最近，美国体育市场爆了个大消息：知名机构TWG Global，将以100亿美元的估值买下NBA洛杉矶湖人队的控股权。
TWG Global是美国的一家多元化控股公司，由马克·沃尔特创立并担任董事长和首席执行官。体育为其重要业务之一，旗下拥有MLB洛杉矶道奇队、WNBA洛杉矶火花队、凯迪拉克F1车队、切尔西足球队等多家大牌运动俱乐部的股权。
据了解，TWG Global将获得湖人队超84%的控股权益，而原老板巴斯家族仍保留约15%的少数股权，珍妮·巴斯有望留任管理层。
由于TWG Global已经持有27%的股份，因此这笔交易实际支出不到50亿美元。
100亿美元的估值创下世界体坛俱乐部的最高纪录，而此前的纪录也在NBA，并在今年达成最终协议。
3月20日，波士顿篮球（Boston Basketball Partners LLC）宣布：将持有的NBA球队波士顿凯尔特人队，以61亿美元的总价出售给私募股权大亨比尔·奇斯霍姆旗下的投资公司，打破了2023年由NFL（美国国家橄榄球联盟）华盛顿指挥官队创下的60.5亿美元的北美职业运动队的纪录。
世界体坛俱乐部成交估值前三名都是在最近几年产生的，第四名也不例外，但不在北美地区。
2022年，美国投资人托德·波利牵头的财团以42.5亿英镑（约合57亿美元）完成对切尔西俱乐部的收购，而马克·沃尔特旗下的TWG Global也参与其中，持有约12%的股份。
同年12月，马特·伊什比亚兄弟耗资22.8亿美元收购了菲尼克斯太阳队57%股份，获得该俱乐部男女两支球队的经营权。
根据收购价格换算，当时太阳队整体估值约40亿美元，这是NBA史上第三高纪录。
1979年，老巴斯6750万美元购入洛杉矶湖人队，当时年利润200万美元，约34倍市盈率。
2024年，湖人队利润约1.91亿美元，以100亿美元估值计，市盈率超过50倍。
从1979年购入到2025年售出的45年里，湖人队成交估值增长了148倍，年化收益达11.7%；再加上约3%的年分红，年化收益约14.7%，跑赢了大多数美国宽基指数。
但和巴菲特相比，还是弱爆了！
同期，伯克希尔股价从335美元涨到了72万美元，涨了2170多倍。
股市里有个段子：股票成交后，买卖双方互道珍重，但心里互骂“傻子”。
买卖价一样，到底谁吃亏？
这个观点有些偏颇！因为贸易是互利的，球队交易也是一种贸易。
同样的东西在不同的人手中，发挥的作用不同，即生产者和消费者剩余不同。
对于原老板巴斯家族而言，100亿美元的报价就像天上掉下的馅饼，过了这村就没那店，赶紧成交。
对于新老板马克·沃尔特而言，旗下拥有多支运动队，可以发挥协同效应。
例如，该公司在洛杉矶就拥有道奇队（MLB）、火花队（WNBA）与湖人三支球队，可通过联票促销降低获客成本。
但无论如何，50倍多倍的市盈率还是显得偏高。
截至2025年6月19日，美国最新一年期国债利率为3.94%，换算成市盈率约25倍多，而且是无风险收益。
俗话说：既要算小账，即经济效益，还要算大账，即综合效应（社会效益等）。
然而，有了社会效益这个幌子，“大账”很多时候都成了糊涂账，被当作高溢价买入的借口。
仅就投资效率而言，这笔交易肯定不是最优选择，还不如购买巴菲特公司的股票，尽管后者已经涨了若干倍。
那么，马克·沃尔特这笔投资的逻辑是什么？
1、降息预期
目前，美国处于降息周期；而且从长远趋势来说，利率也是下降的。
因此，资金的机会成本将会降低，50多倍市盈率也能接受。
2、收入增长预期
目前，NBA的转播协议为9年240亿美元，平均每年26.7亿美元，今年夏天到期。
新合同为11年760亿美元，平均每年69.1亿美元，涨幅超150%。
不过，工资帽也会随之大幅上升，这是NBA球队最主要的成本支出。
体育产业的大钱都被头部明星和教练挣走了，投资数十亿的大股东未必就比他们挣得多。
3、未来的接盘侠
湖人队成立以来的总利润可能还没100亿美元，未来指望通过每年的利润累积来回收巨额投资成本是不可能的，因为净利率还不如资金的机会成本（无风险收益率），只能指望下一个土豪接盘侠以更高的价格买下。
有些土豪喜欢购买运动俱乐部，对他们而言，就是个高级玩具。
既然是玩具，面子上好看就行，也没指望挣大钱。
对于普通商业公司而言，利润是最核心的经营指标；而对于体育俱乐部来说，成绩更重要，尽量在保持盈亏平衡的基础上获得更好的成绩。
成绩最好的球队，收入通常也很高，但利润未必很高，因为成本支出也大，但通常不会亏损。
因此，对于土豪们来说，反正钱花不完，买最好的球队只需要一次性投资，运营费用可以由球队自己解决。
这个逻辑也适用于马克·沃尔特：先把球队买下来，球队运营能够创造利润，不用追加投资；将来待价而沽，如果有更高的出价就卖给下家。
不过，体育市场有能力也有意愿的接盘侠并不多，买主大多来自中东、美国、俄罗斯和中国。
最近几年，由于各种各样的的原因，中俄买家已经退出市场，只剩下中东和北美的买家。
这两类买家的风格不太一样！
中东土豪更注重综合效应（有面子），而北美买家更注重经济效益。
对于同一个投资标的，如果让中东土豪购买的话，溢价率可能更高。
相较而言，美国买家更愿意购买本土各大联盟运动队。因为这些体育联盟的财政纪律比较严格，也没有球员转会费，更能保证盈利。
目前，主流体育市场处于牛市阶段，也是最容易产生泡沫的阶段。
将来一旦转势，此前高溢价购入的买主很难全身而退，能够找到更大的冤种接盘！