2024年，一家市值才六七十亿的公司，竟然宣布要花174个亿，‘买’下总资产足足一千二百多亿的成飞！
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对军事不感兴趣的人，可能不知道这个成飞公司是干嘛的，但大家一定知道歼20战机，没错，成飞就是专门制造歼20的公司！
蛇吞象？背后藏着什么？
能够造歼20的成飞，相信大家都以为不差钱？可这个看似小鱼吞大象的动作，却暴露了顶尖军工企业在高速发展期的真实资金需求。
而且这件事也不能拿普通公司的买卖去看，成飞这种军工巨头，跟我们熟悉的华为、腾讯完全不是一类属性。
它是国家給解放军造装备的，是国防工业的核心，它的首要目标是保障国家安全，而不是追求利润最大化。
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飞机造出来，价格怎么定？研发投入算多少？很多时候不是市场决定，而是国家统筹安排，说白了就是左口袋掏右口袋，为了把部队需要的装备弄出来。
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不像美国那些军火巨头，比如造F-35的洛克希德·马丁，人家就是纯商业公司，利润率是生死线，成飞不是，它是体系的一部分，是个战略执行者。
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所以单看订单额觉得它应该富得流油？可能恰恰不是我们想的那样，虽然是为国家工作，不追求利益最大化，但也不代表不需要利益！
光环背后也有难处，它也缺钱！
成飞也有自己的“紧日子”，首先军工研发就是个无底洞，一款全新的战机，从纸面上的概念变成天上飞的真家伙，砸进去的钱没有几十亿上百亿、花个十年八年，根本看不见影。
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光是2022-2023年，成飞的研发投入就超过22个亿，这笔钱烧得飞快，而且它还背着不小的包袱。
像2023年，资产负债率接近九成，这个数字在很多商业公司看来是很高的，靠国家拨款当然是一部分，但国家的钱也要花在刀刃上，不可能无限量供应给一家企业。
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有时候成飞自己想搞点更前沿、更大胆的探索，比如研究一种全新的技术，或者改进现有型号，这些项目可能还没排上国家计划，或者优先级没那么高，钱从哪儿来？就得自己想办法了。
你想当年“枭龙”战机，还是跟巴基斯坦合作，拉来外方资金才搞成的，北边沈飞搞FC-31（现在的歼-35），也是在五代机竞标输给成飞后，自己勒紧裤腰带硬生生“攒”出来的。
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这证明了即使是顶尖军工企业，也可能面临自主研发资金的压力，这就跟一个武功盖世的高手一样，内力深厚，招式精妙，可想更进一步，练几招更厉害的独门绝技，或者招揽更多弟子，扩大影响力，发现手头紧，买不起上等补品，建不起像样的练武场。
成飞也是，它想在歼-20基础上搞无人僚机、电子战型号，甚至更科幻的六代机概念预研，这些都需要巨大的资金投入，但它作为非上市公司，没法直接从开放的资本市场获取大量资金，这才出现了蛇吞象的一幕！
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所以这次中航电测发布的这个“收购”方案，圈里人一看就明白了，这根本不是什么“小公司收购大公司”，而是成飞想通过中航电测这个已经上市的平台，来玩儿个‘借壳上市’，说白了就是把自己的核心资产‘装’进一家上市公司里，打通未来从资本市场直接融资的通道。
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你看这次交易设计就知道了，按方案，成飞原来的大股东，也就是控股整个中国航空工业的‘中航工业集团’，在交易完成后，它在中航电测里的持股比例，会从原来的百分之五十多，一下飙升到接近惊人的九成！
这难道是一家外部公司来‘收购’？显然不是，这就是典型的‘家里人’自己内部操作，把最值钱的资产从自己左手腾到右手，让这块金字招牌，在资本市场亮个相，顺便打开融资的阀门。
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174亿，也不是真的‘贱卖’整个成飞，而是这次资产注入的对价（收购要付出的钱），未来在股市上募集到的资金，那可就不是这个数了。
插上“资本翅膀”，战鹰飞得更高！
让成飞这样的航空巨头对接资本市场，好处是显而易见的，最直接的就是——钱！一旦成功上市，成飞就能像其他上市公司一样，通过发行股票等方式，直接从公开市场上募集发展资金。
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有了这笔钱，成飞的‘腰杆’立马就硬了！以前很多因为资金掣肘只能停留在构想或初步阶段的项目，现在可以放开手脚去干。
比如国家订单确保了歼-20的基本产能，满足国防需求，但成飞作为研发单位，肯定有更多‘野心’。
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它可能琢磨着怎么基于歼-20平台搞出无人僚机协同，怎么发展更先进的电子战型号，甚至启动下一代战机的技术预研。
这些走在国家需求前面、为未来做储备的探索，以前资金是个大难题，现在资本市场可以提供强大助力。
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生产线想升级？产能想翻倍？这些都需要巨额投入，有了资本加持，成飞就能更快地将新技术转化为现实产能，加速新型战机和现有型号的列装速度，更早地服务于国防需求。这不就是给中国战鹰插上了资本的翅膀嘛！
不只为了钱，更是体系升级大棋
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当然，这次操作不光是为了融资这一个目的，中航电测本身是搞航空电子系统的，跟成飞的主业（飞机设计制造）高度相关。
两家整合后，能在技术上实现更紧密的协同，比如在飞机设计阶段就深度融合航电系统需求，开发更先进的综合航电架构。
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而且还能联手打造更智能化的生产线，提升整个制造体系的效率和水平，放眼更大的范围，成飞所在的四川及周边区域，本来就是中国航空工业的一个重镇，承载着歼-20、运-20、直-20等多个重点型号的研制生产任务。
通过这次资产整合，有利于进一步巩固和强化这个区域的航空产业集群，形成更强的整体合力，促进军民融合深度发展。
结语
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这次“收购”实际上是中国航空工业乃至整个军工体系改革的一部分，这些年，国家一直在鼓励央企集团优化旗下上市公司结构，提高质量，促进资产证券化。
中航工业在这方面一直很积极，这也不是它第一次进行这种大规模的资产内部腾挪了，过去是“跟跑”，学习别人怎么做，现在很多领域已经追平甚至开始“并跑”，甚至要尝试“领跑”。
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要实现未来的“领跑”，就必须拥有更强的创新能力、更快的技术迭代速度，这就离不开更灵活高效的资金获取渠道和资源配置方式，把成飞推向资本市场，正是为了满足这种新阶段的需求。
所以别再盯着那个174亿觉得是成飞“便宜卖了”，这是一步精妙的资本棋子，目的是为了让我们最核心的航空资产能在面对未来竞争时有更充足的弹药和更灵活的身段。
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下一次，你在新闻里或者阅兵式上，看到中国空军又有新型战机亮相，外形科幻，性能逆天，说不定正是这次战略腾挪结出的硕果呢。
参考信息
原文登载于央广网2024年06月26日关于中断一年半中航电测重组事项恢复审核 或出资174亿收购成飞集团的报道
原文登载于证券时报网2024年10月15日关于中航电测百亿级“蛇吞象” 军工央企并购加速证券化进程丨并购重组活跃资本市场系列报道的报道
原文登载于每日经济新闻2024年07月16日关于并购成飞，中航电测百亿“重组局”的报道
原文登载于新浪财经2024年07月16日关于歼20即将“飞”入A股！中航电测174亿元收购成飞过会的报道