单论涨幅，常山药业或许不是“A股史上最强妖股”，但是，如果跨度周期，常山药业说第二，没人敢说第一。
2023年9月，常山药业单月最大涨幅超过260%；2024年9月至10月，常山药业从10元附近上涨至25.88元，涨幅接近200%；2025年4月9日至今，常山药业开启新一轮上涨，从15.75元上涨至37.73元，涨幅接近140%。
也就是说，从2023年9月起算的话，常山药业累计涨幅超过700%。
按道理说，股价在长达两年的时间里不断上涨，肯定有基本面做支撑。但事实却是，公司基本面持续恶化。
2021年至2024年，常山药业营业收入分别为29.68亿元、23.36亿元、14.1亿元和10.31亿元，逐年下滑；2025年一季度，营业收入为2.59亿元，同比下滑12.1%。
净利润方面，2021年至2024年，常山药业分别为2.34亿元、1751万元、-12.4亿元和-2.5亿元；今年一季度，这个数字为278.3万元。
可能有人又要说了，净利润终于扭亏为盈，难道不是意味着盈利情况向好吗？注意，单看估值的话，常山药业市净率超过了22倍，市销率的话更是超过了35倍。
另外，截至2025年一季度末，常山药业短期借款和一年内到期非流动负债分别为10.75亿元和9.87亿元，同比增幅均超过了60%，但是公司账面现金仅2.81亿元，存在严重的流动性风险。
因此，很难说公司基本面向好。
那么问题来了，常山药业凭什么涨个不停？
答案是，常山药业搭上了减肥药概念的风口。
首先，全球减肥药巨头诺和诺德这家公司，靠着减肥药产品，实现了经营业绩和股价的双双齐飞。
2020年前，诺德诺德业绩趋于停滞增长，但是，2021年至2024年，诺和诺德营业收入翻了一番，净利润从72.69亿元增长至140.2亿美元，净利率接近40%。2024年6月，诺和诺德市值一度超过6000亿美元。
于是，靠着减肥药的预期，给国内相关减肥药概念公司带来的巨大想象力。
那么问题来了，常山药业的减肥药“含金量”究竟如何？
在5月30日的公告中，常山药业提到了两点信息：
第一，公司用于治疗2型糖尿病的艾本那酞注射液上市许可申请已获国家药监局受理；
第二，公司艾本那酞用于减重适应症的临床试验申请已获得国家药监局受理；
什么意思？
公司用于治疗糖尿病的艾本那酞注射液距离上市指日可待，但是，用于减肥的艾本那酞注射液尚未进行临床试验。
换句话说，市场心心念念的减肥药物，目前尚未进行临床试验，更不要说上市。
要知道，2024年11月，诺和诺德减重版司美格鲁肽在国内正式上市；同时，国内有十余款该减肥药的竞品处于临床试验阶段。
从时间上来说，等到国产减肥药上市之后，到时候市场变得无比激烈，常山药业很可能赶不上“晚集”，连口汤都很难喝上。
但不管怎么说，从市值管理的角度来说，靠着减肥药的预期，常山药业从一家岌岌无名、营收不断微弱的微型公司，摇身一变成为一家市值市值350亿的明星公司，无疑是成功的且短期内无法证伪。以至于资本市场只要谈及常山药业，共识是不用看基本面，全靠想象力。
不过，大家应该还是谨慎一点。
2024年，常山药业的研发投入为4718.94万元，不足5000万元。今年一季度，只有1019.93万元，同比减少近40%。不知道，常山药业是否还有资金支撑搞减肥药临床试验？
或许，唯一值得庆幸的是，从2023年9月至今，尽管公司股价起起伏伏，但是，股东数始终保持在3.5万户左右，面对暴涨带来的诱惑，广大散户投资者始终保持着一份冷静。