”
这恰似《穿Prada的女王》中的经典台词：“你以为是你选择了蓝色毛衣，其实是他们决定今年流行天蓝色。”
“你会莫名开心,你会莫名失落,他们管这个过程叫入坑。”泡泡玛特构建的精妙系统里，玩偶不仅是一个普通的玩具，更成为情感投射的容器。通过控制稀有款的抽中概率、制造社交媒体“病毒式”传播、营造“抽盒仪式感”的消费场景，消费者在拆开密封盒子的瞬间，收获的既是实体玩偶，更是社会认同的精神抚慰。
不过，“帝国”的裂痕正在显现。二手市场的疯狂炒作、黄牛囤积和盗版的泛滥，正在侵蚀泡泡玛特品牌价值。在粉丝的疯狂购买力下，6月，泡泡玛特甚至不得不暂停韩国市场Labubu产品的线下销售，以应对抢购引发的安全隐患。
反映在资本市场上，2024年初，泡泡玛特的股价低位为16.8港元，到了2025年6月12日，泡泡玛特盘中股价涨至上市以来的最高点283.4港元，总市值超3800亿港元。
不过，在创造历史新高之后，泡泡玛特的价值正在遭受质疑。6月19日，泡泡玛特股价大跌5.33%；6月20日开盘，泡泡玛特股价大幅低开6.19%，当日收报239.600港元，跌幅收至3.62%。
当盲盒的塑料光泽褪去，留下的究竟是一个文化符号，还是资本市场的泡沫碎片？